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2022-10-29 00:18:27

壹石通三季报点评：量增明显，吨净利承压-1027

【天风电新】 🌼财务数据 22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入4.5亿元，同比增长65%，归母净利润1.2亿元，同比增长80%；扣非后归母净利1.0亿元，同比增长65%。毛利率41.5%，净利率25.7%。 22Q3：公司22Q3实现营业收入1.6亿元，同增43%，环增14%，归母净利0.33亿元，同增48%，环减18%，扣非净利0.29亿元，同增37%，环减15%。毛利率39.8%，同减7.4pct，环减3.7pct，净利率20.5%，同增3.5pct，环减28.3pct。 🌼业绩

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壹石通

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2022-10-29 00:18:04

同仁堂：疫情阶段性影响业绩释放，看好公司长期发展

【天风医药杨松团队】 2022年前三季度公司实现收入109亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，增长9.01%，扣非归母净利润9.9亿元，增长8.85%。2022年三季度单季实现收入33.93亿元，增长2.09%，归母净利润2.59亿元，下降12.33%，扣非归母净利润2.55亿元，下降12.96%。疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长受香港及海外地区疫情影响，2022前三季度公司子公司业绩略显承压，其中同仁堂科技实现归母净利润约3.78亿，同比下滑约15%；同仁堂国药受

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同仁堂

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长江金属丨攻防兼备——当前时点如何看待紫金矿业投资价值

1、行业：随着美国衰退、中国复苏，金铜有望轮番步入右侧配置窗口宏观层面，当前中美分化经济背景下，黄金跟随美国衰退即将步入右侧配置阶段，铜跟随中国经济磨底而处于黎明之前；产业层面，受益于供需两端格局优化，铜供需总体维持紧平衡状态，尤其是2024年及以后甚至偏紧。 2、公司：基本面先金后铜、长期有锂，估值面提前消化风险，攻防兼备基本面成长性突出：公司铜业务毛利占比50-60%，金业务毛利占比20-30%，2025年金铜产量相比2022年均有约60%增长，锂矿从无到有，24/25年产量分别达到4/

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紫金矿业

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2022-10-29 00:17:15

立高食品交流要点

1、冷冻烘焙渠道占比流通饼房45%，商超35%；成本承压的原因虽然看着油脂原料指数出现下滑，但是现货价格会有2-3个月的滞后，超前备货5、6月份采购高价原料，没有过分传导成本压力；已经锁了能用到到今年年底的低价原料 2、促销活动效果，Q4旺季的销售策略：促销在奶油和冷冻烘焙，销量最大的奶油单品9月初销售预估订单9万箱，到9月底收到25万箱订单，满产也只能做16万箱，到10月20号才消化完订单；不是需求消失了，客户对价格会更敏感；奶油10月底新一轮促销；冷冻烘焙9月份对甜甜圈折扣促销，Q4也会对冷

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立高食品

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2022-10-29 00:13:32

建龙微纳：前三季度业绩同比减少32.57%

【海通化工刘威团队】公司前三季度归母净利润同比减少32.57%。公司前三季度实现营业收入6.18亿元，同比+1.86%；归母净利润1.35亿元，同比-32.57%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比-38.71 。其中第三季度实现营业收入2.14亿元，同比-27.88%，归母净利润5361万元，同比-45.73%；扣非后归母净利润3691万元，同比-60.37%。归属于上市公司股东的净利润减少主要系原材料价格上涨导致成本涨幅大于收入增幅、2022 年 1-9 月收到的政府补助小于同期。向不特

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建龙微纳

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2022-10-28 23:53:45

中瓷电子三季报点评：业绩稳健，静待后续释放

【天风通信】事件：公司发布2022年三季报：前三季度收入9.99亿元（YoY +25.46%)，归母净利润1.23亿元（YoY 22.79%），扣非净利润1.05亿元（YoY 19.06%）。单季度收入3.65亿元（YoY 21.89%），归母净利润4471.82万元（YoY 3.55%），扣非归母净利润3907.4万元（YoY +17.55%）。业绩符合预期 1）业绩稳健增长，静待产能释放前三季度收入利润均稳健增长，通信器件用电子陶瓷外壳业务在下游客户持续渗透，替代日本京瓷成为趋势；消费电

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中瓷电子

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2022-10-28 23:51:20

星网锐捷：低位低估值的信创+教育IT受益者，逆势快速增长！

【天风通信】 🔥 公司公告，2022年前三季度收入108.2亿元，同比增长17.7%，归母净利润5.5亿元，同比增长15.7%，扣非利润5.03亿元，同比增长18.72%，点评如下： 1、公司收入快速增长17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条稳定增长。网络设备的快速增长，一方面市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元，同比增长192%，主要预收货款增加

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星网锐捷

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2022-10-28 23:50:33

拓邦股份三季度报告点评：营收持续增长，新能源业务不断拓展未来可期

【天风通信】 👑事件：公司发布2022年第三季度报告，22年前三季度实现收入63.53亿元，同比增长16.31%；归母净利润4.59亿元，同比减少20.20%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比减少18.26%。22年第三季度实现收入23.07亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.12亿元，同比增长54.60%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长25.06%。 🏅我们点评如下：克服外部环境影响收入持续增长，受益于海外业务推进汇兑收益增加从收入来看：22年前三季度公司基本盘业务在下

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拓邦股份

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安井食品：费效比显著提升，预制菜板块逻辑持续强化

【天风商社食饮】事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。主业加大渠道深耕和产品线丰富，预制菜二曲线初见成效。公司前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；其

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安井食品

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伊利股份：Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

【国金食品】 2022Q1-3实现营收935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；实现扣非归母净利75.8亿元，同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元，同比+7%；实现归母净利19.3亿元，同比-26.5%；实现扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%。剔除澳优，预计Q3收入增速在持平上下；澳优因存在存货公允价值变动，因此对利润的贡献不明显。产品端：22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比-4.9%/+64.7%/+

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中炬高新2022年三季报点评：业绩实现修复增长，公司治理有望逐步改善

2022年前三季度集团营业总收入39.56亿元（+15.95%），归母净利润4.19亿元（+14.18%），扣非净利润4.03亿元（+13.94%）；其中美味鲜实现营收36.37亿元（+11%），归母净利润3.98亿元（-4.02%）。单Q3看，集团实现营业总收入13.04亿元（+18.98%），归母净利润1.06亿元（+21.51%），扣非净利润1.01亿元（+19.38%）；其中美味鲜实现营收11.73亿元（+12.8%），归母净利润0.96亿元（+6.7%）。主要品类多实现修复性增长，

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中炬高新

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燕京啤酒2022年三季报点评：Q3量价齐升，人员增效加速盈利改善

公司2022前三季度营业总收入113.22亿元（+9.01%）；归母净利润6.73亿元（+19.37%），扣非净利润6.29亿元（+15.69%）。公司2022年Q3营业总收入44.14亿元（+8.5%）；归母净利润3.22亿元（+17.06%），扣非净利润3.17亿元（+15.12%）。单Q3公司销量增长约5%，价增约3%，在疫情对需求场景有影响的背景下，仍保持量价齐升，预计也系大单品的渠道扩张所带动。结构优化、人效提升，叠加部分子公司盈利改善突出，整体净利润增长相对较快。公司2022年

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燕京啤酒

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洋河股份发布2022年三季报：利润环比加速，盈利能力稳步提升

洋河股份2022年前三季度营业总收入264.83亿元（+20.69%）；归母净利润90.72亿元（+25.78%），扣非净利润88.43亿元（+29.1%）。洋河股份2022年三季度营业总收入75.75亿元（+18.37%）；归母净利润21.78亿元（+40.45%），扣非净利润22.01亿元（+30.83%）。洋河股份2022年前三季度营业收入+△合同负债为188.51亿元(-4.07%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为78.39亿元（6.04%）。合同负债表现与预计主要系季度间回款

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山西汾酒22Q3季报点评：经营稳健，继续发力

【国君食品】事件：公司发布2022年三季报，其中22Q3分别实现收入、净利润68.1亿元、20.96亿元，分别对应同增32.54%、56.96%。维持“增持”评级，下调目标价至310元（前值387.8元）。考虑22Q3业绩表现及后续消费形势，调整22-24年盈利预测，预计22-24年EPS分别为6.33元（+0.15元）、8.16元（-0.17元）、10.09元（-0.36元），考虑到当下市场环境，给与23年38倍动态PE，下调目标价至310元。 22Q3恢复放量，青花担纲、省内提速。公

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山西汾酒

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五粮液Q3点评：龙头恢复积极，延续稳中向好

【国君食品】投资建议：业绩超预期，龙头恢复彰显势能，稳中向好有望延续，预计2022-2024年净利润269.68、316.31、360.23亿元，目标价228元，重点布局！延续双位数增长，业绩超市场预期公司1-9月营业收入557.80亿元、同比+12.19%，归母净利润199.89亿元、同比+15.36%，扣非净利200.19亿元、同比+15.81%；Q3单季度营业收入145.57亿元、同比+12.2%，归母净利润48.90亿元，同比+18.50%，扣非净利49.09亿元、同比+18.23

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五粮液

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壹石通三季报点评：量增明显，吨净利承压-1027

【天风电新】 🌼财务数据 22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入4.5亿元，同比增长65%，归母净利润1.2亿元，同比增长80%；扣非后归母净利1.0亿元，同比增长65%。毛利率41.5%，净利率25.7%。 22Q3：公司22Q3实现营业收入1.6亿元，同增43%，环增14%，归母净利0.33亿元，同增48%，环减18%，扣非净利0.29亿元，同增37%，环减15%。毛利率39.8%，同减7.4pct，环减3.7pct，净利率20.5%，同增3.5pct，环减28.3pct。 🌼业绩

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同仁堂：疫情阶段性影响业绩释放，看好公司长期发展

【天风医药杨松团队】 2022年前三季度公司实现收入109亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，增长9.01%，扣非归母净利润9.9亿元，增长8.85%。2022年三季度单季实现收入33.93亿元，增长2.09%，归母净利润2.59亿元，下降12.33%，扣非归母净利润2.55亿元，下降12.96%。疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长受香港及海外地区疫情影响，2022前三季度公司子公司业绩略显承压，其中同仁堂科技实现归母净利润约3.78亿，同比下滑约15%；同仁堂国药受

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长江金属丨攻防兼备——当前时点如何看待紫金矿业投资价值

1、行业：随着美国衰退、中国复苏，金铜有望轮番步入右侧配置窗口宏观层面，当前中美分化经济背景下，黄金跟随美国衰退即将步入右侧配置阶段，铜跟随中国经济磨底而处于黎明之前；产业层面，受益于供需两端格局优化，铜供需总体维持紧平衡状态，尤其是2024年及以后甚至偏紧。 2、公司：基本面先金后铜、长期有锂，估值面提前消化风险，攻防兼备基本面成长性突出：公司铜业务毛利占比50-60%，金业务毛利占比20-30%，2025年金铜产量相比2022年均有约60%增长，锂矿从无到有，24/25年产量分别达到4/

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立高食品交流要点

1、冷冻烘焙渠道占比流通饼房45%，商超35%；成本承压的原因虽然看着油脂原料指数出现下滑，但是现货价格会有2-3个月的滞后，超前备货5、6月份采购高价原料，没有过分传导成本压力；已经锁了能用到到今年年底的低价原料 2、促销活动效果，Q4旺季的销售策略：促销在奶油和冷冻烘焙，销量最大的奶油单品9月初销售预估订单9万箱，到9月底收到25万箱订单，满产也只能做16万箱，到10月20号才消化完订单；不是需求消失了，客户对价格会更敏感；奶油10月底新一轮促销；冷冻烘焙9月份对甜甜圈折扣促销，Q4也会对冷

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建龙微纳：前三季度业绩同比减少32.57%

【海通化工刘威团队】公司前三季度归母净利润同比减少32.57%。公司前三季度实现营业收入6.18亿元，同比+1.86%；归母净利润1.35亿元，同比-32.57%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比-38.71 。其中第三季度实现营业收入2.14亿元，同比-27.88%，归母净利润5361万元，同比-45.73%；扣非后归母净利润3691万元，同比-60.37%。归属于上市公司股东的净利润减少主要系原材料价格上涨导致成本涨幅大于收入增幅、2022 年 1-9 月收到的政府补助小于同期。向不特

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中瓷电子三季报点评：业绩稳健，静待后续释放

【天风通信】事件：公司发布2022年三季报：前三季度收入9.99亿元（YoY +25.46%)，归母净利润1.23亿元（YoY 22.79%），扣非净利润1.05亿元（YoY 19.06%）。单季度收入3.65亿元（YoY 21.89%），归母净利润4471.82万元（YoY 3.55%），扣非归母净利润3907.4万元（YoY +17.55%）。业绩符合预期 1）业绩稳健增长，静待产能释放前三季度收入利润均稳健增长，通信器件用电子陶瓷外壳业务在下游客户持续渗透，替代日本京瓷成为趋势；消费电

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星网锐捷：低位低估值的信创+教育IT受益者，逆势快速增长！

【天风通信】 🔥 公司公告，2022年前三季度收入108.2亿元，同比增长17.7%，归母净利润5.5亿元，同比增长15.7%，扣非利润5.03亿元，同比增长18.72%，点评如下： 1、公司收入快速增长17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条稳定增长。网络设备的快速增长，一方面市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元，同比增长192%，主要预收货款增加

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拓邦股份三季度报告点评：营收持续增长，新能源业务不断拓展未来可期

【天风通信】 👑事件：公司发布2022年第三季度报告，22年前三季度实现收入63.53亿元，同比增长16.31%；归母净利润4.59亿元，同比减少20.20%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比减少18.26%。22年第三季度实现收入23.07亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.12亿元，同比增长54.60%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长25.06%。 🏅我们点评如下：克服外部环境影响收入持续增长，受益于海外业务推进汇兑收益增加从收入来看：22年前三季度公司基本盘业务在下

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安井食品：费效比显著提升，预制菜板块逻辑持续强化

【天风商社食饮】事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。主业加大渠道深耕和产品线丰富，预制菜二曲线初见成效。公司前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；其

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伊利股份：Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

【国金食品】 2022Q1-3实现营收935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；实现扣非归母净利75.8亿元，同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元，同比+7%；实现归母净利19.3亿元，同比-26.5%；实现扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%。剔除澳优，预计Q3收入增速在持平上下；澳优因存在存货公允价值变动，因此对利润的贡献不明显。产品端：22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比-4.9%/+64.7%/+

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中炬高新2022年三季报点评：业绩实现修复增长，公司治理有望逐步改善

2022年前三季度集团营业总收入39.56亿元（+15.95%），归母净利润4.19亿元（+14.18%），扣非净利润4.03亿元（+13.94%）；其中美味鲜实现营收36.37亿元（+11%），归母净利润3.98亿元（-4.02%）。单Q3看，集团实现营业总收入13.04亿元（+18.98%），归母净利润1.06亿元（+21.51%），扣非净利润1.01亿元（+19.38%）；其中美味鲜实现营收11.73亿元（+12.8%），归母净利润0.96亿元（+6.7%）。主要品类多实现修复性增长，

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燕京啤酒2022年三季报点评：Q3量价齐升，人员增效加速盈利改善

公司2022前三季度营业总收入113.22亿元（+9.01%）；归母净利润6.73亿元（+19.37%），扣非净利润6.29亿元（+15.69%）。公司2022年Q3营业总收入44.14亿元（+8.5%）；归母净利润3.22亿元（+17.06%），扣非净利润3.17亿元（+15.12%）。单Q3公司销量增长约5%，价增约3%，在疫情对需求场景有影响的背景下，仍保持量价齐升，预计也系大单品的渠道扩张所带动。结构优化、人效提升，叠加部分子公司盈利改善突出，整体净利润增长相对较快。公司2022年

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洋河股份发布2022年三季报：利润环比加速，盈利能力稳步提升

洋河股份2022年前三季度营业总收入264.83亿元（+20.69%）；归母净利润90.72亿元（+25.78%），扣非净利润88.43亿元（+29.1%）。洋河股份2022年三季度营业总收入75.75亿元（+18.37%）；归母净利润21.78亿元（+40.45%），扣非净利润22.01亿元（+30.83%）。洋河股份2022年前三季度营业收入+△合同负债为188.51亿元(-4.07%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为78.39亿元（6.04%）。合同负债表现与预计主要系季度间回款

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山西汾酒22Q3季报点评：经营稳健，继续发力

【国君食品】事件：公司发布2022年三季报，其中22Q3分别实现收入、净利润68.1亿元、20.96亿元，分别对应同增32.54%、56.96%。维持“增持”评级，下调目标价至310元（前值387.8元）。考虑22Q3业绩表现及后续消费形势，调整22-24年盈利预测，预计22-24年EPS分别为6.33元（+0.15元）、8.16元（-0.17元）、10.09元（-0.36元），考虑到当下市场环境，给与23年38倍动态PE，下调目标价至310元。 22Q3恢复放量，青花担纲、省内提速。公

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五粮液Q3点评：龙头恢复积极，延续稳中向好

【国君食品】投资建议：业绩超预期，龙头恢复彰显势能，稳中向好有望延续，预计2022-2024年净利润269.68、316.31、360.23亿元，目标价228元，重点布局！延续双位数增长，业绩超市场预期公司1-9月营业收入557.80亿元、同比+12.19%，归母净利润199.89亿元、同比+15.36%，扣非净利200.19亿元、同比+15.81%；Q3单季度营业收入145.57亿元、同比+12.2%，归母净利润48.90亿元，同比+18.50%，扣非净利49.09亿元、同比+18.23

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五粮液

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调研纪要

2022-10-29 00:18:27

壹石通三季报点评：量增明显，吨净利承压-1027

【天风电新】 🌼财务数据 22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入4.5亿元，同比增长65%，归母净利润1.2亿元，同比增长80%；扣非后归母净利1.0亿元，同比增长65%。毛利率41.5%，净利率25.7%。 22Q3：公司22Q3实现营业收入1.6亿元，同增43%，环增14%，归母净利0.33亿元，同增48%，环减18%，扣非净利0.29亿元，同增37%，环减15%。毛利率39.8%，同减7.4pct，环减3.7pct，净利率20.5%，同增3.5pct，环减28.3pct。 🌼业绩

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壹石通

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调研纪要

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同仁堂：疫情阶段性影响业绩释放，看好公司长期发展

【天风医药杨松团队】 2022年前三季度公司实现收入109亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，增长9.01%，扣非归母净利润9.9亿元，增长8.85%。2022年三季度单季实现收入33.93亿元，增长2.09%，归母净利润2.59亿元，下降12.33%，扣非归母净利润2.55亿元，下降12.96%。疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长受香港及海外地区疫情影响，2022前三季度公司子公司业绩略显承压，其中同仁堂科技实现归母净利润约3.78亿，同比下滑约15%；同仁堂国药受

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同仁堂

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调研纪要

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长江金属丨攻防兼备——当前时点如何看待紫金矿业投资价值

1、行业：随着美国衰退、中国复苏，金铜有望轮番步入右侧配置窗口宏观层面，当前中美分化经济背景下，黄金跟随美国衰退即将步入右侧配置阶段，铜跟随中国经济磨底而处于黎明之前；产业层面，受益于供需两端格局优化，铜供需总体维持紧平衡状态，尤其是2024年及以后甚至偏紧。 2、公司：基本面先金后铜、长期有锂，估值面提前消化风险，攻防兼备基本面成长性突出：公司铜业务毛利占比50-60%，金业务毛利占比20-30%，2025年金铜产量相比2022年均有约60%增长，锂矿从无到有，24/25年产量分别达到4/

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调研纪要

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立高食品交流要点

1、冷冻烘焙渠道占比流通饼房45%，商超35%；成本承压的原因虽然看着油脂原料指数出现下滑，但是现货价格会有2-3个月的滞后，超前备货5、6月份采购高价原料，没有过分传导成本压力；已经锁了能用到到今年年底的低价原料 2、促销活动效果，Q4旺季的销售策略：促销在奶油和冷冻烘焙，销量最大的奶油单品9月初销售预估订单9万箱，到9月底收到25万箱订单，满产也只能做16万箱，到10月20号才消化完订单；不是需求消失了，客户对价格会更敏感；奶油10月底新一轮促销；冷冻烘焙9月份对甜甜圈折扣促销，Q4也会对冷

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立高食品

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调研纪要

2022-10-29 00:13:32

建龙微纳：前三季度业绩同比减少32.57%

【海通化工刘威团队】公司前三季度归母净利润同比减少32.57%。公司前三季度实现营业收入6.18亿元，同比+1.86%；归母净利润1.35亿元，同比-32.57%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比-38.71 。其中第三季度实现营业收入2.14亿元，同比-27.88%，归母净利润5361万元，同比-45.73%；扣非后归母净利润3691万元，同比-60.37%。归属于上市公司股东的净利润减少主要系原材料价格上涨导致成本涨幅大于收入增幅、2022 年 1-9 月收到的政府补助小于同期。向不特

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建龙微纳

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调研纪要

2022-10-28 23:53:45

中瓷电子三季报点评：业绩稳健，静待后续释放

【天风通信】事件：公司发布2022年三季报：前三季度收入9.99亿元（YoY +25.46%)，归母净利润1.23亿元（YoY 22.79%），扣非净利润1.05亿元（YoY 19.06%）。单季度收入3.65亿元（YoY 21.89%），归母净利润4471.82万元（YoY 3.55%），扣非归母净利润3907.4万元（YoY +17.55%）。业绩符合预期 1）业绩稳健增长，静待产能释放前三季度收入利润均稳健增长，通信器件用电子陶瓷外壳业务在下游客户持续渗透，替代日本京瓷成为趋势；消费电

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中瓷电子

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调研纪要

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星网锐捷：低位低估值的信创+教育IT受益者，逆势快速增长！

【天风通信】 🔥 公司公告，2022年前三季度收入108.2亿元，同比增长17.7%，归母净利润5.5亿元，同比增长15.7%，扣非利润5.03亿元，同比增长18.72%，点评如下： 1、公司收入快速增长17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条稳定增长。网络设备的快速增长，一方面市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元，同比增长192%，主要预收货款增加

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星网锐捷

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调研纪要

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拓邦股份三季度报告点评：营收持续增长，新能源业务不断拓展未来可期

【天风通信】 👑事件：公司发布2022年第三季度报告，22年前三季度实现收入63.53亿元，同比增长16.31%；归母净利润4.59亿元，同比减少20.20%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比减少18.26%。22年第三季度实现收入23.07亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.12亿元，同比增长54.60%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长25.06%。 🏅我们点评如下：克服外部环境影响收入持续增长，受益于海外业务推进汇兑收益增加从收入来看：22年前三季度公司基本盘业务在下

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拓邦股份

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调研纪要

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安井食品：费效比显著提升，预制菜板块逻辑持续强化

【天风商社食饮】事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。主业加大渠道深耕和产品线丰富，预制菜二曲线初见成效。公司前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；其

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安井食品

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调研纪要

2022-10-28 23:48:44

伊利股份：Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

【国金食品】 2022Q1-3实现营收935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；实现扣非归母净利75.8亿元，同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元，同比+7%；实现归母净利19.3亿元，同比-26.5%；实现扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%。剔除澳优，预计Q3收入增速在持平上下；澳优因存在存货公允价值变动，因此对利润的贡献不明显。产品端：22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比-4.9%/+64.7%/+

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调研纪要

2022-10-28 23:47:57

中炬高新2022年三季报点评：业绩实现修复增长，公司治理有望逐步改善

2022年前三季度集团营业总收入39.56亿元（+15.95%），归母净利润4.19亿元（+14.18%），扣非净利润4.03亿元（+13.94%）；其中美味鲜实现营收36.37亿元（+11%），归母净利润3.98亿元（-4.02%）。单Q3看，集团实现营业总收入13.04亿元（+18.98%），归母净利润1.06亿元（+21.51%），扣非净利润1.01亿元（+19.38%）；其中美味鲜实现营收11.73亿元（+12.8%），归母净利润0.96亿元（+6.7%）。主要品类多实现修复性增长，

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中炬高新

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调研纪要

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燕京啤酒2022年三季报点评：Q3量价齐升，人员增效加速盈利改善

公司2022前三季度营业总收入113.22亿元（+9.01%）；归母净利润6.73亿元（+19.37%），扣非净利润6.29亿元（+15.69%）。公司2022年Q3营业总收入44.14亿元（+8.5%）；归母净利润3.22亿元（+17.06%），扣非净利润3.17亿元（+15.12%）。单Q3公司销量增长约5%，价增约3%，在疫情对需求场景有影响的背景下，仍保持量价齐升，预计也系大单品的渠道扩张所带动。结构优化、人效提升，叠加部分子公司盈利改善突出，整体净利润增长相对较快。公司2022年

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燕京啤酒

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调研纪要

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洋河股份发布2022年三季报：利润环比加速，盈利能力稳步提升

洋河股份2022年前三季度营业总收入264.83亿元（+20.69%）；归母净利润90.72亿元（+25.78%），扣非净利润88.43亿元（+29.1%）。洋河股份2022年三季度营业总收入75.75亿元（+18.37%）；归母净利润21.78亿元（+40.45%），扣非净利润22.01亿元（+30.83%）。洋河股份2022年前三季度营业收入+△合同负债为188.51亿元(-4.07%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为78.39亿元（6.04%）。合同负债表现与预计主要系季度间回款

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调研纪要

2022-10-28 23:43:30

山西汾酒22Q3季报点评：经营稳健，继续发力

【国君食品】事件：公司发布2022年三季报，其中22Q3分别实现收入、净利润68.1亿元、20.96亿元，分别对应同增32.54%、56.96%。维持“增持”评级，下调目标价至310元（前值387.8元）。考虑22Q3业绩表现及后续消费形势，调整22-24年盈利预测，预计22-24年EPS分别为6.33元（+0.15元）、8.16元（-0.17元）、10.09元（-0.36元），考虑到当下市场环境，给与23年38倍动态PE，下调目标价至310元。 22Q3恢复放量，青花担纲、省内提速。公

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五粮液Q3点评：龙头恢复积极，延续稳中向好

【国君食品】投资建议：业绩超预期，龙头恢复彰显势能，稳中向好有望延续，预计2022-2024年净利润269.68、316.31、360.23亿元，目标价228元，重点布局！延续双位数增长，业绩超市场预期公司1-9月营业收入557.80亿元、同比+12.19%，归母净利润199.89亿元、同比+15.36%，扣非净利200.19亿元、同比+15.81%；Q3单季度营业收入145.57亿元、同比+12.2%，归母净利润48.90亿元，同比+18.50%，扣非净利49.09亿元、同比+18.23

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壹石通三季报点评：量增明显，吨净利承压-1027

【天风电新】 🌼财务数据 22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入4.5亿元，同比增长65%，归母净利润1.2亿元，同比增长80%；扣非后归母净利1.0亿元，同比增长65%。毛利率41.5%，净利率25.7%。 22Q3：公司22Q3实现营业收入1.6亿元，同增43%，环增14%，归母净利0.33亿元，同增48%，环减18%，扣非净利0.29亿元，同增37%，环减15%。毛利率39.8%，同减7.4pct，环减3.7pct，净利率20.5%，同增3.5pct，环减28.3pct。 🌼业绩

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同仁堂：疫情阶段性影响业绩释放，看好公司长期发展

【天风医药杨松团队】 2022年前三季度公司实现收入109亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，增长9.01%，扣非归母净利润9.9亿元，增长8.85%。2022年三季度单季实现收入33.93亿元，增长2.09%，归母净利润2.59亿元，下降12.33%，扣非归母净利润2.55亿元，下降12.96%。疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长受香港及海外地区疫情影响，2022前三季度公司子公司业绩略显承压，其中同仁堂科技实现归母净利润约3.78亿，同比下滑约15%；同仁堂国药受

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长江金属丨攻防兼备——当前时点如何看待紫金矿业投资价值

1、行业：随着美国衰退、中国复苏，金铜有望轮番步入右侧配置窗口宏观层面，当前中美分化经济背景下，黄金跟随美国衰退即将步入右侧配置阶段，铜跟随中国经济磨底而处于黎明之前；产业层面，受益于供需两端格局优化，铜供需总体维持紧平衡状态，尤其是2024年及以后甚至偏紧。 2、公司：基本面先金后铜、长期有锂，估值面提前消化风险，攻防兼备基本面成长性突出：公司铜业务毛利占比50-60%，金业务毛利占比20-30%，2025年金铜产量相比2022年均有约60%增长，锂矿从无到有，24/25年产量分别达到4/

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立高食品交流要点

1、冷冻烘焙渠道占比流通饼房45%，商超35%；成本承压的原因虽然看着油脂原料指数出现下滑，但是现货价格会有2-3个月的滞后，超前备货5、6月份采购高价原料，没有过分传导成本压力；已经锁了能用到到今年年底的低价原料 2、促销活动效果，Q4旺季的销售策略：促销在奶油和冷冻烘焙，销量最大的奶油单品9月初销售预估订单9万箱，到9月底收到25万箱订单，满产也只能做16万箱，到10月20号才消化完订单；不是需求消失了，客户对价格会更敏感；奶油10月底新一轮促销；冷冻烘焙9月份对甜甜圈折扣促销，Q4也会对冷

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建龙微纳：前三季度业绩同比减少32.57%

【海通化工刘威团队】公司前三季度归母净利润同比减少32.57%。公司前三季度实现营业收入6.18亿元，同比+1.86%；归母净利润1.35亿元，同比-32.57%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比-38.71 。其中第三季度实现营业收入2.14亿元，同比-27.88%，归母净利润5361万元，同比-45.73%；扣非后归母净利润3691万元，同比-60.37%。归属于上市公司股东的净利润减少主要系原材料价格上涨导致成本涨幅大于收入增幅、2022 年 1-9 月收到的政府补助小于同期。向不特

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中瓷电子三季报点评：业绩稳健，静待后续释放

【天风通信】事件：公司发布2022年三季报：前三季度收入9.99亿元（YoY +25.46%)，归母净利润1.23亿元（YoY 22.79%），扣非净利润1.05亿元（YoY 19.06%）。单季度收入3.65亿元（YoY 21.89%），归母净利润4471.82万元（YoY 3.55%），扣非归母净利润3907.4万元（YoY +17.55%）。业绩符合预期 1）业绩稳健增长，静待产能释放前三季度收入利润均稳健增长，通信器件用电子陶瓷外壳业务在下游客户持续渗透，替代日本京瓷成为趋势；消费电

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星网锐捷：低位低估值的信创+教育IT受益者，逆势快速增长！

【天风通信】 🔥 公司公告，2022年前三季度收入108.2亿元，同比增长17.7%，归母净利润5.5亿元，同比增长15.7%，扣非利润5.03亿元，同比增长18.72%，点评如下： 1、公司收入快速增长17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条稳定增长。网络设备的快速增长，一方面市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元，同比增长192%，主要预收货款增加

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拓邦股份三季度报告点评：营收持续增长，新能源业务不断拓展未来可期

【天风通信】 👑事件：公司发布2022年第三季度报告，22年前三季度实现收入63.53亿元，同比增长16.31%；归母净利润4.59亿元，同比减少20.20%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比减少18.26%。22年第三季度实现收入23.07亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.12亿元，同比增长54.60%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长25.06%。 🏅我们点评如下：克服外部环境影响收入持续增长，受益于海外业务推进汇兑收益增加从收入来看：22年前三季度公司基本盘业务在下

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安井食品：费效比显著提升，预制菜板块逻辑持续强化

【天风商社食饮】事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。主业加大渠道深耕和产品线丰富，预制菜二曲线初见成效。公司前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；其

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伊利股份：Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

【国金食品】 2022Q1-3实现营收935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；实现扣非归母净利75.8亿元，同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元，同比+7%；实现归母净利19.3亿元，同比-26.5%；实现扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%。剔除澳优，预计Q3收入增速在持平上下；澳优因存在存货公允价值变动，因此对利润的贡献不明显。产品端：22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比-4.9%/+64.7%/+

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中炬高新2022年三季报点评：业绩实现修复增长，公司治理有望逐步改善

2022年前三季度集团营业总收入39.56亿元（+15.95%），归母净利润4.19亿元（+14.18%），扣非净利润4.03亿元（+13.94%）；其中美味鲜实现营收36.37亿元（+11%），归母净利润3.98亿元（-4.02%）。单Q3看，集团实现营业总收入13.04亿元（+18.98%），归母净利润1.06亿元（+21.51%），扣非净利润1.01亿元（+19.38%）；其中美味鲜实现营收11.73亿元（+12.8%），归母净利润0.96亿元（+6.7%）。主要品类多实现修复性增长，

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燕京啤酒2022年三季报点评：Q3量价齐升，人员增效加速盈利改善

公司2022前三季度营业总收入113.22亿元（+9.01%）；归母净利润6.73亿元（+19.37%），扣非净利润6.29亿元（+15.69%）。公司2022年Q3营业总收入44.14亿元（+8.5%）；归母净利润3.22亿元（+17.06%），扣非净利润3.17亿元（+15.12%）。单Q3公司销量增长约5%，价增约3%，在疫情对需求场景有影响的背景下，仍保持量价齐升，预计也系大单品的渠道扩张所带动。结构优化、人效提升，叠加部分子公司盈利改善突出，整体净利润增长相对较快。公司2022年

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洋河股份发布2022年三季报：利润环比加速，盈利能力稳步提升

洋河股份2022年前三季度营业总收入264.83亿元（+20.69%）；归母净利润90.72亿元（+25.78%），扣非净利润88.43亿元（+29.1%）。洋河股份2022年三季度营业总收入75.75亿元（+18.37%）；归母净利润21.78亿元（+40.45%），扣非净利润22.01亿元（+30.83%）。洋河股份2022年前三季度营业收入+△合同负债为188.51亿元(-4.07%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为78.39亿元（6.04%）。合同负债表现与预计主要系季度间回款

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山西汾酒22Q3季报点评：经营稳健，继续发力

【国君食品】事件：公司发布2022年三季报，其中22Q3分别实现收入、净利润68.1亿元、20.96亿元，分别对应同增32.54%、56.96%。维持“增持”评级，下调目标价至310元（前值387.8元）。考虑22Q3业绩表现及后续消费形势，调整22-24年盈利预测，预计22-24年EPS分别为6.33元（+0.15元）、8.16元（-0.17元）、10.09元（-0.36元），考虑到当下市场环境，给与23年38倍动态PE，下调目标价至310元。 22Q3恢复放量，青花担纲、省内提速。公

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山西汾酒

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调研纪要

2022-10-28 23:42:06

五粮液Q3点评：龙头恢复积极，延续稳中向好

【国君食品】投资建议：业绩超预期，龙头恢复彰显势能，稳中向好有望延续，预计2022-2024年净利润269.68、316.31、360.23亿元，目标价228元，重点布局！延续双位数增长，业绩超市场预期公司1-9月营业收入557.80亿元、同比+12.19%，归母净利润199.89亿元、同比+15.36%，扣非净利200.19亿元、同比+15.81%；Q3单季度营业收入145.57亿元、同比+12.2%，归母净利润48.90亿元，同比+18.50%，扣非净利49.09亿元、同比+18.23

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五粮液

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调研纪要

2022-10-29 00:18:27

壹石通三季报点评：量增明显，吨净利承压-1027

【天风电新】 🌼财务数据 22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入4.5亿元，同比增长65%，归母净利润1.2亿元，同比增长80%；扣非后归母净利1.0亿元，同比增长65%。毛利率41.5%，净利率25.7%。 22Q3：公司22Q3实现营业收入1.6亿元，同增43%，环增14%，归母净利0.33亿元，同增48%，环减18%，扣非净利0.29亿元，同增37%，环减15%。毛利率39.8%，同减7.4pct，环减3.7pct，净利率20.5%，同增3.5pct，环减28.3pct。 🌼业绩

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壹石通

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调研纪要

2022-10-29 00:18:04

同仁堂：疫情阶段性影响业绩释放，看好公司长期发展

【天风医药杨松团队】 2022年前三季度公司实现收入109亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，增长9.01%，扣非归母净利润9.9亿元，增长8.85%。2022年三季度单季实现收入33.93亿元，增长2.09%，归母净利润2.59亿元，下降12.33%，扣非归母净利润2.55亿元，下降12.96%。疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长受香港及海外地区疫情影响，2022前三季度公司子公司业绩略显承压，其中同仁堂科技实现归母净利润约3.78亿，同比下滑约15%；同仁堂国药受

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同仁堂

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调研纪要

2022-10-29 00:17:43

长江金属丨攻防兼备——当前时点如何看待紫金矿业投资价值

1、行业：随着美国衰退、中国复苏，金铜有望轮番步入右侧配置窗口宏观层面，当前中美分化经济背景下，黄金跟随美国衰退即将步入右侧配置阶段，铜跟随中国经济磨底而处于黎明之前；产业层面，受益于供需两端格局优化，铜供需总体维持紧平衡状态，尤其是2024年及以后甚至偏紧。 2、公司：基本面先金后铜、长期有锂，估值面提前消化风险，攻防兼备基本面成长性突出：公司铜业务毛利占比50-60%，金业务毛利占比20-30%，2025年金铜产量相比2022年均有约60%增长，锂矿从无到有，24/25年产量分别达到4/

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紫金矿业

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调研纪要

2022-10-29 00:17:15

立高食品交流要点

1、冷冻烘焙渠道占比流通饼房45%，商超35%；成本承压的原因虽然看着油脂原料指数出现下滑，但是现货价格会有2-3个月的滞后，超前备货5、6月份采购高价原料，没有过分传导成本压力；已经锁了能用到到今年年底的低价原料 2、促销活动效果，Q4旺季的销售策略：促销在奶油和冷冻烘焙，销量最大的奶油单品9月初销售预估订单9万箱，到9月底收到25万箱订单，满产也只能做16万箱，到10月20号才消化完订单；不是需求消失了，客户对价格会更敏感；奶油10月底新一轮促销；冷冻烘焙9月份对甜甜圈折扣促销，Q4也会对冷

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立高食品

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调研纪要

2022-10-29 00:13:32

建龙微纳：前三季度业绩同比减少32.57%

【海通化工刘威团队】公司前三季度归母净利润同比减少32.57%。公司前三季度实现营业收入6.18亿元，同比+1.86%；归母净利润1.35亿元，同比-32.57%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比-38.71 。其中第三季度实现营业收入2.14亿元，同比-27.88%，归母净利润5361万元，同比-45.73%；扣非后归母净利润3691万元，同比-60.37%。归属于上市公司股东的净利润减少主要系原材料价格上涨导致成本涨幅大于收入增幅、2022 年 1-9 月收到的政府补助小于同期。向不特

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建龙微纳

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调研纪要

2022-10-28 23:53:45

中瓷电子三季报点评：业绩稳健，静待后续释放

【天风通信】事件：公司发布2022年三季报：前三季度收入9.99亿元（YoY +25.46%)，归母净利润1.23亿元（YoY 22.79%），扣非净利润1.05亿元（YoY 19.06%）。单季度收入3.65亿元（YoY 21.89%），归母净利润4471.82万元（YoY 3.55%），扣非归母净利润3907.4万元（YoY +17.55%）。业绩符合预期 1）业绩稳健增长，静待产能释放前三季度收入利润均稳健增长，通信器件用电子陶瓷外壳业务在下游客户持续渗透，替代日本京瓷成为趋势；消费电

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中瓷电子

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调研纪要

2022-10-28 23:51:20

星网锐捷：低位低估值的信创+教育IT受益者，逆势快速增长！

【天风通信】 🔥 公司公告，2022年前三季度收入108.2亿元，同比增长17.7%，归母净利润5.5亿元，同比增长15.7%，扣非利润5.03亿元，同比增长18.72%，点评如下： 1、公司收入快速增长17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条稳定增长。网络设备的快速增长，一方面市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元，同比增长192%，主要预收货款增加

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星网锐捷

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调研纪要

2022-10-28 23:50:33

拓邦股份三季度报告点评：营收持续增长，新能源业务不断拓展未来可期

【天风通信】 👑事件：公司发布2022年第三季度报告，22年前三季度实现收入63.53亿元，同比增长16.31%；归母净利润4.59亿元，同比减少20.20%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比减少18.26%。22年第三季度实现收入23.07亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.12亿元，同比增长54.60%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长25.06%。 🏅我们点评如下：克服外部环境影响收入持续增长，受益于海外业务推进汇兑收益增加从收入来看：22年前三季度公司基本盘业务在下

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拓邦股份

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调研纪要

2022-10-28 23:49:46

安井食品：费效比显著提升，预制菜板块逻辑持续强化

【天风商社食饮】事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。主业加大渠道深耕和产品线丰富，预制菜二曲线初见成效。公司前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；其

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安井食品

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调研纪要

2022-10-28 23:48:44

伊利股份：Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

【国金食品】 2022Q1-3实现营收935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；实现扣非归母净利75.8亿元，同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元，同比+7%；实现归母净利19.3亿元，同比-26.5%；实现扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%。剔除澳优，预计Q3收入增速在持平上下；澳优因存在存货公允价值变动，因此对利润的贡献不明显。产品端：22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比-4.9%/+64.7%/+

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调研纪要

2022-10-28 23:47:57

中炬高新2022年三季报点评：业绩实现修复增长，公司治理有望逐步改善

2022年前三季度集团营业总收入39.56亿元（+15.95%），归母净利润4.19亿元（+14.18%），扣非净利润4.03亿元（+13.94%）；其中美味鲜实现营收36.37亿元（+11%），归母净利润3.98亿元（-4.02%）。单Q3看，集团实现营业总收入13.04亿元（+18.98%），归母净利润1.06亿元（+21.51%），扣非净利润1.01亿元（+19.38%）；其中美味鲜实现营收11.73亿元（+12.8%），归母净利润0.96亿元（+6.7%）。主要品类多实现修复性增长，

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中炬高新

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调研纪要

2022-10-28 23:46:04

燕京啤酒2022年三季报点评：Q3量价齐升，人员增效加速盈利改善

公司2022前三季度营业总收入113.22亿元（+9.01%）；归母净利润6.73亿元（+19.37%），扣非净利润6.29亿元（+15.69%）。公司2022年Q3营业总收入44.14亿元（+8.5%）；归母净利润3.22亿元（+17.06%），扣非净利润3.17亿元（+15.12%）。单Q3公司销量增长约5%，价增约3%，在疫情对需求场景有影响的背景下，仍保持量价齐升，预计也系大单品的渠道扩张所带动。结构优化、人效提升，叠加部分子公司盈利改善突出，整体净利润增长相对较快。公司2022年

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燕京啤酒

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调研纪要

2022-10-28 23:44:54

洋河股份发布2022年三季报：利润环比加速，盈利能力稳步提升

洋河股份2022年前三季度营业总收入264.83亿元（+20.69%）；归母净利润90.72亿元（+25.78%），扣非净利润88.43亿元（+29.1%）。洋河股份2022年三季度营业总收入75.75亿元（+18.37%）；归母净利润21.78亿元（+40.45%），扣非净利润22.01亿元（+30.83%）。洋河股份2022年前三季度营业收入+△合同负债为188.51亿元(-4.07%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为78.39亿元（6.04%）。合同负债表现与预计主要系季度间回款

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调研纪要

2022-10-28 23:43:30

山西汾酒22Q3季报点评：经营稳健，继续发力

【国君食品】事件：公司发布2022年三季报，其中22Q3分别实现收入、净利润68.1亿元、20.96亿元，分别对应同增32.54%、56.96%。维持“增持”评级，下调目标价至310元（前值387.8元）。考虑22Q3业绩表现及后续消费形势，调整22-24年盈利预测，预计22-24年EPS分别为6.33元（+0.15元）、8.16元（-0.17元）、10.09元（-0.36元），考虑到当下市场环境，给与23年38倍动态PE，下调目标价至310元。 22Q3恢复放量，青花担纲、省内提速。公

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2022-10-28 23:42:06

五粮液Q3点评：龙头恢复积极，延续稳中向好

【国君食品】投资建议：业绩超预期，龙头恢复彰显势能，稳中向好有望延续，预计2022-2024年净利润269.68、316.31、360.23亿元，目标价228元，重点布局！延续双位数增长，业绩超市场预期公司1-9月营业收入557.80亿元、同比+12.19%，归母净利润199.89亿元、同比+15.36%，扣非净利200.19亿元、同比+15.81%；Q3单季度营业收入145.57亿元、同比+12.2%，归母净利润48.90亿元，同比+18.50%，扣非净利49.09亿元、同比+18.23

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