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调研纪要

2023-04-13 16:07:17

（音频）东方雨虹交流纪要20230413

S东方雨虹(sz002271）S 交流纪要20230413（音频）其他音频请看链接

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东方雨虹

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调研纪要

2023-04-13 15:14:29

王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）

王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）S贵州茅台(sh600519）S S五粮液(sz000858）S S泸州老窖(sz000568）S

白酒行业观点合集：盛初咨询董事长王朝成历年春秋糖演讲实录（2014-2022）.pdf

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调研纪要

2023-04-13 10:03:10

安踏一季度运营情况电话会议交流要点

【申万宏源纺服】品牌表现：23Q1安踏主品牌同比增长中单位数，FILA增长高单位数，其中，FILA大货双位数增长，儿童和潮牌增长个位数。所有其他品牌增长75-80%，维持强劲增长势头，预计主要来自于线下的同店增长拉动。分渠道看，线下的恢复好于线上，安踏线下增长双位数，线上由于基数较高及线下分流，下滑双位数。FILA 在低基数红利及产品逐渐调整到位带动下，线上增长40%左右，线下增长单位数，Descente和Kolon Sport同样呈现线下增长比线上更快的趋势。折扣及库存表现上，安踏大货折

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安踏体育

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调研纪要

2023-04-13 09:59:58

派能科技电话会议要点

1、存货减值问题：生产周期40多天有存货正常，现在都在消耗之前高价原材料。我们现在暂无调价，所以基本没有减值。 2、产能问题：22年底产能7GWh（其中1GWh铝壳，为大储做准备），另外1GWh钠电池也快投产了。合肥下半年一期5GWh预计23.7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。2期另外5gwh明年底会完成。 3、出货计划：我们历史产能利用率都很高，内部规划我们今年是按7GWh计划；明年预计至少超过10GWh 4、大储？一体化安排：大储研发我们4-5年前就开始做了，全球认证也差不多了，7G

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调研纪要

2023-04-13 09:58:31

【迈得医疗】近况交流核心要点

总结：公司在手订单及合同负债增长显著，新签/意向订单开拓良好，隐形眼睛团队背景资深且业务布局有序推进。公司整体经营情况不错，23Q1和全年业绩高增长可期。 1.订单情况：截至23Q1在手订单4.8亿（+100%），从下游客户看：药械类6000+万，血透净化类1+亿，安全输注类2+亿，意向订单2亿+，预计全年新签订单趋势向好。 2.自动化业务板块增长驱动力： 1）我国医疗器械自动化率不及海外发达国家的一半，提升空间较大； 2）输注类耗材发展稳定向好； 3）血液透析耗材集采对生产企业产能提出更高要求

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调研纪要

2023-04-13 09:54:35

【浙商医药|孙建】从东阿阿胶Q1业绩到中药新复苏逻辑

【最新事件】 2023.4.12东阿阿胶发布2023Q1靓丽业绩预告，我们认为再次印证了我们前期讲的两个变量： ①中药的新复苏兑现不仅仅是疫情产品带动，而是行业自身经营进入复苏窗口； ②新复苏的节奏才刚刚开始，2022Q3板块负债率处于历史低位，运营效率仍处于上升周期。 ps：近期东阿阿胶、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升的基础上，奠定了业绩可持续增长的

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调研纪要

2023-04-13 09:38:37

金晶科技年报业绩交流要点

【天风建材】金晶科技年报业绩交流要点 1、TCO玻璃：22年销量不到100万平米，23年预计实现翻倍以上增长，5月计划去海外商谈合作事宜，FS新产能投产可能是个催化。估计23年TCO玻璃会有翻倍增长。产能方面，滕州二线预计8月份投产。 2、光伏玻璃板块包含宁夏压延玻璃和马来西亚薄膜背板，22年销量中光伏压延占比略高，目前宁夏基地单月可实现200-300万利润，马来西亚略高。马来二线预计下个月投产，做薄膜背板。 3、技术玻璃中超白、色玻各占一半，目前普通建筑玻璃价格大概1850元/吨，超白2700

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调研纪要

2023-04-11 15:08:46

春糖交流学习笔记合集

白酒篇：【安徽白酒专家】【汾酒专家】【高端白酒专家】【华北国窖专家】【舍得专家】【珍酒专家】【次高端水井坊专家】【河南白酒专家】【洋河&老白干专家】【珍酒专家】大众品篇：【啤酒专家】【零食专营专家】【卤制品专家】【天味食品】【调味品专家】

春糖交流学习笔记合集.pdf

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2023-04-11 11:14:14

【华创医药】PD-1+ADC正在开启肿瘤免疫新时代

星球：有道云笔记 PD-1等IO单抗年销售额已超400亿美元。提高应答率、延长应答时间，意味着更大的临床和商业价值。近期，ADC作为“高效、靶向化疗”，正在显示出与IO联用的潜力。包括Nectin4 ADC、TROP2 ADC、CLDN18.2 ADC、HER2 ADC、B7H3 ADC、HER3 ADC、EGFR ADC、TF ADC等产品有望在一批实体瘤中和PD-1联合用药，实现疗效的进一步提升。我们认为： 1）从现在的临床数据来看，IO+ADC有望成为未来5-10年肿瘤免疫的主线。 2

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调研纪要

2023-04-11 11:12:39

【华福电新】电解液观点更新：再次强调建议重点关注电解液龙头

星球：有道云笔记 #整体观点：行业成本曲线斜率提升，落后产能有望在磨底中逐步出清，龙头有市占率提升预期；横纵向比较看电解液单吨盈利预期见底。建议关注龙头天赐材料，其次是新宙邦（有机氟逻辑）。 #为什么现在这个时间节点建议关注锂电板块近期锂电板块整体表现较差主要系对量利的双重担忧，锂电板块“估值、预期、股价”均处于历史低位。量上我们此前提出三大因素预期改善，对2022年销量可适当乐观的观点。当前看，量上：1）10日晚乘联会公布了国内新能源乘用车销量数据，批发销量同比增长35.2%至61.7万辆

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调研纪要

2022-11-04 00:17:38

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节【招商电新】 1、上游松动，产业链盈利逐步向下游转移。上周硅料价格出现松动（SMM：致密料、菜花料均价308、304.5，环比分别微降1元、2元/kg），本周硅片价格调降（P型150μm厚度为例，210mm由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm由7.62元/片调降至7.38元/片）。考虑硅料可预见的产量逐步增多，产业链盈利逐步向下游转移。 2、电池盈利强劲、有持续性。小尺寸加速退出的背景下，大尺寸电池仍然吃紧，企业议价能力在变强。Q

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调研纪要

2022-11-04 00:16:49

【盛新锂能】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

1、昨晚智利锂业已知道这件事并进行沟通； 2、本次事件为加拿大部长讲话，具体政策未落地，还有可沟通的空间；目前公司已与智利锂业完成资产交割完毕，且主要资产为阿根廷盐湖，仅因在加拿大上市而受牵连； 3、公司本身投资目的地为南美，如果真到那一步，公司也会可以做一些主体的转移；智利锂业也愿意配合； 4、对智利锂业目前为投资行为，对公司没有实质性影响。

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调研纪要

2022-11-04 00:16:16

【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比（钧达、爱旭）

【1】近期电池片环节景气度向好，主要系三方面原因：（1）下游需求景气度维持，大尺寸PERC电池供需紧缺态势持续（爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张），头部企业均满产且单瓦盈利有望进一步改善；（2）硅料/硅片价格均有所下调，电池片成本有望持续下降；（3）电池片新技术百花齐放，通过高效率带来单瓦售价溢价，且技术降本持续推进带来单瓦盈利进一步提升预期。【2】如何看待PERC电池单瓦盈利的可持续性？电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节，彼时PERC技术取代BSF技术后，通威最高曾实现过单瓦

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【光大电新】光伏龙头布局MLPE，利好行业整体发展

背景：11月2日，隆基发布新品Hi-MO6产品家族，其中一款“极智家”产品，预制智能优化器，可以实现快速关断、实时优化功能。【1】MLPE对大部分市场来说，是纯增量。出于成本上的考虑，MLPE（组件级电力电子技术）在户用光伏中的渗透率并不高。以10KW逆变器需求为例，传统方案只需要用组串，成本在0.4元/W。要实现组件级关断，方案一，组串+关断器；方案二，组串+优化器；方案三，微逆。其中，关断器成本约0.1元/W，优化器成本约0.3元/W，微逆成本约0.7元/W。也就是说，在MLPE加速

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调研纪要

2022-11-04 00:14:51

【中矿资源】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

这个安全审查只是针对加拿大本土战略性资源。这次只针对动力金属项目，没有通过安全审查，对于中资是全覆盖的ban。入股动力金属的时候有包销协议，这个也就相应取消了，接下来再通过其他商业途径来对接。 Tanco项目是2019年就交割的，已经通过了安全审查，目前看没有追溯。 2024年中矿资源达到6万吨LCE的矿产量，Tanco只供应4000吨，6万吨后期的选厂增长没有算进去。我们对Tanco的后续投资不涉及安全审查问题。

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王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）

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【申万宏源纺服】品牌表现：23Q1安踏主品牌同比增长中单位数，FILA增长高单位数，其中，FILA大货双位数增长，儿童和潮牌增长个位数。所有其他品牌增长75-80%，维持强劲增长势头，预计主要来自于线下的同店增长拉动。分渠道看，线下的恢复好于线上，安踏线下增长双位数，线上由于基数较高及线下分流，下滑双位数。FILA 在低基数红利及产品逐渐调整到位带动下，线上增长40%左右，线下增长单位数，Descente和Kolon Sport同样呈现线下增长比线上更快的趋势。折扣及库存表现上，安踏大货折

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派能科技电话会议要点

1、存货减值问题：生产周期40多天有存货正常，现在都在消耗之前高价原材料。我们现在暂无调价，所以基本没有减值。 2、产能问题：22年底产能7GWh（其中1GWh铝壳，为大储做准备），另外1GWh钠电池也快投产了。合肥下半年一期5GWh预计23.7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。2期另外5gwh明年底会完成。 3、出货计划：我们历史产能利用率都很高，内部规划我们今年是按7GWh计划；明年预计至少超过10GWh 4、大储？一体化安排：大储研发我们4-5年前就开始做了，全球认证也差不多了，7G

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【迈得医疗】近况交流核心要点

总结：公司在手订单及合同负债增长显著，新签/意向订单开拓良好，隐形眼睛团队背景资深且业务布局有序推进。公司整体经营情况不错，23Q1和全年业绩高增长可期。 1.订单情况：截至23Q1在手订单4.8亿（+100%），从下游客户看：药械类6000+万，血透净化类1+亿，安全输注类2+亿，意向订单2亿+，预计全年新签订单趋势向好。 2.自动化业务板块增长驱动力： 1）我国医疗器械自动化率不及海外发达国家的一半，提升空间较大； 2）输注类耗材发展稳定向好； 3）血液透析耗材集采对生产企业产能提出更高要求

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【浙商医药|孙建】从东阿阿胶Q1业绩到中药新复苏逻辑

【最新事件】 2023.4.12东阿阿胶发布2023Q1靓丽业绩预告，我们认为再次印证了我们前期讲的两个变量： ①中药的新复苏兑现不仅仅是疫情产品带动，而是行业自身经营进入复苏窗口； ②新复苏的节奏才刚刚开始，2022Q3板块负债率处于历史低位，运营效率仍处于上升周期。 ps：近期东阿阿胶、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升的基础上，奠定了业绩可持续增长的

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金晶科技年报业绩交流要点

【天风建材】金晶科技年报业绩交流要点 1、TCO玻璃：22年销量不到100万平米，23年预计实现翻倍以上增长，5月计划去海外商谈合作事宜，FS新产能投产可能是个催化。估计23年TCO玻璃会有翻倍增长。产能方面，滕州二线预计8月份投产。 2、光伏玻璃板块包含宁夏压延玻璃和马来西亚薄膜背板，22年销量中光伏压延占比略高，目前宁夏基地单月可实现200-300万利润，马来西亚略高。马来二线预计下个月投产，做薄膜背板。 3、技术玻璃中超白、色玻各占一半，目前普通建筑玻璃价格大概1850元/吨，超白2700

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白酒篇：【安徽白酒专家】【汾酒专家】【高端白酒专家】【华北国窖专家】【舍得专家】【珍酒专家】【次高端水井坊专家】【河南白酒专家】【洋河&老白干专家】【珍酒专家】大众品篇：【啤酒专家】【零食专营专家】【卤制品专家】【天味食品】【调味品专家】

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【华创医药】PD-1+ADC正在开启肿瘤免疫新时代

星球：有道云笔记 PD-1等IO单抗年销售额已超400亿美元。提高应答率、延长应答时间，意味着更大的临床和商业价值。近期，ADC作为“高效、靶向化疗”，正在显示出与IO联用的潜力。包括Nectin4 ADC、TROP2 ADC、CLDN18.2 ADC、HER2 ADC、B7H3 ADC、HER3 ADC、EGFR ADC、TF ADC等产品有望在一批实体瘤中和PD-1联合用药，实现疗效的进一步提升。我们认为： 1）从现在的临床数据来看，IO+ADC有望成为未来5-10年肿瘤免疫的主线。 2

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【华福电新】电解液观点更新：再次强调建议重点关注电解液龙头

星球：有道云笔记 #整体观点：行业成本曲线斜率提升，落后产能有望在磨底中逐步出清，龙头有市占率提升预期；横纵向比较看电解液单吨盈利预期见底。建议关注龙头天赐材料，其次是新宙邦（有机氟逻辑）。 #为什么现在这个时间节点建议关注锂电板块近期锂电板块整体表现较差主要系对量利的双重担忧，锂电板块“估值、预期、股价”均处于历史低位。量上我们此前提出三大因素预期改善，对2022年销量可适当乐观的观点。当前看，量上：1）10日晚乘联会公布了国内新能源乘用车销量数据，批发销量同比增长35.2%至61.7万辆

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电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节【招商电新】 1、上游松动，产业链盈利逐步向下游转移。上周硅料价格出现松动（SMM：致密料、菜花料均价308、304.5，环比分别微降1元、2元/kg），本周硅片价格调降（P型150μm厚度为例，210mm由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm由7.62元/片调降至7.38元/片）。考虑硅料可预见的产量逐步增多，产业链盈利逐步向下游转移。 2、电池盈利强劲、有持续性。小尺寸加速退出的背景下，大尺寸电池仍然吃紧，企业议价能力在变强。Q

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【盛新锂能】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

1、昨晚智利锂业已知道这件事并进行沟通； 2、本次事件为加拿大部长讲话，具体政策未落地，还有可沟通的空间；目前公司已与智利锂业完成资产交割完毕，且主要资产为阿根廷盐湖，仅因在加拿大上市而受牵连； 3、公司本身投资目的地为南美，如果真到那一步，公司也会可以做一些主体的转移；智利锂业也愿意配合； 4、对智利锂业目前为投资行为，对公司没有实质性影响。

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【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比（钧达、爱旭）

【1】近期电池片环节景气度向好，主要系三方面原因：（1）下游需求景气度维持，大尺寸PERC电池供需紧缺态势持续（爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张），头部企业均满产且单瓦盈利有望进一步改善；（2）硅料/硅片价格均有所下调，电池片成本有望持续下降；（3）电池片新技术百花齐放，通过高效率带来单瓦售价溢价，且技术降本持续推进带来单瓦盈利进一步提升预期。【2】如何看待PERC电池单瓦盈利的可持续性？电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节，彼时PERC技术取代BSF技术后，通威最高曾实现过单瓦

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背景：11月2日，隆基发布新品Hi-MO6产品家族，其中一款“极智家”产品，预制智能优化器，可以实现快速关断、实时优化功能。【1】MLPE对大部分市场来说，是纯增量。出于成本上的考虑，MLPE（组件级电力电子技术）在户用光伏中的渗透率并不高。以10KW逆变器需求为例，传统方案只需要用组串，成本在0.4元/W。要实现组件级关断，方案一，组串+关断器；方案二，组串+优化器；方案三，微逆。其中，关断器成本约0.1元/W，优化器成本约0.3元/W，微逆成本约0.7元/W。也就是说，在MLPE加速

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这个安全审查只是针对加拿大本土战略性资源。这次只针对动力金属项目，没有通过安全审查，对于中资是全覆盖的ban。入股动力金属的时候有包销协议，这个也就相应取消了，接下来再通过其他商业途径来对接。 Tanco项目是2019年就交割的，已经通过了安全审查，目前看没有追溯。 2024年中矿资源达到6万吨LCE的矿产量，Tanco只供应4000吨，6万吨后期的选厂增长没有算进去。我们对Tanco的后续投资不涉及安全审查问题。

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【申万宏源纺服】品牌表现：23Q1安踏主品牌同比增长中单位数，FILA增长高单位数，其中，FILA大货双位数增长，儿童和潮牌增长个位数。所有其他品牌增长75-80%，维持强劲增长势头，预计主要来自于线下的同店增长拉动。分渠道看，线下的恢复好于线上，安踏线下增长双位数，线上由于基数较高及线下分流，下滑双位数。FILA 在低基数红利及产品逐渐调整到位带动下，线上增长40%左右，线下增长单位数，Descente和Kolon Sport同样呈现线下增长比线上更快的趋势。折扣及库存表现上，安踏大货折

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1、存货减值问题：生产周期40多天有存货正常，现在都在消耗之前高价原材料。我们现在暂无调价，所以基本没有减值。 2、产能问题：22年底产能7GWh（其中1GWh铝壳，为大储做准备），另外1GWh钠电池也快投产了。合肥下半年一期5GWh预计23.7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。2期另外5gwh明年底会完成。 3、出货计划：我们历史产能利用率都很高，内部规划我们今年是按7GWh计划；明年预计至少超过10GWh 4、大储？一体化安排：大储研发我们4-5年前就开始做了，全球认证也差不多了，7G

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【迈得医疗】近况交流核心要点

总结：公司在手订单及合同负债增长显著，新签/意向订单开拓良好，隐形眼睛团队背景资深且业务布局有序推进。公司整体经营情况不错，23Q1和全年业绩高增长可期。 1.订单情况：截至23Q1在手订单4.8亿（+100%），从下游客户看：药械类6000+万，血透净化类1+亿，安全输注类2+亿，意向订单2亿+，预计全年新签订单趋势向好。 2.自动化业务板块增长驱动力： 1）我国医疗器械自动化率不及海外发达国家的一半，提升空间较大； 2）输注类耗材发展稳定向好； 3）血液透析耗材集采对生产企业产能提出更高要求

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迈得医疗

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调研纪要

2023-04-13 09:54:35

【浙商医药|孙建】从东阿阿胶Q1业绩到中药新复苏逻辑

【最新事件】 2023.4.12东阿阿胶发布2023Q1靓丽业绩预告，我们认为再次印证了我们前期讲的两个变量： ①中药的新复苏兑现不仅仅是疫情产品带动，而是行业自身经营进入复苏窗口； ②新复苏的节奏才刚刚开始，2022Q3板块负债率处于历史低位，运营效率仍处于上升周期。 ps：近期东阿阿胶、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升的基础上，奠定了业绩可持续增长的

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东阿阿胶

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调研纪要

2023-04-13 09:38:37

金晶科技年报业绩交流要点

【天风建材】金晶科技年报业绩交流要点 1、TCO玻璃：22年销量不到100万平米，23年预计实现翻倍以上增长，5月计划去海外商谈合作事宜，FS新产能投产可能是个催化。估计23年TCO玻璃会有翻倍增长。产能方面，滕州二线预计8月份投产。 2、光伏玻璃板块包含宁夏压延玻璃和马来西亚薄膜背板，22年销量中光伏压延占比略高，目前宁夏基地单月可实现200-300万利润，马来西亚略高。马来二线预计下个月投产，做薄膜背板。 3、技术玻璃中超白、色玻各占一半，目前普通建筑玻璃价格大概1850元/吨，超白2700

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调研纪要

2023-04-11 15:08:46

春糖交流学习笔记合集

白酒篇：【安徽白酒专家】【汾酒专家】【高端白酒专家】【华北国窖专家】【舍得专家】【珍酒专家】【次高端水井坊专家】【河南白酒专家】【洋河&老白干专家】【珍酒专家】大众品篇：【啤酒专家】【零食专营专家】【卤制品专家】【天味食品】【调味品专家】

春糖交流学习笔记合集.pdf

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舍得酒业

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调研纪要

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【华创医药】PD-1+ADC正在开启肿瘤免疫新时代

星球：有道云笔记 PD-1等IO单抗年销售额已超400亿美元。提高应答率、延长应答时间，意味着更大的临床和商业价值。近期，ADC作为“高效、靶向化疗”，正在显示出与IO联用的潜力。包括Nectin4 ADC、TROP2 ADC、CLDN18.2 ADC、HER2 ADC、B7H3 ADC、HER3 ADC、EGFR ADC、TF ADC等产品有望在一批实体瘤中和PD-1联合用药，实现疗效的进一步提升。我们认为： 1）从现在的临床数据来看，IO+ADC有望成为未来5-10年肿瘤免疫的主线。 2

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调研纪要

2023-04-11 11:12:39

【华福电新】电解液观点更新：再次强调建议重点关注电解液龙头

星球：有道云笔记 #整体观点：行业成本曲线斜率提升，落后产能有望在磨底中逐步出清，龙头有市占率提升预期；横纵向比较看电解液单吨盈利预期见底。建议关注龙头天赐材料，其次是新宙邦（有机氟逻辑）。 #为什么现在这个时间节点建议关注锂电板块近期锂电板块整体表现较差主要系对量利的双重担忧，锂电板块“估值、预期、股价”均处于历史低位。量上我们此前提出三大因素预期改善，对2022年销量可适当乐观的观点。当前看，量上：1）10日晚乘联会公布了国内新能源乘用车销量数据，批发销量同比增长35.2%至61.7万辆

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天赐材料
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调研纪要

2022-11-04 00:17:38

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节【招商电新】 1、上游松动，产业链盈利逐步向下游转移。上周硅料价格出现松动（SMM：致密料、菜花料均价308、304.5，环比分别微降1元、2元/kg），本周硅片价格调降（P型150μm厚度为例，210mm由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm由7.62元/片调降至7.38元/片）。考虑硅料可预见的产量逐步增多，产业链盈利逐步向下游转移。 2、电池盈利强劲、有持续性。小尺寸加速退出的背景下，大尺寸电池仍然吃紧，企业议价能力在变强。Q

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调研纪要

2022-11-04 00:16:49

【盛新锂能】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

1、昨晚智利锂业已知道这件事并进行沟通； 2、本次事件为加拿大部长讲话，具体政策未落地，还有可沟通的空间；目前公司已与智利锂业完成资产交割完毕，且主要资产为阿根廷盐湖，仅因在加拿大上市而受牵连； 3、公司本身投资目的地为南美，如果真到那一步，公司也会可以做一些主体的转移；智利锂业也愿意配合； 4、对智利锂业目前为投资行为，对公司没有实质性影响。

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盛新锂能

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调研纪要

2022-11-04 00:16:16

【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比（钧达、爱旭）

【1】近期电池片环节景气度向好，主要系三方面原因：（1）下游需求景气度维持，大尺寸PERC电池供需紧缺态势持续（爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张），头部企业均满产且单瓦盈利有望进一步改善；（2）硅料/硅片价格均有所下调，电池片成本有望持续下降；（3）电池片新技术百花齐放，通过高效率带来单瓦售价溢价，且技术降本持续推进带来单瓦盈利进一步提升预期。【2】如何看待PERC电池单瓦盈利的可持续性？电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节，彼时PERC技术取代BSF技术后，通威最高曾实现过单瓦

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调研纪要

2022-11-04 00:15:40

【光大电新】光伏龙头布局MLPE，利好行业整体发展

背景：11月2日，隆基发布新品Hi-MO6产品家族，其中一款“极智家”产品，预制智能优化器，可以实现快速关断、实时优化功能。【1】MLPE对大部分市场来说，是纯增量。出于成本上的考虑，MLPE（组件级电力电子技术）在户用光伏中的渗透率并不高。以10KW逆变器需求为例，传统方案只需要用组串，成本在0.4元/W。要实现组件级关断，方案一，组串+关断器；方案二，组串+优化器；方案三，微逆。其中，关断器成本约0.1元/W，优化器成本约0.3元/W，微逆成本约0.7元/W。也就是说，在MLPE加速

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调研纪要

2022-11-04 00:14:51

【中矿资源】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

这个安全审查只是针对加拿大本土战略性资源。这次只针对动力金属项目，没有通过安全审查，对于中资是全覆盖的ban。入股动力金属的时候有包销协议，这个也就相应取消了，接下来再通过其他商业途径来对接。 Tanco项目是2019年就交割的，已经通过了安全审查，目前看没有追溯。 2024年中矿资源达到6万吨LCE的矿产量，Tanco只供应4000吨，6万吨后期的选厂增长没有算进去。我们对Tanco的后续投资不涉及安全审查问题。

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调研纪要

2023-04-13 16:07:17

（音频）东方雨虹交流纪要20230413

S东方雨虹(sz002271）S 交流纪要20230413（音频）其他音频请看链接

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调研纪要

2023-04-13 15:14:29

王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）

王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）S贵州茅台(sh600519）S S五粮液(sz000858）S S泸州老窖(sz000568）S

白酒行业观点合集：盛初咨询董事长王朝成历年春秋糖演讲实录（2014-2022）.pdf

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调研纪要

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安踏一季度运营情况电话会议交流要点

【申万宏源纺服】品牌表现：23Q1安踏主品牌同比增长中单位数，FILA增长高单位数，其中，FILA大货双位数增长，儿童和潮牌增长个位数。所有其他品牌增长75-80%，维持强劲增长势头，预计主要来自于线下的同店增长拉动。分渠道看，线下的恢复好于线上，安踏线下增长双位数，线上由于基数较高及线下分流，下滑双位数。FILA 在低基数红利及产品逐渐调整到位带动下，线上增长40%左右，线下增长单位数，Descente和Kolon Sport同样呈现线下增长比线上更快的趋势。折扣及库存表现上，安踏大货折

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安踏体育

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调研纪要

2023-04-13 09:59:58

派能科技电话会议要点

1、存货减值问题：生产周期40多天有存货正常，现在都在消耗之前高价原材料。我们现在暂无调价，所以基本没有减值。 2、产能问题：22年底产能7GWh（其中1GWh铝壳，为大储做准备），另外1GWh钠电池也快投产了。合肥下半年一期5GWh预计23.7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。2期另外5gwh明年底会完成。 3、出货计划：我们历史产能利用率都很高，内部规划我们今年是按7GWh计划；明年预计至少超过10GWh 4、大储？一体化安排：大储研发我们4-5年前就开始做了，全球认证也差不多了，7G

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派能科技

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调研纪要

2023-04-13 09:58:31

【迈得医疗】近况交流核心要点

总结：公司在手订单及合同负债增长显著，新签/意向订单开拓良好，隐形眼睛团队背景资深且业务布局有序推进。公司整体经营情况不错，23Q1和全年业绩高增长可期。 1.订单情况：截至23Q1在手订单4.8亿（+100%），从下游客户看：药械类6000+万，血透净化类1+亿，安全输注类2+亿，意向订单2亿+，预计全年新签订单趋势向好。 2.自动化业务板块增长驱动力： 1）我国医疗器械自动化率不及海外发达国家的一半，提升空间较大； 2）输注类耗材发展稳定向好； 3）血液透析耗材集采对生产企业产能提出更高要求

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调研纪要

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【浙商医药|孙建】从东阿阿胶Q1业绩到中药新复苏逻辑

【最新事件】 2023.4.12东阿阿胶发布2023Q1靓丽业绩预告，我们认为再次印证了我们前期讲的两个变量： ①中药的新复苏兑现不仅仅是疫情产品带动，而是行业自身经营进入复苏窗口； ②新复苏的节奏才刚刚开始，2022Q3板块负债率处于历史低位，运营效率仍处于上升周期。 ps：近期东阿阿胶、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升的基础上，奠定了业绩可持续增长的

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调研纪要

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金晶科技年报业绩交流要点

【天风建材】金晶科技年报业绩交流要点 1、TCO玻璃：22年销量不到100万平米，23年预计实现翻倍以上增长，5月计划去海外商谈合作事宜，FS新产能投产可能是个催化。估计23年TCO玻璃会有翻倍增长。产能方面，滕州二线预计8月份投产。 2、光伏玻璃板块包含宁夏压延玻璃和马来西亚薄膜背板，22年销量中光伏压延占比略高，目前宁夏基地单月可实现200-300万利润，马来西亚略高。马来二线预计下个月投产，做薄膜背板。 3、技术玻璃中超白、色玻各占一半，目前普通建筑玻璃价格大概1850元/吨，超白2700

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春糖交流学习笔记合集

白酒篇：【安徽白酒专家】【汾酒专家】【高端白酒专家】【华北国窖专家】【舍得专家】【珍酒专家】【次高端水井坊专家】【河南白酒专家】【洋河&老白干专家】【珍酒专家】大众品篇：【啤酒专家】【零食专营专家】【卤制品专家】【天味食品】【调味品专家】

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【华创医药】PD-1+ADC正在开启肿瘤免疫新时代

星球：有道云笔记 PD-1等IO单抗年销售额已超400亿美元。提高应答率、延长应答时间，意味着更大的临床和商业价值。近期，ADC作为“高效、靶向化疗”，正在显示出与IO联用的潜力。包括Nectin4 ADC、TROP2 ADC、CLDN18.2 ADC、HER2 ADC、B7H3 ADC、HER3 ADC、EGFR ADC、TF ADC等产品有望在一批实体瘤中和PD-1联合用药，实现疗效的进一步提升。我们认为： 1）从现在的临床数据来看，IO+ADC有望成为未来5-10年肿瘤免疫的主线。 2

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【华福电新】电解液观点更新：再次强调建议重点关注电解液龙头

星球：有道云笔记 #整体观点：行业成本曲线斜率提升，落后产能有望在磨底中逐步出清，龙头有市占率提升预期；横纵向比较看电解液单吨盈利预期见底。建议关注龙头天赐材料，其次是新宙邦（有机氟逻辑）。 #为什么现在这个时间节点建议关注锂电板块近期锂电板块整体表现较差主要系对量利的双重担忧，锂电板块“估值、预期、股价”均处于历史低位。量上我们此前提出三大因素预期改善，对2022年销量可适当乐观的观点。当前看，量上：1）10日晚乘联会公布了国内新能源乘用车销量数据，批发销量同比增长35.2%至61.7万辆

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电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节【招商电新】 1、上游松动，产业链盈利逐步向下游转移。上周硅料价格出现松动（SMM：致密料、菜花料均价308、304.5，环比分别微降1元、2元/kg），本周硅片价格调降（P型150μm厚度为例，210mm由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm由7.62元/片调降至7.38元/片）。考虑硅料可预见的产量逐步增多，产业链盈利逐步向下游转移。 2、电池盈利强劲、有持续性。小尺寸加速退出的背景下，大尺寸电池仍然吃紧，企业议价能力在变强。Q

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【盛新锂能】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

1、昨晚智利锂业已知道这件事并进行沟通； 2、本次事件为加拿大部长讲话，具体政策未落地，还有可沟通的空间；目前公司已与智利锂业完成资产交割完毕，且主要资产为阿根廷盐湖，仅因在加拿大上市而受牵连； 3、公司本身投资目的地为南美，如果真到那一步，公司也会可以做一些主体的转移；智利锂业也愿意配合； 4、对智利锂业目前为投资行为，对公司没有实质性影响。

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【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比（钧达、爱旭）

【1】近期电池片环节景气度向好，主要系三方面原因：（1）下游需求景气度维持，大尺寸PERC电池供需紧缺态势持续（爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张），头部企业均满产且单瓦盈利有望进一步改善；（2）硅料/硅片价格均有所下调，电池片成本有望持续下降；（3）电池片新技术百花齐放，通过高效率带来单瓦售价溢价，且技术降本持续推进带来单瓦盈利进一步提升预期。【2】如何看待PERC电池单瓦盈利的可持续性？电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节，彼时PERC技术取代BSF技术后，通威最高曾实现过单瓦

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【光大电新】光伏龙头布局MLPE，利好行业整体发展

背景：11月2日，隆基发布新品Hi-MO6产品家族，其中一款“极智家”产品，预制智能优化器，可以实现快速关断、实时优化功能。【1】MLPE对大部分市场来说，是纯增量。出于成本上的考虑，MLPE（组件级电力电子技术）在户用光伏中的渗透率并不高。以10KW逆变器需求为例，传统方案只需要用组串，成本在0.4元/W。要实现组件级关断，方案一，组串+关断器；方案二，组串+优化器；方案三，微逆。其中，关断器成本约0.1元/W，优化器成本约0.3元/W，微逆成本约0.7元/W。也就是说，在MLPE加速

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【中矿资源】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

这个安全审查只是针对加拿大本土战略性资源。这次只针对动力金属项目，没有通过安全审查，对于中资是全覆盖的ban。入股动力金属的时候有包销协议，这个也就相应取消了，接下来再通过其他商业途径来对接。 Tanco项目是2019年就交割的，已经通过了安全审查，目前看没有追溯。 2024年中矿资源达到6万吨LCE的矿产量，Tanco只供应4000吨，6万吨后期的选厂增长没有算进去。我们对Tanco的后续投资不涉及安全审查问题。

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王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）

王朝成历年春秋糖演讲（2014-2022）S贵州茅台(sh600519）S S五粮液(sz000858）S S泸州老窖(sz000568）S

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安踏一季度运营情况电话会议交流要点

【申万宏源纺服】品牌表现：23Q1安踏主品牌同比增长中单位数，FILA增长高单位数，其中，FILA大货双位数增长，儿童和潮牌增长个位数。所有其他品牌增长75-80%，维持强劲增长势头，预计主要来自于线下的同店增长拉动。分渠道看，线下的恢复好于线上，安踏线下增长双位数，线上由于基数较高及线下分流，下滑双位数。FILA 在低基数红利及产品逐渐调整到位带动下，线上增长40%左右，线下增长单位数，Descente和Kolon Sport同样呈现线下增长比线上更快的趋势。折扣及库存表现上，安踏大货折

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派能科技电话会议要点

1、存货减值问题：生产周期40多天有存货正常，现在都在消耗之前高价原材料。我们现在暂无调价，所以基本没有减值。 2、产能问题：22年底产能7GWh（其中1GWh铝壳，为大储做准备），另外1GWh钠电池也快投产了。合肥下半年一期5GWh预计23.7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。2期另外5gwh明年底会完成。 3、出货计划：我们历史产能利用率都很高，内部规划我们今年是按7GWh计划；明年预计至少超过10GWh 4、大储？一体化安排：大储研发我们4-5年前就开始做了，全球认证也差不多了，7G

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总结：公司在手订单及合同负债增长显著，新签/意向订单开拓良好，隐形眼睛团队背景资深且业务布局有序推进。公司整体经营情况不错，23Q1和全年业绩高增长可期。 1.订单情况：截至23Q1在手订单4.8亿（+100%），从下游客户看：药械类6000+万，血透净化类1+亿，安全输注类2+亿，意向订单2亿+，预计全年新签订单趋势向好。 2.自动化业务板块增长驱动力： 1）我国医疗器械自动化率不及海外发达国家的一半，提升空间较大； 2）输注类耗材发展稳定向好； 3）血液透析耗材集采对生产企业产能提出更高要求

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【最新事件】 2023.4.12东阿阿胶发布2023Q1靓丽业绩预告，我们认为再次印证了我们前期讲的两个变量： ①中药的新复苏兑现不仅仅是疫情产品带动，而是行业自身经营进入复苏窗口； ②新复苏的节奏才刚刚开始，2022Q3板块负债率处于历史低位，运营效率仍处于上升周期。 ps：近期东阿阿胶、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升的基础上，奠定了业绩可持续增长的

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金晶科技年报业绩交流要点

【天风建材】金晶科技年报业绩交流要点 1、TCO玻璃：22年销量不到100万平米，23年预计实现翻倍以上增长，5月计划去海外商谈合作事宜，FS新产能投产可能是个催化。估计23年TCO玻璃会有翻倍增长。产能方面，滕州二线预计8月份投产。 2、光伏玻璃板块包含宁夏压延玻璃和马来西亚薄膜背板，22年销量中光伏压延占比略高，目前宁夏基地单月可实现200-300万利润，马来西亚略高。马来二线预计下个月投产，做薄膜背板。 3、技术玻璃中超白、色玻各占一半，目前普通建筑玻璃价格大概1850元/吨，超白2700

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白酒篇：【安徽白酒专家】【汾酒专家】【高端白酒专家】【华北国窖专家】【舍得专家】【珍酒专家】【次高端水井坊专家】【河南白酒专家】【洋河&老白干专家】【珍酒专家】大众品篇：【啤酒专家】【零食专营专家】【卤制品专家】【天味食品】【调味品专家】

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2023-04-11 11:14:14

【华创医药】PD-1+ADC正在开启肿瘤免疫新时代

星球：有道云笔记 PD-1等IO单抗年销售额已超400亿美元。提高应答率、延长应答时间，意味着更大的临床和商业价值。近期，ADC作为“高效、靶向化疗”，正在显示出与IO联用的潜力。包括Nectin4 ADC、TROP2 ADC、CLDN18.2 ADC、HER2 ADC、B7H3 ADC、HER3 ADC、EGFR ADC、TF ADC等产品有望在一批实体瘤中和PD-1联合用药，实现疗效的进一步提升。我们认为： 1）从现在的临床数据来看，IO+ADC有望成为未来5-10年肿瘤免疫的主线。 2

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恒瑞医药
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百利天恒

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调研纪要

2023-04-11 11:12:39

【华福电新】电解液观点更新：再次强调建议重点关注电解液龙头

星球：有道云笔记 #整体观点：行业成本曲线斜率提升，落后产能有望在磨底中逐步出清，龙头有市占率提升预期；横纵向比较看电解液单吨盈利预期见底。建议关注龙头天赐材料，其次是新宙邦（有机氟逻辑）。 #为什么现在这个时间节点建议关注锂电板块近期锂电板块整体表现较差主要系对量利的双重担忧，锂电板块“估值、预期、股价”均处于历史低位。量上我们此前提出三大因素预期改善，对2022年销量可适当乐观的观点。当前看，量上：1）10日晚乘联会公布了国内新能源乘用车销量数据，批发销量同比增长35.2%至61.7万辆

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天赐材料
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新宙邦

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调研纪要

2022-11-04 00:17:38

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节

电池片&辅材更新：上游松动，关注电池组件及辅材环节【招商电新】 1、上游松动，产业链盈利逐步向下游转移。上周硅料价格出现松动（SMM：致密料、菜花料均价308、304.5，环比分别微降1元、2元/kg），本周硅片价格调降（P型150μm厚度为例，210mm由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm由7.62元/片调降至7.38元/片）。考虑硅料可预见的产量逐步增多，产业链盈利逐步向下游转移。 2、电池盈利强劲、有持续性。小尺寸加速退出的背景下，大尺寸电池仍然吃紧，企业议价能力在变强。Q

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隆基绿能
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晶科能源
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调研纪要

2022-11-04 00:16:49

【盛新锂能】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

1、昨晚智利锂业已知道这件事并进行沟通； 2、本次事件为加拿大部长讲话，具体政策未落地，还有可沟通的空间；目前公司已与智利锂业完成资产交割完毕，且主要资产为阿根廷盐湖，仅因在加拿大上市而受牵连； 3、公司本身投资目的地为南美，如果真到那一步，公司也会可以做一些主体的转移；智利锂业也愿意配合； 4、对智利锂业目前为投资行为，对公司没有实质性影响。

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盛新锂能

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调研纪要

2022-11-04 00:16:16

【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比（钧达、爱旭）

【1】近期电池片环节景气度向好，主要系三方面原因：（1）下游需求景气度维持，大尺寸PERC电池供需紧缺态势持续（爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张），头部企业均满产且单瓦盈利有望进一步改善；（2）硅料/硅片价格均有所下调，电池片成本有望持续下降；（3）电池片新技术百花齐放，通过高效率带来单瓦售价溢价，且技术降本持续推进带来单瓦盈利进一步提升预期。【2】如何看待PERC电池单瓦盈利的可持续性？电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节，彼时PERC技术取代BSF技术后，通威最高曾实现过单瓦

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钧达股份
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爱旭股份

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调研纪要

2022-11-04 00:15:40

【光大电新】光伏龙头布局MLPE，利好行业整体发展

背景：11月2日，隆基发布新品Hi-MO6产品家族，其中一款“极智家”产品，预制智能优化器，可以实现快速关断、实时优化功能。【1】MLPE对大部分市场来说，是纯增量。出于成本上的考虑，MLPE（组件级电力电子技术）在户用光伏中的渗透率并不高。以10KW逆变器需求为例，传统方案只需要用组串，成本在0.4元/W。要实现组件级关断，方案一，组串+关断器；方案二，组串+优化器；方案三，微逆。其中，关断器成本约0.1元/W，优化器成本约0.3元/W，微逆成本约0.7元/W。也就是说，在MLPE加速

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昱能科技
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禾迈股份
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德业股份
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通灵股份
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调研纪要

2022-11-04 00:14:51

【中矿资源】关于加拿大PWM事项的解读会议要点

这个安全审查只是针对加拿大本土战略性资源。这次只针对动力金属项目，没有通过安全审查，对于中资是全覆盖的ban。入股动力金属的时候有包销协议，这个也就相应取消了，接下来再通过其他商业途径来对接。 Tanco项目是2019年就交割的，已经通过了安全审查，目前看没有追溯。 2024年中矿资源达到6万吨LCE的矿产量，Tanco只供应4000吨，6万吨后期的选厂增长没有算进去。我们对Tanco的后续投资不涉及安全审查问题。

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中矿资源

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