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万物皆变，因果不变

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2021-03-18 07:29:59

【深度】光伏大会2021所开启的光伏新时代

先进产能、超前思维与宏大格局，先进光伏大会2021所开启的光伏新时代！ SOLARZOOM新能源智库马弋崴 2021-3-17 500多人参加的先进光伏大会2021是光伏制造业半壁江山的一次盛会。媒体的报道大家看了很多，我就不再重复。下面谈一下我对本次大会的几点看法和思考：一、这次大会是210产业链（先进光伏）全面成熟的一次盛会本次大会上，中环、天合、东方日升、阿特斯、爱旭、协鑫、阳光电源、晶盛机电、福斯特的庞大阵容，涵盖了210产业链各个环节的重要代表。我们知道，在2-3个月前，210在

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TCL中环

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2021-03-18 07:27:52

思源电气：Q1业绩大超预期，站上新一轮发展起点

1、公司发布2021年Q1预告：Q1归上净利润2.4亿-3.4亿，同比增长172.2%-285%，大超机构预期。 2、公司近几年毛利率已经显著修复，我们分析Q1的高增长主要是收入在高增长，估算收入增长100%左右，高增长一方面是去年同期疫情影响公司开工与交付，二是今年春节开工好足，工业用户产品交付较多；此外，部分新产能可能略有贡献。 3、公司过去展现出清晰的经营阿尔法，通过从1到4的产品加法（从消弧线圈扩张到敞开开关、GIS、电能质量）穿越周期增长，目前正在从4到8发展（新发展电力软件、变

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思源电气

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2021-03-17 17:12:26

锂行业跟踪：电车超预期，锂价有望长期维持高位

锂价短期企稳，静待需求旺季进一步上涨。目前电池级碳酸锂价格成交在8.5-8.8w，涨价速度开始变慢，成交量有所下滑。锂价在1-2月份快速上涨之后，下游需要时间消化，也属正常。仍看好后面旺季锂价继续上涨。锂矿短缺已经显现。目前主流报价机构锂精矿价格依旧是500美元左右，体现了锂精矿月单调价的滞后，现在市场真实状态：①即使出的起700美元的价格，依旧是买不到货的（700美元锂精矿，折LCE成本在5.8w左右，锂价8.5w，还是很赚钱），②二三线锂盐厂已经出现缺矿的状态，很可能已经开始影响开工率了。

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赣锋锂业

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2021-03-17 16:25:57

1-2月煤炭行业数据点评：焦煤供需关系佳，被动去库存

量创历史新高，供需基本面偏紧，煤价港口库存低位，煤价高位>>2020.11.17 　　负增长，需求端正增长，行业持续消化焦煤供需关系佳，被动去库存　　2021年1-2月份原煤产量：累计同比上涨25%，日均产量环比下降88万吨/天。1-2月份，全国规模以上原煤累计产量6.18亿吨，同比上涨25%，1-2月份日均原煤产量1047万吨，环比2020年12月下降88万吨/天。2月份因为春节假期，部分企业停工减产，造成日均原煤产量有所下滑。　　1-2月份煤炭累计进口量：同比下降39.5%，创201

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兖矿能源

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2021-03-17 16:25:17

消费行业：政策驱动消费回流免税成长空间广阔

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤其是中国

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中国中免

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2021-03-17 14:54:09

【广发建材】关注“碳中和”与“地产后周期”两条主线

1、“碳中和”是新一轮供给侧改革。我们可以对比上一次供给侧改革（2016年起）几个产能过剩行业（螺纹钢、电解铝、水泥、平板玻璃）龙头公司产品价格、企业盈利能力、股票收益率表现。从前几年供给侧改革对行业的影响来看，一是通过行业简单对比，可以发现水泥和玻璃是较好的周期行业，其盈利能力和股票收益率的持续性明显好于螺纹钢和电解铝龙头公司；二是供给端政策变化会改变行业固有的供给端运行逻辑，对行业供给总量和格局（集中度）带来重大影响，从而使得盈利能力发生重大变化，这也是我们认为本次“碳中和”意义较大的主要

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东方雨虹

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2021-03-17 14:47:38

高景气度的六氟与电解液环节跟踪

1、六氟电解液仍是景气度最高的环节目前中国市场六氟成交价超过20万元/吨，若3-4月山东2家VC厂产能投放缓解供给压力，六氟的供给压力可能进一步凸现。海外市场中，六氟供给压力更大缺货，价格基本都在向国内市场靠拢。目前韩国是国内价格的9折，日本价格更低一些。 2、明年六氟扩产有限，可能还是紧平衡根据产业反馈，估算明年新增有效产能在1.6-1.8万吨左右，仅头部3-4家扩产，相比当前行业产能水平增长3x%。考虑到需求增长，明年可能还是紧平衡。【市场担心的点】天赐7月投产2万吨（折固），市场担

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天赐材料

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2021-03-17 11:53:58

【安信电新】电动车景气度持续提升，估值底部彰显长期投资价值

产业链涨价，影响几何？1、电池环节：龙头电池厂有望通过较强的产业链话语权，向上游转嫁部分压力，盈利能力影响小，依托于性能和规模优势持续扩大市场地位；二线电池厂，我们认为长期战略上市场份额提升优先于盈利水平改善，有望通过提升产能利用率对冲部分涨价压力。2、中游环节：供需格局凌驾于竞争格局，当前供需格局偏紧，价格传导较顺畅，涨价预期较强，同时采取原材料+加工费模式的部分环节有望获取低价原材料库存收益。板块回调，迎来长期配置良机。电动车产业链一季度排产旺盛，一季报有望兑现高增长，2021年产业链标的

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宁德时代

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2021-03-17 11:53:25

【广发电新】新能源汽车系列之七：磷酸铁锂

磷酸铁锂助力实现双碳目标 2020年以来磷酸铁锂电池以成本优势推动新能源汽车平价，打造诸如特斯拉Model 3等高性价比爆款车型，并逐步打开海外接受度，同时以高安全、长循环优势契合储能需求成为共识，将受益于国内碳达峰、碳中和的总体目标，我们预计2021-2022年磷酸铁锂材料需求量约26.5、51.0万吨，至2025年约210万吨。电池：TWh时代，磷酸铁锂推动中国企业提升全球竞争力 2025年动力电池将进入TWh时代，磷酸铁锂电池需求有望超500GWh。在此背景下，中国磷酸铁锂电池结合CTP

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宁德时代

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2021-03-17 10:17:20

海通社服【深度报告】政策驱动消费回流，免税成长空间广阔

【政策加码】①宏观：释放消费潜力，夯实内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。【供需关系】①供给端：化妆品和奢侈品集团中国区销售额占比日益提升，免税渠道重要性日益凸显。品牌方与中国免税运营商的合作意愿有望加强。②需求端：国人免税消费潜力大。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（约1000亿元），2025年达成消费回流50%（静态估算约5000亿元）。【竞争格局】

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中国中免

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2021-03-17 08:23:20

房地产行业月报：资金持续转好但土地购置和新开工同比下滑

1-2 月数据关注点：为更真实展现数据，我们通过同比2019 年情况来检测数据情况。1-2 月房地产开发投资完成额累计同比2019 年增长15.7%，商品房销售金额同比2019 年增长49.6%，土地购置同比2019 年下滑6.0%，新开工同比2019 年下滑9.4%。房屋销售市场表现远好于预期，我们认为背后主要推动力为房价上涨预期以及开发商推盘保持高位。后续随着基数上升，同比增速有望收窄，但全年来看仍有望保持正增长。土地购置和新开工同比2020 年高增，但是同比2019 年出现下滑，我们认为

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新大正

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2021-03-17 08:22:01

旅游综合行业深度报告：从政策主线出发探讨免税长牛的投资机遇

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。　　需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。　　供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤

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2021-03-17 07:21:15

【东吴策略姚佩】春节后路演交流与反思

东吴策略姚佩春节后路演交流与反思节后两周A股经历大幅调整，我们将近期路演中投资者的反馈进行汇总：一、对Q1基本面分歧较大，普遍反馈缺乏合理预期 1、投资者反馈对Q1宏观基本面的预期，普遍来自基于经济潜在增速的测算，必然造成实际公布数据与预期出现较大偏离，刚刚公布的出口数据即是例证。基期、假期因素使得短期经济数据出现较大噪音，难以准确认知，对此统计部门也有提示（统计局副局长春节前采访表示对21年经济形势保持一份清醒，不能高估基期效应）。 2、清醒的反思是就地过年对消费造成较大冲击的同时，并未足

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中国平安

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2021-03-16 19:38:59

3月大消费组电话会议行业观点

食品行业分析师对水位的思考板块回调超预期,情绪放大湮没基本面的乐观。我们2月份提出疫情对白酒的动销影响有限,高端白酒几乎不受影响,次高端场景上虽然存在缺失,但是价格上有一定的补偿,整体影响可控。节后调研也印证了我们对基本面的判断,反馈甚至超过了之前的预期。但节后流动性包括市场情绪,影响了股价的走势,尤其是资金面的连锁反应导致了整个板块的回调,也超过我们之前的预想。绝对估值上看情绪放大了实质影响回调之后我们再回头通过两个维度看板块估值,一是绝对估值DCF模型,二是相对估值。首先是DCF的

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今世缘

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2021-03-16 19:38:10

食品饮料行业周报：白酒看“价” 食品看“量”

白酒板块随着非标茅台提价落地,价格再次成为主旋律。食品板块需求超预期带动产品放量,长期业绩潜力值得挖掘。投资建议:当前市场情绪仍然谨慎,高端白酒维持在45-50X是常态,短期首选茅台为防御性标的,可以布局业绩有支撑,估值30倍左右的食品饮料龙头,如伊利、蒙牛、洋河、飞鹤。一年维度加大关注超预期品种,高端白酒茅五泸理应享受估值溢价,次高端古井洋河水井坊成长性与估值已较为匹配。食品中的绝味、榨菜也具有较快增速,建议回调中布局。长线布局可弱化当前估值,重视高成长性,如汾酒、颐海国际,追求整体较高的投资

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【深度】光伏大会2021所开启的光伏新时代

先进产能、超前思维与宏大格局，先进光伏大会2021所开启的光伏新时代！ SOLARZOOM新能源智库马弋崴 2021-3-17 500多人参加的先进光伏大会2021是光伏制造业半壁江山的一次盛会。媒体的报道大家看了很多，我就不再重复。下面谈一下我对本次大会的几点看法和思考：一、这次大会是210产业链（先进光伏）全面成熟的一次盛会本次大会上，中环、天合、东方日升、阿特斯、爱旭、协鑫、阳光电源、晶盛机电、福斯特的庞大阵容，涵盖了210产业链各个环节的重要代表。我们知道，在2-3个月前，210在

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思源电气：Q1业绩大超预期，站上新一轮发展起点

1、公司发布2021年Q1预告：Q1归上净利润2.4亿-3.4亿，同比增长172.2%-285%，大超机构预期。 2、公司近几年毛利率已经显著修复，我们分析Q1的高增长主要是收入在高增长，估算收入增长100%左右，高增长一方面是去年同期疫情影响公司开工与交付，二是今年春节开工好足，工业用户产品交付较多；此外，部分新产能可能略有贡献。 3、公司过去展现出清晰的经营阿尔法，通过从1到4的产品加法（从消弧线圈扩张到敞开开关、GIS、电能质量）穿越周期增长，目前正在从4到8发展（新发展电力软件、变

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锂行业跟踪：电车超预期，锂价有望长期维持高位

锂价短期企稳，静待需求旺季进一步上涨。目前电池级碳酸锂价格成交在8.5-8.8w，涨价速度开始变慢，成交量有所下滑。锂价在1-2月份快速上涨之后，下游需要时间消化，也属正常。仍看好后面旺季锂价继续上涨。锂矿短缺已经显现。目前主流报价机构锂精矿价格依旧是500美元左右，体现了锂精矿月单调价的滞后，现在市场真实状态：①即使出的起700美元的价格，依旧是买不到货的（700美元锂精矿，折LCE成本在5.8w左右，锂价8.5w，还是很赚钱），②二三线锂盐厂已经出现缺矿的状态，很可能已经开始影响开工率了。

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1-2月煤炭行业数据点评：焦煤供需关系佳，被动去库存

量创历史新高，供需基本面偏紧，煤价港口库存低位，煤价高位>>2020.11.17 　　负增长，需求端正增长，行业持续消化焦煤供需关系佳，被动去库存　　2021年1-2月份原煤产量：累计同比上涨25%，日均产量环比下降88万吨/天。1-2月份，全国规模以上原煤累计产量6.18亿吨，同比上涨25%，1-2月份日均原煤产量1047万吨，环比2020年12月下降88万吨/天。2月份因为春节假期，部分企业停工减产，造成日均原煤产量有所下滑。　　1-2月份煤炭累计进口量：同比下降39.5%，创201

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消费行业：政策驱动消费回流免税成长空间广阔

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤其是中国

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【广发建材】关注“碳中和”与“地产后周期”两条主线

1、“碳中和”是新一轮供给侧改革。我们可以对比上一次供给侧改革（2016年起）几个产能过剩行业（螺纹钢、电解铝、水泥、平板玻璃）龙头公司产品价格、企业盈利能力、股票收益率表现。从前几年供给侧改革对行业的影响来看，一是通过行业简单对比，可以发现水泥和玻璃是较好的周期行业，其盈利能力和股票收益率的持续性明显好于螺纹钢和电解铝龙头公司；二是供给端政策变化会改变行业固有的供给端运行逻辑，对行业供给总量和格局（集中度）带来重大影响，从而使得盈利能力发生重大变化，这也是我们认为本次“碳中和”意义较大的主要

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高景气度的六氟与电解液环节跟踪

1、六氟电解液仍是景气度最高的环节目前中国市场六氟成交价超过20万元/吨，若3-4月山东2家VC厂产能投放缓解供给压力，六氟的供给压力可能进一步凸现。海外市场中，六氟供给压力更大缺货，价格基本都在向国内市场靠拢。目前韩国是国内价格的9折，日本价格更低一些。 2、明年六氟扩产有限，可能还是紧平衡根据产业反馈，估算明年新增有效产能在1.6-1.8万吨左右，仅头部3-4家扩产，相比当前行业产能水平增长3x%。考虑到需求增长，明年可能还是紧平衡。【市场担心的点】天赐7月投产2万吨（折固），市场担

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【安信电新】电动车景气度持续提升，估值底部彰显长期投资价值

产业链涨价，影响几何？1、电池环节：龙头电池厂有望通过较强的产业链话语权，向上游转嫁部分压力，盈利能力影响小，依托于性能和规模优势持续扩大市场地位；二线电池厂，我们认为长期战略上市场份额提升优先于盈利水平改善，有望通过提升产能利用率对冲部分涨价压力。2、中游环节：供需格局凌驾于竞争格局，当前供需格局偏紧，价格传导较顺畅，涨价预期较强，同时采取原材料+加工费模式的部分环节有望获取低价原材料库存收益。板块回调，迎来长期配置良机。电动车产业链一季度排产旺盛，一季报有望兑现高增长，2021年产业链标的

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【广发电新】新能源汽车系列之七：磷酸铁锂

磷酸铁锂助力实现双碳目标 2020年以来磷酸铁锂电池以成本优势推动新能源汽车平价，打造诸如特斯拉Model 3等高性价比爆款车型，并逐步打开海外接受度，同时以高安全、长循环优势契合储能需求成为共识，将受益于国内碳达峰、碳中和的总体目标，我们预计2021-2022年磷酸铁锂材料需求量约26.5、51.0万吨，至2025年约210万吨。电池：TWh时代，磷酸铁锂推动中国企业提升全球竞争力 2025年动力电池将进入TWh时代，磷酸铁锂电池需求有望超500GWh。在此背景下，中国磷酸铁锂电池结合CTP

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海通社服【深度报告】政策驱动消费回流，免税成长空间广阔

【政策加码】①宏观：释放消费潜力，夯实内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。【供需关系】①供给端：化妆品和奢侈品集团中国区销售额占比日益提升，免税渠道重要性日益凸显。品牌方与中国免税运营商的合作意愿有望加强。②需求端：国人免税消费潜力大。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（约1000亿元），2025年达成消费回流50%（静态估算约5000亿元）。【竞争格局】

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房地产行业月报：资金持续转好但土地购置和新开工同比下滑

1-2 月数据关注点：为更真实展现数据，我们通过同比2019 年情况来检测数据情况。1-2 月房地产开发投资完成额累计同比2019 年增长15.7%，商品房销售金额同比2019 年增长49.6%，土地购置同比2019 年下滑6.0%，新开工同比2019 年下滑9.4%。房屋销售市场表现远好于预期，我们认为背后主要推动力为房价上涨预期以及开发商推盘保持高位。后续随着基数上升，同比增速有望收窄，但全年来看仍有望保持正增长。土地购置和新开工同比2020 年高增，但是同比2019 年出现下滑，我们认为

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政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。　　需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。　　供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤

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【东吴策略姚佩】春节后路演交流与反思

东吴策略姚佩春节后路演交流与反思节后两周A股经历大幅调整，我们将近期路演中投资者的反馈进行汇总：一、对Q1基本面分歧较大，普遍反馈缺乏合理预期 1、投资者反馈对Q1宏观基本面的预期，普遍来自基于经济潜在增速的测算，必然造成实际公布数据与预期出现较大偏离，刚刚公布的出口数据即是例证。基期、假期因素使得短期经济数据出现较大噪音，难以准确认知，对此统计部门也有提示（统计局副局长春节前采访表示对21年经济形势保持一份清醒，不能高估基期效应）。 2、清醒的反思是就地过年对消费造成较大冲击的同时，并未足

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3月大消费组电话会议行业观点

食品行业分析师对水位的思考板块回调超预期,情绪放大湮没基本面的乐观。我们2月份提出疫情对白酒的动销影响有限,高端白酒几乎不受影响,次高端场景上虽然存在缺失,但是价格上有一定的补偿,整体影响可控。节后调研也印证了我们对基本面的判断,反馈甚至超过了之前的预期。但节后流动性包括市场情绪,影响了股价的走势,尤其是资金面的连锁反应导致了整个板块的回调,也超过我们之前的预想。绝对估值上看情绪放大了实质影响回调之后我们再回头通过两个维度看板块估值,一是绝对估值DCF模型,二是相对估值。首先是DCF的

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食品饮料行业周报：白酒看“价” 食品看“量”

白酒板块随着非标茅台提价落地,价格再次成为主旋律。食品板块需求超预期带动产品放量,长期业绩潜力值得挖掘。投资建议:当前市场情绪仍然谨慎,高端白酒维持在45-50X是常态,短期首选茅台为防御性标的,可以布局业绩有支撑,估值30倍左右的食品饮料龙头,如伊利、蒙牛、洋河、飞鹤。一年维度加大关注超预期品种,高端白酒茅五泸理应享受估值溢价,次高端古井洋河水井坊成长性与估值已较为匹配。食品中的绝味、榨菜也具有较快增速,建议回调中布局。长线布局可弱化当前估值,重视高成长性,如汾酒、颐海国际,追求整体较高的投资

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【深度】光伏大会2021所开启的光伏新时代

先进产能、超前思维与宏大格局，先进光伏大会2021所开启的光伏新时代！ SOLARZOOM新能源智库马弋崴 2021-3-17 500多人参加的先进光伏大会2021是光伏制造业半壁江山的一次盛会。媒体的报道大家看了很多，我就不再重复。下面谈一下我对本次大会的几点看法和思考：一、这次大会是210产业链（先进光伏）全面成熟的一次盛会本次大会上，中环、天合、东方日升、阿特斯、爱旭、协鑫、阳光电源、晶盛机电、福斯特的庞大阵容，涵盖了210产业链各个环节的重要代表。我们知道，在2-3个月前，210在

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11.66
居合

一卖就涨

2021-03-18 07:27:52

思源电气：Q1业绩大超预期，站上新一轮发展起点

1、公司发布2021年Q1预告：Q1归上净利润2.4亿-3.4亿，同比增长172.2%-285%，大超机构预期。 2、公司近几年毛利率已经显著修复，我们分析Q1的高增长主要是收入在高增长，估算收入增长100%左右，高增长一方面是去年同期疫情影响公司开工与交付，二是今年春节开工好足，工业用户产品交付较多；此外，部分新产能可能略有贡献。 3、公司过去展现出清晰的经营阿尔法，通过从1到4的产品加法（从消弧线圈扩张到敞开开关、GIS、电能质量）穿越周期增长，目前正在从4到8发展（新发展电力软件、变

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思源电气

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20.54
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一卖就涨

2021-03-17 17:12:26

锂行业跟踪：电车超预期，锂价有望长期维持高位

锂价短期企稳，静待需求旺季进一步上涨。目前电池级碳酸锂价格成交在8.5-8.8w，涨价速度开始变慢，成交量有所下滑。锂价在1-2月份快速上涨之后，下游需要时间消化，也属正常。仍看好后面旺季锂价继续上涨。锂矿短缺已经显现。目前主流报价机构锂精矿价格依旧是500美元左右，体现了锂精矿月单调价的滞后，现在市场真实状态：①即使出的起700美元的价格，依旧是买不到货的（700美元锂精矿，折LCE成本在5.8w左右，锂价8.5w，还是很赚钱），②二三线锂盐厂已经出现缺矿的状态，很可能已经开始影响开工率了。

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赣锋锂业

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19.60
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一卖就涨

2021-03-17 16:25:57

1-2月煤炭行业数据点评：焦煤供需关系佳，被动去库存

量创历史新高，供需基本面偏紧，煤价港口库存低位，煤价高位>>2020.11.17 　　负增长，需求端正增长，行业持续消化焦煤供需关系佳，被动去库存　　2021年1-2月份原煤产量：累计同比上涨25%，日均产量环比下降88万吨/天。1-2月份，全国规模以上原煤累计产量6.18亿吨，同比上涨25%，1-2月份日均原煤产量1047万吨，环比2020年12月下降88万吨/天。2月份因为春节假期，部分企业停工减产，造成日均原煤产量有所下滑。　　1-2月份煤炭累计进口量：同比下降39.5%，创201

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兖矿能源

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居合

一卖就涨

2021-03-17 16:25:17

消费行业：政策驱动消费回流免税成长空间广阔

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤其是中国

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中国中免

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一卖就涨

2021-03-17 14:54:09

【广发建材】关注“碳中和”与“地产后周期”两条主线

1、“碳中和”是新一轮供给侧改革。我们可以对比上一次供给侧改革（2016年起）几个产能过剩行业（螺纹钢、电解铝、水泥、平板玻璃）龙头公司产品价格、企业盈利能力、股票收益率表现。从前几年供给侧改革对行业的影响来看，一是通过行业简单对比，可以发现水泥和玻璃是较好的周期行业，其盈利能力和股票收益率的持续性明显好于螺纹钢和电解铝龙头公司；二是供给端政策变化会改变行业固有的供给端运行逻辑，对行业供给总量和格局（集中度）带来重大影响，从而使得盈利能力发生重大变化，这也是我们认为本次“碳中和”意义较大的主要

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东方雨虹

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9.37
居合

一卖就涨

2021-03-17 14:47:38

高景气度的六氟与电解液环节跟踪

1、六氟电解液仍是景气度最高的环节目前中国市场六氟成交价超过20万元/吨，若3-4月山东2家VC厂产能投放缓解供给压力，六氟的供给压力可能进一步凸现。海外市场中，六氟供给压力更大缺货，价格基本都在向国内市场靠拢。目前韩国是国内价格的9折，日本价格更低一些。 2、明年六氟扩产有限，可能还是紧平衡根据产业反馈，估算明年新增有效产能在1.6-1.8万吨左右，仅头部3-4家扩产，相比当前行业产能水平增长3x%。考虑到需求增长，明年可能还是紧平衡。【市场担心的点】天赐7月投产2万吨（折固），市场担

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天赐材料

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2021-03-17 11:53:58

【安信电新】电动车景气度持续提升，估值底部彰显长期投资价值

产业链涨价，影响几何？1、电池环节：龙头电池厂有望通过较强的产业链话语权，向上游转嫁部分压力，盈利能力影响小，依托于性能和规模优势持续扩大市场地位；二线电池厂，我们认为长期战略上市场份额提升优先于盈利水平改善，有望通过提升产能利用率对冲部分涨价压力。2、中游环节：供需格局凌驾于竞争格局，当前供需格局偏紧，价格传导较顺畅，涨价预期较强，同时采取原材料+加工费模式的部分环节有望获取低价原材料库存收益。板块回调，迎来长期配置良机。电动车产业链一季度排产旺盛，一季报有望兑现高增长，2021年产业链标的

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【广发电新】新能源汽车系列之七：磷酸铁锂

磷酸铁锂助力实现双碳目标 2020年以来磷酸铁锂电池以成本优势推动新能源汽车平价，打造诸如特斯拉Model 3等高性价比爆款车型，并逐步打开海外接受度，同时以高安全、长循环优势契合储能需求成为共识，将受益于国内碳达峰、碳中和的总体目标，我们预计2021-2022年磷酸铁锂材料需求量约26.5、51.0万吨，至2025年约210万吨。电池：TWh时代，磷酸铁锂推动中国企业提升全球竞争力 2025年动力电池将进入TWh时代，磷酸铁锂电池需求有望超500GWh。在此背景下，中国磷酸铁锂电池结合CTP

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2021-03-17 10:17:20

海通社服【深度报告】政策驱动消费回流，免税成长空间广阔

【政策加码】①宏观：释放消费潜力，夯实内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。【供需关系】①供给端：化妆品和奢侈品集团中国区销售额占比日益提升，免税渠道重要性日益凸显。品牌方与中国免税运营商的合作意愿有望加强。②需求端：国人免税消费潜力大。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（约1000亿元），2025年达成消费回流50%（静态估算约5000亿元）。【竞争格局】

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房地产行业月报：资金持续转好但土地购置和新开工同比下滑

1-2 月数据关注点：为更真实展现数据，我们通过同比2019 年情况来检测数据情况。1-2 月房地产开发投资完成额累计同比2019 年增长15.7%，商品房销售金额同比2019 年增长49.6%，土地购置同比2019 年下滑6.0%，新开工同比2019 年下滑9.4%。房屋销售市场表现远好于预期，我们认为背后主要推动力为房价上涨预期以及开发商推盘保持高位。后续随着基数上升，同比增速有望收窄，但全年来看仍有望保持正增长。土地购置和新开工同比2020 年高增，但是同比2019 年出现下滑，我们认为

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2021-03-17 08:22:01

旅游综合行业深度报告：从政策主线出发探讨免税长牛的投资机遇

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。　　需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。　　供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤

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2021-03-17 07:21:15

【东吴策略姚佩】春节后路演交流与反思

东吴策略姚佩春节后路演交流与反思节后两周A股经历大幅调整，我们将近期路演中投资者的反馈进行汇总：一、对Q1基本面分歧较大，普遍反馈缺乏合理预期 1、投资者反馈对Q1宏观基本面的预期，普遍来自基于经济潜在增速的测算，必然造成实际公布数据与预期出现较大偏离，刚刚公布的出口数据即是例证。基期、假期因素使得短期经济数据出现较大噪音，难以准确认知，对此统计部门也有提示（统计局副局长春节前采访表示对21年经济形势保持一份清醒，不能高估基期效应）。 2、清醒的反思是就地过年对消费造成较大冲击的同时，并未足

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2021-03-16 19:38:59

3月大消费组电话会议行业观点

食品行业分析师对水位的思考板块回调超预期,情绪放大湮没基本面的乐观。我们2月份提出疫情对白酒的动销影响有限,高端白酒几乎不受影响,次高端场景上虽然存在缺失,但是价格上有一定的补偿,整体影响可控。节后调研也印证了我们对基本面的判断,反馈甚至超过了之前的预期。但节后流动性包括市场情绪,影响了股价的走势,尤其是资金面的连锁反应导致了整个板块的回调,也超过我们之前的预想。绝对估值上看情绪放大了实质影响回调之后我们再回头通过两个维度看板块估值,一是绝对估值DCF模型,二是相对估值。首先是DCF的

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食品饮料行业周报：白酒看“价” 食品看“量”

白酒板块随着非标茅台提价落地,价格再次成为主旋律。食品板块需求超预期带动产品放量,长期业绩潜力值得挖掘。投资建议:当前市场情绪仍然谨慎,高端白酒维持在45-50X是常态,短期首选茅台为防御性标的,可以布局业绩有支撑,估值30倍左右的食品饮料龙头,如伊利、蒙牛、洋河、飞鹤。一年维度加大关注超预期品种,高端白酒茅五泸理应享受估值溢价,次高端古井洋河水井坊成长性与估值已较为匹配。食品中的绝味、榨菜也具有较快增速,建议回调中布局。长线布局可弱化当前估值,重视高成长性,如汾酒、颐海国际,追求整体较高的投资

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【深度】光伏大会2021所开启的光伏新时代

先进产能、超前思维与宏大格局，先进光伏大会2021所开启的光伏新时代！ SOLARZOOM新能源智库马弋崴 2021-3-17 500多人参加的先进光伏大会2021是光伏制造业半壁江山的一次盛会。媒体的报道大家看了很多，我就不再重复。下面谈一下我对本次大会的几点看法和思考：一、这次大会是210产业链（先进光伏）全面成熟的一次盛会本次大会上，中环、天合、东方日升、阿特斯、爱旭、协鑫、阳光电源、晶盛机电、福斯特的庞大阵容，涵盖了210产业链各个环节的重要代表。我们知道，在2-3个月前，210在

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思源电气：Q1业绩大超预期，站上新一轮发展起点

1、公司发布2021年Q1预告：Q1归上净利润2.4亿-3.4亿，同比增长172.2%-285%，大超机构预期。 2、公司近几年毛利率已经显著修复，我们分析Q1的高增长主要是收入在高增长，估算收入增长100%左右，高增长一方面是去年同期疫情影响公司开工与交付，二是今年春节开工好足，工业用户产品交付较多；此外，部分新产能可能略有贡献。 3、公司过去展现出清晰的经营阿尔法，通过从1到4的产品加法（从消弧线圈扩张到敞开开关、GIS、电能质量）穿越周期增长，目前正在从4到8发展（新发展电力软件、变

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锂行业跟踪：电车超预期，锂价有望长期维持高位

锂价短期企稳，静待需求旺季进一步上涨。目前电池级碳酸锂价格成交在8.5-8.8w，涨价速度开始变慢，成交量有所下滑。锂价在1-2月份快速上涨之后，下游需要时间消化，也属正常。仍看好后面旺季锂价继续上涨。锂矿短缺已经显现。目前主流报价机构锂精矿价格依旧是500美元左右，体现了锂精矿月单调价的滞后，现在市场真实状态：①即使出的起700美元的价格，依旧是买不到货的（700美元锂精矿，折LCE成本在5.8w左右，锂价8.5w，还是很赚钱），②二三线锂盐厂已经出现缺矿的状态，很可能已经开始影响开工率了。

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1-2月煤炭行业数据点评：焦煤供需关系佳，被动去库存

量创历史新高，供需基本面偏紧，煤价港口库存低位，煤价高位>>2020.11.17 　　负增长，需求端正增长，行业持续消化焦煤供需关系佳，被动去库存　　2021年1-2月份原煤产量：累计同比上涨25%，日均产量环比下降88万吨/天。1-2月份，全国规模以上原煤累计产量6.18亿吨，同比上涨25%，1-2月份日均原煤产量1047万吨，环比2020年12月下降88万吨/天。2月份因为春节假期，部分企业停工减产，造成日均原煤产量有所下滑。　　1-2月份煤炭累计进口量：同比下降39.5%，创201

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消费行业：政策驱动消费回流免税成长空间广阔

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤其是中国

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【广发建材】关注“碳中和”与“地产后周期”两条主线

1、“碳中和”是新一轮供给侧改革。我们可以对比上一次供给侧改革（2016年起）几个产能过剩行业（螺纹钢、电解铝、水泥、平板玻璃）龙头公司产品价格、企业盈利能力、股票收益率表现。从前几年供给侧改革对行业的影响来看，一是通过行业简单对比，可以发现水泥和玻璃是较好的周期行业，其盈利能力和股票收益率的持续性明显好于螺纹钢和电解铝龙头公司；二是供给端政策变化会改变行业固有的供给端运行逻辑，对行业供给总量和格局（集中度）带来重大影响，从而使得盈利能力发生重大变化，这也是我们认为本次“碳中和”意义较大的主要

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高景气度的六氟与电解液环节跟踪

1、六氟电解液仍是景气度最高的环节目前中国市场六氟成交价超过20万元/吨，若3-4月山东2家VC厂产能投放缓解供给压力，六氟的供给压力可能进一步凸现。海外市场中，六氟供给压力更大缺货，价格基本都在向国内市场靠拢。目前韩国是国内价格的9折，日本价格更低一些。 2、明年六氟扩产有限，可能还是紧平衡根据产业反馈，估算明年新增有效产能在1.6-1.8万吨左右，仅头部3-4家扩产，相比当前行业产能水平增长3x%。考虑到需求增长，明年可能还是紧平衡。【市场担心的点】天赐7月投产2万吨（折固），市场担

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【安信电新】电动车景气度持续提升，估值底部彰显长期投资价值

产业链涨价，影响几何？1、电池环节：龙头电池厂有望通过较强的产业链话语权，向上游转嫁部分压力，盈利能力影响小，依托于性能和规模优势持续扩大市场地位；二线电池厂，我们认为长期战略上市场份额提升优先于盈利水平改善，有望通过提升产能利用率对冲部分涨价压力。2、中游环节：供需格局凌驾于竞争格局，当前供需格局偏紧，价格传导较顺畅，涨价预期较强，同时采取原材料+加工费模式的部分环节有望获取低价原材料库存收益。板块回调，迎来长期配置良机。电动车产业链一季度排产旺盛，一季报有望兑现高增长，2021年产业链标的

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【广发电新】新能源汽车系列之七：磷酸铁锂

磷酸铁锂助力实现双碳目标 2020年以来磷酸铁锂电池以成本优势推动新能源汽车平价，打造诸如特斯拉Model 3等高性价比爆款车型，并逐步打开海外接受度，同时以高安全、长循环优势契合储能需求成为共识，将受益于国内碳达峰、碳中和的总体目标，我们预计2021-2022年磷酸铁锂材料需求量约26.5、51.0万吨，至2025年约210万吨。电池：TWh时代，磷酸铁锂推动中国企业提升全球竞争力 2025年动力电池将进入TWh时代，磷酸铁锂电池需求有望超500GWh。在此背景下，中国磷酸铁锂电池结合CTP

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海通社服【深度报告】政策驱动消费回流，免税成长空间广阔

【政策加码】①宏观：释放消费潜力，夯实内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。【供需关系】①供给端：化妆品和奢侈品集团中国区销售额占比日益提升，免税渠道重要性日益凸显。品牌方与中国免税运营商的合作意愿有望加强。②需求端：国人免税消费潜力大。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（约1000亿元），2025年达成消费回流50%（静态估算约5000亿元）。【竞争格局】

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房地产行业月报：资金持续转好但土地购置和新开工同比下滑

1-2 月数据关注点：为更真实展现数据，我们通过同比2019 年情况来检测数据情况。1-2 月房地产开发投资完成额累计同比2019 年增长15.7%，商品房销售金额同比2019 年增长49.6%，土地购置同比2019 年下滑6.0%，新开工同比2019 年下滑9.4%。房屋销售市场表现远好于预期，我们认为背后主要推动力为房价上涨预期以及开发商推盘保持高位。后续随着基数上升，同比增速有望收窄，但全年来看仍有望保持正增长。土地购置和新开工同比2020 年高增，但是同比2019 年出现下滑，我们认为

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旅游综合行业深度报告：从政策主线出发探讨免税长牛的投资机遇

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。　　需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。　　供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤

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【东吴策略姚佩】春节后路演交流与反思

东吴策略姚佩春节后路演交流与反思节后两周A股经历大幅调整，我们将近期路演中投资者的反馈进行汇总：一、对Q1基本面分歧较大，普遍反馈缺乏合理预期 1、投资者反馈对Q1宏观基本面的预期，普遍来自基于经济潜在增速的测算，必然造成实际公布数据与预期出现较大偏离，刚刚公布的出口数据即是例证。基期、假期因素使得短期经济数据出现较大噪音，难以准确认知，对此统计部门也有提示（统计局副局长春节前采访表示对21年经济形势保持一份清醒，不能高估基期效应）。 2、清醒的反思是就地过年对消费造成较大冲击的同时，并未足

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3月大消费组电话会议行业观点

食品行业分析师对水位的思考板块回调超预期,情绪放大湮没基本面的乐观。我们2月份提出疫情对白酒的动销影响有限,高端白酒几乎不受影响,次高端场景上虽然存在缺失,但是价格上有一定的补偿,整体影响可控。节后调研也印证了我们对基本面的判断,反馈甚至超过了之前的预期。但节后流动性包括市场情绪,影响了股价的走势,尤其是资金面的连锁反应导致了整个板块的回调,也超过我们之前的预想。绝对估值上看情绪放大了实质影响回调之后我们再回头通过两个维度看板块估值,一是绝对估值DCF模型,二是相对估值。首先是DCF的

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食品饮料行业周报：白酒看“价” 食品看“量”

白酒板块随着非标茅台提价落地,价格再次成为主旋律。食品板块需求超预期带动产品放量,长期业绩潜力值得挖掘。投资建议:当前市场情绪仍然谨慎,高端白酒维持在45-50X是常态,短期首选茅台为防御性标的,可以布局业绩有支撑,估值30倍左右的食品饮料龙头,如伊利、蒙牛、洋河、飞鹤。一年维度加大关注超预期品种,高端白酒茅五泸理应享受估值溢价,次高端古井洋河水井坊成长性与估值已较为匹配。食品中的绝味、榨菜也具有较快增速,建议回调中布局。长线布局可弱化当前估值,重视高成长性,如汾酒、颐海国际,追求整体较高的投资

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【深度】光伏大会2021所开启的光伏新时代

先进产能、超前思维与宏大格局，先进光伏大会2021所开启的光伏新时代！ SOLARZOOM新能源智库马弋崴 2021-3-17 500多人参加的先进光伏大会2021是光伏制造业半壁江山的一次盛会。媒体的报道大家看了很多，我就不再重复。下面谈一下我对本次大会的几点看法和思考：一、这次大会是210产业链（先进光伏）全面成熟的一次盛会本次大会上，中环、天合、东方日升、阿特斯、爱旭、协鑫、阳光电源、晶盛机电、福斯特的庞大阵容，涵盖了210产业链各个环节的重要代表。我们知道，在2-3个月前，210在

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思源电气：Q1业绩大超预期，站上新一轮发展起点

1、公司发布2021年Q1预告：Q1归上净利润2.4亿-3.4亿，同比增长172.2%-285%，大超机构预期。 2、公司近几年毛利率已经显著修复，我们分析Q1的高增长主要是收入在高增长，估算收入增长100%左右，高增长一方面是去年同期疫情影响公司开工与交付，二是今年春节开工好足，工业用户产品交付较多；此外，部分新产能可能略有贡献。 3、公司过去展现出清晰的经营阿尔法，通过从1到4的产品加法（从消弧线圈扩张到敞开开关、GIS、电能质量）穿越周期增长，目前正在从4到8发展（新发展电力软件、变

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2021-03-17 17:12:26

锂行业跟踪：电车超预期，锂价有望长期维持高位

锂价短期企稳，静待需求旺季进一步上涨。目前电池级碳酸锂价格成交在8.5-8.8w，涨价速度开始变慢，成交量有所下滑。锂价在1-2月份快速上涨之后，下游需要时间消化，也属正常。仍看好后面旺季锂价继续上涨。锂矿短缺已经显现。目前主流报价机构锂精矿价格依旧是500美元左右，体现了锂精矿月单调价的滞后，现在市场真实状态：①即使出的起700美元的价格，依旧是买不到货的（700美元锂精矿，折LCE成本在5.8w左右，锂价8.5w，还是很赚钱），②二三线锂盐厂已经出现缺矿的状态，很可能已经开始影响开工率了。

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赣锋锂业

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2021-03-17 16:25:57

1-2月煤炭行业数据点评：焦煤供需关系佳，被动去库存

量创历史新高，供需基本面偏紧，煤价港口库存低位，煤价高位>>2020.11.17 　　负增长，需求端正增长，行业持续消化焦煤供需关系佳，被动去库存　　2021年1-2月份原煤产量：累计同比上涨25%，日均产量环比下降88万吨/天。1-2月份，全国规模以上原煤累计产量6.18亿吨，同比上涨25%，1-2月份日均原煤产量1047万吨，环比2020年12月下降88万吨/天。2月份因为春节假期，部分企业停工减产，造成日均原煤产量有所下滑。　　1-2月份煤炭累计进口量：同比下降39.5%，创201

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兖矿能源

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2021-03-17 16:25:17

消费行业：政策驱动消费回流免税成长空间广阔

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤其是中国

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中国中免

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2021-03-17 14:54:09

【广发建材】关注“碳中和”与“地产后周期”两条主线

1、“碳中和”是新一轮供给侧改革。我们可以对比上一次供给侧改革（2016年起）几个产能过剩行业（螺纹钢、电解铝、水泥、平板玻璃）龙头公司产品价格、企业盈利能力、股票收益率表现。从前几年供给侧改革对行业的影响来看，一是通过行业简单对比，可以发现水泥和玻璃是较好的周期行业，其盈利能力和股票收益率的持续性明显好于螺纹钢和电解铝龙头公司；二是供给端政策变化会改变行业固有的供给端运行逻辑，对行业供给总量和格局（集中度）带来重大影响，从而使得盈利能力发生重大变化，这也是我们认为本次“碳中和”意义较大的主要

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东方雨虹

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2021-03-17 14:47:38

高景气度的六氟与电解液环节跟踪

1、六氟电解液仍是景气度最高的环节目前中国市场六氟成交价超过20万元/吨，若3-4月山东2家VC厂产能投放缓解供给压力，六氟的供给压力可能进一步凸现。海外市场中，六氟供给压力更大缺货，价格基本都在向国内市场靠拢。目前韩国是国内价格的9折，日本价格更低一些。 2、明年六氟扩产有限，可能还是紧平衡根据产业反馈，估算明年新增有效产能在1.6-1.8万吨左右，仅头部3-4家扩产，相比当前行业产能水平增长3x%。考虑到需求增长，明年可能还是紧平衡。【市场担心的点】天赐7月投产2万吨（折固），市场担

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天赐材料

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2021-03-17 11:53:58

【安信电新】电动车景气度持续提升，估值底部彰显长期投资价值

产业链涨价，影响几何？1、电池环节：龙头电池厂有望通过较强的产业链话语权，向上游转嫁部分压力，盈利能力影响小，依托于性能和规模优势持续扩大市场地位；二线电池厂，我们认为长期战略上市场份额提升优先于盈利水平改善，有望通过提升产能利用率对冲部分涨价压力。2、中游环节：供需格局凌驾于竞争格局，当前供需格局偏紧，价格传导较顺畅，涨价预期较强，同时采取原材料+加工费模式的部分环节有望获取低价原材料库存收益。板块回调，迎来长期配置良机。电动车产业链一季度排产旺盛，一季报有望兑现高增长，2021年产业链标的

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宁德时代

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2021-03-17 11:53:25

【广发电新】新能源汽车系列之七：磷酸铁锂

磷酸铁锂助力实现双碳目标 2020年以来磷酸铁锂电池以成本优势推动新能源汽车平价，打造诸如特斯拉Model 3等高性价比爆款车型，并逐步打开海外接受度，同时以高安全、长循环优势契合储能需求成为共识，将受益于国内碳达峰、碳中和的总体目标，我们预计2021-2022年磷酸铁锂材料需求量约26.5、51.0万吨，至2025年约210万吨。电池：TWh时代，磷酸铁锂推动中国企业提升全球竞争力 2025年动力电池将进入TWh时代，磷酸铁锂电池需求有望超500GWh。在此背景下，中国磷酸铁锂电池结合CTP

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宁德时代

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2021-03-17 10:17:20

海通社服【深度报告】政策驱动消费回流，免税成长空间广阔

【政策加码】①宏观：释放消费潜力，夯实内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。【供需关系】①供给端：化妆品和奢侈品集团中国区销售额占比日益提升，免税渠道重要性日益凸显。品牌方与中国免税运营商的合作意愿有望加强。②需求端：国人免税消费潜力大。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（约1000亿元），2025年达成消费回流50%（静态估算约5000亿元）。【竞争格局】

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中国中免

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2021-03-17 08:23:20

房地产行业月报：资金持续转好但土地购置和新开工同比下滑

1-2 月数据关注点：为更真实展现数据，我们通过同比2019 年情况来检测数据情况。1-2 月房地产开发投资完成额累计同比2019 年增长15.7%，商品房销售金额同比2019 年增长49.6%，土地购置同比2019 年下滑6.0%，新开工同比2019 年下滑9.4%。房屋销售市场表现远好于预期，我们认为背后主要推动力为房价上涨预期以及开发商推盘保持高位。后续随着基数上升，同比增速有望收窄，但全年来看仍有望保持正增长。土地购置和新开工同比2020 年高增，但是同比2019 年出现下滑，我们认为

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新大正

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2021-03-17 08:22:01

旅游综合行业深度报告：从政策主线出发探讨免税长牛的投资机遇

政策加码：多举措助力消费回流。①宏观：释放居民消费潜力，夯实经济内循环基础；②区域：海南自由贸易港开放力度大，对标世界最高水平；③行业：离岛免税政策六次放开、新政成效显著。　　需求端：国人免税消费潜力大，2025年市场空间或达5000亿。政策红利叠加疫情影响，韩国代购与华强北需求有望部分转移至海南。海南计划在2022年达成消费回流10%（对应1000亿元），2025年达成消费回流50%（对应5000亿元）。化妆品市场规模增速领先，海外及高端品牌备受青睐。　　供给端：化妆品和奢侈品集团亚太区尤

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中国中免

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2021-03-17 07:21:15

【东吴策略姚佩】春节后路演交流与反思

东吴策略姚佩春节后路演交流与反思节后两周A股经历大幅调整，我们将近期路演中投资者的反馈进行汇总：一、对Q1基本面分歧较大，普遍反馈缺乏合理预期 1、投资者反馈对Q1宏观基本面的预期，普遍来自基于经济潜在增速的测算，必然造成实际公布数据与预期出现较大偏离，刚刚公布的出口数据即是例证。基期、假期因素使得短期经济数据出现较大噪音，难以准确认知，对此统计部门也有提示（统计局副局长春节前采访表示对21年经济形势保持一份清醒，不能高估基期效应）。 2、清醒的反思是就地过年对消费造成较大冲击的同时，并未足

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中国平安

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2021-03-16 19:38:59

3月大消费组电话会议行业观点

食品行业分析师对水位的思考板块回调超预期,情绪放大湮没基本面的乐观。我们2月份提出疫情对白酒的动销影响有限,高端白酒几乎不受影响,次高端场景上虽然存在缺失,但是价格上有一定的补偿,整体影响可控。节后调研也印证了我们对基本面的判断,反馈甚至超过了之前的预期。但节后流动性包括市场情绪,影响了股价的走势,尤其是资金面的连锁反应导致了整个板块的回调,也超过我们之前的预想。绝对估值上看情绪放大了实质影响回调之后我们再回头通过两个维度看板块估值,一是绝对估值DCF模型,二是相对估值。首先是DCF的

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今世缘

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2021-03-16 19:38:10

食品饮料行业周报：白酒看“价” 食品看“量”

白酒板块随着非标茅台提价落地,价格再次成为主旋律。食品板块需求超预期带动产品放量,长期业绩潜力值得挖掘。投资建议:当前市场情绪仍然谨慎,高端白酒维持在45-50X是常态,短期首选茅台为防御性标的,可以布局业绩有支撑,估值30倍左右的食品饮料龙头,如伊利、蒙牛、洋河、飞鹤。一年维度加大关注超预期品种,高端白酒茅五泸理应享受估值溢价,次高端古井洋河水井坊成长性与估值已较为匹配。食品中的绝味、榨菜也具有较快增速,建议回调中布局。长线布局可弱化当前估值,重视高成长性,如汾酒、颐海国际,追求整体较高的投资

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贵州茅台

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