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调研纪要

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调研纪要

2022-09-20 22:59:35

海目星发布定向增发预案 2022.9.20

#事件：海目星发布定增预案，拟募集资金总额约20亿元，其中1）9亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地一期项目，该项目于2022年底开工，预计2024年底投产；2）5.5亿元用于海目星激光智造中心项目；3）5.5亿元用于补充流动资金。 #目的：截止至2022H1，公司在手订单十分饱满（约72亿元），本次定增募资的目的在于保证在手订单及时交付，维持与锂电/光伏核心客户的良好合作关系；同时还可缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力，保障公司业务拓展与规划的顺利实施。 #我们的观点：海目星为激光制

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海目星

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2.42
调研纪要

2022-09-20 22:59:15

TCL中环（002129）独家推荐：按手买不犹豫，珍惜带血的筹码

【再次强调黄金坑，强call底部布局机会】随着前期低成本筹码出清以及随板块整体调整到位，公司股价已经被严重低估。我们认为短期不再存在边际上的利空，Q3有望出现量利齐升，当前股价就是最好的买点，存在翻倍空间！【硅片龙头强者恒强，内生外延扩张打开成长天花板】在光伏硅片环节，公司已经实现规模、成本、技术的全面领先，硅片定价权也掌握在公司手中，借助高纯石英砂保障优势，光伏硅片环节未来强者恒强。在硅片的确定性下，公司未来在叠瓦组件、IBC电池、半导体等领域实现内生发展与外延扩张相结合。【开创硅片工业4

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TCL中环

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调研纪要

2022-09-20 22:58:59

天齐锂业：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商

垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商： 1.海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达6.9万吨；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目（二

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天齐锂业

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调研纪要

2022-09-20 22:58:29

博敏电子非公开发行方案获证监会批文

博敏电子公告称：公司非公开发行方案或证监会核准批文。核准公司非公开发行不超过153,303,629股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。未被市场发掘的第二增长极变化点：碳化硅功率器件的大功率、高散热、高可靠性要求下，封装材料需要由原先的氮化铝DBC衬板向氮化硅AMB衬板切换。公司率先布局AMB衬板，公司目前拥有AMB衬板产能8万张/月，明年计划提升到20万张/月产能，该业务单车价值量300-400元。多家客户验证稳步推进，将为公司带来业绩增长弹性。传统P

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博敏电子

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调研纪要

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会议录音：洋河股份 0912

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洋河股份

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调研纪要

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会议录音：索菲亚 0909

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索菲亚

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调研纪要

2022-09-12 21:45:34

中金A股策略周报：低估值风格可能仍有相对收益

市场展望：低估值风格可能仍有相对收益。8月初以来，国内市场整体表现平淡且缺乏机会，但基本面稳健、低估值风格整体表现相对领先，代表高股息的中证红利指数累计最大涨幅已超过10%，而前期涨幅较大的制造成长行业波动有所加大。国内的局部疫情反复和房地产销量二次探底，以及海外经济周期下行的拖累均对国内经济复苏带来一定制约，宏观风险和不确定性加大，是我们持续强调“稳”而后“进”，当前重点配置低估值、有政策支持或与宏观关联度不高领域的主要原因。与此同时国内宏观流动性进一步宽松、资本回报率下行影响无风险利率和资

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调研纪要

2022-09-12 21:45:14

量化评估新一轮保交房政策实际效果将如何

近期郑州发布落实"保交房"新政，我们认为实际落地效果如何，首先是对项目有全面评估，资产大于负债的项目未来复工会较为顺利，前期积压的建材需求可较快释放，资不抵债的项目，后续复工进度需要进一步观察，为此，我们以二三线典型城市某项目为例构建微观模型，并做出敏感性分析（资金缺口与项目去化率、建安成本支付比例的关系），主要结论如下： 1、烂尾楼盘若去化率低于50%，即使已投入的建安成本完全未支付，因未售货值价值仍较高可通过抵押贷款等方式启动复工复产； 2、烂尾楼盘若去化率超过90%，即使已投入的建安成本完

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伟星新材
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欧派家居
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江山欧派

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调研纪要

2022-09-12 21:44:28

周度高端酒+区域酒数据跟踪更新 0911

本周行业数据更新：据《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，在积极构建高质量发展格局中，财政部表示支持贵州产业升级优化发展，特别提及将优先支持贵州开展白酒企业营销体制改革。（一）高端酒：中秋发货进行中，飞天茅台批价略降贵州茅台（#确定性标的推荐）：当前8月款已打货已发，近期开始打9月款。①本周飞天茅台散装/箱装/1935批价分别为2820/3200/1270元左右，批价略下降主因临近节日市场供给增加。②“2022中国品牌价值评价”中，茅台以3282.66亿元品牌价

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贵州茅台
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五粮液
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泸州老窖
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今世缘

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调研纪要

2022-09-12 21:43:44

油运跟踪点评：VLCC环比上涨26%，旺季临近景气度仍有望持续

上周VLCC环比上涨26%：VLCC是上周唯一上涨的原油轮船型，料大西洋出货有所恢复，叠加远东地区台风天气可能导致的需求一定延迟，船东涨价情绪仍然乐观。VLCC TCE环比前一周上涨26%至50111美元/天，其中TD3C（中东-中国）航线上周五（9月9日）环比前一日上涨37.2%。成品油市场价格全面上行：美湾及地中海市场较为活跃，具体到各个航线，LR2的TC1（中东-日本）航线环比前一周上涨3%至62579美元/天，LR1的TC1（中东-日本）航线环比增长11%至54850美元/天。MR T

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中远海能

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调研纪要

2022-09-12 21:43:12

宝马电芯技术路线要点小结

已发 ➡下一代重点发展纯电动车型，注重生产时的绿色能源使用+原材料回收 ◆车型开发方向：未来十年需要销售1000万台以上纯电车型才能达成温升目标，未来一代车型以纯电车型为主的策略，同时在燃油车方面会采用插电混动和48V混动的技术 ◆生产端低碳要求：去年全球所有生产工厂已经达成了碳中和，在电芯供应方面要求电芯合作伙伴都签订可再生能源和绿色能源使用要求，相关的电芯生产是要求100%使用绿色能源。 ◆回收：未来车型上会使用超过50%的回收原材料，目前在中国宝马与华友集团签订了回收锂电原材料的协议 ➡第

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调研纪要

2022-09-12 21:42:00

GPU产业专家交流要点

整体观点：空间很大，国产机会很好，能做出来的公司不多。 1、不做GPGPU的原因：1）GPGPU公司太多，要拼落地，落地不好做，融资的钱烧到23-24年就没了。2）GPGPU市场空间没有那么大，中国一年40万张卡，国内厂商很多抢不了。国产AI计算芯片，A100抢不了，国产AI芯片调一调比性能V100差不多。 2、GPGPU市场空间：全中国一年加起来卖30亿美金，A100占一半。能替代的市场13亿美金左右，约90亿人民币（完全把英伟达替代掉的理论的市场）。 3、海光DCU是自研，AMD授权只有一点

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英伟达公司
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海光信息

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调研纪要

2022-09-08 23:05:33

华为“寒气”对软件供应商的影响

华为终端和软件供应商架构：供应商体系分三类：专业供应商，通用软件供应商，纯ODM厂商 ODM：软硬一体，比如闻泰、龙旗；纯软，比如百度、搜狗、腾讯，厂商自己能够做开发，然后贴华为牌子，例如中低端手机平板、华为手机搭载的浏览器输入法等；专业供应商：某些领域积累深，开发能力强，比如东软；通用供应商：中软国际、软通动力、润和、诚迈等，合作业务量大，关系紧密。供应商商业模式、体量、格局：模式：外包在变革，多种模式纯人力计费，供应商负责人力供给和管理，华为分配业务；工作量计价，供应商报价、定

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软通动力
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润和软件
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诚迈科技
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东软集团

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调研纪要

2022-09-08 23:04:04

杭州储能展：储能温控企业调研更新 0907

我们今天与英维克、同飞、高澜等多家储能温控公司进行了交流，并对行业层面变化更新如下： 🌼液冷降本方向 1、液冷板上量后成本大幅下降：需要开模，未上量的时候1600-2000元/板，上量后可以降到500-600元/板（5000块电池以上）。 2、管道/管路、器件：由全进口转为一部分国产，成本更低、生产效率更高，但目前国产故障率更高。 3、水泵、压缩机、风机等国产化：已有部分国产化，但整体进度较慢，主要是故障率高，且海外客户多，使用进口品牌可以有全球联保。降本成果：液冷机组（不包含液冷板等）由去

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英维克
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同飞股份
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高澜股份

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调研纪要

2022-09-05 23:23:33

华宝新能：竞争优势拉开追赶时间差，最纯正的便携式储能龙头

近期便携式储能新股华宝新能即将上市，我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业，且为行业内最纯标的，有望受益行业增长。 🌼便携式储能市场规模：20年42.6亿元，16-20年CAGR+190%，2021年预计市场规模达到111.3亿元，yoy+161.3%。主要市场：20年美国、日本分别占全球出货47%、30%，欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。 🌼公司核心竞争力 1、先发优势：收入口径20年公司市场份额21.0%，全球第一。公司产品销售以线上为主（21年占88.4%），目前线上官

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海目星发布定向增发预案 2022.9.20

#事件：海目星发布定增预案，拟募集资金总额约20亿元，其中1）9亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地一期项目，该项目于2022年底开工，预计2024年底投产；2）5.5亿元用于海目星激光智造中心项目；3）5.5亿元用于补充流动资金。 #目的：截止至2022H1，公司在手订单十分饱满（约72亿元），本次定增募资的目的在于保证在手订单及时交付，维持与锂电/光伏核心客户的良好合作关系；同时还可缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力，保障公司业务拓展与规划的顺利实施。 #我们的观点：海目星为激光制

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TCL中环（002129）独家推荐：按手买不犹豫，珍惜带血的筹码

【再次强调黄金坑，强call底部布局机会】随着前期低成本筹码出清以及随板块整体调整到位，公司股价已经被严重低估。我们认为短期不再存在边际上的利空，Q3有望出现量利齐升，当前股价就是最好的买点，存在翻倍空间！【硅片龙头强者恒强，内生外延扩张打开成长天花板】在光伏硅片环节，公司已经实现规模、成本、技术的全面领先，硅片定价权也掌握在公司手中，借助高纯石英砂保障优势，光伏硅片环节未来强者恒强。在硅片的确定性下，公司未来在叠瓦组件、IBC电池、半导体等领域实现内生发展与外延扩张相结合。【开创硅片工业4

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天齐锂业：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商

垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商： 1.海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达6.9万吨；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目（二

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博敏电子非公开发行方案获证监会批文

博敏电子公告称：公司非公开发行方案或证监会核准批文。核准公司非公开发行不超过153,303,629股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。未被市场发掘的第二增长极变化点：碳化硅功率器件的大功率、高散热、高可靠性要求下，封装材料需要由原先的氮化铝DBC衬板向氮化硅AMB衬板切换。公司率先布局AMB衬板，公司目前拥有AMB衬板产能8万张/月，明年计划提升到20万张/月产能，该业务单车价值量300-400元。多家客户验证稳步推进，将为公司带来业绩增长弹性。传统P

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中金A股策略周报：低估值风格可能仍有相对收益

市场展望：低估值风格可能仍有相对收益。8月初以来，国内市场整体表现平淡且缺乏机会，但基本面稳健、低估值风格整体表现相对领先，代表高股息的中证红利指数累计最大涨幅已超过10%，而前期涨幅较大的制造成长行业波动有所加大。国内的局部疫情反复和房地产销量二次探底，以及海外经济周期下行的拖累均对国内经济复苏带来一定制约，宏观风险和不确定性加大，是我们持续强调“稳”而后“进”，当前重点配置低估值、有政策支持或与宏观关联度不高领域的主要原因。与此同时国内宏观流动性进一步宽松、资本回报率下行影响无风险利率和资

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量化评估新一轮保交房政策实际效果将如何

近期郑州发布落实"保交房"新政，我们认为实际落地效果如何，首先是对项目有全面评估，资产大于负债的项目未来复工会较为顺利，前期积压的建材需求可较快释放，资不抵债的项目，后续复工进度需要进一步观察，为此，我们以二三线典型城市某项目为例构建微观模型，并做出敏感性分析（资金缺口与项目去化率、建安成本支付比例的关系），主要结论如下： 1、烂尾楼盘若去化率低于50%，即使已投入的建安成本完全未支付，因未售货值价值仍较高可通过抵押贷款等方式启动复工复产； 2、烂尾楼盘若去化率超过90%，即使已投入的建安成本完

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周度高端酒+区域酒数据跟踪更新 0911

本周行业数据更新：据《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，在积极构建高质量发展格局中，财政部表示支持贵州产业升级优化发展，特别提及将优先支持贵州开展白酒企业营销体制改革。（一）高端酒：中秋发货进行中，飞天茅台批价略降贵州茅台（#确定性标的推荐）：当前8月款已打货已发，近期开始打9月款。①本周飞天茅台散装/箱装/1935批价分别为2820/3200/1270元左右，批价略下降主因临近节日市场供给增加。②“2022中国品牌价值评价”中，茅台以3282.66亿元品牌价

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油运跟踪点评：VLCC环比上涨26%，旺季临近景气度仍有望持续

上周VLCC环比上涨26%：VLCC是上周唯一上涨的原油轮船型，料大西洋出货有所恢复，叠加远东地区台风天气可能导致的需求一定延迟，船东涨价情绪仍然乐观。VLCC TCE环比前一周上涨26%至50111美元/天，其中TD3C（中东-中国）航线上周五（9月9日）环比前一日上涨37.2%。成品油市场价格全面上行：美湾及地中海市场较为活跃，具体到各个航线，LR2的TC1（中东-日本）航线环比前一周上涨3%至62579美元/天，LR1的TC1（中东-日本）航线环比增长11%至54850美元/天。MR T

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中远海能

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宝马电芯技术路线要点小结

已发 ➡下一代重点发展纯电动车型，注重生产时的绿色能源使用+原材料回收 ◆车型开发方向：未来十年需要销售1000万台以上纯电车型才能达成温升目标，未来一代车型以纯电车型为主的策略，同时在燃油车方面会采用插电混动和48V混动的技术 ◆生产端低碳要求：去年全球所有生产工厂已经达成了碳中和，在电芯供应方面要求电芯合作伙伴都签订可再生能源和绿色能源使用要求，相关的电芯生产是要求100%使用绿色能源。 ◆回收：未来车型上会使用超过50%的回收原材料，目前在中国宝马与华友集团签订了回收锂电原材料的协议 ➡第

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GPU产业专家交流要点

整体观点：空间很大，国产机会很好，能做出来的公司不多。 1、不做GPGPU的原因：1）GPGPU公司太多，要拼落地，落地不好做，融资的钱烧到23-24年就没了。2）GPGPU市场空间没有那么大，中国一年40万张卡，国内厂商很多抢不了。国产AI计算芯片，A100抢不了，国产AI芯片调一调比性能V100差不多。 2、GPGPU市场空间：全中国一年加起来卖30亿美金，A100占一半。能替代的市场13亿美金左右，约90亿人民币（完全把英伟达替代掉的理论的市场）。 3、海光DCU是自研，AMD授权只有一点

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华为“寒气”对软件供应商的影响

华为终端和软件供应商架构：供应商体系分三类：专业供应商，通用软件供应商，纯ODM厂商 ODM：软硬一体，比如闻泰、龙旗；纯软，比如百度、搜狗、腾讯，厂商自己能够做开发，然后贴华为牌子，例如中低端手机平板、华为手机搭载的浏览器输入法等；专业供应商：某些领域积累深，开发能力强，比如东软；通用供应商：中软国际、软通动力、润和、诚迈等，合作业务量大，关系紧密。供应商商业模式、体量、格局：模式：外包在变革，多种模式纯人力计费，供应商负责人力供给和管理，华为分配业务；工作量计价，供应商报价、定

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我们今天与英维克、同飞、高澜等多家储能温控公司进行了交流，并对行业层面变化更新如下： 🌼液冷降本方向 1、液冷板上量后成本大幅下降：需要开模，未上量的时候1600-2000元/板，上量后可以降到500-600元/板（5000块电池以上）。 2、管道/管路、器件：由全进口转为一部分国产，成本更低、生产效率更高，但目前国产故障率更高。 3、水泵、压缩机、风机等国产化：已有部分国产化，但整体进度较慢，主要是故障率高，且海外客户多，使用进口品牌可以有全球联保。降本成果：液冷机组（不包含液冷板等）由去

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华宝新能：竞争优势拉开追赶时间差，最纯正的便携式储能龙头

近期便携式储能新股华宝新能即将上市，我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业，且为行业内最纯标的，有望受益行业增长。 🌼便携式储能市场规模：20年42.6亿元，16-20年CAGR+190%，2021年预计市场规模达到111.3亿元，yoy+161.3%。主要市场：20年美国、日本分别占全球出货47%、30%，欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。 🌼公司核心竞争力 1、先发优势：收入口径20年公司市场份额21.0%，全球第一。公司产品销售以线上为主（21年占88.4%），目前线上官

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海目星发布定向增发预案 2022.9.20

#事件：海目星发布定增预案，拟募集资金总额约20亿元，其中1）9亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地一期项目，该项目于2022年底开工，预计2024年底投产；2）5.5亿元用于海目星激光智造中心项目；3）5.5亿元用于补充流动资金。 #目的：截止至2022H1，公司在手订单十分饱满（约72亿元），本次定增募资的目的在于保证在手订单及时交付，维持与锂电/光伏核心客户的良好合作关系；同时还可缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力，保障公司业务拓展与规划的顺利实施。 #我们的观点：海目星为激光制

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TCL中环（002129）独家推荐：按手买不犹豫，珍惜带血的筹码

【再次强调黄金坑，强call底部布局机会】随着前期低成本筹码出清以及随板块整体调整到位，公司股价已经被严重低估。我们认为短期不再存在边际上的利空，Q3有望出现量利齐升，当前股价就是最好的买点，存在翻倍空间！【硅片龙头强者恒强，内生外延扩张打开成长天花板】在光伏硅片环节，公司已经实现规模、成本、技术的全面领先，硅片定价权也掌握在公司手中，借助高纯石英砂保障优势，光伏硅片环节未来强者恒强。在硅片的确定性下，公司未来在叠瓦组件、IBC电池、半导体等领域实现内生发展与外延扩张相结合。【开创硅片工业4

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天齐锂业：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商

垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商： 1.海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达6.9万吨；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目（二

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博敏电子非公开发行方案获证监会批文

博敏电子公告称：公司非公开发行方案或证监会核准批文。核准公司非公开发行不超过153,303,629股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。未被市场发掘的第二增长极变化点：碳化硅功率器件的大功率、高散热、高可靠性要求下，封装材料需要由原先的氮化铝DBC衬板向氮化硅AMB衬板切换。公司率先布局AMB衬板，公司目前拥有AMB衬板产能8万张/月，明年计划提升到20万张/月产能，该业务单车价值量300-400元。多家客户验证稳步推进，将为公司带来业绩增长弹性。传统P

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博敏电子

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调研纪要

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会议录音：洋河股份 0912

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洋河股份

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会议录音：索菲亚 0909

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索菲亚

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调研纪要

2022-09-12 21:45:34

中金A股策略周报：低估值风格可能仍有相对收益

市场展望：低估值风格可能仍有相对收益。8月初以来，国内市场整体表现平淡且缺乏机会，但基本面稳健、低估值风格整体表现相对领先，代表高股息的中证红利指数累计最大涨幅已超过10%，而前期涨幅较大的制造成长行业波动有所加大。国内的局部疫情反复和房地产销量二次探底，以及海外经济周期下行的拖累均对国内经济复苏带来一定制约，宏观风险和不确定性加大，是我们持续强调“稳”而后“进”，当前重点配置低估值、有政策支持或与宏观关联度不高领域的主要原因。与此同时国内宏观流动性进一步宽松、资本回报率下行影响无风险利率和资

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调研纪要

2022-09-12 21:45:14

量化评估新一轮保交房政策实际效果将如何

近期郑州发布落实"保交房"新政，我们认为实际落地效果如何，首先是对项目有全面评估，资产大于负债的项目未来复工会较为顺利，前期积压的建材需求可较快释放，资不抵债的项目，后续复工进度需要进一步观察，为此，我们以二三线典型城市某项目为例构建微观模型，并做出敏感性分析（资金缺口与项目去化率、建安成本支付比例的关系），主要结论如下： 1、烂尾楼盘若去化率低于50%，即使已投入的建安成本完全未支付，因未售货值价值仍较高可通过抵押贷款等方式启动复工复产； 2、烂尾楼盘若去化率超过90%，即使已投入的建安成本完

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伟星新材
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江山欧派

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调研纪要

2022-09-12 21:44:28

周度高端酒+区域酒数据跟踪更新 0911

本周行业数据更新：据《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，在积极构建高质量发展格局中，财政部表示支持贵州产业升级优化发展，特别提及将优先支持贵州开展白酒企业营销体制改革。（一）高端酒：中秋发货进行中，飞天茅台批价略降贵州茅台（#确定性标的推荐）：当前8月款已打货已发，近期开始打9月款。①本周飞天茅台散装/箱装/1935批价分别为2820/3200/1270元左右，批价略下降主因临近节日市场供给增加。②“2022中国品牌价值评价”中，茅台以3282.66亿元品牌价

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调研纪要

2022-09-12 21:43:44

油运跟踪点评：VLCC环比上涨26%，旺季临近景气度仍有望持续

上周VLCC环比上涨26%：VLCC是上周唯一上涨的原油轮船型，料大西洋出货有所恢复，叠加远东地区台风天气可能导致的需求一定延迟，船东涨价情绪仍然乐观。VLCC TCE环比前一周上涨26%至50111美元/天，其中TD3C（中东-中国）航线上周五（9月9日）环比前一日上涨37.2%。成品油市场价格全面上行：美湾及地中海市场较为活跃，具体到各个航线，LR2的TC1（中东-日本）航线环比前一周上涨3%至62579美元/天，LR1的TC1（中东-日本）航线环比增长11%至54850美元/天。MR T

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中远海能

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调研纪要

2022-09-12 21:43:12

宝马电芯技术路线要点小结

已发 ➡下一代重点发展纯电动车型，注重生产时的绿色能源使用+原材料回收 ◆车型开发方向：未来十年需要销售1000万台以上纯电车型才能达成温升目标，未来一代车型以纯电车型为主的策略，同时在燃油车方面会采用插电混动和48V混动的技术 ◆生产端低碳要求：去年全球所有生产工厂已经达成了碳中和，在电芯供应方面要求电芯合作伙伴都签订可再生能源和绿色能源使用要求，相关的电芯生产是要求100%使用绿色能源。 ◆回收：未来车型上会使用超过50%的回收原材料，目前在中国宝马与华友集团签订了回收锂电原材料的协议 ➡第

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调研纪要

2022-09-12 21:42:00

GPU产业专家交流要点

整体观点：空间很大，国产机会很好，能做出来的公司不多。 1、不做GPGPU的原因：1）GPGPU公司太多，要拼落地，落地不好做，融资的钱烧到23-24年就没了。2）GPGPU市场空间没有那么大，中国一年40万张卡，国内厂商很多抢不了。国产AI计算芯片，A100抢不了，国产AI芯片调一调比性能V100差不多。 2、GPGPU市场空间：全中国一年加起来卖30亿美金，A100占一半。能替代的市场13亿美金左右，约90亿人民币（完全把英伟达替代掉的理论的市场）。 3、海光DCU是自研，AMD授权只有一点

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英伟达公司
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海光信息

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2.44
调研纪要

2022-09-08 23:05:33

华为“寒气”对软件供应商的影响

华为终端和软件供应商架构：供应商体系分三类：专业供应商，通用软件供应商，纯ODM厂商 ODM：软硬一体，比如闻泰、龙旗；纯软，比如百度、搜狗、腾讯，厂商自己能够做开发，然后贴华为牌子，例如中低端手机平板、华为手机搭载的浏览器输入法等；专业供应商：某些领域积累深，开发能力强，比如东软；通用供应商：中软国际、软通动力、润和、诚迈等，合作业务量大，关系紧密。供应商商业模式、体量、格局：模式：外包在变革，多种模式纯人力计费，供应商负责人力供给和管理，华为分配业务；工作量计价，供应商报价、定

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软通动力
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润和软件
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诚迈科技
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东软集团

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调研纪要

2022-09-08 23:04:04

杭州储能展：储能温控企业调研更新 0907

我们今天与英维克、同飞、高澜等多家储能温控公司进行了交流，并对行业层面变化更新如下： 🌼液冷降本方向 1、液冷板上量后成本大幅下降：需要开模，未上量的时候1600-2000元/板，上量后可以降到500-600元/板（5000块电池以上）。 2、管道/管路、器件：由全进口转为一部分国产，成本更低、生产效率更高，但目前国产故障率更高。 3、水泵、压缩机、风机等国产化：已有部分国产化，但整体进度较慢，主要是故障率高，且海外客户多，使用进口品牌可以有全球联保。降本成果：液冷机组（不包含液冷板等）由去

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英维克
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调研纪要

2022-09-05 23:23:33

华宝新能：竞争优势拉开追赶时间差，最纯正的便携式储能龙头

近期便携式储能新股华宝新能即将上市，我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业，且为行业内最纯标的，有望受益行业增长。 🌼便携式储能市场规模：20年42.6亿元，16-20年CAGR+190%，2021年预计市场规模达到111.3亿元，yoy+161.3%。主要市场：20年美国、日本分别占全球出货47%、30%，欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。 🌼公司核心竞争力 1、先发优势：收入口径20年公司市场份额21.0%，全球第一。公司产品销售以线上为主（21年占88.4%），目前线上官

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调研纪要

2022-09-20 22:59:35

海目星发布定向增发预案 2022.9.20

#事件：海目星发布定增预案，拟募集资金总额约20亿元，其中1）9亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地一期项目，该项目于2022年底开工，预计2024年底投产；2）5.5亿元用于海目星激光智造中心项目；3）5.5亿元用于补充流动资金。 #目的：截止至2022H1，公司在手订单十分饱满（约72亿元），本次定增募资的目的在于保证在手订单及时交付，维持与锂电/光伏核心客户的良好合作关系；同时还可缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力，保障公司业务拓展与规划的顺利实施。 #我们的观点：海目星为激光制

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海目星

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调研纪要

2022-09-20 22:59:15

TCL中环（002129）独家推荐：按手买不犹豫，珍惜带血的筹码

【再次强调黄金坑，强call底部布局机会】随着前期低成本筹码出清以及随板块整体调整到位，公司股价已经被严重低估。我们认为短期不再存在边际上的利空，Q3有望出现量利齐升，当前股价就是最好的买点，存在翻倍空间！【硅片龙头强者恒强，内生外延扩张打开成长天花板】在光伏硅片环节，公司已经实现规模、成本、技术的全面领先，硅片定价权也掌握在公司手中，借助高纯石英砂保障优势，光伏硅片环节未来强者恒强。在硅片的确定性下，公司未来在叠瓦组件、IBC电池、半导体等领域实现内生发展与外延扩张相结合。【开创硅片工业4

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TCL中环

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调研纪要

2022-09-20 22:58:59

天齐锂业：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商

垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商： 1.海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达6.9万吨；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目（二

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天齐锂业

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调研纪要

2022-09-20 22:58:29

博敏电子非公开发行方案获证监会批文

博敏电子公告称：公司非公开发行方案或证监会核准批文。核准公司非公开发行不超过153,303,629股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。未被市场发掘的第二增长极变化点：碳化硅功率器件的大功率、高散热、高可靠性要求下，封装材料需要由原先的氮化铝DBC衬板向氮化硅AMB衬板切换。公司率先布局AMB衬板，公司目前拥有AMB衬板产能8万张/月，明年计划提升到20万张/月产能，该业务单车价值量300-400元。多家客户验证稳步推进，将为公司带来业绩增长弹性。传统P

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中金A股策略周报：低估值风格可能仍有相对收益

市场展望：低估值风格可能仍有相对收益。8月初以来，国内市场整体表现平淡且缺乏机会，但基本面稳健、低估值风格整体表现相对领先，代表高股息的中证红利指数累计最大涨幅已超过10%，而前期涨幅较大的制造成长行业波动有所加大。国内的局部疫情反复和房地产销量二次探底，以及海外经济周期下行的拖累均对国内经济复苏带来一定制约，宏观风险和不确定性加大，是我们持续强调“稳”而后“进”，当前重点配置低估值、有政策支持或与宏观关联度不高领域的主要原因。与此同时国内宏观流动性进一步宽松、资本回报率下行影响无风险利率和资

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量化评估新一轮保交房政策实际效果将如何

近期郑州发布落实"保交房"新政，我们认为实际落地效果如何，首先是对项目有全面评估，资产大于负债的项目未来复工会较为顺利，前期积压的建材需求可较快释放，资不抵债的项目，后续复工进度需要进一步观察，为此，我们以二三线典型城市某项目为例构建微观模型，并做出敏感性分析（资金缺口与项目去化率、建安成本支付比例的关系），主要结论如下： 1、烂尾楼盘若去化率低于50%，即使已投入的建安成本完全未支付，因未售货值价值仍较高可通过抵押贷款等方式启动复工复产； 2、烂尾楼盘若去化率超过90%，即使已投入的建安成本完

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周度高端酒+区域酒数据跟踪更新 0911

本周行业数据更新：据《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，在积极构建高质量发展格局中，财政部表示支持贵州产业升级优化发展，特别提及将优先支持贵州开展白酒企业营销体制改革。（一）高端酒：中秋发货进行中，飞天茅台批价略降贵州茅台（#确定性标的推荐）：当前8月款已打货已发，近期开始打9月款。①本周飞天茅台散装/箱装/1935批价分别为2820/3200/1270元左右，批价略下降主因临近节日市场供给增加。②“2022中国品牌价值评价”中，茅台以3282.66亿元品牌价

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油运跟踪点评：VLCC环比上涨26%，旺季临近景气度仍有望持续

上周VLCC环比上涨26%：VLCC是上周唯一上涨的原油轮船型，料大西洋出货有所恢复，叠加远东地区台风天气可能导致的需求一定延迟，船东涨价情绪仍然乐观。VLCC TCE环比前一周上涨26%至50111美元/天，其中TD3C（中东-中国）航线上周五（9月9日）环比前一日上涨37.2%。成品油市场价格全面上行：美湾及地中海市场较为活跃，具体到各个航线，LR2的TC1（中东-日本）航线环比前一周上涨3%至62579美元/天，LR1的TC1（中东-日本）航线环比增长11%至54850美元/天。MR T

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宝马电芯技术路线要点小结

已发 ➡下一代重点发展纯电动车型，注重生产时的绿色能源使用+原材料回收 ◆车型开发方向：未来十年需要销售1000万台以上纯电车型才能达成温升目标，未来一代车型以纯电车型为主的策略，同时在燃油车方面会采用插电混动和48V混动的技术 ◆生产端低碳要求：去年全球所有生产工厂已经达成了碳中和，在电芯供应方面要求电芯合作伙伴都签订可再生能源和绿色能源使用要求，相关的电芯生产是要求100%使用绿色能源。 ◆回收：未来车型上会使用超过50%的回收原材料，目前在中国宝马与华友集团签订了回收锂电原材料的协议 ➡第

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GPU产业专家交流要点

整体观点：空间很大，国产机会很好，能做出来的公司不多。 1、不做GPGPU的原因：1）GPGPU公司太多，要拼落地，落地不好做，融资的钱烧到23-24年就没了。2）GPGPU市场空间没有那么大，中国一年40万张卡，国内厂商很多抢不了。国产AI计算芯片，A100抢不了，国产AI芯片调一调比性能V100差不多。 2、GPGPU市场空间：全中国一年加起来卖30亿美金，A100占一半。能替代的市场13亿美金左右，约90亿人民币（完全把英伟达替代掉的理论的市场）。 3、海光DCU是自研，AMD授权只有一点

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华为“寒气”对软件供应商的影响

华为终端和软件供应商架构：供应商体系分三类：专业供应商，通用软件供应商，纯ODM厂商 ODM：软硬一体，比如闻泰、龙旗；纯软，比如百度、搜狗、腾讯，厂商自己能够做开发，然后贴华为牌子，例如中低端手机平板、华为手机搭载的浏览器输入法等；专业供应商：某些领域积累深，开发能力强，比如东软；通用供应商：中软国际、软通动力、润和、诚迈等，合作业务量大，关系紧密。供应商商业模式、体量、格局：模式：外包在变革，多种模式纯人力计费，供应商负责人力供给和管理，华为分配业务；工作量计价，供应商报价、定

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我们今天与英维克、同飞、高澜等多家储能温控公司进行了交流，并对行业层面变化更新如下： 🌼液冷降本方向 1、液冷板上量后成本大幅下降：需要开模，未上量的时候1600-2000元/板，上量后可以降到500-600元/板（5000块电池以上）。 2、管道/管路、器件：由全进口转为一部分国产，成本更低、生产效率更高，但目前国产故障率更高。 3、水泵、压缩机、风机等国产化：已有部分国产化，但整体进度较慢，主要是故障率高，且海外客户多，使用进口品牌可以有全球联保。降本成果：液冷机组（不包含液冷板等）由去

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华宝新能：竞争优势拉开追赶时间差，最纯正的便携式储能龙头

近期便携式储能新股华宝新能即将上市，我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业，且为行业内最纯标的，有望受益行业增长。 🌼便携式储能市场规模：20年42.6亿元，16-20年CAGR+190%，2021年预计市场规模达到111.3亿元，yoy+161.3%。主要市场：20年美国、日本分别占全球出货47%、30%，欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。 🌼公司核心竞争力 1、先发优势：收入口径20年公司市场份额21.0%，全球第一。公司产品销售以线上为主（21年占88.4%），目前线上官

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海目星发布定向增发预案 2022.9.20

#事件：海目星发布定增预案，拟募集资金总额约20亿元，其中1）9亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地一期项目，该项目于2022年底开工，预计2024年底投产；2）5.5亿元用于海目星激光智造中心项目；3）5.5亿元用于补充流动资金。 #目的：截止至2022H1，公司在手订单十分饱满（约72亿元），本次定增募资的目的在于保证在手订单及时交付，维持与锂电/光伏核心客户的良好合作关系；同时还可缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力，保障公司业务拓展与规划的顺利实施。 #我们的观点：海目星为激光制

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【再次强调黄金坑，强call底部布局机会】随着前期低成本筹码出清以及随板块整体调整到位，公司股价已经被严重低估。我们认为短期不再存在边际上的利空，Q3有望出现量利齐升，当前股价就是最好的买点，存在翻倍空间！【硅片龙头强者恒强，内生外延扩张打开成长天花板】在光伏硅片环节，公司已经实现规模、成本、技术的全面领先，硅片定价权也掌握在公司手中，借助高纯石英砂保障优势，光伏硅片环节未来强者恒强。在硅片的确定性下，公司未来在叠瓦组件、IBC电池、半导体等领域实现内生发展与外延扩张相结合。【开创硅片工业4

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垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商： 1.海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达6.9万吨；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目（二

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中金A股策略周报：低估值风格可能仍有相对收益

市场展望：低估值风格可能仍有相对收益。8月初以来，国内市场整体表现平淡且缺乏机会，但基本面稳健、低估值风格整体表现相对领先，代表高股息的中证红利指数累计最大涨幅已超过10%，而前期涨幅较大的制造成长行业波动有所加大。国内的局部疫情反复和房地产销量二次探底，以及海外经济周期下行的拖累均对国内经济复苏带来一定制约，宏观风险和不确定性加大，是我们持续强调“稳”而后“进”，当前重点配置低估值、有政策支持或与宏观关联度不高领域的主要原因。与此同时国内宏观流动性进一步宽松、资本回报率下行影响无风险利率和资

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量化评估新一轮保交房政策实际效果将如何

近期郑州发布落实"保交房"新政，我们认为实际落地效果如何，首先是对项目有全面评估，资产大于负债的项目未来复工会较为顺利，前期积压的建材需求可较快释放，资不抵债的项目，后续复工进度需要进一步观察，为此，我们以二三线典型城市某项目为例构建微观模型，并做出敏感性分析（资金缺口与项目去化率、建安成本支付比例的关系），主要结论如下： 1、烂尾楼盘若去化率低于50%，即使已投入的建安成本完全未支付，因未售货值价值仍较高可通过抵押贷款等方式启动复工复产； 2、烂尾楼盘若去化率超过90%，即使已投入的建安成本完

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周度高端酒+区域酒数据跟踪更新 0911

本周行业数据更新：据《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，在积极构建高质量发展格局中，财政部表示支持贵州产业升级优化发展，特别提及将优先支持贵州开展白酒企业营销体制改革。（一）高端酒：中秋发货进行中，飞天茅台批价略降贵州茅台（#确定性标的推荐）：当前8月款已打货已发，近期开始打9月款。①本周飞天茅台散装/箱装/1935批价分别为2820/3200/1270元左右，批价略下降主因临近节日市场供给增加。②“2022中国品牌价值评价”中，茅台以3282.66亿元品牌价

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贵州茅台
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五粮液
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泸州老窖
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洋河股份
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今世缘

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1.36
调研纪要

2022-09-12 21:43:44

油运跟踪点评：VLCC环比上涨26%，旺季临近景气度仍有望持续

上周VLCC环比上涨26%：VLCC是上周唯一上涨的原油轮船型，料大西洋出货有所恢复，叠加远东地区台风天气可能导致的需求一定延迟，船东涨价情绪仍然乐观。VLCC TCE环比前一周上涨26%至50111美元/天，其中TD3C（中东-中国）航线上周五（9月9日）环比前一日上涨37.2%。成品油市场价格全面上行：美湾及地中海市场较为活跃，具体到各个航线，LR2的TC1（中东-日本）航线环比前一周上涨3%至62579美元/天，LR1的TC1（中东-日本）航线环比增长11%至54850美元/天。MR T

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中远海能

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4.36
调研纪要

2022-09-12 21:43:12

宝马电芯技术路线要点小结

已发 ➡下一代重点发展纯电动车型，注重生产时的绿色能源使用+原材料回收 ◆车型开发方向：未来十年需要销售1000万台以上纯电车型才能达成温升目标，未来一代车型以纯电车型为主的策略，同时在燃油车方面会采用插电混动和48V混动的技术 ◆生产端低碳要求：去年全球所有生产工厂已经达成了碳中和，在电芯供应方面要求电芯合作伙伴都签订可再生能源和绿色能源使用要求，相关的电芯生产是要求100%使用绿色能源。 ◆回收：未来车型上会使用超过50%的回收原材料，目前在中国宝马与华友集团签订了回收锂电原材料的协议 ➡第

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1.73
调研纪要

2022-09-12 21:42:00

GPU产业专家交流要点

整体观点：空间很大，国产机会很好，能做出来的公司不多。 1、不做GPGPU的原因：1）GPGPU公司太多，要拼落地，落地不好做，融资的钱烧到23-24年就没了。2）GPGPU市场空间没有那么大，中国一年40万张卡，国内厂商很多抢不了。国产AI计算芯片，A100抢不了，国产AI芯片调一调比性能V100差不多。 2、GPGPU市场空间：全中国一年加起来卖30亿美金，A100占一半。能替代的市场13亿美金左右，约90亿人民币（完全把英伟达替代掉的理论的市场）。 3、海光DCU是自研，AMD授权只有一点

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英伟达公司
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海光信息

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2.44
调研纪要

2022-09-08 23:05:33

华为“寒气”对软件供应商的影响

华为终端和软件供应商架构：供应商体系分三类：专业供应商，通用软件供应商，纯ODM厂商 ODM：软硬一体，比如闻泰、龙旗；纯软，比如百度、搜狗、腾讯，厂商自己能够做开发，然后贴华为牌子，例如中低端手机平板、华为手机搭载的浏览器输入法等；专业供应商：某些领域积累深，开发能力强，比如东软；通用供应商：中软国际、软通动力、润和、诚迈等，合作业务量大，关系紧密。供应商商业模式、体量、格局：模式：外包在变革，多种模式纯人力计费，供应商负责人力供给和管理，华为分配业务；工作量计价，供应商报价、定

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软通动力
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润和软件
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诚迈科技
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东软集团

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调研纪要

2022-09-08 23:04:04

杭州储能展：储能温控企业调研更新 0907

我们今天与英维克、同飞、高澜等多家储能温控公司进行了交流，并对行业层面变化更新如下： 🌼液冷降本方向 1、液冷板上量后成本大幅下降：需要开模，未上量的时候1600-2000元/板，上量后可以降到500-600元/板（5000块电池以上）。 2、管道/管路、器件：由全进口转为一部分国产，成本更低、生产效率更高，但目前国产故障率更高。 3、水泵、压缩机、风机等国产化：已有部分国产化，但整体进度较慢，主要是故障率高，且海外客户多，使用进口品牌可以有全球联保。降本成果：液冷机组（不包含液冷板等）由去

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英维克
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同飞股份
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高澜股份

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调研纪要

2022-09-05 23:23:33

华宝新能：竞争优势拉开追赶时间差，最纯正的便携式储能龙头

近期便携式储能新股华宝新能即将上市，我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业，且为行业内最纯标的，有望受益行业增长。 🌼便携式储能市场规模：20年42.6亿元，16-20年CAGR+190%，2021年预计市场规模达到111.3亿元，yoy+161.3%。主要市场：20年美国、日本分别占全球出货47%、30%，欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。 🌼公司核心竞争力 1、先发优势：收入口径20年公司市场份额21.0%，全球第一。公司产品销售以线上为主（21年占88.4%），目前线上官

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