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君理资本
硬核量化和深井式研投的开拓者,坚持量化投资和主观多头双轮驱动
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君理资本
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2023-05-15 16:49:56
君理资本:多看少动(2023.05.15 - 2023.05.21)
一、短期市场调整的原因:央企改革和数字经济两大主题短期都需要休整,经济边际走弱+市场预期稳增长停滞不前,市场正在反映非常悲观的需求预期。 本周市场调整,主要基于两部分原因:一是“央企改革+资产荒”主题,轮动到了低估值高股息的银行、钢铁和煤炭,央企改革轮动到了逻辑偏弱的方向,短期调整是正常现象。同时,数字经济主题行情前期集中发酵,拥挤交易引发调整。短期缺乏新增催化,需要等待AI应用和自主可控政策的点状发酵。 二是市场正在反映非常悲观的需求预期。4月新增社融信贷低于预期,居民中长期信贷同
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君理资本
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2023-05-08 15:10:48
君理资本:等待新动能(2023.05.08 - 2023.05.14)
截至4月30日,A股上市公司2022年报和2023年一季报业绩基本披露完毕。 本轮盈利周期自2020Q2开启,于21年上半年达到高点,随后持续回落,目前A股盈利出现逐渐修复迹象,一季度盈利增速小幅转正。根据一致可比口径和整体法测算,全A2023Q1/2022年报净利润增速为2.4%/-0.6%,非金融石油石化2023Q1/2022年报净利润增速为-5.6%/-3.4%。 全A净利润增速转正,金融改善明显,非金融降幅扩大,影响因素主要有:1.原材料价格下降,成本端压力明显缓解;2.研发费用增速放缓
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2023-04-24 14:26:55
君理资本:震荡市格局(2023.04.24 - 2023.04.30)
外扰动有限、内支撑渐强,震荡市格局下仍可继续找寻结构性机会。建议关注三条主线: ①受益经济超预期复苏的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善并证实,关注消费风格修复配置机会,可选消费更优,包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善,下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。 ②复苏态势良好且易被五一催化的出行链。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏,五一黄金周热度升温,出行链配置正当时,主要包括航空机场、酒
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2023-04-17 16:22:08
君理资本:强化盈利动能(2023.04.17 - 2023.04.23)
我们认为当前市场上关于中国经济“通缩”的论调过于悲观。三大视角观测当前国内经济复苏:第一:与企业盈利高相关性的中国消费者信心指数历史底部回升;第二:历史经验企业中长期信贷与居民信贷劈叉后居民按揭都将修复,3月居民信贷已有回暖迹象;第三:中国经济正处于被动去库→中期主动补库进程初期,有望强化盈利/股价动能。 Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归。2023年一季度经济弱复苏势头明显,但经济增速特别是企业生产尚未修复至潜在增速水平,预计2023年Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归:(1)政策端,《
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君理资本
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2023-04-03 13:49:40
君理资本:验证复苏(2023.04.03 - 2023.04.09)
宏观数据公布和针对性政策落地,将验证经济稳步复苏趋势。一方面,3月份PMI数据已体现出实体经济更强的修复态势,预计一季度房地产领域销售、投资修复较快,服务业恢复动能持续较强,财力前置促进基建保持较高增速,预计3月份同比数据大都相对1~2月更好,有望呈现高增长、低通胀的组合。另一方面,在全面研究并评估一季度经济状况后,预计针对性政策将继续加码。我们认为经济内生修复虽然稳定,但当前依然处于恢复初期,经济短板依然明显,政策将继续稳字当头,巩固拓展目前向好的态势,预计未来的稳增长政策不会是简单地用一两项
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2023-03-20 13:31:07
君理资本:顺周期降准(2023.3.20 - 2023.3.26)
我们的策略 一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。 此次降准的三个积极影响:(1)银行间流动性偏紧,DR007本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2)降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3)居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信
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2023-03-06 14:37:12
君理资本:等待下跌(2023.3.6 - 2023.3.12)
一、中国经济复苏继续验证,重申这一次春季行情不怕经济验证期的判断。期待验证期到来确认行情主线。在此之前,短期还是震荡市。 2月PMI继续验证中国经济复苏。现阶段,消费服务恢复没有疑问,短期数据验证的重点是中期有回落预期的方向,短期是否有韧性。所以,2月PMI我们更重视的信号是新出口订单和建筑业PMI反弹。我们继续提示,短期的宏观组合是数据验证总体稳定且有结构性亮点(出口也有“疫后恢复”,地产投资回暖,基建和制造业投资高位有韧性) +地方政府政策执行有力+居民高储蓄提供进一步复苏的潜力。经济复
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2023-02-27 13:46:12
君理资本:经济内生动力恢复(2023.2.27 - 2023.3.5)
短期市场向上有阻力是客观的,但没有重大下行风险的底线判断不变。这里重申两点判断:(1)短期政策微调的出发点是为了更好更平衡地恢复经济。扩大内需仍需要信贷总量有效增长,助力促消费、扩投资、带就业。房地产市场健康发展的底线仍要牢牢守住,地产政策微调是必要的,转向条件尚不具备。(2)中期美国经济衰退,美联储加息周期即将结束的大格局未变。这种情况下,美债收益率和美元指数向上有顶,而对风险资产的负面冲击向下有底。同样不易成为重大下行风险。所以,短期市场不卑不亢,震荡市,做轮动,耐心等待验证期到来,结构主线
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2023-02-20 10:52:47
君理资本:预期与现实终将汇合(2023.2.20 - 2023.2.26)
本周主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌,尤其是前期表现较为强势的小盘股(以中证1000为代表)也难以为继,当下看,市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点:一方面在不同投资者的预期都充分表达之后,交易层面其实存在较大扰动:北上交易型资金出现大幅流出,与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回;另一方面当预期不能跑得比现实更远时,以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后,市场原有驱动逻辑的变化则显得重要:当下最重要的问题是,国内“强复苏”和“海外衰退+
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2023-02-13 11:08:35
君理资本:经济复苏期(2023.2.13 - 2023.2.19)
尽管 1 月信贷“开门红”,但仍难弥合当前市场在经济复苏上的分歧。1) 首先,1 月新增信贷超预期主要来自企业中长期贷款的贡献,而居民融资依然 偏弱,“真实”融资需求的复苏情况尚需要更多的证据佐证。2)其次,从多项 高频数据来看,市场对当前经济复苏强度也存在分歧。3)最后,从历史经验 看,以中证 1000 为代表的小盘风格相对于上证 50 代表的大盘风格,与社融的相关性更强。 资金层面,外资流入边际放缓,与此同时国内公募、私募等机构资金尚未 “接棒”入场,阶段性市场重新回到存量博弈的状态,加剧行
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2023-02-06 10:54:38
君理资本:回归常态(2023.02.06 - 2023.02.12)
外资快速流入的惯性减弱后,将逐步回归常态。近期外资快速流入的行业结构与其重仓股结构线性吻合度高,是对之前降低仓位的回补;配置型和交易型资金去年三季度净流出479亿元和776亿元的“缺口”在1月上旬已经基本补齐,其后,北向资金依然保持大幅“惯性”净流入,春节后,配置型资金流入已放缓,交易型资金开始流出。北上资金的主动流入也与重仓板块的估值水平有关,但今年1月即便部分重仓行业的估值达到了中高水平,外资的净流入速度依然远高于其对应估值区间的历史均值。北向资金前100大重仓股动态P/E估值已从去年底部的
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2023-01-30 15:40:09
君理资本:节后复苏(2023.01.30 - 2023.02.05)
①22年11月以来北上净流入超两千亿,这类似18年10月-19年2月,国内政策积极、基本面望好转,人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,时空均未完,春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,目前重视成长,如数字经济相关的TMT、券商、新能源,全年而言消费医药复苏反转。 外资流入是近期市场最显著的正面现象。A股23年迎来开门红,外资流入显著。今年1月A股市场主要指数明显上涨。其中,外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。这次外资大幅
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2023-01-20 11:22:41
君理资本—2023光伏复盘与展望
2023光伏复盘与展望 目录 一、上下游产能 二、需求与政策 三、技术更迭 四、行业推荐与总结 一、上下游产能 1、硅料历史复盘 纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌,08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩,导致的硅料价格大幅下降,而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下,供给端放量造成的硅料价格下跌。 硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出,一旦需求端萎缩导致硅料降价,那么硅料以及其他产业俩
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2023-01-16 13:11:17
君理资本:持股待涨(2023.01.16 - 2023.01.22)
岁末年初,春季行情如期启动,指数上台阶,行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前,基于人流恢复推演复苏预期,已经演绎了完整的行业轮动,短期股价进入僵持期:从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下,短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加,需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码;基本面验证仍需要循序渐进。
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2023-01-12 17:39:39
君理资本—半导体周期与拐点
半导体周期与拐点 目录 一、半导体周期历史 二、关键影响参数 三、实际情况分析 上涨推动力是新技术,周期的形成源于供需错配与产能滞后 一、半导体周期历史 过去 20 年来,全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性,每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标,通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据,用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部,同比增速的最高点作为周期顶部,发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2
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君理资本:多看少动(2023.05.15 - 2023.05.21)
一、短期市场调整的原因:央企改革和数字经济两大主题短期都需要休整,经济边际走弱+市场预期稳增长停滞不前,市场正在反映非常悲观的需求预期。 本周市场调整,主要基于两部分原因:一是“央企改革+资产荒”主题,轮动到了低估值高股息的银行、钢铁和煤炭,央企改革轮动到了逻辑偏弱的方向,短期调整是正常现象。同时,数字经济主题行情前期集中发酵,拥挤交易引发调整。短期缺乏新增催化,需要等待AI应用和自主可控政策的点状发酵。 二是市场正在反映非常悲观的需求预期。4月新增社融信贷低于预期,居民中长期信贷同
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君理资本:等待新动能(2023.05.08 - 2023.05.14)
截至4月30日,A股上市公司2022年报和2023年一季报业绩基本披露完毕。 本轮盈利周期自2020Q2开启,于21年上半年达到高点,随后持续回落,目前A股盈利出现逐渐修复迹象,一季度盈利增速小幅转正。根据一致可比口径和整体法测算,全A2023Q1/2022年报净利润增速为2.4%/-0.6%,非金融石油石化2023Q1/2022年报净利润增速为-5.6%/-3.4%。 全A净利润增速转正,金融改善明显,非金融降幅扩大,影响因素主要有:1.原材料价格下降,成本端压力明显缓解;2.研发费用增速放缓
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君理资本:震荡市格局(2023.04.24 - 2023.04.30)
外扰动有限、内支撑渐强,震荡市格局下仍可继续找寻结构性机会。建议关注三条主线: ①受益经济超预期复苏的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善并证实,关注消费风格修复配置机会,可选消费更优,包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善,下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。 ②复苏态势良好且易被五一催化的出行链。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏,五一黄金周热度升温,出行链配置正当时,主要包括航空机场、酒
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君理资本:强化盈利动能(2023.04.17 - 2023.04.23)
我们认为当前市场上关于中国经济“通缩”的论调过于悲观。三大视角观测当前国内经济复苏:第一:与企业盈利高相关性的中国消费者信心指数历史底部回升;第二:历史经验企业中长期信贷与居民信贷劈叉后居民按揭都将修复,3月居民信贷已有回暖迹象;第三:中国经济正处于被动去库→中期主动补库进程初期,有望强化盈利/股价动能。 Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归。2023年一季度经济弱复苏势头明显,但经济增速特别是企业生产尚未修复至潜在增速水平,预计2023年Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归:(1)政策端,《
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宏观数据公布和针对性政策落地,将验证经济稳步复苏趋势。一方面,3月份PMI数据已体现出实体经济更强的修复态势,预计一季度房地产领域销售、投资修复较快,服务业恢复动能持续较强,财力前置促进基建保持较高增速,预计3月份同比数据大都相对1~2月更好,有望呈现高增长、低通胀的组合。另一方面,在全面研究并评估一季度经济状况后,预计针对性政策将继续加码。我们认为经济内生修复虽然稳定,但当前依然处于恢复初期,经济短板依然明显,政策将继续稳字当头,巩固拓展目前向好的态势,预计未来的稳增长政策不会是简单地用一两项
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君理资本:顺周期降准(2023.3.20 - 2023.3.26)
我们的策略 一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。 此次降准的三个积极影响:(1)银行间流动性偏紧,DR007本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2)降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3)居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信
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一、中国经济复苏继续验证,重申这一次春季行情不怕经济验证期的判断。期待验证期到来确认行情主线。在此之前,短期还是震荡市。 2月PMI继续验证中国经济复苏。现阶段,消费服务恢复没有疑问,短期数据验证的重点是中期有回落预期的方向,短期是否有韧性。所以,2月PMI我们更重视的信号是新出口订单和建筑业PMI反弹。我们继续提示,短期的宏观组合是数据验证总体稳定且有结构性亮点(出口也有“疫后恢复”,地产投资回暖,基建和制造业投资高位有韧性) +地方政府政策执行有力+居民高储蓄提供进一步复苏的潜力。经济复
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君理资本:经济内生动力恢复(2023.2.27 - 2023.3.5)
短期市场向上有阻力是客观的,但没有重大下行风险的底线判断不变。这里重申两点判断:(1)短期政策微调的出发点是为了更好更平衡地恢复经济。扩大内需仍需要信贷总量有效增长,助力促消费、扩投资、带就业。房地产市场健康发展的底线仍要牢牢守住,地产政策微调是必要的,转向条件尚不具备。(2)中期美国经济衰退,美联储加息周期即将结束的大格局未变。这种情况下,美债收益率和美元指数向上有顶,而对风险资产的负面冲击向下有底。同样不易成为重大下行风险。所以,短期市场不卑不亢,震荡市,做轮动,耐心等待验证期到来,结构主线
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本周主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌,尤其是前期表现较为强势的小盘股(以中证1000为代表)也难以为继,当下看,市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点:一方面在不同投资者的预期都充分表达之后,交易层面其实存在较大扰动:北上交易型资金出现大幅流出,与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回;另一方面当预期不能跑得比现实更远时,以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后,市场原有驱动逻辑的变化则显得重要:当下最重要的问题是,国内“强复苏”和“海外衰退+
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尽管 1 月信贷“开门红”,但仍难弥合当前市场在经济复苏上的分歧。1) 首先,1 月新增信贷超预期主要来自企业中长期贷款的贡献,而居民融资依然 偏弱,“真实”融资需求的复苏情况尚需要更多的证据佐证。2)其次,从多项 高频数据来看,市场对当前经济复苏强度也存在分歧。3)最后,从历史经验 看,以中证 1000 为代表的小盘风格相对于上证 50 代表的大盘风格,与社融的相关性更强。 资金层面,外资流入边际放缓,与此同时国内公募、私募等机构资金尚未 “接棒”入场,阶段性市场重新回到存量博弈的状态,加剧行
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外资快速流入的惯性减弱后,将逐步回归常态。近期外资快速流入的行业结构与其重仓股结构线性吻合度高,是对之前降低仓位的回补;配置型和交易型资金去年三季度净流出479亿元和776亿元的“缺口”在1月上旬已经基本补齐,其后,北向资金依然保持大幅“惯性”净流入,春节后,配置型资金流入已放缓,交易型资金开始流出。北上资金的主动流入也与重仓板块的估值水平有关,但今年1月即便部分重仓行业的估值达到了中高水平,外资的净流入速度依然远高于其对应估值区间的历史均值。北向资金前100大重仓股动态P/E估值已从去年底部的
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君理资本:节后复苏(2023.01.30 - 2023.02.05)
①22年11月以来北上净流入超两千亿,这类似18年10月-19年2月,国内政策积极、基本面望好转,人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,时空均未完,春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,目前重视成长,如数字经济相关的TMT、券商、新能源,全年而言消费医药复苏反转。 外资流入是近期市场最显著的正面现象。A股23年迎来开门红,外资流入显著。今年1月A股市场主要指数明显上涨。其中,外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。这次外资大幅
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2023光伏复盘与展望 目录 一、上下游产能 二、需求与政策 三、技术更迭 四、行业推荐与总结 一、上下游产能 1、硅料历史复盘 纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌,08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩,导致的硅料价格大幅下降,而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下,供给端放量造成的硅料价格下跌。 硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出,一旦需求端萎缩导致硅料降价,那么硅料以及其他产业俩
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君理资本:持股待涨(2023.01.16 - 2023.01.22)
岁末年初,春季行情如期启动,指数上台阶,行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前,基于人流恢复推演复苏预期,已经演绎了完整的行业轮动,短期股价进入僵持期:从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下,短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加,需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码;基本面验证仍需要循序渐进。
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君理资本—半导体周期与拐点
半导体周期与拐点 目录 一、半导体周期历史 二、关键影响参数 三、实际情况分析 上涨推动力是新技术,周期的形成源于供需错配与产能滞后 一、半导体周期历史 过去 20 年来,全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性,每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标,通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据,用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部,同比增速的最高点作为周期顶部,发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2
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2023-05-15 16:49:56
君理资本:多看少动(2023.05.15 - 2023.05.21)
一、短期市场调整的原因:央企改革和数字经济两大主题短期都需要休整,经济边际走弱+市场预期稳增长停滞不前,市场正在反映非常悲观的需求预期。 本周市场调整,主要基于两部分原因:一是“央企改革+资产荒”主题,轮动到了低估值高股息的银行、钢铁和煤炭,央企改革轮动到了逻辑偏弱的方向,短期调整是正常现象。同时,数字经济主题行情前期集中发酵,拥挤交易引发调整。短期缺乏新增催化,需要等待AI应用和自主可控政策的点状发酵。 二是市场正在反映非常悲观的需求预期。4月新增社融信贷低于预期,居民中长期信贷同
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君理资本:等待新动能(2023.05.08 - 2023.05.14)
截至4月30日,A股上市公司2022年报和2023年一季报业绩基本披露完毕。 本轮盈利周期自2020Q2开启,于21年上半年达到高点,随后持续回落,目前A股盈利出现逐渐修复迹象,一季度盈利增速小幅转正。根据一致可比口径和整体法测算,全A2023Q1/2022年报净利润增速为2.4%/-0.6%,非金融石油石化2023Q1/2022年报净利润增速为-5.6%/-3.4%。 全A净利润增速转正,金融改善明显,非金融降幅扩大,影响因素主要有:1.原材料价格下降,成本端压力明显缓解;2.研发费用增速放缓
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君理资本:震荡市格局(2023.04.24 - 2023.04.30)
外扰动有限、内支撑渐强,震荡市格局下仍可继续找寻结构性机会。建议关注三条主线: ①受益经济超预期复苏的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善并证实,关注消费风格修复配置机会,可选消费更优,包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善,下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。 ②复苏态势良好且易被五一催化的出行链。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏,五一黄金周热度升温,出行链配置正当时,主要包括航空机场、酒
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君理资本:强化盈利动能(2023.04.17 - 2023.04.23)
我们认为当前市场上关于中国经济“通缩”的论调过于悲观。三大视角观测当前国内经济复苏:第一:与企业盈利高相关性的中国消费者信心指数历史底部回升;第二:历史经验企业中长期信贷与居民信贷劈叉后居民按揭都将修复,3月居民信贷已有回暖迹象;第三:中国经济正处于被动去库→中期主动补库进程初期,有望强化盈利/股价动能。 Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归。2023年一季度经济弱复苏势头明显,但经济增速特别是企业生产尚未修复至潜在增速水平,预计2023年Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归:(1)政策端,《
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君理资本:验证复苏(2023.04.03 - 2023.04.09)
宏观数据公布和针对性政策落地,将验证经济稳步复苏趋势。一方面,3月份PMI数据已体现出实体经济更强的修复态势,预计一季度房地产领域销售、投资修复较快,服务业恢复动能持续较强,财力前置促进基建保持较高增速,预计3月份同比数据大都相对1~2月更好,有望呈现高增长、低通胀的组合。另一方面,在全面研究并评估一季度经济状况后,预计针对性政策将继续加码。我们认为经济内生修复虽然稳定,但当前依然处于恢复初期,经济短板依然明显,政策将继续稳字当头,巩固拓展目前向好的态势,预计未来的稳增长政策不会是简单地用一两项
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君理资本:顺周期降准(2023.3.20 - 2023.3.26)
我们的策略 一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。 此次降准的三个积极影响:(1)银行间流动性偏紧,DR007本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2)降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3)居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信
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2023-03-06 14:37:12
君理资本:等待下跌(2023.3.6 - 2023.3.12)
一、中国经济复苏继续验证,重申这一次春季行情不怕经济验证期的判断。期待验证期到来确认行情主线。在此之前,短期还是震荡市。 2月PMI继续验证中国经济复苏。现阶段,消费服务恢复没有疑问,短期数据验证的重点是中期有回落预期的方向,短期是否有韧性。所以,2月PMI我们更重视的信号是新出口订单和建筑业PMI反弹。我们继续提示,短期的宏观组合是数据验证总体稳定且有结构性亮点(出口也有“疫后恢复”,地产投资回暖,基建和制造业投资高位有韧性) +地方政府政策执行有力+居民高储蓄提供进一步复苏的潜力。经济复
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君理资本:经济内生动力恢复(2023.2.27 - 2023.3.5)
短期市场向上有阻力是客观的,但没有重大下行风险的底线判断不变。这里重申两点判断:(1)短期政策微调的出发点是为了更好更平衡地恢复经济。扩大内需仍需要信贷总量有效增长,助力促消费、扩投资、带就业。房地产市场健康发展的底线仍要牢牢守住,地产政策微调是必要的,转向条件尚不具备。(2)中期美国经济衰退,美联储加息周期即将结束的大格局未变。这种情况下,美债收益率和美元指数向上有顶,而对风险资产的负面冲击向下有底。同样不易成为重大下行风险。所以,短期市场不卑不亢,震荡市,做轮动,耐心等待验证期到来,结构主线
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君理资本:预期与现实终将汇合(2023.2.20 - 2023.2.26)
本周主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌,尤其是前期表现较为强势的小盘股(以中证1000为代表)也难以为继,当下看,市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点:一方面在不同投资者的预期都充分表达之后,交易层面其实存在较大扰动:北上交易型资金出现大幅流出,与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回;另一方面当预期不能跑得比现实更远时,以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后,市场原有驱动逻辑的变化则显得重要:当下最重要的问题是,国内“强复苏”和“海外衰退+
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君理资本:经济复苏期(2023.2.13 - 2023.2.19)
尽管 1 月信贷“开门红”,但仍难弥合当前市场在经济复苏上的分歧。1) 首先,1 月新增信贷超预期主要来自企业中长期贷款的贡献,而居民融资依然 偏弱,“真实”融资需求的复苏情况尚需要更多的证据佐证。2)其次,从多项 高频数据来看,市场对当前经济复苏强度也存在分歧。3)最后,从历史经验 看,以中证 1000 为代表的小盘风格相对于上证 50 代表的大盘风格,与社融的相关性更强。 资金层面,外资流入边际放缓,与此同时国内公募、私募等机构资金尚未 “接棒”入场,阶段性市场重新回到存量博弈的状态,加剧行
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君理资本:回归常态(2023.02.06 - 2023.02.12)
外资快速流入的惯性减弱后,将逐步回归常态。近期外资快速流入的行业结构与其重仓股结构线性吻合度高,是对之前降低仓位的回补;配置型和交易型资金去年三季度净流出479亿元和776亿元的“缺口”在1月上旬已经基本补齐,其后,北向资金依然保持大幅“惯性”净流入,春节后,配置型资金流入已放缓,交易型资金开始流出。北上资金的主动流入也与重仓板块的估值水平有关,但今年1月即便部分重仓行业的估值达到了中高水平,外资的净流入速度依然远高于其对应估值区间的历史均值。北向资金前100大重仓股动态P/E估值已从去年底部的
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2023-01-30 15:40:09
君理资本:节后复苏(2023.01.30 - 2023.02.05)
①22年11月以来北上净流入超两千亿,这类似18年10月-19年2月,国内政策积极、基本面望好转,人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,时空均未完,春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,目前重视成长,如数字经济相关的TMT、券商、新能源,全年而言消费医药复苏反转。 外资流入是近期市场最显著的正面现象。A股23年迎来开门红,外资流入显著。今年1月A股市场主要指数明显上涨。其中,外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。这次外资大幅
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2023-01-20 11:22:41
君理资本—2023光伏复盘与展望
2023光伏复盘与展望 目录 一、上下游产能 二、需求与政策 三、技术更迭 四、行业推荐与总结 一、上下游产能 1、硅料历史复盘 纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌,08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩,导致的硅料价格大幅下降,而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下,供给端放量造成的硅料价格下跌。 硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出,一旦需求端萎缩导致硅料降价,那么硅料以及其他产业俩
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君理资本:持股待涨(2023.01.16 - 2023.01.22)
岁末年初,春季行情如期启动,指数上台阶,行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前,基于人流恢复推演复苏预期,已经演绎了完整的行业轮动,短期股价进入僵持期:从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下,短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加,需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码;基本面验证仍需要循序渐进。
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君理资本—半导体周期与拐点
半导体周期与拐点 目录 一、半导体周期历史 二、关键影响参数 三、实际情况分析 上涨推动力是新技术,周期的形成源于供需错配与产能滞后 一、半导体周期历史 过去 20 年来,全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性,每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标,通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据,用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部,同比增速的最高点作为周期顶部,发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2
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君理资本:多看少动(2023.05.15 - 2023.05.21)
一、短期市场调整的原因:央企改革和数字经济两大主题短期都需要休整,经济边际走弱+市场预期稳增长停滞不前,市场正在反映非常悲观的需求预期。 本周市场调整,主要基于两部分原因:一是“央企改革+资产荒”主题,轮动到了低估值高股息的银行、钢铁和煤炭,央企改革轮动到了逻辑偏弱的方向,短期调整是正常现象。同时,数字经济主题行情前期集中发酵,拥挤交易引发调整。短期缺乏新增催化,需要等待AI应用和自主可控政策的点状发酵。 二是市场正在反映非常悲观的需求预期。4月新增社融信贷低于预期,居民中长期信贷同
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君理资本:等待新动能(2023.05.08 - 2023.05.14)
截至4月30日,A股上市公司2022年报和2023年一季报业绩基本披露完毕。 本轮盈利周期自2020Q2开启,于21年上半年达到高点,随后持续回落,目前A股盈利出现逐渐修复迹象,一季度盈利增速小幅转正。根据一致可比口径和整体法测算,全A2023Q1/2022年报净利润增速为2.4%/-0.6%,非金融石油石化2023Q1/2022年报净利润增速为-5.6%/-3.4%。 全A净利润增速转正,金融改善明显,非金融降幅扩大,影响因素主要有:1.原材料价格下降,成本端压力明显缓解;2.研发费用增速放缓
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外扰动有限、内支撑渐强,震荡市格局下仍可继续找寻结构性机会。建议关注三条主线: ①受益经济超预期复苏的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善并证实,关注消费风格修复配置机会,可选消费更优,包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善,下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。 ②复苏态势良好且易被五一催化的出行链。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏,五一黄金周热度升温,出行链配置正当时,主要包括航空机场、酒
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我们认为当前市场上关于中国经济“通缩”的论调过于悲观。三大视角观测当前国内经济复苏:第一:与企业盈利高相关性的中国消费者信心指数历史底部回升;第二:历史经验企业中长期信贷与居民信贷劈叉后居民按揭都将修复,3月居民信贷已有回暖迹象;第三:中国经济正处于被动去库→中期主动补库进程初期,有望强化盈利/股价动能。 Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归。2023年一季度经济弱复苏势头明显,但经济增速特别是企业生产尚未修复至潜在增速水平,预计2023年Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归:(1)政策端,《
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宏观数据公布和针对性政策落地,将验证经济稳步复苏趋势。一方面,3月份PMI数据已体现出实体经济更强的修复态势,预计一季度房地产领域销售、投资修复较快,服务业恢复动能持续较强,财力前置促进基建保持较高增速,预计3月份同比数据大都相对1~2月更好,有望呈现高增长、低通胀的组合。另一方面,在全面研究并评估一季度经济状况后,预计针对性政策将继续加码。我们认为经济内生修复虽然稳定,但当前依然处于恢复初期,经济短板依然明显,政策将继续稳字当头,巩固拓展目前向好的态势,预计未来的稳增长政策不会是简单地用一两项
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我们的策略 一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。 此次降准的三个积极影响:(1)银行间流动性偏紧,DR007本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2)降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3)居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信
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一、中国经济复苏继续验证,重申这一次春季行情不怕经济验证期的判断。期待验证期到来确认行情主线。在此之前,短期还是震荡市。 2月PMI继续验证中国经济复苏。现阶段,消费服务恢复没有疑问,短期数据验证的重点是中期有回落预期的方向,短期是否有韧性。所以,2月PMI我们更重视的信号是新出口订单和建筑业PMI反弹。我们继续提示,短期的宏观组合是数据验证总体稳定且有结构性亮点(出口也有“疫后恢复”,地产投资回暖,基建和制造业投资高位有韧性) +地方政府政策执行有力+居民高储蓄提供进一步复苏的潜力。经济复
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君理资本:经济内生动力恢复(2023.2.27 - 2023.3.5)
短期市场向上有阻力是客观的,但没有重大下行风险的底线判断不变。这里重申两点判断:(1)短期政策微调的出发点是为了更好更平衡地恢复经济。扩大内需仍需要信贷总量有效增长,助力促消费、扩投资、带就业。房地产市场健康发展的底线仍要牢牢守住,地产政策微调是必要的,转向条件尚不具备。(2)中期美国经济衰退,美联储加息周期即将结束的大格局未变。这种情况下,美债收益率和美元指数向上有顶,而对风险资产的负面冲击向下有底。同样不易成为重大下行风险。所以,短期市场不卑不亢,震荡市,做轮动,耐心等待验证期到来,结构主线
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本周主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌,尤其是前期表现较为强势的小盘股(以中证1000为代表)也难以为继,当下看,市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点:一方面在不同投资者的预期都充分表达之后,交易层面其实存在较大扰动:北上交易型资金出现大幅流出,与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回;另一方面当预期不能跑得比现实更远时,以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后,市场原有驱动逻辑的变化则显得重要:当下最重要的问题是,国内“强复苏”和“海外衰退+
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尽管 1 月信贷“开门红”,但仍难弥合当前市场在经济复苏上的分歧。1) 首先,1 月新增信贷超预期主要来自企业中长期贷款的贡献,而居民融资依然 偏弱,“真实”融资需求的复苏情况尚需要更多的证据佐证。2)其次,从多项 高频数据来看,市场对当前经济复苏强度也存在分歧。3)最后,从历史经验 看,以中证 1000 为代表的小盘风格相对于上证 50 代表的大盘风格,与社融的相关性更强。 资金层面,外资流入边际放缓,与此同时国内公募、私募等机构资金尚未 “接棒”入场,阶段性市场重新回到存量博弈的状态,加剧行
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外资快速流入的惯性减弱后,将逐步回归常态。近期外资快速流入的行业结构与其重仓股结构线性吻合度高,是对之前降低仓位的回补;配置型和交易型资金去年三季度净流出479亿元和776亿元的“缺口”在1月上旬已经基本补齐,其后,北向资金依然保持大幅“惯性”净流入,春节后,配置型资金流入已放缓,交易型资金开始流出。北上资金的主动流入也与重仓板块的估值水平有关,但今年1月即便部分重仓行业的估值达到了中高水平,外资的净流入速度依然远高于其对应估值区间的历史均值。北向资金前100大重仓股动态P/E估值已从去年底部的
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君理资本:节后复苏(2023.01.30 - 2023.02.05)
①22年11月以来北上净流入超两千亿,这类似18年10月-19年2月,国内政策积极、基本面望好转,人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,时空均未完,春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,目前重视成长,如数字经济相关的TMT、券商、新能源,全年而言消费医药复苏反转。 外资流入是近期市场最显著的正面现象。A股23年迎来开门红,外资流入显著。今年1月A股市场主要指数明显上涨。其中,外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。这次外资大幅
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君理资本—2023光伏复盘与展望
2023光伏复盘与展望 目录 一、上下游产能 二、需求与政策 三、技术更迭 四、行业推荐与总结 一、上下游产能 1、硅料历史复盘 纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌,08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩,导致的硅料价格大幅下降,而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下,供给端放量造成的硅料价格下跌。 硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出,一旦需求端萎缩导致硅料降价,那么硅料以及其他产业俩
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君理资本:持股待涨(2023.01.16 - 2023.01.22)
岁末年初,春季行情如期启动,指数上台阶,行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前,基于人流恢复推演复苏预期,已经演绎了完整的行业轮动,短期股价进入僵持期:从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下,短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加,需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码;基本面验证仍需要循序渐进。
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君理资本—半导体周期与拐点
半导体周期与拐点 目录 一、半导体周期历史 二、关键影响参数 三、实际情况分析 上涨推动力是新技术,周期的形成源于供需错配与产能滞后 一、半导体周期历史 过去 20 年来,全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性,每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标,通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据,用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部,同比增速的最高点作为周期顶部,发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2
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2023-05-15 16:49:56
君理资本:多看少动(2023.05.15 - 2023.05.21)
一、短期市场调整的原因:央企改革和数字经济两大主题短期都需要休整,经济边际走弱+市场预期稳增长停滞不前,市场正在反映非常悲观的需求预期。 本周市场调整,主要基于两部分原因:一是“央企改革+资产荒”主题,轮动到了低估值高股息的银行、钢铁和煤炭,央企改革轮动到了逻辑偏弱的方向,短期调整是正常现象。同时,数字经济主题行情前期集中发酵,拥挤交易引发调整。短期缺乏新增催化,需要等待AI应用和自主可控政策的点状发酵。 二是市场正在反映非常悲观的需求预期。4月新增社融信贷低于预期,居民中长期信贷同
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2023-05-08 15:10:48
君理资本:等待新动能(2023.05.08 - 2023.05.14)
截至4月30日,A股上市公司2022年报和2023年一季报业绩基本披露完毕。 本轮盈利周期自2020Q2开启,于21年上半年达到高点,随后持续回落,目前A股盈利出现逐渐修复迹象,一季度盈利增速小幅转正。根据一致可比口径和整体法测算,全A2023Q1/2022年报净利润增速为2.4%/-0.6%,非金融石油石化2023Q1/2022年报净利润增速为-5.6%/-3.4%。 全A净利润增速转正,金融改善明显,非金融降幅扩大,影响因素主要有:1.原材料价格下降,成本端压力明显缓解;2.研发费用增速放缓
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2023-04-24 14:26:55
君理资本:震荡市格局(2023.04.24 - 2023.04.30)
外扰动有限、内支撑渐强,震荡市格局下仍可继续找寻结构性机会。建议关注三条主线: ①受益经济超预期复苏的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善并证实,关注消费风格修复配置机会,可选消费更优,包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善,下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。 ②复苏态势良好且易被五一催化的出行链。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏,五一黄金周热度升温,出行链配置正当时,主要包括航空机场、酒
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2023-04-17 16:22:08
君理资本:强化盈利动能(2023.04.17 - 2023.04.23)
我们认为当前市场上关于中国经济“通缩”的论调过于悲观。三大视角观测当前国内经济复苏:第一:与企业盈利高相关性的中国消费者信心指数历史底部回升;第二:历史经验企业中长期信贷与居民信贷劈叉后居民按揭都将修复,3月居民信贷已有回暖迹象;第三:中国经济正处于被动去库→中期主动补库进程初期,有望强化盈利/股价动能。 Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归。2023年一季度经济弱复苏势头明显,但经济增速特别是企业生产尚未修复至潜在增速水平,预计2023年Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归:(1)政策端,《
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2023-04-03 13:49:40
君理资本:验证复苏(2023.04.03 - 2023.04.09)
宏观数据公布和针对性政策落地,将验证经济稳步复苏趋势。一方面,3月份PMI数据已体现出实体经济更强的修复态势,预计一季度房地产领域销售、投资修复较快,服务业恢复动能持续较强,财力前置促进基建保持较高增速,预计3月份同比数据大都相对1~2月更好,有望呈现高增长、低通胀的组合。另一方面,在全面研究并评估一季度经济状况后,预计针对性政策将继续加码。我们认为经济内生修复虽然稳定,但当前依然处于恢复初期,经济短板依然明显,政策将继续稳字当头,巩固拓展目前向好的态势,预计未来的稳增长政策不会是简单地用一两项
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2023-03-20 13:31:07
君理资本:顺周期降准(2023.3.20 - 2023.3.26)
我们的策略 一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。 此次降准的三个积极影响:(1)银行间流动性偏紧,DR007本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2)降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3)居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信
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2023-03-06 14:37:12
君理资本:等待下跌(2023.3.6 - 2023.3.12)
一、中国经济复苏继续验证,重申这一次春季行情不怕经济验证期的判断。期待验证期到来确认行情主线。在此之前,短期还是震荡市。 2月PMI继续验证中国经济复苏。现阶段,消费服务恢复没有疑问,短期数据验证的重点是中期有回落预期的方向,短期是否有韧性。所以,2月PMI我们更重视的信号是新出口订单和建筑业PMI反弹。我们继续提示,短期的宏观组合是数据验证总体稳定且有结构性亮点(出口也有“疫后恢复”,地产投资回暖,基建和制造业投资高位有韧性) +地方政府政策执行有力+居民高储蓄提供进一步复苏的潜力。经济复
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2023-02-27 13:46:12
君理资本:经济内生动力恢复(2023.2.27 - 2023.3.5)
短期市场向上有阻力是客观的,但没有重大下行风险的底线判断不变。这里重申两点判断:(1)短期政策微调的出发点是为了更好更平衡地恢复经济。扩大内需仍需要信贷总量有效增长,助力促消费、扩投资、带就业。房地产市场健康发展的底线仍要牢牢守住,地产政策微调是必要的,转向条件尚不具备。(2)中期美国经济衰退,美联储加息周期即将结束的大格局未变。这种情况下,美债收益率和美元指数向上有顶,而对风险资产的负面冲击向下有底。同样不易成为重大下行风险。所以,短期市场不卑不亢,震荡市,做轮动,耐心等待验证期到来,结构主线
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2023-02-20 10:52:47
君理资本:预期与现实终将汇合(2023.2.20 - 2023.2.26)
本周主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌,尤其是前期表现较为强势的小盘股(以中证1000为代表)也难以为继,当下看,市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点:一方面在不同投资者的预期都充分表达之后,交易层面其实存在较大扰动:北上交易型资金出现大幅流出,与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回;另一方面当预期不能跑得比现实更远时,以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后,市场原有驱动逻辑的变化则显得重要:当下最重要的问题是,国内“强复苏”和“海外衰退+
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2023-02-13 11:08:35
君理资本:经济复苏期(2023.2.13 - 2023.2.19)
尽管 1 月信贷“开门红”,但仍难弥合当前市场在经济复苏上的分歧。1) 首先,1 月新增信贷超预期主要来自企业中长期贷款的贡献,而居民融资依然 偏弱,“真实”融资需求的复苏情况尚需要更多的证据佐证。2)其次,从多项 高频数据来看,市场对当前经济复苏强度也存在分歧。3)最后,从历史经验 看,以中证 1000 为代表的小盘风格相对于上证 50 代表的大盘风格,与社融的相关性更强。 资金层面,外资流入边际放缓,与此同时国内公募、私募等机构资金尚未 “接棒”入场,阶段性市场重新回到存量博弈的状态,加剧行
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2023-02-06 10:54:38
君理资本:回归常态(2023.02.06 - 2023.02.12)
外资快速流入的惯性减弱后,将逐步回归常态。近期外资快速流入的行业结构与其重仓股结构线性吻合度高,是对之前降低仓位的回补;配置型和交易型资金去年三季度净流出479亿元和776亿元的“缺口”在1月上旬已经基本补齐,其后,北向资金依然保持大幅“惯性”净流入,春节后,配置型资金流入已放缓,交易型资金开始流出。北上资金的主动流入也与重仓板块的估值水平有关,但今年1月即便部分重仓行业的估值达到了中高水平,外资的净流入速度依然远高于其对应估值区间的历史均值。北向资金前100大重仓股动态P/E估值已从去年底部的
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2023-01-30 15:40:09
君理资本:节后复苏(2023.01.30 - 2023.02.05)
①22年11月以来北上净流入超两千亿,这类似18年10月-19年2月,国内政策积极、基本面望好转,人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,时空均未完,春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,目前重视成长,如数字经济相关的TMT、券商、新能源,全年而言消费医药复苏反转。 外资流入是近期市场最显著的正面现象。A股23年迎来开门红,外资流入显著。今年1月A股市场主要指数明显上涨。其中,外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。这次外资大幅
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君理资本—2023光伏复盘与展望
2023光伏复盘与展望 目录 一、上下游产能 二、需求与政策 三、技术更迭 四、行业推荐与总结 一、上下游产能 1、硅料历史复盘 纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌,08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩,导致的硅料价格大幅下降,而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下,供给端放量造成的硅料价格下跌。 硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出,一旦需求端萎缩导致硅料降价,那么硅料以及其他产业俩
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君理资本:持股待涨(2023.01.16 - 2023.01.22)
岁末年初,春季行情如期启动,指数上台阶,行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前,基于人流恢复推演复苏预期,已经演绎了完整的行业轮动,短期股价进入僵持期:从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下,短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加,需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码;基本面验证仍需要循序渐进。
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君理资本—半导体周期与拐点
半导体周期与拐点 目录 一、半导体周期历史 二、关键影响参数 三、实际情况分析 上涨推动力是新技术,周期的形成源于供需错配与产能滞后 一、半导体周期历史 过去 20 年来,全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性,每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标,通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据,用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部,同比增速的最高点作为周期顶部,发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2
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