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万物皆变，因果不变

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2021-05-05 16:55:07

中金简评回调尾声，重回成长

五一长假即将结束。中国长假期间，海外市场整体平稳，我们预计五一节后A股开盘将延续节前“整体震荡、注重结构”的态势，“中期调整”在进入尾声，市场风格有望逐步重回成长。综合多方面情况，我们简评如下：长假期间，海内外消息面整体平稳。长假期间海内外消息面整体平稳，市场表现也波澜不惊。各地各类资产价格表现虽有起伏，但整体变动不大。中国节日期间消费数据，根据已经有的信息，可能整体平稳。截止到5月4日的国内电影票房数据略低于预期，可能因为五一长假出行市场相对较为火热，而观影人次则略显不足，且缺乏强号召力的影

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科达制造

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2021-04-30 13:42:45

【中金家电】美的集团：业绩优秀，战略布局全面而长远

2020年业绩超我们预期公司公布2020年、1Q21业绩：1）2020年营业收入2842.21亿元，同比+2.2%；归母净利润272.23亿元，同比+12.4%，每股盈利3.87元；2020年分红1.6元/股，现金分红比率40.65%，若考虑股份回购，合计分红率50.57%。对应4Q20，营业收入674.60亿元，同比+17.7%，归母净利润52.05亿元，同比+79.8%。2）1Q21营业收入825.04亿元，同比+42.2%（相比1Q19 +9.7%）；归母净利润64.69亿元，同比+34

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美的集团

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2021-04-30 13:42:02

【长江家电】美的集团公布2020年年报，2021年一季报

2020年，公司实现营业收入2,842.21亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润272.23亿元，同比增长12.44%；实现扣非归母净利润246.15亿元，同比增长8.32%；EPS为3.93元。 2020年Q4，公司实现营收674.60亿元，同比增长17.74%，实现业绩52.05亿元，同比增长79.77%，实现扣非业绩39.99亿元，同比增长88.06%，EPS为0.75元。 2021年Q1，公司实现营业收入825.04亿元，同比20年Q1增长42.22%，同比19年增长9.70%；实现

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美的集团

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2021-04-30 12:32:23

三一重工一季报市场关切问题解读

关于现金流：Q1公司经营性现金流净额9.57亿，相比55.4亿归母净利润，看似净现比严重＜1，主要原因有三：①汽车金融+融资租赁影响了20多亿，盘活了公司现金，收益率可以从3个多点上升到到6个点，也就是说剔除汽车金融，工程机械业务经营性现金流净额有30多亿；②公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿，其中增加了战略性存货储备20多个亿，公司原材料早就做库存准备，这也是为什么Q1毛利率同环比提升；③3月三大品类销售尤其好，创单月历史新高，其中挖机销量单月过2万台同比80.55%+，混凝土机械、

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三一重工

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2021-04-30 11:27:38

航天电器 Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移

航天电器 Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移

航天电器 Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移.pdf

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航天电器

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2021-04-30 11:26:17

恒逸石化油价上行、需求改善 1Q21盈利提升

2020 年归母净利润维持稳定。2020 年，公司实现营业收入864.30 亿元，同比+8.55%（调整后）；实现归母净利润30.72 亿元，同比-3.70%（调整后）；基本每股收益1.08 元/股，加权平均净资产收益率12.56%。公司拟每10 股派发现金股利3 元（含税），现金分红占归母净利润比例36%。　　全产业链布局完善，一体化下盈利周期弱化。2020 年，受油价下跌和国内外疫情影响，聚酯产业链需求下滑、盈利承压，PTA-聚酯毛利同比分别下滑4.74亿元、2.87 亿元。但上游文莱炼化

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2021-04-30 11:14:01

金山办公一季报速评

公司发布一季报，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，超市场预期。信创助力授权业务爆发式增长。考虑到2020Q4部分递延信创订单（测算约50-60万套）以及2021Q1新落地订单，公司授权业务实现爆发式增长，预计Q1数量授权+场地授权业务营收合计约3.4亿。根据产业调研情况，今年部分省份新一轮信创电子公文系统招投标已经启动，整体招投标节奏较去年有所提速，全年来看各季度授权业务同比增速将保持较高水平。 “云和协作”战略落地，机构订阅

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金山办公

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2021-04-30 11:13:08

【海通计算机】恒生电子：2020&2021Q1业绩说明会纪要

按原口径，总业务收入符合2020年预期。 2020年经营状况： 2020年实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，归母净利润13.22亿元，同比下降6.65%，扣非后净利润7.34亿元，同比增长17.56%。收入增速放缓主要原因是报告期内公司执行新收入准则，对于自行开发软件和定制软件收入调整为客户取得商品控制权时确认收入，原来是按照完工百分比确认收入。成本及费用分析：分业务收入：大零售占比36%，15.10亿元，同比增长2.61% 大资管占比29% ，12.20亿元，同比增长10.

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恒生电子

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2021-04-30 08:45:00

宁德时代一季报分析

事件：宁德时代发布一季报，报告期内实现收入192亿，同比增长112%，归属净利润19.5亿，同比增长163%，扣非净利润16.7亿，同比增长291%，经营性现金流净额110亿，同比增长249%，一季报利润复合预期，现金流超预期。对此，我们分析如下： 1、一季度行业景气高企，宁德时代排产紧张，从报表推算，预计一季度出货20GWh左右，考虑到存货环比增加约40亿，推算公司产量/采购量在26-28GWh，同时结合合同负债、应收账款等指标判断，公司并非需求或交货能力制约出货环比增长，而是收入确认节点/

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2021-04-30 08:39:23

康泰生物2020及21Q1点评

2020年营收22.6亿+16.4%，净利润6.8亿+18.2%，还原-新冠疫苗研发费用+股权激励费后，公司净利润约8.34亿元。 [爱心]2021Q1：营收2.77亿，同比56.3%，净利润2515万元，还原新冠研发费用+股权激励费用后，公司净利润约6900万元。【重点产品经营情况】 1）四联苗：2020年13.62亿元，+15.5%，销量基本持平，2021Q1受新冠接种影响发货，收入端基本持平。 2）23价肺炎：2020年5.37亿元，+4670%，2020年销量爆发增长。2021Q1收入

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2021-04-30 08:38:44

【国君食品】今世缘：Q1业绩符合预期，新老国缘衔接顺利

事件：公司发布2021Q1季报，期内实现收入23.97亿元，同增35.34%，实现归母净利润8.05亿元，同增38.78%，期内实现EPS 0.64元。维持“增持”评级，维持目标价66元。维持盈利预测，预计公司2021-23年EPS分别为1.50元、1.87元、2.26元。 21Q1业绩符合预期，国缘高增。公司2021Q1收入实现高双位数增幅，基本符合前期市场预期，估测21Q1四开收入增速40%以上，对开收入增速接近25%，构成21Q1核心驱动力，由于四开2月后进入换代，国缘K3/K5因

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【海通医药】药明康德：业绩超预期，CDMO业务加速增长

一季报：21Q1公司实现收入49.50亿元（+55.31%）、归母15.00亿元（+394.92%）、扣非8.30亿元（+120.92%）、经调整利润9.43亿元（+63.6%）。 [玫瑰]盈利能力持续提升。在汇兑引起的财务费用率提升（4.13%，+5.52pct）的条件下，公司21Q1实现了经调整Non-IFRS净利率为19.05%（+0.98pct）、毛利率37.10%（+2.64pct）、扣非净利率16.77%（+4.97pct），这主要得益于管理费用率的优化（-1.82pct）。大体量

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新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升.pdf

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开润股份：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

开润股份公司信息更新报告：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

开润股份公司信息更新报告：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现.pdf

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洋河股份：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

洋河股份公司信息更新报告：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

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中金简评回调尾声，重回成长

五一长假即将结束。中国长假期间，海外市场整体平稳，我们预计五一节后A股开盘将延续节前“整体震荡、注重结构”的态势，“中期调整”在进入尾声，市场风格有望逐步重回成长。综合多方面情况，我们简评如下：长假期间，海内外消息面整体平稳。长假期间海内外消息面整体平稳，市场表现也波澜不惊。各地各类资产价格表现虽有起伏，但整体变动不大。中国节日期间消费数据，根据已经有的信息，可能整体平稳。截止到5月4日的国内电影票房数据略低于预期，可能因为五一长假出行市场相对较为火热，而观影人次则略显不足，且缺乏强号召力的影

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【中金家电】美的集团：业绩优秀，战略布局全面而长远

2020年业绩超我们预期公司公布2020年、1Q21业绩：1）2020年营业收入2842.21亿元，同比+2.2%；归母净利润272.23亿元，同比+12.4%，每股盈利3.87元；2020年分红1.6元/股，现金分红比率40.65%，若考虑股份回购，合计分红率50.57%。对应4Q20，营业收入674.60亿元，同比+17.7%，归母净利润52.05亿元，同比+79.8%。2）1Q21营业收入825.04亿元，同比+42.2%（相比1Q19 +9.7%）；归母净利润64.69亿元，同比+34

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【长江家电】美的集团公布2020年年报，2021年一季报

2020年，公司实现营业收入2,842.21亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润272.23亿元，同比增长12.44%；实现扣非归母净利润246.15亿元，同比增长8.32%；EPS为3.93元。 2020年Q4，公司实现营收674.60亿元，同比增长17.74%，实现业绩52.05亿元，同比增长79.77%，实现扣非业绩39.99亿元，同比增长88.06%，EPS为0.75元。 2021年Q1，公司实现营业收入825.04亿元，同比20年Q1增长42.22%，同比19年增长9.70%；实现

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关于现金流：Q1公司经营性现金流净额9.57亿，相比55.4亿归母净利润，看似净现比严重＜1，主要原因有三：①汽车金融+融资租赁影响了20多亿，盘活了公司现金，收益率可以从3个多点上升到到6个点，也就是说剔除汽车金融，工程机械业务经营性现金流净额有30多亿；②公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿，其中增加了战略性存货储备20多个亿，公司原材料早就做库存准备，这也是为什么Q1毛利率同环比提升；③3月三大品类销售尤其好，创单月历史新高，其中挖机销量单月过2万台同比80.55%+，混凝土机械、

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航天电器 Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移

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恒逸石化油价上行、需求改善 1Q21盈利提升

2020 年归母净利润维持稳定。2020 年，公司实现营业收入864.30 亿元，同比+8.55%（调整后）；实现归母净利润30.72 亿元，同比-3.70%（调整后）；基本每股收益1.08 元/股，加权平均净资产收益率12.56%。公司拟每10 股派发现金股利3 元（含税），现金分红占归母净利润比例36%。　　全产业链布局完善，一体化下盈利周期弱化。2020 年，受油价下跌和国内外疫情影响，聚酯产业链需求下滑、盈利承压，PTA-聚酯毛利同比分别下滑4.74亿元、2.87 亿元。但上游文莱炼化

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公司发布一季报，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，超市场预期。信创助力授权业务爆发式增长。考虑到2020Q4部分递延信创订单（测算约50-60万套）以及2021Q1新落地订单，公司授权业务实现爆发式增长，预计Q1数量授权+场地授权业务营收合计约3.4亿。根据产业调研情况，今年部分省份新一轮信创电子公文系统招投标已经启动，整体招投标节奏较去年有所提速，全年来看各季度授权业务同比增速将保持较高水平。 “云和协作”战略落地，机构订阅

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按原口径，总业务收入符合2020年预期。 2020年经营状况： 2020年实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，归母净利润13.22亿元，同比下降6.65%，扣非后净利润7.34亿元，同比增长17.56%。收入增速放缓主要原因是报告期内公司执行新收入准则，对于自行开发软件和定制软件收入调整为客户取得商品控制权时确认收入，原来是按照完工百分比确认收入。成本及费用分析：分业务收入：大零售占比36%，15.10亿元，同比增长2.61% 大资管占比29% ，12.20亿元，同比增长10.

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事件：宁德时代发布一季报，报告期内实现收入192亿，同比增长112%，归属净利润19.5亿，同比增长163%，扣非净利润16.7亿，同比增长291%，经营性现金流净额110亿，同比增长249%，一季报利润复合预期，现金流超预期。对此，我们分析如下： 1、一季度行业景气高企，宁德时代排产紧张，从报表推算，预计一季度出货20GWh左右，考虑到存货环比增加约40亿，推算公司产量/采购量在26-28GWh，同时结合合同负债、应收账款等指标判断，公司并非需求或交货能力制约出货环比增长，而是收入确认节点/

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2020年营收22.6亿+16.4%，净利润6.8亿+18.2%，还原-新冠疫苗研发费用+股权激励费后，公司净利润约8.34亿元。 [爱心]2021Q1：营收2.77亿，同比56.3%，净利润2515万元，还原新冠研发费用+股权激励费用后，公司净利润约6900万元。【重点产品经营情况】 1）四联苗：2020年13.62亿元，+15.5%，销量基本持平，2021Q1受新冠接种影响发货，收入端基本持平。 2）23价肺炎：2020年5.37亿元，+4670%，2020年销量爆发增长。2021Q1收入

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事件：公司发布2021Q1季报，期内实现收入23.97亿元，同增35.34%，实现归母净利润8.05亿元，同增38.78%，期内实现EPS 0.64元。维持“增持”评级，维持目标价66元。维持盈利预测，预计公司2021-23年EPS分别为1.50元、1.87元、2.26元。 21Q1业绩符合预期，国缘高增。公司2021Q1收入实现高双位数增幅，基本符合前期市场预期，估测21Q1四开收入增速40%以上，对开收入增速接近25%，构成21Q1核心驱动力，由于四开2月后进入换代，国缘K3/K5因

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一季报：21Q1公司实现收入49.50亿元（+55.31%）、归母15.00亿元（+394.92%）、扣非8.30亿元（+120.92%）、经调整利润9.43亿元（+63.6%）。 [玫瑰]盈利能力持续提升。在汇兑引起的财务费用率提升（4.13%，+5.52pct）的条件下，公司21Q1实现了经调整Non-IFRS净利率为19.05%（+0.98pct）、毛利率37.10%（+2.64pct）、扣非净利率16.77%（+4.97pct），这主要得益于管理费用率的优化（-1.82pct）。大体量

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新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

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五一长假即将结束。中国长假期间，海外市场整体平稳，我们预计五一节后A股开盘将延续节前“整体震荡、注重结构”的态势，“中期调整”在进入尾声，市场风格有望逐步重回成长。综合多方面情况，我们简评如下：长假期间，海内外消息面整体平稳。长假期间海内外消息面整体平稳，市场表现也波澜不惊。各地各类资产价格表现虽有起伏，但整体变动不大。中国节日期间消费数据，根据已经有的信息，可能整体平稳。截止到5月4日的国内电影票房数据略低于预期，可能因为五一长假出行市场相对较为火热，而观影人次则略显不足，且缺乏强号召力的影

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2020年业绩超我们预期公司公布2020年、1Q21业绩：1）2020年营业收入2842.21亿元，同比+2.2%；归母净利润272.23亿元，同比+12.4%，每股盈利3.87元；2020年分红1.6元/股，现金分红比率40.65%，若考虑股份回购，合计分红率50.57%。对应4Q20，营业收入674.60亿元，同比+17.7%，归母净利润52.05亿元，同比+79.8%。2）1Q21营业收入825.04亿元，同比+42.2%（相比1Q19 +9.7%）；归母净利润64.69亿元，同比+34

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2020年，公司实现营业收入2,842.21亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润272.23亿元，同比增长12.44%；实现扣非归母净利润246.15亿元，同比增长8.32%；EPS为3.93元。 2020年Q4，公司实现营收674.60亿元，同比增长17.74%，实现业绩52.05亿元，同比增长79.77%，实现扣非业绩39.99亿元，同比增长88.06%，EPS为0.75元。 2021年Q1，公司实现营业收入825.04亿元，同比20年Q1增长42.22%，同比19年增长9.70%；实现

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关于现金流：Q1公司经营性现金流净额9.57亿，相比55.4亿归母净利润，看似净现比严重＜1，主要原因有三：①汽车金融+融资租赁影响了20多亿，盘活了公司现金，收益率可以从3个多点上升到到6个点，也就是说剔除汽车金融，工程机械业务经营性现金流净额有30多亿；②公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿，其中增加了战略性存货储备20多个亿，公司原材料早就做库存准备，这也是为什么Q1毛利率同环比提升；③3月三大品类销售尤其好，创单月历史新高，其中挖机销量单月过2万台同比80.55%+，混凝土机械、

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航天电器 Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移

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航天电器

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恒逸石化油价上行、需求改善 1Q21盈利提升

2020 年归母净利润维持稳定。2020 年，公司实现营业收入864.30 亿元，同比+8.55%（调整后）；实现归母净利润30.72 亿元，同比-3.70%（调整后）；基本每股收益1.08 元/股，加权平均净资产收益率12.56%。公司拟每10 股派发现金股利3 元（含税），现金分红占归母净利润比例36%。　　全产业链布局完善，一体化下盈利周期弱化。2020 年，受油价下跌和国内外疫情影响，聚酯产业链需求下滑、盈利承压，PTA-聚酯毛利同比分别下滑4.74亿元、2.87 亿元。但上游文莱炼化

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恒逸石化

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2021-04-30 11:14:01

金山办公一季报速评

公司发布一季报，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，超市场预期。信创助力授权业务爆发式增长。考虑到2020Q4部分递延信创订单（测算约50-60万套）以及2021Q1新落地订单，公司授权业务实现爆发式增长，预计Q1数量授权+场地授权业务营收合计约3.4亿。根据产业调研情况，今年部分省份新一轮信创电子公文系统招投标已经启动，整体招投标节奏较去年有所提速，全年来看各季度授权业务同比增速将保持较高水平。 “云和协作”战略落地，机构订阅

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金山办公

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2021-04-30 11:13:08

【海通计算机】恒生电子：2020&2021Q1业绩说明会纪要

按原口径，总业务收入符合2020年预期。 2020年经营状况： 2020年实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，归母净利润13.22亿元，同比下降6.65%，扣非后净利润7.34亿元，同比增长17.56%。收入增速放缓主要原因是报告期内公司执行新收入准则，对于自行开发软件和定制软件收入调整为客户取得商品控制权时确认收入，原来是按照完工百分比确认收入。成本及费用分析：分业务收入：大零售占比36%，15.10亿元，同比增长2.61% 大资管占比29% ，12.20亿元，同比增长10.

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恒生电子

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2021-04-30 08:45:00

宁德时代一季报分析

事件：宁德时代发布一季报，报告期内实现收入192亿，同比增长112%，归属净利润19.5亿，同比增长163%，扣非净利润16.7亿，同比增长291%，经营性现金流净额110亿，同比增长249%，一季报利润复合预期，现金流超预期。对此，我们分析如下： 1、一季度行业景气高企，宁德时代排产紧张，从报表推算，预计一季度出货20GWh左右，考虑到存货环比增加约40亿，推算公司产量/采购量在26-28GWh，同时结合合同负债、应收账款等指标判断，公司并非需求或交货能力制约出货环比增长，而是收入确认节点/

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2021-04-30 08:39:23

康泰生物2020及21Q1点评

2020年营收22.6亿+16.4%，净利润6.8亿+18.2%，还原-新冠疫苗研发费用+股权激励费后，公司净利润约8.34亿元。 [爱心]2021Q1：营收2.77亿，同比56.3%，净利润2515万元，还原新冠研发费用+股权激励费用后，公司净利润约6900万元。【重点产品经营情况】 1）四联苗：2020年13.62亿元，+15.5%，销量基本持平，2021Q1受新冠接种影响发货，收入端基本持平。 2）23价肺炎：2020年5.37亿元，+4670%，2020年销量爆发增长。2021Q1收入

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【国君食品】今世缘：Q1业绩符合预期，新老国缘衔接顺利

事件：公司发布2021Q1季报，期内实现收入23.97亿元，同增35.34%，实现归母净利润8.05亿元，同增38.78%，期内实现EPS 0.64元。维持“增持”评级，维持目标价66元。维持盈利预测，预计公司2021-23年EPS分别为1.50元、1.87元、2.26元。 21Q1业绩符合预期，国缘高增。公司2021Q1收入实现高双位数增幅，基本符合前期市场预期，估测21Q1四开收入增速40%以上，对开收入增速接近25%，构成21Q1核心驱动力，由于四开2月后进入换代，国缘K3/K5因

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【海通医药】药明康德：业绩超预期，CDMO业务加速增长

一季报：21Q1公司实现收入49.50亿元（+55.31%）、归母15.00亿元（+394.92%）、扣非8.30亿元（+120.92%）、经调整利润9.43亿元（+63.6%）。 [玫瑰]盈利能力持续提升。在汇兑引起的财务费用率提升（4.13%，+5.52pct）的条件下，公司21Q1实现了经调整Non-IFRS净利率为19.05%（+0.98pct）、毛利率37.10%（+2.64pct）、扣非净利率16.77%（+4.97pct），这主要得益于管理费用率的优化（-1.82pct）。大体量

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新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

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开润股份：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

开润股份公司信息更新报告：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

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洋河股份：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

洋河股份公司信息更新报告：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

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2021-05-05 16:55:07

中金简评回调尾声，重回成长

五一长假即将结束。中国长假期间，海外市场整体平稳，我们预计五一节后A股开盘将延续节前“整体震荡、注重结构”的态势，“中期调整”在进入尾声，市场风格有望逐步重回成长。综合多方面情况，我们简评如下：长假期间，海内外消息面整体平稳。长假期间海内外消息面整体平稳，市场表现也波澜不惊。各地各类资产价格表现虽有起伏，但整体变动不大。中国节日期间消费数据，根据已经有的信息，可能整体平稳。截止到5月4日的国内电影票房数据略低于预期，可能因为五一长假出行市场相对较为火热，而观影人次则略显不足，且缺乏强号召力的影

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【中金家电】美的集团：业绩优秀，战略布局全面而长远

2020年业绩超我们预期公司公布2020年、1Q21业绩：1）2020年营业收入2842.21亿元，同比+2.2%；归母净利润272.23亿元，同比+12.4%，每股盈利3.87元；2020年分红1.6元/股，现金分红比率40.65%，若考虑股份回购，合计分红率50.57%。对应4Q20，营业收入674.60亿元，同比+17.7%，归母净利润52.05亿元，同比+79.8%。2）1Q21营业收入825.04亿元，同比+42.2%（相比1Q19 +9.7%）；归母净利润64.69亿元，同比+34

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【长江家电】美的集团公布2020年年报，2021年一季报

2020年，公司实现营业收入2,842.21亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润272.23亿元，同比增长12.44%；实现扣非归母净利润246.15亿元，同比增长8.32%；EPS为3.93元。 2020年Q4，公司实现营收674.60亿元，同比增长17.74%，实现业绩52.05亿元，同比增长79.77%，实现扣非业绩39.99亿元，同比增长88.06%，EPS为0.75元。 2021年Q1，公司实现营业收入825.04亿元，同比20年Q1增长42.22%，同比19年增长9.70%；实现

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美的集团

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2021-04-30 12:32:23

三一重工一季报市场关切问题解读

关于现金流：Q1公司经营性现金流净额9.57亿，相比55.4亿归母净利润，看似净现比严重＜1，主要原因有三：①汽车金融+融资租赁影响了20多亿，盘活了公司现金，收益率可以从3个多点上升到到6个点，也就是说剔除汽车金融，工程机械业务经营性现金流净额有30多亿；②公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿，其中增加了战略性存货储备20多个亿，公司原材料早就做库存准备，这也是为什么Q1毛利率同环比提升；③3月三大品类销售尤其好，创单月历史新高，其中挖机销量单月过2万台同比80.55%+，混凝土机械、

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三一重工

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航天电器 Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移

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恒逸石化油价上行、需求改善 1Q21盈利提升

2020 年归母净利润维持稳定。2020 年，公司实现营业收入864.30 亿元，同比+8.55%（调整后）；实现归母净利润30.72 亿元，同比-3.70%（调整后）；基本每股收益1.08 元/股，加权平均净资产收益率12.56%。公司拟每10 股派发现金股利3 元（含税），现金分红占归母净利润比例36%。　　全产业链布局完善，一体化下盈利周期弱化。2020 年，受油价下跌和国内外疫情影响，聚酯产业链需求下滑、盈利承压，PTA-聚酯毛利同比分别下滑4.74亿元、2.87 亿元。但上游文莱炼化

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公司发布一季报，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，超市场预期。信创助力授权业务爆发式增长。考虑到2020Q4部分递延信创订单（测算约50-60万套）以及2021Q1新落地订单，公司授权业务实现爆发式增长，预计Q1数量授权+场地授权业务营收合计约3.4亿。根据产业调研情况，今年部分省份新一轮信创电子公文系统招投标已经启动，整体招投标节奏较去年有所提速，全年来看各季度授权业务同比增速将保持较高水平。 “云和协作”战略落地，机构订阅

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【海通计算机】恒生电子：2020&2021Q1业绩说明会纪要

按原口径，总业务收入符合2020年预期。 2020年经营状况： 2020年实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，归母净利润13.22亿元，同比下降6.65%，扣非后净利润7.34亿元，同比增长17.56%。收入增速放缓主要原因是报告期内公司执行新收入准则，对于自行开发软件和定制软件收入调整为客户取得商品控制权时确认收入，原来是按照完工百分比确认收入。成本及费用分析：分业务收入：大零售占比36%，15.10亿元，同比增长2.61% 大资管占比29% ，12.20亿元，同比增长10.

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事件：宁德时代发布一季报，报告期内实现收入192亿，同比增长112%，归属净利润19.5亿，同比增长163%，扣非净利润16.7亿，同比增长291%，经营性现金流净额110亿，同比增长249%，一季报利润复合预期，现金流超预期。对此，我们分析如下： 1、一季度行业景气高企，宁德时代排产紧张，从报表推算，预计一季度出货20GWh左右，考虑到存货环比增加约40亿，推算公司产量/采购量在26-28GWh，同时结合合同负债、应收账款等指标判断，公司并非需求或交货能力制约出货环比增长，而是收入确认节点/

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2020年营收22.6亿+16.4%，净利润6.8亿+18.2%，还原-新冠疫苗研发费用+股权激励费后，公司净利润约8.34亿元。 [爱心]2021Q1：营收2.77亿，同比56.3%，净利润2515万元，还原新冠研发费用+股权激励费用后，公司净利润约6900万元。【重点产品经营情况】 1）四联苗：2020年13.62亿元，+15.5%，销量基本持平，2021Q1受新冠接种影响发货，收入端基本持平。 2）23价肺炎：2020年5.37亿元，+4670%，2020年销量爆发增长。2021Q1收入

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【国君食品】今世缘：Q1业绩符合预期，新老国缘衔接顺利

事件：公司发布2021Q1季报，期内实现收入23.97亿元，同增35.34%，实现归母净利润8.05亿元，同增38.78%，期内实现EPS 0.64元。维持“增持”评级，维持目标价66元。维持盈利预测，预计公司2021-23年EPS分别为1.50元、1.87元、2.26元。 21Q1业绩符合预期，国缘高增。公司2021Q1收入实现高双位数增幅，基本符合前期市场预期，估测21Q1四开收入增速40%以上，对开收入增速接近25%，构成21Q1核心驱动力，由于四开2月后进入换代，国缘K3/K5因

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【海通医药】药明康德：业绩超预期，CDMO业务加速增长

一季报：21Q1公司实现收入49.50亿元（+55.31%）、归母15.00亿元（+394.92%）、扣非8.30亿元（+120.92%）、经调整利润9.43亿元（+63.6%）。 [玫瑰]盈利能力持续提升。在汇兑引起的财务费用率提升（4.13%，+5.52pct）的条件下，公司21Q1实现了经调整Non-IFRS净利率为19.05%（+0.98pct）、毛利率37.10%（+2.64pct）、扣非净利率16.77%（+4.97pct），这主要得益于管理费用率的优化（-1.82pct）。大体量

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新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

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开润股份：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

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洋河股份：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

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中金简评回调尾声，重回成长

五一长假即将结束。中国长假期间，海外市场整体平稳，我们预计五一节后A股开盘将延续节前“整体震荡、注重结构”的态势，“中期调整”在进入尾声，市场风格有望逐步重回成长。综合多方面情况，我们简评如下：长假期间，海内外消息面整体平稳。长假期间海内外消息面整体平稳，市场表现也波澜不惊。各地各类资产价格表现虽有起伏，但整体变动不大。中国节日期间消费数据，根据已经有的信息，可能整体平稳。截止到5月4日的国内电影票房数据略低于预期，可能因为五一长假出行市场相对较为火热，而观影人次则略显不足，且缺乏强号召力的影

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【中金家电】美的集团：业绩优秀，战略布局全面而长远

2020年业绩超我们预期公司公布2020年、1Q21业绩：1）2020年营业收入2842.21亿元，同比+2.2%；归母净利润272.23亿元，同比+12.4%，每股盈利3.87元；2020年分红1.6元/股，现金分红比率40.65%，若考虑股份回购，合计分红率50.57%。对应4Q20，营业收入674.60亿元，同比+17.7%，归母净利润52.05亿元，同比+79.8%。2）1Q21营业收入825.04亿元，同比+42.2%（相比1Q19 +9.7%）；归母净利润64.69亿元，同比+34

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2020年，公司实现营业收入2,842.21亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润272.23亿元，同比增长12.44%；实现扣非归母净利润246.15亿元，同比增长8.32%；EPS为3.93元。 2020年Q4，公司实现营收674.60亿元，同比增长17.74%，实现业绩52.05亿元，同比增长79.77%，实现扣非业绩39.99亿元，同比增长88.06%，EPS为0.75元。 2021年Q1，公司实现营业收入825.04亿元，同比20年Q1增长42.22%，同比19年增长9.70%；实现

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关于现金流：Q1公司经营性现金流净额9.57亿，相比55.4亿归母净利润，看似净现比严重＜1，主要原因有三：①汽车金融+融资租赁影响了20多亿，盘活了公司现金，收益率可以从3个多点上升到到6个点，也就是说剔除汽车金融，工程机械业务经营性现金流净额有30多亿；②公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿，其中增加了战略性存货储备20多个亿，公司原材料早就做库存准备，这也是为什么Q1毛利率同环比提升；③3月三大品类销售尤其好，创单月历史新高，其中挖机销量单月过2万台同比80.55%+，混凝土机械、

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2020 年归母净利润维持稳定。2020 年，公司实现营业收入864.30 亿元，同比+8.55%（调整后）；实现归母净利润30.72 亿元，同比-3.70%（调整后）；基本每股收益1.08 元/股，加权平均净资产收益率12.56%。公司拟每10 股派发现金股利3 元（含税），现金分红占归母净利润比例36%。　　全产业链布局完善，一体化下盈利周期弱化。2020 年，受油价下跌和国内外疫情影响，聚酯产业链需求下滑、盈利承压，PTA-聚酯毛利同比分别下滑4.74亿元、2.87 亿元。但上游文莱炼化

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公司发布一季报，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，超市场预期。信创助力授权业务爆发式增长。考虑到2020Q4部分递延信创订单（测算约50-60万套）以及2021Q1新落地订单，公司授权业务实现爆发式增长，预计Q1数量授权+场地授权业务营收合计约3.4亿。根据产业调研情况，今年部分省份新一轮信创电子公文系统招投标已经启动，整体招投标节奏较去年有所提速，全年来看各季度授权业务同比增速将保持较高水平。 “云和协作”战略落地，机构订阅

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【海通计算机】恒生电子：2020&2021Q1业绩说明会纪要

按原口径，总业务收入符合2020年预期。 2020年经营状况： 2020年实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，归母净利润13.22亿元，同比下降6.65%，扣非后净利润7.34亿元，同比增长17.56%。收入增速放缓主要原因是报告期内公司执行新收入准则，对于自行开发软件和定制软件收入调整为客户取得商品控制权时确认收入，原来是按照完工百分比确认收入。成本及费用分析：分业务收入：大零售占比36%，15.10亿元，同比增长2.61% 大资管占比29% ，12.20亿元，同比增长10.

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2021-04-30 08:45:00

宁德时代一季报分析

事件：宁德时代发布一季报，报告期内实现收入192亿，同比增长112%，归属净利润19.5亿，同比增长163%，扣非净利润16.7亿，同比增长291%，经营性现金流净额110亿，同比增长249%，一季报利润复合预期，现金流超预期。对此，我们分析如下： 1、一季度行业景气高企，宁德时代排产紧张，从报表推算，预计一季度出货20GWh左右，考虑到存货环比增加约40亿，推算公司产量/采购量在26-28GWh，同时结合合同负债、应收账款等指标判断，公司并非需求或交货能力制约出货环比增长，而是收入确认节点/

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宁德时代

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一卖就涨

2021-04-30 08:39:23

康泰生物2020及21Q1点评

2020年营收22.6亿+16.4%，净利润6.8亿+18.2%，还原-新冠疫苗研发费用+股权激励费后，公司净利润约8.34亿元。 [爱心]2021Q1：营收2.77亿，同比56.3%，净利润2515万元，还原新冠研发费用+股权激励费用后，公司净利润约6900万元。【重点产品经营情况】 1）四联苗：2020年13.62亿元，+15.5%，销量基本持平，2021Q1受新冠接种影响发货，收入端基本持平。 2）23价肺炎：2020年5.37亿元，+4670%，2020年销量爆发增长。2021Q1收入

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康泰生物

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2021-04-30 08:38:44

【国君食品】今世缘：Q1业绩符合预期，新老国缘衔接顺利

事件：公司发布2021Q1季报，期内实现收入23.97亿元，同增35.34%，实现归母净利润8.05亿元，同增38.78%，期内实现EPS 0.64元。维持“增持”评级，维持目标价66元。维持盈利预测，预计公司2021-23年EPS分别为1.50元、1.87元、2.26元。 21Q1业绩符合预期，国缘高增。公司2021Q1收入实现高双位数增幅，基本符合前期市场预期，估测21Q1四开收入增速40%以上，对开收入增速接近25%，构成21Q1核心驱动力，由于四开2月后进入换代，国缘K3/K5因

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今世缘

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2021-04-30 08:38:06

【海通医药】药明康德：业绩超预期，CDMO业务加速增长

一季报：21Q1公司实现收入49.50亿元（+55.31%）、归母15.00亿元（+394.92%）、扣非8.30亿元（+120.92%）、经调整利润9.43亿元（+63.6%）。 [玫瑰]盈利能力持续提升。在汇兑引起的财务费用率提升（4.13%，+5.52pct）的条件下，公司21Q1实现了经调整Non-IFRS净利率为19.05%（+0.98pct）、毛利率37.10%（+2.64pct）、扣非净利率16.77%（+4.97pct），这主要得益于管理费用率的优化（-1.82pct）。大体量

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药明康德

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2021-04-30 08:37:01

新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

新和成 1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升.pdf

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新和成

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2021-04-30 07:16:27

开润股份：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

开润股份公司信息更新报告：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

开润股份公司信息更新报告：2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现.pdf

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开润股份

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2021-04-30 07:15:19

洋河股份：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

洋河股份公司信息更新报告：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽

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洋河股份

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