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调研纪要

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调研纪要

2022-08-13 21:09:34

近期市场风格的理解

‼️领导周末好，近期市场有高低切换迹象，叠加刚刚公布的社融数据，我们主要汇报下对市场风格的理解：首先，我们一般把市场风格分为三种类型： 1️⃣新兴经济（成长）占优，背后是有较多新兴经济产业爆发，导致业绩占优。典型比如13-15年 2️⃣低估值（稳定类）占优，背后是系统性风险担忧下的避险情绪，属于防御思路，与基本面关系不大。典型比如18年、22年1-4月。 3️⃣传统经济（价值）占优，背后是地产和基建的爆发，导致业绩占优。典型比如16-17年。回到当前情况，6月中长期贷款余额增速第一个月拐头，

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调研纪要

2022-08-13 21:09:14

茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者

（兴证食饮——白酒系列更新）持续跟踪茅台，从去年Q3以来反复强调茅台治理明显向好，茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者。 🔥 更新几点我们的观察判断： 1、茅台1季报和中报少数股东损益都是下降10%以上（今年才有的），判断主要系制造和销售结算价调整，集团占5%销售公司股份的收益减少。这是规范化的一个缩影。实实在在落实到报表能看到的数字。 2、观察半年报，捐赠不突出。未来公司做好收入业绩增长，依法纳税，其他事情由政府来负责。这也是规范化和市场化。 2、我们认为习酒

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贵州茅台

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调研纪要

2022-08-13 21:06:37

白酒消费分化延续，旺季有望迎来弱复苏

我们自6月下旬以来高频走访鲁豫、苏皖及山西、湖南等多地市场，整体反馈—疫后消费弱复苏与分化延续：消费“M”型分化延续，关注居民收入修复而非单纯场景修复。二季度至今，超高端价位及中低端价位动销相对较好，古井5年、洋河海天等单品动销层面环比21年有改善，上半年呈现双位数增幅，高端价位茅台、五粮液需求相对刚性，动销顺畅，次高端价位需求环比修复较慢，其中汾酒、剑南春等核心单品动销相对领先，品味舍得处于低库存、良性价盘状态，在鲁豫市场二三线酱酒呈现阶段性动销压力。根据各渠道反馈，我们判断消费分层最主要

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酒鬼酒
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古井贡酒

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调研纪要

2022-08-13 21:05:52

【华泰固收】金融数据快览

数据公布：央行公布2022年7月金融数据：（1）新增人民币贷款6790亿元，市场预期11500亿元，前值28100亿元。（2）社会融资规模7561亿元，市场预期13880亿元，前值51733亿元。（3）M2同比12.0%，市场预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%；M0同比13.9%。 ①信贷： 7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿。其中，中长期占比72.8%，较上月上升6个百分点，较去年同期下降10个百分点。分项看：（1）非金融企业贷款新增2

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调研纪要

2022-08-13 21:05:10

大家比较关心的7月社融数据，有差也有还是有一些亮点的地方，我们先简单分析如下

衰较差的地方： 1、总量下去了；2、结构也不行，（1）企业中长期贷款还在下滑（2）居民中长期信贷也很弱。这意味着，整个国内的企业生产、扩张动力还是偏弱的，另外，房地产风险较大。不过，对于企业中长期和居民中长期，我们是有预估的，基本也算符合预期。因为先行指标，工业用电还没有明显回暖，怎么可能拉动企业中长期回升，很难的，必须先看到先行指标回升。另外，地产弱也算预期之内，消费能力没上来，消费信心还受到停贷断供影响，也不可能马上回暖的。— —所以总结来看，信贷这些没改善，基本符合预期。亮点地方是流动性

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调研纪要

2022-08-13 21:04:06

信用是否将要塌方？——2022年7月社融数据点评

【国君宏观 | 陈礼清】 1、社融信贷严重低于预期，结构也明显欠佳，同比增速回落至10.7%。新增社融环比回落4.6万亿，环比降幅为历史次高（仅次于今年4月份）。其中，信贷同比收缩4010亿元，社融口径信贷（反映支持实体）塌陷更明显，仅4000多亿，除了7月属于信贷小月以外，主要源于内需全面疲弱，居民短贷负增、企业居民中长贷均同比少增分别为2488亿元、1478亿元。企业债融和股融上演“跷跷板”，一方面，股融同比多增499亿元，另一方面债融明显回落2357亿元，主要源于7月是房企债的偿债高峰

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2022-08-13 21:03:33

【弘则FICC 施琪】7月金融数据点评：还是房地产的问题

1）7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，也低于去年同期水平。其中，居民中长期，同比少增2500亿，企业中长期，同比少增1500亿。反映经济增长的两个重要信贷主体，都处于收缩状态。经济远期增长仍然保持谨慎状态。 2）目前制约信贷扩张的问题，一是疫情管控，二是地产。两者系统性改变可能要等到大会以后再看。在此之前，流动性淤积在金融体系内可能还会维持一段时间。找不到收益，可能是不得不面对的问题。 3）7月社融意味着，流动性到实体的传递仍然极度不顺畅。想借钱的借不到。内需的恢复仍将需要时间和政策去改

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调研纪要

2022-08-13 21:03:06

赤峰集团与厦门钨业签署战略合作框架协议

海通硬科技（金属+汽车）资源：赤峰黄金控股子公司万象矿业享有包括位于老挝的Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源及开采独占权利。协议：协议双方同意赤峰黄金对Sepon矿区内南部西区花岗岩地区35.8平方公里内的稀土资源可进行自主开发或其他方合作方开发。合作方式：赤峰集团与厦门钨业拟设立合资公司，分别占股51%与49%，合资公司将专注于开发老挝稀土资源。未来展望：除该区域以外，双方在老挝开展稀土资源业务领域【互为唯一战略合作伙伴】，在稀土深加工领域可结合各自实际情况，开展

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调研纪要

2022-08-13 21:02:00

完美世界 | 1H22业绩速递【中金传媒】

☀公司公布1H22业绩： - 营收39.2亿元，同比下降6.7%（主要系出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，剔除影响后营收同比增长1.6%）； - 归母净利润11.4亿元，同比增长341.5%，落入此前预告11.1~11.6亿元区间； - 扣非净利润6.7亿元，同比增长1,653%。其中，2Q21实现： - 营收18.0亿元，同比下降9%，环比下降16%； - 归母净利润3.0亿元，去年同期归母净亏损2.1亿元。 ☀分业务情况： - 游戏

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调研纪要

2022-08-13 21:01:31

TDI海外龙头发生不可抗力，MDI海内外成本拉大，建议关注【万华化学】

【华安化工】事件: 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。 TDI不可抗力导致供给偏紧，价格止跌向上供给端: 2022年全球TDI没有新增产能，国内甘肃银光存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。国外除科思创外，巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7.15检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。需求端: 国内目前处于需求淡季，进入9月后，国内需求有边际改善空间。从出口数据看，疫情恢复后，TDI 6月

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调研纪要

2022-08-13 21:00:55

义乌全域静默管理对电商订单影响

👉8月10日，义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布了实行临时性全域静默管理的通告，宣布从8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，除医疗机构、保障基本民生单位外，所有公共场所暂停运营 👉义乌静默期间全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业（除重点物资保障外）；原定由义乌中转的快递包裹将通过该省杭州、金华、诸暨等周边城市转运；滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理、静置，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。 👉截止2022年7月，义乌累计快递业务量6.47亿件，占比

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调研纪要

2022-08-13 21:00:22

【东吴计算机】多家中国企业从纽交所退市，信创进程有望加快

✉事件：8月12日，中石油、中石化、中国人寿和中国铝业等多家公司宣布从纽交所退市。 1⃣中美科技脱钩是必然。全球视角下，只有中国可以提供足够的行政干预、市场空间、技术能力来重构新的IT生态，2027年党政和行业信创要实现100%自主。 2⃣信创是争夺全球信息技术产业话语权。自主可控不仅是被动防御，更是在信息技术产业夺取话语权，未来有望覆盖全球30亿人以上，与wintel分庭抗礼。 3⃣此次多家企业从纽交所退市再次印证中美科技脱钩事实，各机构的信创招标体量和进度有望加速。建议优先关注价格稳定、政

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调研纪要

2022-08-13 20:05:11

外资加速流入下行业细分龙头有望占优

🌟长期来看，当前外资配置A股市场仍然处于初期，后续持续流入的大趋势不会改变 🌹对比海外来看，从韩国、台湾市场的情况来看，在指数纳入MSCI后三年内外资均处于趋势性流入的状态，然而当前A股纳入MSCI的比例仅为20%，因此外资依然处于趋势性配置A股的初期阶段，后续依然存在较大空间。 🌹从韩国和台湾的情况来看，外资趋势性流入期间，证券化率均得到明显提升，且此后保持稳定；而国内目前证券化率不到60%，且目前尚未看到证券化率明显的抬升过程，相比之下距离外资趋势性流入结束仍有相当长的一段时间。 🌟

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调研纪要

2022-08-13 20:04:48

江苏高能级三城购房杠杆宽松，政策改善逻辑从房票到购买力

购房杠杆政策放松，充分体现政府呵护市场态度今日据媒体报道，江苏南京、苏州、无锡三城“认房又认贷”政策优化，主要为“有房无贷”或“无房有贷”家庭，最低首付比例从50%降至30%，“有房有贷”家庭，最低首付比例从80%降至60%（其中无锡为50%），据我们了解，此信息基本属实，具体需要关注后续官方公告或者实际执行细则。此次政策的改善进一步彰显了对合理购房需求的呵护和支持。我们于7月27日发布的报告《解析当前地产困境》中强调，由于疫情等因素影响，当前居民购买力也受到一定冲击，后续可以期待在购房杠杆

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7月快递数据：异地件增速10%，全国单价同比增长0.6%，单价连续4月增长

1、行业业务量： 1）7月完成96.5亿件，同比增长8.0%，其中同城、异地、国际件增速分别为-3.8%、9.9%、8.2%，7月全国疫情散发影响下，业务量恢复相对正常增长； 2）1-7月累计完成业务量608.6亿件，同比增长4.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-4.9%、6.3%、-17.8%。根据邮政局日度数据，7月1-4周、8月第一周日均业务量分别为3.2、3.1、3.15、3.03、3亿件。 2、行业收入： 1）7月收入898.2亿元，同比提升8.6%；1-7月累计收入5880

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近期市场风格的理解

‼️领导周末好，近期市场有高低切换迹象，叠加刚刚公布的社融数据，我们主要汇报下对市场风格的理解：首先，我们一般把市场风格分为三种类型： 1️⃣新兴经济（成长）占优，背后是有较多新兴经济产业爆发，导致业绩占优。典型比如13-15年 2️⃣低估值（稳定类）占优，背后是系统性风险担忧下的避险情绪，属于防御思路，与基本面关系不大。典型比如18年、22年1-4月。 3️⃣传统经济（价值）占优，背后是地产和基建的爆发，导致业绩占优。典型比如16-17年。回到当前情况，6月中长期贷款余额增速第一个月拐头，

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茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者

（兴证食饮——白酒系列更新）持续跟踪茅台，从去年Q3以来反复强调茅台治理明显向好，茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者。 🔥 更新几点我们的观察判断： 1、茅台1季报和中报少数股东损益都是下降10%以上（今年才有的），判断主要系制造和销售结算价调整，集团占5%销售公司股份的收益减少。这是规范化的一个缩影。实实在在落实到报表能看到的数字。 2、观察半年报，捐赠不突出。未来公司做好收入业绩增长，依法纳税，其他事情由政府来负责。这也是规范化和市场化。 2、我们认为习酒

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白酒消费分化延续，旺季有望迎来弱复苏

我们自6月下旬以来高频走访鲁豫、苏皖及山西、湖南等多地市场，整体反馈—疫后消费弱复苏与分化延续：消费“M”型分化延续，关注居民收入修复而非单纯场景修复。二季度至今，超高端价位及中低端价位动销相对较好，古井5年、洋河海天等单品动销层面环比21年有改善，上半年呈现双位数增幅，高端价位茅台、五粮液需求相对刚性，动销顺畅，次高端价位需求环比修复较慢，其中汾酒、剑南春等核心单品动销相对领先，品味舍得处于低库存、良性价盘状态，在鲁豫市场二三线酱酒呈现阶段性动销压力。根据各渠道反馈，我们判断消费分层最主要

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【华泰固收】金融数据快览

数据公布：央行公布2022年7月金融数据：（1）新增人民币贷款6790亿元，市场预期11500亿元，前值28100亿元。（2）社会融资规模7561亿元，市场预期13880亿元，前值51733亿元。（3）M2同比12.0%，市场预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%；M0同比13.9%。 ①信贷： 7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿。其中，中长期占比72.8%，较上月上升6个百分点，较去年同期下降10个百分点。分项看：（1）非金融企业贷款新增2

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大家比较关心的7月社融数据，有差也有还是有一些亮点的地方，我们先简单分析如下

衰较差的地方： 1、总量下去了；2、结构也不行，（1）企业中长期贷款还在下滑（2）居民中长期信贷也很弱。这意味着，整个国内的企业生产、扩张动力还是偏弱的，另外，房地产风险较大。不过，对于企业中长期和居民中长期，我们是有预估的，基本也算符合预期。因为先行指标，工业用电还没有明显回暖，怎么可能拉动企业中长期回升，很难的，必须先看到先行指标回升。另外，地产弱也算预期之内，消费能力没上来，消费信心还受到停贷断供影响，也不可能马上回暖的。— —所以总结来看，信贷这些没改善，基本符合预期。亮点地方是流动性

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信用是否将要塌方？——2022年7月社融数据点评

【国君宏观 | 陈礼清】 1、社融信贷严重低于预期，结构也明显欠佳，同比增速回落至10.7%。新增社融环比回落4.6万亿，环比降幅为历史次高（仅次于今年4月份）。其中，信贷同比收缩4010亿元，社融口径信贷（反映支持实体）塌陷更明显，仅4000多亿，除了7月属于信贷小月以外，主要源于内需全面疲弱，居民短贷负增、企业居民中长贷均同比少增分别为2488亿元、1478亿元。企业债融和股融上演“跷跷板”，一方面，股融同比多增499亿元，另一方面债融明显回落2357亿元，主要源于7月是房企债的偿债高峰

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【弘则FICC 施琪】7月金融数据点评：还是房地产的问题

1）7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，也低于去年同期水平。其中，居民中长期，同比少增2500亿，企业中长期，同比少增1500亿。反映经济增长的两个重要信贷主体，都处于收缩状态。经济远期增长仍然保持谨慎状态。 2）目前制约信贷扩张的问题，一是疫情管控，二是地产。两者系统性改变可能要等到大会以后再看。在此之前，流动性淤积在金融体系内可能还会维持一段时间。找不到收益，可能是不得不面对的问题。 3）7月社融意味着，流动性到实体的传递仍然极度不顺畅。想借钱的借不到。内需的恢复仍将需要时间和政策去改

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赤峰集团与厦门钨业签署战略合作框架协议

海通硬科技（金属+汽车）资源：赤峰黄金控股子公司万象矿业享有包括位于老挝的Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源及开采独占权利。协议：协议双方同意赤峰黄金对Sepon矿区内南部西区花岗岩地区35.8平方公里内的稀土资源可进行自主开发或其他方合作方开发。合作方式：赤峰集团与厦门钨业拟设立合资公司，分别占股51%与49%，合资公司将专注于开发老挝稀土资源。未来展望：除该区域以外，双方在老挝开展稀土资源业务领域【互为唯一战略合作伙伴】，在稀土深加工领域可结合各自实际情况，开展

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完美世界 | 1H22业绩速递【中金传媒】

☀公司公布1H22业绩： - 营收39.2亿元，同比下降6.7%（主要系出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，剔除影响后营收同比增长1.6%）； - 归母净利润11.4亿元，同比增长341.5%，落入此前预告11.1~11.6亿元区间； - 扣非净利润6.7亿元，同比增长1,653%。其中，2Q21实现： - 营收18.0亿元，同比下降9%，环比下降16%； - 归母净利润3.0亿元，去年同期归母净亏损2.1亿元。 ☀分业务情况： - 游戏

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TDI海外龙头发生不可抗力，MDI海内外成本拉大，建议关注【万华化学】

【华安化工】事件: 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。 TDI不可抗力导致供给偏紧，价格止跌向上供给端: 2022年全球TDI没有新增产能，国内甘肃银光存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。国外除科思创外，巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7.15检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。需求端: 国内目前处于需求淡季，进入9月后，国内需求有边际改善空间。从出口数据看，疫情恢复后，TDI 6月

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👉8月10日，义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布了实行临时性全域静默管理的通告，宣布从8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，除医疗机构、保障基本民生单位外，所有公共场所暂停运营 👉义乌静默期间全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业（除重点物资保障外）；原定由义乌中转的快递包裹将通过该省杭州、金华、诸暨等周边城市转运；滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理、静置，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。 👉截止2022年7月，义乌累计快递业务量6.47亿件，占比

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【东吴计算机】多家中国企业从纽交所退市，信创进程有望加快

✉事件：8月12日，中石油、中石化、中国人寿和中国铝业等多家公司宣布从纽交所退市。 1⃣中美科技脱钩是必然。全球视角下，只有中国可以提供足够的行政干预、市场空间、技术能力来重构新的IT生态，2027年党政和行业信创要实现100%自主。 2⃣信创是争夺全球信息技术产业话语权。自主可控不仅是被动防御，更是在信息技术产业夺取话语权，未来有望覆盖全球30亿人以上，与wintel分庭抗礼。 3⃣此次多家企业从纽交所退市再次印证中美科技脱钩事实，各机构的信创招标体量和进度有望加速。建议优先关注价格稳定、政

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外资加速流入下行业细分龙头有望占优

🌟长期来看，当前外资配置A股市场仍然处于初期，后续持续流入的大趋势不会改变 🌹对比海外来看，从韩国、台湾市场的情况来看，在指数纳入MSCI后三年内外资均处于趋势性流入的状态，然而当前A股纳入MSCI的比例仅为20%，因此外资依然处于趋势性配置A股的初期阶段，后续依然存在较大空间。 🌹从韩国和台湾的情况来看，外资趋势性流入期间，证券化率均得到明显提升，且此后保持稳定；而国内目前证券化率不到60%，且目前尚未看到证券化率明显的抬升过程，相比之下距离外资趋势性流入结束仍有相当长的一段时间。 🌟

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江苏高能级三城购房杠杆宽松，政策改善逻辑从房票到购买力

购房杠杆政策放松，充分体现政府呵护市场态度今日据媒体报道，江苏南京、苏州、无锡三城“认房又认贷”政策优化，主要为“有房无贷”或“无房有贷”家庭，最低首付比例从50%降至30%，“有房有贷”家庭，最低首付比例从80%降至60%（其中无锡为50%），据我们了解，此信息基本属实，具体需要关注后续官方公告或者实际执行细则。此次政策的改善进一步彰显了对合理购房需求的呵护和支持。我们于7月27日发布的报告《解析当前地产困境》中强调，由于疫情等因素影响，当前居民购买力也受到一定冲击，后续可以期待在购房杠杆

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7月快递数据：异地件增速10%，全国单价同比增长0.6%，单价连续4月增长

1、行业业务量： 1）7月完成96.5亿件，同比增长8.0%，其中同城、异地、国际件增速分别为-3.8%、9.9%、8.2%，7月全国疫情散发影响下，业务量恢复相对正常增长； 2）1-7月累计完成业务量608.6亿件，同比增长4.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-4.9%、6.3%、-17.8%。根据邮政局日度数据，7月1-4周、8月第一周日均业务量分别为3.2、3.1、3.15、3.03、3亿件。 2、行业收入： 1）7月收入898.2亿元，同比提升8.6%；1-7月累计收入5880

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‼️领导周末好，近期市场有高低切换迹象，叠加刚刚公布的社融数据，我们主要汇报下对市场风格的理解：首先，我们一般把市场风格分为三种类型： 1️⃣新兴经济（成长）占优，背后是有较多新兴经济产业爆发，导致业绩占优。典型比如13-15年 2️⃣低估值（稳定类）占优，背后是系统性风险担忧下的避险情绪，属于防御思路，与基本面关系不大。典型比如18年、22年1-4月。 3️⃣传统经济（价值）占优，背后是地产和基建的爆发，导致业绩占优。典型比如16-17年。回到当前情况，6月中长期贷款余额增速第一个月拐头，

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2022-08-13 21:09:14

茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者

（兴证食饮——白酒系列更新）持续跟踪茅台，从去年Q3以来反复强调茅台治理明显向好，茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者。 🔥 更新几点我们的观察判断： 1、茅台1季报和中报少数股东损益都是下降10%以上（今年才有的），判断主要系制造和销售结算价调整，集团占5%销售公司股份的收益减少。这是规范化的一个缩影。实实在在落实到报表能看到的数字。 2、观察半年报，捐赠不突出。未来公司做好收入业绩增长，依法纳税，其他事情由政府来负责。这也是规范化和市场化。 2、我们认为习酒

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贵州茅台

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调研纪要

2022-08-13 21:06:37

白酒消费分化延续，旺季有望迎来弱复苏

我们自6月下旬以来高频走访鲁豫、苏皖及山西、湖南等多地市场，整体反馈—疫后消费弱复苏与分化延续：消费“M”型分化延续，关注居民收入修复而非单纯场景修复。二季度至今，超高端价位及中低端价位动销相对较好，古井5年、洋河海天等单品动销层面环比21年有改善，上半年呈现双位数增幅，高端价位茅台、五粮液需求相对刚性，动销顺畅，次高端价位需求环比修复较慢，其中汾酒、剑南春等核心单品动销相对领先，品味舍得处于低库存、良性价盘状态，在鲁豫市场二三线酱酒呈现阶段性动销压力。根据各渠道反馈，我们判断消费分层最主要

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酒鬼酒
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调研纪要

2022-08-13 21:05:52

【华泰固收】金融数据快览

数据公布：央行公布2022年7月金融数据：（1）新增人民币贷款6790亿元，市场预期11500亿元，前值28100亿元。（2）社会融资规模7561亿元，市场预期13880亿元，前值51733亿元。（3）M2同比12.0%，市场预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%；M0同比13.9%。 ①信贷： 7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿。其中，中长期占比72.8%，较上月上升6个百分点，较去年同期下降10个百分点。分项看：（1）非金融企业贷款新增2

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调研纪要

2022-08-13 21:05:10

大家比较关心的7月社融数据，有差也有还是有一些亮点的地方，我们先简单分析如下

衰较差的地方： 1、总量下去了；2、结构也不行，（1）企业中长期贷款还在下滑（2）居民中长期信贷也很弱。这意味着，整个国内的企业生产、扩张动力还是偏弱的，另外，房地产风险较大。不过，对于企业中长期和居民中长期，我们是有预估的，基本也算符合预期。因为先行指标，工业用电还没有明显回暖，怎么可能拉动企业中长期回升，很难的，必须先看到先行指标回升。另外，地产弱也算预期之内，消费能力没上来，消费信心还受到停贷断供影响，也不可能马上回暖的。— —所以总结来看，信贷这些没改善，基本符合预期。亮点地方是流动性

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调研纪要

2022-08-13 21:04:06

信用是否将要塌方？——2022年7月社融数据点评

【国君宏观 | 陈礼清】 1、社融信贷严重低于预期，结构也明显欠佳，同比增速回落至10.7%。新增社融环比回落4.6万亿，环比降幅为历史次高（仅次于今年4月份）。其中，信贷同比收缩4010亿元，社融口径信贷（反映支持实体）塌陷更明显，仅4000多亿，除了7月属于信贷小月以外，主要源于内需全面疲弱，居民短贷负增、企业居民中长贷均同比少增分别为2488亿元、1478亿元。企业债融和股融上演“跷跷板”，一方面，股融同比多增499亿元，另一方面债融明显回落2357亿元，主要源于7月是房企债的偿债高峰

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调研纪要

2022-08-13 21:03:33

【弘则FICC 施琪】7月金融数据点评：还是房地产的问题

1）7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，也低于去年同期水平。其中，居民中长期，同比少增2500亿，企业中长期，同比少增1500亿。反映经济增长的两个重要信贷主体，都处于收缩状态。经济远期增长仍然保持谨慎状态。 2）目前制约信贷扩张的问题，一是疫情管控，二是地产。两者系统性改变可能要等到大会以后再看。在此之前，流动性淤积在金融体系内可能还会维持一段时间。找不到收益，可能是不得不面对的问题。 3）7月社融意味着，流动性到实体的传递仍然极度不顺畅。想借钱的借不到。内需的恢复仍将需要时间和政策去改

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调研纪要

2022-08-13 21:03:06

赤峰集团与厦门钨业签署战略合作框架协议

海通硬科技（金属+汽车）资源：赤峰黄金控股子公司万象矿业享有包括位于老挝的Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源及开采独占权利。协议：协议双方同意赤峰黄金对Sepon矿区内南部西区花岗岩地区35.8平方公里内的稀土资源可进行自主开发或其他方合作方开发。合作方式：赤峰集团与厦门钨业拟设立合资公司，分别占股51%与49%，合资公司将专注于开发老挝稀土资源。未来展望：除该区域以外，双方在老挝开展稀土资源业务领域【互为唯一战略合作伙伴】，在稀土深加工领域可结合各自实际情况，开展

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厦门钨业
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调研纪要

2022-08-13 21:02:00

完美世界 | 1H22业绩速递【中金传媒】

☀公司公布1H22业绩： - 营收39.2亿元，同比下降6.7%（主要系出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，剔除影响后营收同比增长1.6%）； - 归母净利润11.4亿元，同比增长341.5%，落入此前预告11.1~11.6亿元区间； - 扣非净利润6.7亿元，同比增长1,653%。其中，2Q21实现： - 营收18.0亿元，同比下降9%，环比下降16%； - 归母净利润3.0亿元，去年同期归母净亏损2.1亿元。 ☀分业务情况： - 游戏

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完美世界

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调研纪要

2022-08-13 21:01:31

TDI海外龙头发生不可抗力，MDI海内外成本拉大，建议关注【万华化学】

【华安化工】事件: 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。 TDI不可抗力导致供给偏紧，价格止跌向上供给端: 2022年全球TDI没有新增产能，国内甘肃银光存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。国外除科思创外，巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7.15检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。需求端: 国内目前处于需求淡季，进入9月后，国内需求有边际改善空间。从出口数据看，疫情恢复后，TDI 6月

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调研纪要

2022-08-13 21:00:55

义乌全域静默管理对电商订单影响

👉8月10日，义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布了实行临时性全域静默管理的通告，宣布从8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，除医疗机构、保障基本民生单位外，所有公共场所暂停运营 👉义乌静默期间全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业（除重点物资保障外）；原定由义乌中转的快递包裹将通过该省杭州、金华、诸暨等周边城市转运；滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理、静置，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。 👉截止2022年7月，义乌累计快递业务量6.47亿件，占比

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调研纪要

2022-08-13 21:00:22

【东吴计算机】多家中国企业从纽交所退市，信创进程有望加快

✉事件：8月12日，中石油、中石化、中国人寿和中国铝业等多家公司宣布从纽交所退市。 1⃣中美科技脱钩是必然。全球视角下，只有中国可以提供足够的行政干预、市场空间、技术能力来重构新的IT生态，2027年党政和行业信创要实现100%自主。 2⃣信创是争夺全球信息技术产业话语权。自主可控不仅是被动防御，更是在信息技术产业夺取话语权，未来有望覆盖全球30亿人以上，与wintel分庭抗礼。 3⃣此次多家企业从纽交所退市再次印证中美科技脱钩事实，各机构的信创招标体量和进度有望加速。建议优先关注价格稳定、政

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景嘉微
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中科曙光
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神州数码
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纳思达

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调研纪要

2022-08-13 20:05:11

外资加速流入下行业细分龙头有望占优

🌟长期来看，当前外资配置A股市场仍然处于初期，后续持续流入的大趋势不会改变 🌹对比海外来看，从韩国、台湾市场的情况来看，在指数纳入MSCI后三年内外资均处于趋势性流入的状态，然而当前A股纳入MSCI的比例仅为20%，因此外资依然处于趋势性配置A股的初期阶段，后续依然存在较大空间。 🌹从韩国和台湾的情况来看，外资趋势性流入期间，证券化率均得到明显提升，且此后保持稳定；而国内目前证券化率不到60%，且目前尚未看到证券化率明显的抬升过程，相比之下距离外资趋势性流入结束仍有相当长的一段时间。 🌟

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调研纪要

2022-08-13 20:04:48

江苏高能级三城购房杠杆宽松，政策改善逻辑从房票到购买力

购房杠杆政策放松，充分体现政府呵护市场态度今日据媒体报道，江苏南京、苏州、无锡三城“认房又认贷”政策优化，主要为“有房无贷”或“无房有贷”家庭，最低首付比例从50%降至30%，“有房有贷”家庭，最低首付比例从80%降至60%（其中无锡为50%），据我们了解，此信息基本属实，具体需要关注后续官方公告或者实际执行细则。此次政策的改善进一步彰显了对合理购房需求的呵护和支持。我们于7月27日发布的报告《解析当前地产困境》中强调，由于疫情等因素影响，当前居民购买力也受到一定冲击，后续可以期待在购房杠杆

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调研纪要

2022-08-13 20:04:05

7月快递数据：异地件增速10%，全国单价同比增长0.6%，单价连续4月增长

1、行业业务量： 1）7月完成96.5亿件，同比增长8.0%，其中同城、异地、国际件增速分别为-3.8%、9.9%、8.2%，7月全国疫情散发影响下，业务量恢复相对正常增长； 2）1-7月累计完成业务量608.6亿件，同比增长4.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-4.9%、6.3%、-17.8%。根据邮政局日度数据，7月1-4周、8月第一周日均业务量分别为3.2、3.1、3.15、3.03、3亿件。 2、行业收入： 1）7月收入898.2亿元，同比提升8.6%；1-7月累计收入5880

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调研纪要

2022-08-13 21:09:34

近期市场风格的理解

‼️领导周末好，近期市场有高低切换迹象，叠加刚刚公布的社融数据，我们主要汇报下对市场风格的理解：首先，我们一般把市场风格分为三种类型： 1️⃣新兴经济（成长）占优，背后是有较多新兴经济产业爆发，导致业绩占优。典型比如13-15年 2️⃣低估值（稳定类）占优，背后是系统性风险担忧下的避险情绪，属于防御思路，与基本面关系不大。典型比如18年、22年1-4月。 3️⃣传统经济（价值）占优，背后是地产和基建的爆发，导致业绩占优。典型比如16-17年。回到当前情况，6月中长期贷款余额增速第一个月拐头，

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茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者

（兴证食饮——白酒系列更新）持续跟踪茅台，从去年Q3以来反复强调茅台治理明显向好，茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者。 🔥 更新几点我们的观察判断： 1、茅台1季报和中报少数股东损益都是下降10%以上（今年才有的），判断主要系制造和销售结算价调整，集团占5%销售公司股份的收益减少。这是规范化的一个缩影。实实在在落实到报表能看到的数字。 2、观察半年报，捐赠不突出。未来公司做好收入业绩增长，依法纳税，其他事情由政府来负责。这也是规范化和市场化。 2、我们认为习酒

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白酒消费分化延续，旺季有望迎来弱复苏

我们自6月下旬以来高频走访鲁豫、苏皖及山西、湖南等多地市场，整体反馈—疫后消费弱复苏与分化延续：消费“M”型分化延续，关注居民收入修复而非单纯场景修复。二季度至今，超高端价位及中低端价位动销相对较好，古井5年、洋河海天等单品动销层面环比21年有改善，上半年呈现双位数增幅，高端价位茅台、五粮液需求相对刚性，动销顺畅，次高端价位需求环比修复较慢，其中汾酒、剑南春等核心单品动销相对领先，品味舍得处于低库存、良性价盘状态，在鲁豫市场二三线酱酒呈现阶段性动销压力。根据各渠道反馈，我们判断消费分层最主要

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【华泰固收】金融数据快览

数据公布：央行公布2022年7月金融数据：（1）新增人民币贷款6790亿元，市场预期11500亿元，前值28100亿元。（2）社会融资规模7561亿元，市场预期13880亿元，前值51733亿元。（3）M2同比12.0%，市场预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%；M0同比13.9%。 ①信贷： 7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿。其中，中长期占比72.8%，较上月上升6个百分点，较去年同期下降10个百分点。分项看：（1）非金融企业贷款新增2

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大家比较关心的7月社融数据，有差也有还是有一些亮点的地方，我们先简单分析如下

衰较差的地方： 1、总量下去了；2、结构也不行，（1）企业中长期贷款还在下滑（2）居民中长期信贷也很弱。这意味着，整个国内的企业生产、扩张动力还是偏弱的，另外，房地产风险较大。不过，对于企业中长期和居民中长期，我们是有预估的，基本也算符合预期。因为先行指标，工业用电还没有明显回暖，怎么可能拉动企业中长期回升，很难的，必须先看到先行指标回升。另外，地产弱也算预期之内，消费能力没上来，消费信心还受到停贷断供影响，也不可能马上回暖的。— —所以总结来看，信贷这些没改善，基本符合预期。亮点地方是流动性

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信用是否将要塌方？——2022年7月社融数据点评

【国君宏观 | 陈礼清】 1、社融信贷严重低于预期，结构也明显欠佳，同比增速回落至10.7%。新增社融环比回落4.6万亿，环比降幅为历史次高（仅次于今年4月份）。其中，信贷同比收缩4010亿元，社融口径信贷（反映支持实体）塌陷更明显，仅4000多亿，除了7月属于信贷小月以外，主要源于内需全面疲弱，居民短贷负增、企业居民中长贷均同比少增分别为2488亿元、1478亿元。企业债融和股融上演“跷跷板”，一方面，股融同比多增499亿元，另一方面债融明显回落2357亿元，主要源于7月是房企债的偿债高峰

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【弘则FICC 施琪】7月金融数据点评：还是房地产的问题

1）7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，也低于去年同期水平。其中，居民中长期，同比少增2500亿，企业中长期，同比少增1500亿。反映经济增长的两个重要信贷主体，都处于收缩状态。经济远期增长仍然保持谨慎状态。 2）目前制约信贷扩张的问题，一是疫情管控，二是地产。两者系统性改变可能要等到大会以后再看。在此之前，流动性淤积在金融体系内可能还会维持一段时间。找不到收益，可能是不得不面对的问题。 3）7月社融意味着，流动性到实体的传递仍然极度不顺畅。想借钱的借不到。内需的恢复仍将需要时间和政策去改

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赤峰集团与厦门钨业签署战略合作框架协议

海通硬科技（金属+汽车）资源：赤峰黄金控股子公司万象矿业享有包括位于老挝的Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源及开采独占权利。协议：协议双方同意赤峰黄金对Sepon矿区内南部西区花岗岩地区35.8平方公里内的稀土资源可进行自主开发或其他方合作方开发。合作方式：赤峰集团与厦门钨业拟设立合资公司，分别占股51%与49%，合资公司将专注于开发老挝稀土资源。未来展望：除该区域以外，双方在老挝开展稀土资源业务领域【互为唯一战略合作伙伴】，在稀土深加工领域可结合各自实际情况，开展

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☀公司公布1H22业绩： - 营收39.2亿元，同比下降6.7%（主要系出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，剔除影响后营收同比增长1.6%）； - 归母净利润11.4亿元，同比增长341.5%，落入此前预告11.1~11.6亿元区间； - 扣非净利润6.7亿元，同比增长1,653%。其中，2Q21实现： - 营收18.0亿元，同比下降9%，环比下降16%； - 归母净利润3.0亿元，去年同期归母净亏损2.1亿元。 ☀分业务情况： - 游戏

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TDI海外龙头发生不可抗力，MDI海内外成本拉大，建议关注【万华化学】

【华安化工】事件: 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。 TDI不可抗力导致供给偏紧，价格止跌向上供给端: 2022年全球TDI没有新增产能，国内甘肃银光存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。国外除科思创外，巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7.15检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。需求端: 国内目前处于需求淡季，进入9月后，国内需求有边际改善空间。从出口数据看，疫情恢复后，TDI 6月

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义乌全域静默管理对电商订单影响

👉8月10日，义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布了实行临时性全域静默管理的通告，宣布从8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，除医疗机构、保障基本民生单位外，所有公共场所暂停运营 👉义乌静默期间全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业（除重点物资保障外）；原定由义乌中转的快递包裹将通过该省杭州、金华、诸暨等周边城市转运；滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理、静置，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。 👉截止2022年7月，义乌累计快递业务量6.47亿件，占比

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【东吴计算机】多家中国企业从纽交所退市，信创进程有望加快

✉事件：8月12日，中石油、中石化、中国人寿和中国铝业等多家公司宣布从纽交所退市。 1⃣中美科技脱钩是必然。全球视角下，只有中国可以提供足够的行政干预、市场空间、技术能力来重构新的IT生态，2027年党政和行业信创要实现100%自主。 2⃣信创是争夺全球信息技术产业话语权。自主可控不仅是被动防御，更是在信息技术产业夺取话语权，未来有望覆盖全球30亿人以上，与wintel分庭抗礼。 3⃣此次多家企业从纽交所退市再次印证中美科技脱钩事实，各机构的信创招标体量和进度有望加速。建议优先关注价格稳定、政

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外资加速流入下行业细分龙头有望占优

🌟长期来看，当前外资配置A股市场仍然处于初期，后续持续流入的大趋势不会改变 🌹对比海外来看，从韩国、台湾市场的情况来看，在指数纳入MSCI后三年内外资均处于趋势性流入的状态，然而当前A股纳入MSCI的比例仅为20%，因此外资依然处于趋势性配置A股的初期阶段，后续依然存在较大空间。 🌹从韩国和台湾的情况来看，外资趋势性流入期间，证券化率均得到明显提升，且此后保持稳定；而国内目前证券化率不到60%，且目前尚未看到证券化率明显的抬升过程，相比之下距离外资趋势性流入结束仍有相当长的一段时间。 🌟

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江苏高能级三城购房杠杆宽松，政策改善逻辑从房票到购买力

购房杠杆政策放松，充分体现政府呵护市场态度今日据媒体报道，江苏南京、苏州、无锡三城“认房又认贷”政策优化，主要为“有房无贷”或“无房有贷”家庭，最低首付比例从50%降至30%，“有房有贷”家庭，最低首付比例从80%降至60%（其中无锡为50%），据我们了解，此信息基本属实，具体需要关注后续官方公告或者实际执行细则。此次政策的改善进一步彰显了对合理购房需求的呵护和支持。我们于7月27日发布的报告《解析当前地产困境》中强调，由于疫情等因素影响，当前居民购买力也受到一定冲击，后续可以期待在购房杠杆

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7月快递数据：异地件增速10%，全国单价同比增长0.6%，单价连续4月增长

1、行业业务量： 1）7月完成96.5亿件，同比增长8.0%，其中同城、异地、国际件增速分别为-3.8%、9.9%、8.2%，7月全国疫情散发影响下，业务量恢复相对正常增长； 2）1-7月累计完成业务量608.6亿件，同比增长4.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-4.9%、6.3%、-17.8%。根据邮政局日度数据，7月1-4周、8月第一周日均业务量分别为3.2、3.1、3.15、3.03、3亿件。 2、行业收入： 1）7月收入898.2亿元，同比提升8.6%；1-7月累计收入5880

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‼️领导周末好，近期市场有高低切换迹象，叠加刚刚公布的社融数据，我们主要汇报下对市场风格的理解：首先，我们一般把市场风格分为三种类型： 1️⃣新兴经济（成长）占优，背后是有较多新兴经济产业爆发，导致业绩占优。典型比如13-15年 2️⃣低估值（稳定类）占优，背后是系统性风险担忧下的避险情绪，属于防御思路，与基本面关系不大。典型比如18年、22年1-4月。 3️⃣传统经济（价值）占优，背后是地产和基建的爆发，导致业绩占优。典型比如16-17年。回到当前情况，6月中长期贷款余额增速第一个月拐头，

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茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者

（兴证食饮——白酒系列更新）持续跟踪茅台，从去年Q3以来反复强调茅台治理明显向好，茅台业绩走出“U型”提速，一一兑现，继续不改推荐，做茅台的领衔推荐者。 🔥 更新几点我们的观察判断： 1、茅台1季报和中报少数股东损益都是下降10%以上（今年才有的），判断主要系制造和销售结算价调整，集团占5%销售公司股份的收益减少。这是规范化的一个缩影。实实在在落实到报表能看到的数字。 2、观察半年报，捐赠不突出。未来公司做好收入业绩增长，依法纳税，其他事情由政府来负责。这也是规范化和市场化。 2、我们认为习酒

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2022-08-13 21:06:37

白酒消费分化延续，旺季有望迎来弱复苏

我们自6月下旬以来高频走访鲁豫、苏皖及山西、湖南等多地市场，整体反馈—疫后消费弱复苏与分化延续：消费“M”型分化延续，关注居民收入修复而非单纯场景修复。二季度至今，超高端价位及中低端价位动销相对较好，古井5年、洋河海天等单品动销层面环比21年有改善，上半年呈现双位数增幅，高端价位茅台、五粮液需求相对刚性，动销顺畅，次高端价位需求环比修复较慢，其中汾酒、剑南春等核心单品动销相对领先，品味舍得处于低库存、良性价盘状态，在鲁豫市场二三线酱酒呈现阶段性动销压力。根据各渠道反馈，我们判断消费分层最主要

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酒鬼酒
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舍得酒业
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洋河股份
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古井贡酒

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调研纪要

2022-08-13 21:05:52

【华泰固收】金融数据快览

数据公布：央行公布2022年7月金融数据：（1）新增人民币贷款6790亿元，市场预期11500亿元，前值28100亿元。（2）社会融资规模7561亿元，市场预期13880亿元，前值51733亿元。（3）M2同比12.0%，市场预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%；M0同比13.9%。 ①信贷： 7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿。其中，中长期占比72.8%，较上月上升6个百分点，较去年同期下降10个百分点。分项看：（1）非金融企业贷款新增2

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调研纪要

2022-08-13 21:05:10

大家比较关心的7月社融数据，有差也有还是有一些亮点的地方，我们先简单分析如下

衰较差的地方： 1、总量下去了；2、结构也不行，（1）企业中长期贷款还在下滑（2）居民中长期信贷也很弱。这意味着，整个国内的企业生产、扩张动力还是偏弱的，另外，房地产风险较大。不过，对于企业中长期和居民中长期，我们是有预估的，基本也算符合预期。因为先行指标，工业用电还没有明显回暖，怎么可能拉动企业中长期回升，很难的，必须先看到先行指标回升。另外，地产弱也算预期之内，消费能力没上来，消费信心还受到停贷断供影响，也不可能马上回暖的。— —所以总结来看，信贷这些没改善，基本符合预期。亮点地方是流动性

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调研纪要

2022-08-13 21:04:06

信用是否将要塌方？——2022年7月社融数据点评

【国君宏观 | 陈礼清】 1、社融信贷严重低于预期，结构也明显欠佳，同比增速回落至10.7%。新增社融环比回落4.6万亿，环比降幅为历史次高（仅次于今年4月份）。其中，信贷同比收缩4010亿元，社融口径信贷（反映支持实体）塌陷更明显，仅4000多亿，除了7月属于信贷小月以外，主要源于内需全面疲弱，居民短贷负增、企业居民中长贷均同比少增分别为2488亿元、1478亿元。企业债融和股融上演“跷跷板”，一方面，股融同比多增499亿元，另一方面债融明显回落2357亿元，主要源于7月是房企债的偿债高峰

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调研纪要

2022-08-13 21:03:33

【弘则FICC 施琪】7月金融数据点评：还是房地产的问题

1）7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，也低于去年同期水平。其中，居民中长期，同比少增2500亿，企业中长期，同比少增1500亿。反映经济增长的两个重要信贷主体，都处于收缩状态。经济远期增长仍然保持谨慎状态。 2）目前制约信贷扩张的问题，一是疫情管控，二是地产。两者系统性改变可能要等到大会以后再看。在此之前，流动性淤积在金融体系内可能还会维持一段时间。找不到收益，可能是不得不面对的问题。 3）7月社融意味着，流动性到实体的传递仍然极度不顺畅。想借钱的借不到。内需的恢复仍将需要时间和政策去改

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调研纪要

2022-08-13 21:03:06

赤峰集团与厦门钨业签署战略合作框架协议

海通硬科技（金属+汽车）资源：赤峰黄金控股子公司万象矿业享有包括位于老挝的Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源及开采独占权利。协议：协议双方同意赤峰黄金对Sepon矿区内南部西区花岗岩地区35.8平方公里内的稀土资源可进行自主开发或其他方合作方开发。合作方式：赤峰集团与厦门钨业拟设立合资公司，分别占股51%与49%，合资公司将专注于开发老挝稀土资源。未来展望：除该区域以外，双方在老挝开展稀土资源业务领域【互为唯一战略合作伙伴】，在稀土深加工领域可结合各自实际情况，开展

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厦门钨业
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赤峰黄金

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调研纪要

2022-08-13 21:02:00

完美世界 | 1H22业绩速递【中金传媒】

☀公司公布1H22业绩： - 营收39.2亿元，同比下降6.7%（主要系出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，剔除影响后营收同比增长1.6%）； - 归母净利润11.4亿元，同比增长341.5%，落入此前预告11.1~11.6亿元区间； - 扣非净利润6.7亿元，同比增长1,653%。其中，2Q21实现： - 营收18.0亿元，同比下降9%，环比下降16%； - 归母净利润3.0亿元，去年同期归母净亏损2.1亿元。 ☀分业务情况： - 游戏

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完美世界

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调研纪要

2022-08-13 21:01:31

TDI海外龙头发生不可抗力，MDI海内外成本拉大，建议关注【万华化学】

【华安化工】事件: 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。 TDI不可抗力导致供给偏紧，价格止跌向上供给端: 2022年全球TDI没有新增产能，国内甘肃银光存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。国外除科思创外，巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7.15检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。需求端: 国内目前处于需求淡季，进入9月后，国内需求有边际改善空间。从出口数据看，疫情恢复后，TDI 6月

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万华化学

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调研纪要

2022-08-13 21:00:55

义乌全域静默管理对电商订单影响

👉8月10日，义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布了实行临时性全域静默管理的通告，宣布从8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，除医疗机构、保障基本民生单位外，所有公共场所暂停运营 👉义乌静默期间全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业（除重点物资保障外）；原定由义乌中转的快递包裹将通过该省杭州、金华、诸暨等周边城市转运；滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理、静置，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。 👉截止2022年7月，义乌累计快递业务量6.47亿件，占比

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调研纪要

2022-08-13 21:00:22

【东吴计算机】多家中国企业从纽交所退市，信创进程有望加快

✉事件：8月12日，中石油、中石化、中国人寿和中国铝业等多家公司宣布从纽交所退市。 1⃣中美科技脱钩是必然。全球视角下，只有中国可以提供足够的行政干预、市场空间、技术能力来重构新的IT生态，2027年党政和行业信创要实现100%自主。 2⃣信创是争夺全球信息技术产业话语权。自主可控不仅是被动防御，更是在信息技术产业夺取话语权，未来有望覆盖全球30亿人以上，与wintel分庭抗礼。 3⃣此次多家企业从纽交所退市再次印证中美科技脱钩事实，各机构的信创招标体量和进度有望加速。建议优先关注价格稳定、政

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景嘉微
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中科曙光
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调研纪要

2022-08-13 20:05:11

外资加速流入下行业细分龙头有望占优

🌟长期来看，当前外资配置A股市场仍然处于初期，后续持续流入的大趋势不会改变 🌹对比海外来看，从韩国、台湾市场的情况来看，在指数纳入MSCI后三年内外资均处于趋势性流入的状态，然而当前A股纳入MSCI的比例仅为20%，因此外资依然处于趋势性配置A股的初期阶段，后续依然存在较大空间。 🌹从韩国和台湾的情况来看，外资趋势性流入期间，证券化率均得到明显提升，且此后保持稳定；而国内目前证券化率不到60%，且目前尚未看到证券化率明显的抬升过程，相比之下距离外资趋势性流入结束仍有相当长的一段时间。 🌟

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调研纪要

2022-08-13 20:04:48

江苏高能级三城购房杠杆宽松，政策改善逻辑从房票到购买力

购房杠杆政策放松，充分体现政府呵护市场态度今日据媒体报道，江苏南京、苏州、无锡三城“认房又认贷”政策优化，主要为“有房无贷”或“无房有贷”家庭，最低首付比例从50%降至30%，“有房有贷”家庭，最低首付比例从80%降至60%（其中无锡为50%），据我们了解，此信息基本属实，具体需要关注后续官方公告或者实际执行细则。此次政策的改善进一步彰显了对合理购房需求的呵护和支持。我们于7月27日发布的报告《解析当前地产困境》中强调，由于疫情等因素影响，当前居民购买力也受到一定冲击，后续可以期待在购房杠杆

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保利物业

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调研纪要

2022-08-13 20:04:05

7月快递数据：异地件增速10%，全国单价同比增长0.6%，单价连续4月增长

1、行业业务量： 1）7月完成96.5亿件，同比增长8.0%，其中同城、异地、国际件增速分别为-3.8%、9.9%、8.2%，7月全国疫情散发影响下，业务量恢复相对正常增长； 2）1-7月累计完成业务量608.6亿件，同比增长4.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-4.9%、6.3%、-17.8%。根据邮政局日度数据，7月1-4周、8月第一周日均业务量分别为3.2、3.1、3.15、3.03、3亿件。 2、行业收入： 1）7月收入898.2亿元，同比提升8.6%；1-7月累计收入5880

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