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2023-04-20 16:27:45

【国金证券】AI+家居行业系列专题深度（一）：AI在家居行业应用现状及展望

前言　　在GPT-4催化下，AI在多元化场景的应用正加速落地，那么目前AI在家居产业应用如何？本篇报告作为我们AI+家居系列报告的第一篇，将基于家居行业服务链条，对AI在前端设计、家居产品及后端生产环节的运用现状进行梳理，并进行简要的方向性展望。　　投资逻辑　　家居产品AI应用现状及展望：AI在家居产品（不含家电）上的应用目前主要包括智能床（床垫）、功能沙发、智能窗帘、智能马桶等。智能床（床垫）方面，目前已实现智能升降、健康检测、按摩等多种功能，虽然近年来全球及中国市场规模持续扩容，根据智

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2023-04-20 16:25:27

【天风证券】半导体行业：AI算力系列之光通信用光芯片，受益流量增长和全球份额提升

光芯片重要性凸显及未来成长性：磷化铟光芯片及组件是光模块中最大的成本项，其性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一。根据Yole预测，磷化铟器件预计到2026年下游应用规模将达到约52亿美元，20-26年复合增长率为16%。　　国产化率低、成长空间广阔：国内厂商在2.5G及以下、10G光芯片上具有一定优势，但25G光芯片的国产化率约20%，25G以上光芯片的国产化率仍较低约5%。　　生产工艺是核心壁垒：光芯片的制造成本中制造费用占比最高，良率决定各家能力。生产流程中，量子阱、光

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2023-04-20 16:23:12

【东吴证券】华致酒行：归母净利润符合预期，关注疫后精品酒恢复弹性

事件：2023年4月19日，华致酒行发布2022年年度报告。公司2022年全年实现收入87.08亿元，同比+16.7%；归母净利润3.66亿元，同比-45.8%基本符合预期；扣非归母净利润3.38亿元，同比-48.7%。其中2022年Q4收入为12.28亿元，同比-17.5%；归母净利润为0.13亿元，同比-86.5%；扣非归母净利润为-0.04亿元，同比-103.9%。　　渠道布局持续推进助公司疫情下仍实现收入增长：2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数均实现稳步增长，其中直供终端网点同

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华致酒行

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2023-04-19 17:39:47

【安信证券】AI训练及推理有望带动高速率光模块用量

　 SuperPOD为英伟达专为AI设计的一站式AI数据中心解决方案，为业内典型案例。NVIDIADGXSuperPOD作为英伟达针对AI发展而开创的一站式AI数据中心，拥有最为典型而高效的胖树拓扑架构，可以作为光模块与GPU数量关系测算过程的主要对象和测算结果的拓展依据。在NVIDIASuperPOD的基础上，NVIDIA于2015年开始构建Selene，最终实现了全新的人工智能模型节点架构，制造出了运行速度排名全球第五的超级计算机。　　光模块相比传统铜线优势明显，随着高速率场景占比提升有望

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【国海证券】化工行业深度报告：AI赋能化工之二，AI赋能，助力化工行业转型升级

人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。　　◆ AI提升研发效率　　在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。　　尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传

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【国海证券】氢能行业深度报告：质子交换膜PEM市场空间广阔，国产替代进行时

质子交换膜应用广泛，2025年市场规模有望超40亿元　　质子交换膜是一种致密的离子选择性透过的膜，广泛应用于电解水制氢、燃料电池、全钒液流电池以及铁铬液流电池等领域。据我们测算，国内质子交换膜需求2023-2025年有望达86.7、169.1和314.7万平米，对应市场规模达13.0、25.4和47.2亿元。　　氢能驱动PEM需求持续提升　　双碳战略背景下，氢能凭借环保、高热值和转化率、可提升可再生能源利用率等优势，将迎发展新机遇。其中PEM电解制氢能够提供更宽的负载范围和更短的响应启动时

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【光大证券】隆华科技：新材料平台型公司全新起航，萃取剂业务注入成长新动力

新材料平台型公司，23年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业，2015年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度，2022年，电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计占比41%。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响，2022年公司归母净利润为6430.26万元，同比下降77.89%。2023Q1，公司实现归母净利润7948.16万元，同比增长20.98%。预计2023年伴随疫情影响消

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【国联证券】信安世纪：金融行业营收高速增长，有望受益数据安全需求

信安世纪发布2022年年度报告，实现营业收入为6.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润为1.64亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润为1.56亿元，同比增长8.80%；基本每股收益1.19元，同比下降2.51%；业务毛利率为71.51%，同比下降0.61pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为3.47亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润为1.10亿元，同比增长4.69%。　　金融行业营收高速增长，拟收购普世科技延伸领域　　金融领域，公司继续巩固在银行业的

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【国信证券】药明康德：全年营收增长71.84%，单四季度营收持续突破百亿

2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（ +72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商

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【天风证券】挖掘垂直场景数据，2B金融GPT是一片新蓝海

当前市场大家普遍认为，大模型基于其通用性，会在C端市场攫取更多发展空间。但结合论文《GPTs are GPTs: An Early Look at the Labor MarketImpact Potential of Large Language Models》中的观点，大模型的能力或在未来引起行业层面对人力资源的需求降低。产业的变革，由产业的软件触发。据此我们判断，当前时点大模型在B端的发展机会或被低估。　　从落地角度看，GPT在金融业推广的两个基础已经具备。1）看需求，客服与销售人力成本

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【中航证券】人工智能行业六问六答，“AI+应用”投资框架

Q1：为什么ChatGPT爆火？　　答：颠覆传统内容生产的人工智能产品和交互体验。ChatGPT是一个基于语言模型GPT-3.5的聊天机器人，由美国人工智能公司OpenAI推出的一款对话式AI模型，具备上知天文下知地理，还能根据聊天的上下文进行互动的能力，能进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务，可以一定程度上替代搜索引擎，掀起内容生产的范式革命。　　 Q2：GPT产品的演绎路径？　　答：人工智能算法的迭代推动AIGC的发展，GPT系列属于神经AI，由2018年的GPT第1代迭代至

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【天风证券】房地产行业：二手房复苏到什么程度了

近期二手房市场景气度显著上行。通过对二手房成交数据的监测分析，我们发现：1）2月以来，二手房成交大幅改善，2、3、4月单月同比增幅均超8成。2）截至Q1末，典型城市二手房累计成交规模已超过21年的历史高点，且超过22、20年6成以上。3）对比新房，23年以来新房成交规模较22年有个位数小幅增长，二手房复苏力度明显更强，二手累计同比增速高出新房超50pct。　　春节后二手房市场持续复苏，4月受清明假期影响周度环比虽有回落，但同比仍在高位。一季度我们监测的18城二手房销售面积累计同比+59%，2月

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【华金证券】璞泰来：财务指标优秀，业绩持续增长

事件：公司发布2023年一季报。2023Q1公司营收36.99亿元、同比增长18.2%、环比下滑8.7%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长10.6%、环比下滑15.5%。　　各项财务指标保持优秀。公司23Q1收入和扣非后归母净利润实现双位数增长。截至一季度末，公司货币资金54.81亿元；应收账款和应收票据32.55亿元、同比增长32%、环比下滑24%；合同负债54.70亿元、同比增长97.3%、环比增长14.1%，公司在手订单大幅增加。现金流方面，公司23Q1经营活动产生的现金流净额-4

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【东吴证券】光线传媒：动画电影龙头，AI时代价值重估

影视生产过程重塑，动画电影尤其受益。影视行业作为综合音频、视频、文本，是生成式AI的优质落地场景。我们认为从AI应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受益。相比真人电影1-2年的生产周期，动画电影耗时更长（3-4年），工程更复杂，产能限制更加明显。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作、中期作画、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节，打破动画电影产能瓶颈，通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间。　　优质IP价值重估：数据价值与衍生价值。1）数据价值从0到1：从技术上来看

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光线传媒

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【信达证券】电子行业：AI大模型的长期垄断形成与竞争要素

GPT模型基于Transformer，它的本质即全局特征提取器。将词向量、位置向量和分段向量相加，便得到了GPT模型的输入表示。在模型的训练过程中，这些向量将通过多层Transformer结构进行处理，以捕捉词汇之间的复杂关系。词向量（Token Embeddings）：每个词片段都被映射到一个固定长度的向量，捕捉该词片段的语义信息。这些词向量在模型的预训练过程中学习得到。位置向量（Positional Embeddings）：GPT使用固定长度的位置向量，用于捕捉词片段在输入序列中的位置信息。

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【国金证券】AI+家居行业系列专题深度（一）：AI在家居行业应用现状及展望

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【天风证券】半导体行业：AI算力系列之光通信用光芯片，受益流量增长和全球份额提升

光芯片重要性凸显及未来成长性：磷化铟光芯片及组件是光模块中最大的成本项，其性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一。根据Yole预测，磷化铟器件预计到2026年下游应用规模将达到约52亿美元，20-26年复合增长率为16%。　　国产化率低、成长空间广阔：国内厂商在2.5G及以下、10G光芯片上具有一定优势，但25G光芯片的国产化率约20%，25G以上光芯片的国产化率仍较低约5%。　　生产工艺是核心壁垒：光芯片的制造成本中制造费用占比最高，良率决定各家能力。生产流程中，量子阱、光

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【东吴证券】华致酒行：归母净利润符合预期，关注疫后精品酒恢复弹性

事件：2023年4月19日，华致酒行发布2022年年度报告。公司2022年全年实现收入87.08亿元，同比+16.7%；归母净利润3.66亿元，同比-45.8%基本符合预期；扣非归母净利润3.38亿元，同比-48.7%。其中2022年Q4收入为12.28亿元，同比-17.5%；归母净利润为0.13亿元，同比-86.5%；扣非归母净利润为-0.04亿元，同比-103.9%。　　渠道布局持续推进助公司疫情下仍实现收入增长：2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数均实现稳步增长，其中直供终端网点同

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　 SuperPOD为英伟达专为AI设计的一站式AI数据中心解决方案，为业内典型案例。NVIDIADGXSuperPOD作为英伟达针对AI发展而开创的一站式AI数据中心，拥有最为典型而高效的胖树拓扑架构，可以作为光模块与GPU数量关系测算过程的主要对象和测算结果的拓展依据。在NVIDIASuperPOD的基础上，NVIDIA于2015年开始构建Selene，最终实现了全新的人工智能模型节点架构，制造出了运行速度排名全球第五的超级计算机。　　光模块相比传统铜线优势明显，随着高速率场景占比提升有望

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【国海证券】化工行业深度报告：AI赋能化工之二，AI赋能，助力化工行业转型升级

人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。　　◆ AI提升研发效率　　在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。　　尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传

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【国海证券】氢能行业深度报告：质子交换膜PEM市场空间广阔，国产替代进行时

质子交换膜应用广泛，2025年市场规模有望超40亿元　　质子交换膜是一种致密的离子选择性透过的膜，广泛应用于电解水制氢、燃料电池、全钒液流电池以及铁铬液流电池等领域。据我们测算，国内质子交换膜需求2023-2025年有望达86.7、169.1和314.7万平米，对应市场规模达13.0、25.4和47.2亿元。　　氢能驱动PEM需求持续提升　　双碳战略背景下，氢能凭借环保、高热值和转化率、可提升可再生能源利用率等优势，将迎发展新机遇。其中PEM电解制氢能够提供更宽的负载范围和更短的响应启动时

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新材料平台型公司，23年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业，2015年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度，2022年，电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计占比41%。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响，2022年公司归母净利润为6430.26万元，同比下降77.89%。2023Q1，公司实现归母净利润7948.16万元，同比增长20.98%。预计2023年伴随疫情影响消

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信安世纪发布2022年年度报告，实现营业收入为6.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润为1.64亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润为1.56亿元，同比增长8.80%；基本每股收益1.19元，同比下降2.51%；业务毛利率为71.51%，同比下降0.61pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为3.47亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润为1.10亿元，同比增长4.69%。　　金融行业营收高速增长，拟收购普世科技延伸领域　　金融领域，公司继续巩固在银行业的

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【国信证券】药明康德：全年营收增长71.84%，单四季度营收持续突破百亿

2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（ +72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商

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当前市场大家普遍认为，大模型基于其通用性，会在C端市场攫取更多发展空间。但结合论文《GPTs are GPTs: An Early Look at the Labor MarketImpact Potential of Large Language Models》中的观点，大模型的能力或在未来引起行业层面对人力资源的需求降低。产业的变革，由产业的软件触发。据此我们判断，当前时点大模型在B端的发展机会或被低估。　　从落地角度看，GPT在金融业推广的两个基础已经具备。1）看需求，客服与销售人力成本

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【中航证券】人工智能行业六问六答，“AI+应用”投资框架

Q1：为什么ChatGPT爆火？　　答：颠覆传统内容生产的人工智能产品和交互体验。ChatGPT是一个基于语言模型GPT-3.5的聊天机器人，由美国人工智能公司OpenAI推出的一款对话式AI模型，具备上知天文下知地理，还能根据聊天的上下文进行互动的能力，能进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务，可以一定程度上替代搜索引擎，掀起内容生产的范式革命。　　 Q2：GPT产品的演绎路径？　　答：人工智能算法的迭代推动AIGC的发展，GPT系列属于神经AI，由2018年的GPT第1代迭代至

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近期二手房市场景气度显著上行。通过对二手房成交数据的监测分析，我们发现：1）2月以来，二手房成交大幅改善，2、3、4月单月同比增幅均超8成。2）截至Q1末，典型城市二手房累计成交规模已超过21年的历史高点，且超过22、20年6成以上。3）对比新房，23年以来新房成交规模较22年有个位数小幅增长，二手房复苏力度明显更强，二手累计同比增速高出新房超50pct。　　春节后二手房市场持续复苏，4月受清明假期影响周度环比虽有回落，但同比仍在高位。一季度我们监测的18城二手房销售面积累计同比+59%，2月

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事件：公司发布2023年一季报。2023Q1公司营收36.99亿元、同比增长18.2%、环比下滑8.7%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长10.6%、环比下滑15.5%。　　各项财务指标保持优秀。公司23Q1收入和扣非后归母净利润实现双位数增长。截至一季度末，公司货币资金54.81亿元；应收账款和应收票据32.55亿元、同比增长32%、环比下滑24%；合同负债54.70亿元、同比增长97.3%、环比增长14.1%，公司在手订单大幅增加。现金流方面，公司23Q1经营活动产生的现金流净额-4

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影视生产过程重塑，动画电影尤其受益。影视行业作为综合音频、视频、文本，是生成式AI的优质落地场景。我们认为从AI应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受益。相比真人电影1-2年的生产周期，动画电影耗时更长（3-4年），工程更复杂，产能限制更加明显。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作、中期作画、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节，打破动画电影产能瓶颈，通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间。　　优质IP价值重估：数据价值与衍生价值。1）数据价值从0到1：从技术上来看

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GPT模型基于Transformer，它的本质即全局特征提取器。将词向量、位置向量和分段向量相加，便得到了GPT模型的输入表示。在模型的训练过程中，这些向量将通过多层Transformer结构进行处理，以捕捉词汇之间的复杂关系。词向量（Token Embeddings）：每个词片段都被映射到一个固定长度的向量，捕捉该词片段的语义信息。这些词向量在模型的预训练过程中学习得到。位置向量（Positional Embeddings）：GPT使用固定长度的位置向量，用于捕捉词片段在输入序列中的位置信息。

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【天风证券】半导体行业：AI算力系列之光通信用光芯片，受益流量增长和全球份额提升

光芯片重要性凸显及未来成长性：磷化铟光芯片及组件是光模块中最大的成本项，其性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一。根据Yole预测，磷化铟器件预计到2026年下游应用规模将达到约52亿美元，20-26年复合增长率为16%。　　国产化率低、成长空间广阔：国内厂商在2.5G及以下、10G光芯片上具有一定优势，但25G光芯片的国产化率约20%，25G以上光芯片的国产化率仍较低约5%。　　生产工艺是核心壁垒：光芯片的制造成本中制造费用占比最高，良率决定各家能力。生产流程中，量子阱、光

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源杰科技

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2023-04-20 16:23:12

【东吴证券】华致酒行：归母净利润符合预期，关注疫后精品酒恢复弹性

事件：2023年4月19日，华致酒行发布2022年年度报告。公司2022年全年实现收入87.08亿元，同比+16.7%；归母净利润3.66亿元，同比-45.8%基本符合预期；扣非归母净利润3.38亿元，同比-48.7%。其中2022年Q4收入为12.28亿元，同比-17.5%；归母净利润为0.13亿元，同比-86.5%；扣非归母净利润为-0.04亿元，同比-103.9%。　　渠道布局持续推进助公司疫情下仍实现收入增长：2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数均实现稳步增长，其中直供终端网点同

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华致酒行

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2023-04-19 17:39:47

【安信证券】AI训练及推理有望带动高速率光模块用量

　 SuperPOD为英伟达专为AI设计的一站式AI数据中心解决方案，为业内典型案例。NVIDIADGXSuperPOD作为英伟达针对AI发展而开创的一站式AI数据中心，拥有最为典型而高效的胖树拓扑架构，可以作为光模块与GPU数量关系测算过程的主要对象和测算结果的拓展依据。在NVIDIASuperPOD的基础上，NVIDIA于2015年开始构建Selene，最终实现了全新的人工智能模型节点架构，制造出了运行速度排名全球第五的超级计算机。　　光模块相比传统铜线优势明显，随着高速率场景占比提升有望

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【国海证券】化工行业深度报告：AI赋能化工之二，AI赋能，助力化工行业转型升级

人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。　　◆ AI提升研发效率　　在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。　　尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传

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【国海证券】氢能行业深度报告：质子交换膜PEM市场空间广阔，国产替代进行时

质子交换膜应用广泛，2025年市场规模有望超40亿元　　质子交换膜是一种致密的离子选择性透过的膜，广泛应用于电解水制氢、燃料电池、全钒液流电池以及铁铬液流电池等领域。据我们测算，国内质子交换膜需求2023-2025年有望达86.7、169.1和314.7万平米，对应市场规模达13.0、25.4和47.2亿元。　　氢能驱动PEM需求持续提升　　双碳战略背景下，氢能凭借环保、高热值和转化率、可提升可再生能源利用率等优势，将迎发展新机遇。其中PEM电解制氢能够提供更宽的负载范围和更短的响应启动时

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【光大证券】隆华科技：新材料平台型公司全新起航，萃取剂业务注入成长新动力

新材料平台型公司，23年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业，2015年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度，2022年，电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计占比41%。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响，2022年公司归母净利润为6430.26万元，同比下降77.89%。2023Q1，公司实现归母净利润7948.16万元，同比增长20.98%。预计2023年伴随疫情影响消

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【国联证券】信安世纪：金融行业营收高速增长，有望受益数据安全需求

信安世纪发布2022年年度报告，实现营业收入为6.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润为1.64亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润为1.56亿元，同比增长8.80%；基本每股收益1.19元，同比下降2.51%；业务毛利率为71.51%，同比下降0.61pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为3.47亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润为1.10亿元，同比增长4.69%。　　金融行业营收高速增长，拟收购普世科技延伸领域　　金融领域，公司继续巩固在银行业的

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【国信证券】药明康德：全年营收增长71.84%，单四季度营收持续突破百亿

2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（ +72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商

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【天风证券】挖掘垂直场景数据，2B金融GPT是一片新蓝海

当前市场大家普遍认为，大模型基于其通用性，会在C端市场攫取更多发展空间。但结合论文《GPTs are GPTs: An Early Look at the Labor MarketImpact Potential of Large Language Models》中的观点，大模型的能力或在未来引起行业层面对人力资源的需求降低。产业的变革，由产业的软件触发。据此我们判断，当前时点大模型在B端的发展机会或被低估。　　从落地角度看，GPT在金融业推广的两个基础已经具备。1）看需求，客服与销售人力成本

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【中航证券】人工智能行业六问六答，“AI+应用”投资框架

Q1：为什么ChatGPT爆火？　　答：颠覆传统内容生产的人工智能产品和交互体验。ChatGPT是一个基于语言模型GPT-3.5的聊天机器人，由美国人工智能公司OpenAI推出的一款对话式AI模型，具备上知天文下知地理，还能根据聊天的上下文进行互动的能力，能进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务，可以一定程度上替代搜索引擎，掀起内容生产的范式革命。　　 Q2：GPT产品的演绎路径？　　答：人工智能算法的迭代推动AIGC的发展，GPT系列属于神经AI，由2018年的GPT第1代迭代至

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【天风证券】房地产行业：二手房复苏到什么程度了

近期二手房市场景气度显著上行。通过对二手房成交数据的监测分析，我们发现：1）2月以来，二手房成交大幅改善，2、3、4月单月同比增幅均超8成。2）截至Q1末，典型城市二手房累计成交规模已超过21年的历史高点，且超过22、20年6成以上。3）对比新房，23年以来新房成交规模较22年有个位数小幅增长，二手房复苏力度明显更强，二手累计同比增速高出新房超50pct。　　春节后二手房市场持续复苏，4月受清明假期影响周度环比虽有回落，但同比仍在高位。一季度我们监测的18城二手房销售面积累计同比+59%，2月

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【华金证券】璞泰来：财务指标优秀，业绩持续增长

事件：公司发布2023年一季报。2023Q1公司营收36.99亿元、同比增长18.2%、环比下滑8.7%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长10.6%、环比下滑15.5%。　　各项财务指标保持优秀。公司23Q1收入和扣非后归母净利润实现双位数增长。截至一季度末，公司货币资金54.81亿元；应收账款和应收票据32.55亿元、同比增长32%、环比下滑24%；合同负债54.70亿元、同比增长97.3%、环比增长14.1%，公司在手订单大幅增加。现金流方面，公司23Q1经营活动产生的现金流净额-4

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【东吴证券】光线传媒：动画电影龙头，AI时代价值重估

影视生产过程重塑，动画电影尤其受益。影视行业作为综合音频、视频、文本，是生成式AI的优质落地场景。我们认为从AI应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受益。相比真人电影1-2年的生产周期，动画电影耗时更长（3-4年），工程更复杂，产能限制更加明显。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作、中期作画、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节，打破动画电影产能瓶颈，通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间。　　优质IP价值重估：数据价值与衍生价值。1）数据价值从0到1：从技术上来看

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【信达证券】电子行业：AI大模型的长期垄断形成与竞争要素

GPT模型基于Transformer，它的本质即全局特征提取器。将词向量、位置向量和分段向量相加，便得到了GPT模型的输入表示。在模型的训练过程中，这些向量将通过多层Transformer结构进行处理，以捕捉词汇之间的复杂关系。词向量（Token Embeddings）：每个词片段都被映射到一个固定长度的向量，捕捉该词片段的语义信息。这些词向量在模型的预训练过程中学习得到。位置向量（Positional Embeddings）：GPT使用固定长度的位置向量，用于捕捉词片段在输入序列中的位置信息。

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【国金证券】AI+家居行业系列专题深度（一）：AI在家居行业应用现状及展望

前言　　在GPT-4催化下，AI在多元化场景的应用正加速落地，那么目前AI在家居产业应用如何？本篇报告作为我们AI+家居系列报告的第一篇，将基于家居行业服务链条，对AI在前端设计、家居产品及后端生产环节的运用现状进行梳理，并进行简要的方向性展望。　　投资逻辑　　家居产品AI应用现状及展望：AI在家居产品（不含家电）上的应用目前主要包括智能床（床垫）、功能沙发、智能窗帘、智能马桶等。智能床（床垫）方面，目前已实现智能升降、健康检测、按摩等多种功能，虽然近年来全球及中国市场规模持续扩容，根据智

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【天风证券】半导体行业：AI算力系列之光通信用光芯片，受益流量增长和全球份额提升

光芯片重要性凸显及未来成长性：磷化铟光芯片及组件是光模块中最大的成本项，其性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一。根据Yole预测，磷化铟器件预计到2026年下游应用规模将达到约52亿美元，20-26年复合增长率为16%。　　国产化率低、成长空间广阔：国内厂商在2.5G及以下、10G光芯片上具有一定优势，但25G光芯片的国产化率约20%，25G以上光芯片的国产化率仍较低约5%。　　生产工艺是核心壁垒：光芯片的制造成本中制造费用占比最高，良率决定各家能力。生产流程中，量子阱、光

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【东吴证券】华致酒行：归母净利润符合预期，关注疫后精品酒恢复弹性

事件：2023年4月19日，华致酒行发布2022年年度报告。公司2022年全年实现收入87.08亿元，同比+16.7%；归母净利润3.66亿元，同比-45.8%基本符合预期；扣非归母净利润3.38亿元，同比-48.7%。其中2022年Q4收入为12.28亿元，同比-17.5%；归母净利润为0.13亿元，同比-86.5%；扣非归母净利润为-0.04亿元，同比-103.9%。　　渠道布局持续推进助公司疫情下仍实现收入增长：2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数均实现稳步增长，其中直供终端网点同

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【安信证券】AI训练及推理有望带动高速率光模块用量

　 SuperPOD为英伟达专为AI设计的一站式AI数据中心解决方案，为业内典型案例。NVIDIADGXSuperPOD作为英伟达针对AI发展而开创的一站式AI数据中心，拥有最为典型而高效的胖树拓扑架构，可以作为光模块与GPU数量关系测算过程的主要对象和测算结果的拓展依据。在NVIDIASuperPOD的基础上，NVIDIA于2015年开始构建Selene，最终实现了全新的人工智能模型节点架构，制造出了运行速度排名全球第五的超级计算机。　　光模块相比传统铜线优势明显，随着高速率场景占比提升有望

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【国海证券】化工行业深度报告：AI赋能化工之二，AI赋能，助力化工行业转型升级

人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。　　◆ AI提升研发效率　　在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。　　尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传

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【国海证券】氢能行业深度报告：质子交换膜PEM市场空间广阔，国产替代进行时

质子交换膜应用广泛，2025年市场规模有望超40亿元　　质子交换膜是一种致密的离子选择性透过的膜，广泛应用于电解水制氢、燃料电池、全钒液流电池以及铁铬液流电池等领域。据我们测算，国内质子交换膜需求2023-2025年有望达86.7、169.1和314.7万平米，对应市场规模达13.0、25.4和47.2亿元。　　氢能驱动PEM需求持续提升　　双碳战略背景下，氢能凭借环保、高热值和转化率、可提升可再生能源利用率等优势，将迎发展新机遇。其中PEM电解制氢能够提供更宽的负载范围和更短的响应启动时

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【光大证券】隆华科技：新材料平台型公司全新起航，萃取剂业务注入成长新动力

新材料平台型公司，23年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业，2015年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度，2022年，电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计占比41%。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响，2022年公司归母净利润为6430.26万元，同比下降77.89%。2023Q1，公司实现归母净利润7948.16万元，同比增长20.98%。预计2023年伴随疫情影响消

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【国联证券】信安世纪：金融行业营收高速增长，有望受益数据安全需求

信安世纪发布2022年年度报告，实现营业收入为6.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润为1.64亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润为1.56亿元，同比增长8.80%；基本每股收益1.19元，同比下降2.51%；业务毛利率为71.51%，同比下降0.61pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为3.47亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润为1.10亿元，同比增长4.69%。　　金融行业营收高速增长，拟收购普世科技延伸领域　　金融领域，公司继续巩固在银行业的

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【国信证券】药明康德：全年营收增长71.84%，单四季度营收持续突破百亿

2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（ +72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商

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【天风证券】挖掘垂直场景数据，2B金融GPT是一片新蓝海

当前市场大家普遍认为，大模型基于其通用性，会在C端市场攫取更多发展空间。但结合论文《GPTs are GPTs: An Early Look at the Labor MarketImpact Potential of Large Language Models》中的观点，大模型的能力或在未来引起行业层面对人力资源的需求降低。产业的变革，由产业的软件触发。据此我们判断，当前时点大模型在B端的发展机会或被低估。　　从落地角度看，GPT在金融业推广的两个基础已经具备。1）看需求，客服与销售人力成本

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【中航证券】人工智能行业六问六答，“AI+应用”投资框架

Q1：为什么ChatGPT爆火？　　答：颠覆传统内容生产的人工智能产品和交互体验。ChatGPT是一个基于语言模型GPT-3.5的聊天机器人，由美国人工智能公司OpenAI推出的一款对话式AI模型，具备上知天文下知地理，还能根据聊天的上下文进行互动的能力，能进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务，可以一定程度上替代搜索引擎，掀起内容生产的范式革命。　　 Q2：GPT产品的演绎路径？　　答：人工智能算法的迭代推动AIGC的发展，GPT系列属于神经AI，由2018年的GPT第1代迭代至

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【天风证券】房地产行业：二手房复苏到什么程度了

近期二手房市场景气度显著上行。通过对二手房成交数据的监测分析，我们发现：1）2月以来，二手房成交大幅改善，2、3、4月单月同比增幅均超8成。2）截至Q1末，典型城市二手房累计成交规模已超过21年的历史高点，且超过22、20年6成以上。3）对比新房，23年以来新房成交规模较22年有个位数小幅增长，二手房复苏力度明显更强，二手累计同比增速高出新房超50pct。　　春节后二手房市场持续复苏，4月受清明假期影响周度环比虽有回落，但同比仍在高位。一季度我们监测的18城二手房销售面积累计同比+59%，2月

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【华金证券】璞泰来：财务指标优秀，业绩持续增长

事件：公司发布2023年一季报。2023Q1公司营收36.99亿元、同比增长18.2%、环比下滑8.7%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长10.6%、环比下滑15.5%。　　各项财务指标保持优秀。公司23Q1收入和扣非后归母净利润实现双位数增长。截至一季度末，公司货币资金54.81亿元；应收账款和应收票据32.55亿元、同比增长32%、环比下滑24%；合同负债54.70亿元、同比增长97.3%、环比增长14.1%，公司在手订单大幅增加。现金流方面，公司23Q1经营活动产生的现金流净额-4

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影视生产过程重塑，动画电影尤其受益。影视行业作为综合音频、视频、文本，是生成式AI的优质落地场景。我们认为从AI应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受益。相比真人电影1-2年的生产周期，动画电影耗时更长（3-4年），工程更复杂，产能限制更加明显。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作、中期作画、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节，打破动画电影产能瓶颈，通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间。　　优质IP价值重估：数据价值与衍生价值。1）数据价值从0到1：从技术上来看

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【信达证券】电子行业：AI大模型的长期垄断形成与竞争要素

GPT模型基于Transformer，它的本质即全局特征提取器。将词向量、位置向量和分段向量相加，便得到了GPT模型的输入表示。在模型的训练过程中，这些向量将通过多层Transformer结构进行处理，以捕捉词汇之间的复杂关系。词向量（Token Embeddings）：每个词片段都被映射到一个固定长度的向量，捕捉该词片段的语义信息。这些词向量在模型的预训练过程中学习得到。位置向量（Positional Embeddings）：GPT使用固定长度的位置向量，用于捕捉词片段在输入序列中的位置信息。

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【国金证券】AI+家居行业系列专题深度（一）：AI在家居行业应用现状及展望

前言　　在GPT-4催化下，AI在多元化场景的应用正加速落地，那么目前AI在家居产业应用如何？本篇报告作为我们AI+家居系列报告的第一篇，将基于家居行业服务链条，对AI在前端设计、家居产品及后端生产环节的运用现状进行梳理，并进行简要的方向性展望。　　投资逻辑　　家居产品AI应用现状及展望：AI在家居产品（不含家电）上的应用目前主要包括智能床（床垫）、功能沙发、智能窗帘、智能马桶等。智能床（床垫）方面，目前已实现智能升降、健康检测、按摩等多种功能，虽然近年来全球及中国市场规模持续扩容，根据智

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光芯片重要性凸显及未来成长性：磷化铟光芯片及组件是光模块中最大的成本项，其性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一。根据Yole预测，磷化铟器件预计到2026年下游应用规模将达到约52亿美元，20-26年复合增长率为16%。　　国产化率低、成长空间广阔：国内厂商在2.5G及以下、10G光芯片上具有一定优势，但25G光芯片的国产化率约20%，25G以上光芯片的国产化率仍较低约5%。　　生产工艺是核心壁垒：光芯片的制造成本中制造费用占比最高，良率决定各家能力。生产流程中，量子阱、光

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【东吴证券】华致酒行：归母净利润符合预期，关注疫后精品酒恢复弹性

事件：2023年4月19日，华致酒行发布2022年年度报告。公司2022年全年实现收入87.08亿元，同比+16.7%；归母净利润3.66亿元，同比-45.8%基本符合预期；扣非归母净利润3.38亿元，同比-48.7%。其中2022年Q4收入为12.28亿元，同比-17.5%；归母净利润为0.13亿元，同比-86.5%；扣非归母净利润为-0.04亿元，同比-103.9%。　　渠道布局持续推进助公司疫情下仍实现收入增长：2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数均实现稳步增长，其中直供终端网点同

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2023-04-19 17:39:47

【安信证券】AI训练及推理有望带动高速率光模块用量

　 SuperPOD为英伟达专为AI设计的一站式AI数据中心解决方案，为业内典型案例。NVIDIADGXSuperPOD作为英伟达针对AI发展而开创的一站式AI数据中心，拥有最为典型而高效的胖树拓扑架构，可以作为光模块与GPU数量关系测算过程的主要对象和测算结果的拓展依据。在NVIDIASuperPOD的基础上，NVIDIA于2015年开始构建Selene，最终实现了全新的人工智能模型节点架构，制造出了运行速度排名全球第五的超级计算机。　　光模块相比传统铜线优势明显，随着高速率场景占比提升有望

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中际旭创
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新易盛

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2023-04-19 17:37:13

【国海证券】化工行业深度报告：AI赋能化工之二，AI赋能，助力化工行业转型升级

人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。　　◆ AI提升研发效率　　在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。　　尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传

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凯赛生物
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华大基因
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容知日新

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2023-04-19 17:36:04

【国海证券】氢能行业深度报告：质子交换膜PEM市场空间广阔，国产替代进行时

质子交换膜应用广泛，2025年市场规模有望超40亿元　　质子交换膜是一种致密的离子选择性透过的膜，广泛应用于电解水制氢、燃料电池、全钒液流电池以及铁铬液流电池等领域。据我们测算，国内质子交换膜需求2023-2025年有望达86.7、169.1和314.7万平米，对应市场规模达13.0、25.4和47.2亿元。　　氢能驱动PEM需求持续提升　　双碳战略背景下，氢能凭借环保、高热值和转化率、可提升可再生能源利用率等优势，将迎发展新机遇。其中PEM电解制氢能够提供更宽的负载范围和更短的响应启动时

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东岳集团
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东材科技
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泛亚微透

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2023-04-19 17:34:33

【光大证券】隆华科技：新材料平台型公司全新起航，萃取剂业务注入成长新动力

新材料平台型公司，23年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业，2015年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度，2022年，电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计占比41%。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响，2022年公司归母净利润为6430.26万元，同比下降77.89%。2023Q1，公司实现归母净利润7948.16万元，同比增长20.98%。预计2023年伴随疫情影响消

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隆华科技

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2023-04-19 08:13:36

【国联证券】信安世纪：金融行业营收高速增长，有望受益数据安全需求

信安世纪发布2022年年度报告，实现营业收入为6.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润为1.64亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润为1.56亿元，同比增长8.80%；基本每股收益1.19元，同比下降2.51%；业务毛利率为71.51%，同比下降0.61pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为3.47亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润为1.10亿元，同比增长4.69%。　　金融行业营收高速增长，拟收购普世科技延伸领域　　金融领域，公司继续巩固在银行业的

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信安世纪

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2023-04-18 11:17:15

【国信证券】药明康德：全年营收增长71.84%，单四季度营收持续突破百亿

2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（ +72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商

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药明康德

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2023-04-17 17:39:03

【天风证券】挖掘垂直场景数据，2B金融GPT是一片新蓝海

当前市场大家普遍认为，大模型基于其通用性，会在C端市场攫取更多发展空间。但结合论文《GPTs are GPTs: An Early Look at the Labor MarketImpact Potential of Large Language Models》中的观点，大模型的能力或在未来引起行业层面对人力资源的需求降低。产业的变革，由产业的软件触发。据此我们判断，当前时点大模型在B端的发展机会或被低估。　　从落地角度看，GPT在金融业推广的两个基础已经具备。1）看需求，客服与销售人力成本

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中科软

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2023-04-17 17:37:31

【中航证券】人工智能行业六问六答，“AI+应用”投资框架

Q1：为什么ChatGPT爆火？　　答：颠覆传统内容生产的人工智能产品和交互体验。ChatGPT是一个基于语言模型GPT-3.5的聊天机器人，由美国人工智能公司OpenAI推出的一款对话式AI模型，具备上知天文下知地理，还能根据聊天的上下文进行互动的能力，能进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务，可以一定程度上替代搜索引擎，掀起内容生产的范式革命。　　 Q2：GPT产品的演绎路径？　　答：人工智能算法的迭代推动AIGC的发展，GPT系列属于神经AI，由2018年的GPT第1代迭代至

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昆仑万维

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2023-04-17 08:55:34

【天风证券】房地产行业：二手房复苏到什么程度了

近期二手房市场景气度显著上行。通过对二手房成交数据的监测分析，我们发现：1）2月以来，二手房成交大幅改善，2、3、4月单月同比增幅均超8成。2）截至Q1末，典型城市二手房累计成交规模已超过21年的历史高点，且超过22、20年6成以上。3）对比新房，23年以来新房成交规模较22年有个位数小幅增长，二手房复苏力度明显更强，二手累计同比增速高出新房超50pct。　　春节后二手房市场持续复苏，4月受清明假期影响周度环比虽有回落，但同比仍在高位。一季度我们监测的18城二手房销售面积累计同比+59%，2月

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万科A

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2023-04-17 08:54:15

【华金证券】璞泰来：财务指标优秀，业绩持续增长

事件：公司发布2023年一季报。2023Q1公司营收36.99亿元、同比增长18.2%、环比下滑8.7%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长10.6%、环比下滑15.5%。　　各项财务指标保持优秀。公司23Q1收入和扣非后归母净利润实现双位数增长。截至一季度末，公司货币资金54.81亿元；应收账款和应收票据32.55亿元、同比增长32%、环比下滑24%；合同负债54.70亿元、同比增长97.3%、环比增长14.1%，公司在手订单大幅增加。现金流方面，公司23Q1经营活动产生的现金流净额-4

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璞泰来

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2023-04-14 09:16:47

【东吴证券】光线传媒：动画电影龙头，AI时代价值重估

影视生产过程重塑，动画电影尤其受益。影视行业作为综合音频、视频、文本，是生成式AI的优质落地场景。我们认为从AI应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受益。相比真人电影1-2年的生产周期，动画电影耗时更长（3-4年），工程更复杂，产能限制更加明显。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作、中期作画、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节，打破动画电影产能瓶颈，通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间。　　优质IP价值重估：数据价值与衍生价值。1）数据价值从0到1：从技术上来看

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光线传媒

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2023-04-13 18:00:56

【信达证券】电子行业：AI大模型的长期垄断形成与竞争要素

GPT模型基于Transformer，它的本质即全局特征提取器。将词向量、位置向量和分段向量相加，便得到了GPT模型的输入表示。在模型的训练过程中，这些向量将通过多层Transformer结构进行处理，以捕捉词汇之间的复杂关系。词向量（Token Embeddings）：每个词片段都被映射到一个固定长度的向量，捕捉该词片段的语义信息。这些词向量在模型的预训练过程中学习得到。位置向量（Positional Embeddings）：GPT使用固定长度的位置向量，用于捕捉词片段在输入序列中的位置信息。

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兴森科技

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