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君理资本

硬核量化和深井式研投的开拓者，坚持量化投资和主观多头双轮驱动

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君理资本

机构

2023-01-20 11:22:41

君理资本—2023光伏复盘与展望

2023光伏复盘与展望目录一、上下游产能二、需求与政策三、技术更迭四、行业推荐与总结一、上下游产能 1、硅料历史复盘纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌，08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩，导致的硅料价格大幅下降，而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下，供给端放量造成的硅料价格下跌。硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出，一旦需求端萎缩导致硅料降价，那么硅料以及其他产业俩

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石英股份
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微导纳米

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君理资本

机构

2023-01-16 13:11:17

君理资本：持股待涨（2023.01.16 - 2023.01.22）

岁末年初，春季行情如期启动，指数上台阶，行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前，基于人流恢复推演复苏预期，已经演绎了完整的行业轮动，短期股价进入僵持期：从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下，短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加，需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码；基本面验证仍需要循序渐进。

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帝科股份
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石英股份

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君理资本

机构

2023-01-12 17:39:39

君理资本—半导体周期与拐点

半导体周期与拐点目录一、半导体周期历史二、关键影响参数三、实际情况分析上涨推动力是新技术，周期的形成源于供需错配与产能滞后一、半导体周期历史过去 20 年来，全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性，每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标，通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据，用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部，同比增速的最高点作为周期顶部，发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2

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石英股份
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盛美上海
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华海清科

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君理资本

机构

2023-01-09 13:06:52

君理资本：共振窗口（2023.01.09 - 2023.01.15）

春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。海外环境依然扑朔迷离：市场依然预期美联储23H1结束加息，23年底开始降息；美

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牧原股份
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紫光国微

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君理资本

机构

2023-01-03 13:42:19

君理资本：做多成长（2023.01.02 - 2023.01.08）

1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期。首先，全国疫情“达峰”形势呈现从北向南、从东向西、从大城市向中小城市蔓延的特征，“达峰”进程可能快于预期。其次，京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已“先进先出”，12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升；二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周也复苏明显；这些城市百度发烧搜索指数已过高点，延时拥堵指数也陆续迈过低点。再次，随着上海和深圳“达峰”，预计1月上旬长三角和珠三角这两个经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。最后，1

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鱼跃医疗
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东方电缆
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石英股份

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君理资本

机构

2022-12-27 13:49:39

君理资本：反弹进行时（2022.12.26 - 2023.01.01）

12月中旬以来最近两周，A股市场出现了一些调整，成长股尤为明显，锂电池、光伏、军工、半导体等热门板块跌幅靠前。导致市场调整的原因可能主要有三个，一是疫情感染人数有所上升；二是债券市场调整导致了流动性有冲击，国内债券短端利率10月底以来上升了超过50bp；三是海外市场也在调整，特别是纳斯达克指数，12月跌幅达8.7%（截止12月22日）。上述这些因素应该都算短期的负面扰动，而从目前的情况来看，这些因素的影响都开始趋于尾声，情况正在慢慢好转。随着复工复产的推进，部分城市交通客运货运流量已经开始回升

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石英股份
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顺丰控股
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迈瑞医疗

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君理资本

机构

2022-12-23 13:03:02

君理资本—疫情复苏逻辑

疫情复苏逻辑目录一、疫情复盘二、后疫情时代行业反弹三、总结一、疫情复盘激进型（美国&英国）：建立群体免疫屏障，主动推出共存计划，率先全面放开温和型（新加坡&越南）：先紧后松，严格清零难以维持，迫使走向共存保守型（德国&日本）：前期谨慎控制，循序渐进，稳步谨慎放开 1、美国第一阶段（2020.01-2020.12）以严格管控为主导，中间陆续放开，毒株扩散下，重启严格防控政策。第二阶段（2021.01-2022.03）2021年1月拜登宣布美国抗疫国家战略并设定疫苗接种、扩大检测

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全聚德
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中国东方航空股份
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携程集团-S

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君理资本

机构

2022-12-20 11:02:14

君理资本：等待基本面落地（2022.12.19 - 2022.12.25）

我们的策略中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产

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东方电缆
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特斯拉

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君理资本

机构

2022-12-13 18:31:34

君理资本：机构结算，波动放大（2022.12.12 - 2022.12.18）

我们的策略政策宽松+防疫优化仍是当前核心矛盾，市场有望继续修复。1）政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势。一方面，防疫措施不断优化，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支箭”射出等政策宽松措施密集加码，

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晶科能源

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君理资本

机构

2022-12-05 10:40:12

君理资本：强预期弱现实高波动（2022.12.05 - 2022.12.11）

我们的策略本周市场延续上涨态势,周一分在大幅低开的情况下表现强势,周中成长板块再次活跃，沪指挑战半年线遇阻回落。具体来看，上证指数上涨1.76%，连升五周，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%。板块方面，受疫情防控新变化影响，社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售和纺织服装板块涨幅居前，市场关注大消费行业。 11月制造业、服务业、建筑业PMI环比再度全线走弱。11月制造业PMI为48,低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业PMI为46.7,环比下行2个百分点，经济

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比亚迪

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君理资本

机构

2022-11-28 13:32:29

君理资本：看好中字头价值重估（2022.11.28 - 2022.12.04）

我们的策略 “中国特色估值体系”实现路径的思考：短期仍以事件性交易为主，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中长期的关键还是国企质地提升，国企在资源配置中的权重增加+硬核科技获得更多资源，以及A股投资者结构和偏好的变迁。但一定要注意，“中国特色估值体系”形成是循序渐进的，硬核科技高估值是既成事实，国企重估仍需要投资者的逐步认同。估值体系绝非一成不变，也没有高低贵贱之分，是时代背景、政策导向、产业趋势、周期阶段、市场参与者相互作用的结果。现阶段管理层的偏好很清晰，国企和硬核

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比亚迪

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君理资本

机构

2022-11-25 14:20:59

君理资本半导体前道设备研究（七）CMP材料

君理资本半导体前道设备研究（七） CMP材料 Teddy写于2022/11/24 我们一直在寻找志同道合的伙伴、业务与合作机会，我们同样也期待您的阅读反馈，亦可以关注我们，获取我们更多的观点与研究报告。目录一、CMP简介二、CMP抛光垫三、CMP抛光液四、市场情况一、CMP简介现代集成电路加工过程中，常使用化学机械抛光（Chemical Mechanical Polishing, CMP）方法将晶圆进行平坦化，其原理是将旋转的晶圆压在与之反向旋转的抛光垫上，同时让抛光液在晶圆与抛

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鼎龙股份
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安集科技

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君理资本

机构

2022-11-21 10:50:55

君理资本：短空长多（2022.11.21 - 2022.11.27）

我们的策略 A股反弹放缓，市场仍缺乏明显共识。市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电

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君理资本

机构

2022-11-14 12:55:31

君理资本：内外缓解，行情延续（2022.11.14 - 2022.11.20）

我们的策略一、海外重要变化：美国 10 月 CPI 低于预期，12 月美联储加息 50bp 成为大概率，基本能够确认美联储加息最快的阶段已经过去。等待决定性变化：美国经济衰退确认，进而改变美联储政策重点，紧缩边界确认，负面影响消退。本周海外的重要变化来自于，“衰退换通胀平抑”取得初步成效。10 月美国 CPI 同比 7.7%，低于市场预期；核心 CPI 同环比同步回落。12 月美联储加息 50bp 成为绝对大概率，这意味着美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去。对于未来的加息路径，目前联邦基

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协鑫科技

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君理资本

机构

2022-11-11 15:25:30

君理资本半导体前道设备研究（五）存储芯片

Teddy写于2022/11/10 目录一、存储芯片简介二、技术核心三、市场概况四、总结一、存储芯片简介 1、历史早期信息存储以纸张、磁性媒介为主。早期的信息存储主要依靠纸张，1725 年法国人发明了打孔卡和打孔纸带，这是最早的机械化信息存储形式。1928 年磁带问世，磁性存储时代开始，随后在 1932 年，硬盘驱动器前身即磁鼓内存问世，存储容量约 62.5 千字节。1936 年，世界上第一台电子数字计算机诞生，使用真空二极管处理二进制数据，使用再生电容磁鼓存储器存储数据，但体积庞大

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西部数据公司

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2023-01-20 11:22:41

君理资本—2023光伏复盘与展望

2023光伏复盘与展望目录一、上下游产能二、需求与政策三、技术更迭四、行业推荐与总结一、上下游产能 1、硅料历史复盘纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌，08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩，导致的硅料价格大幅下降，而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下，供给端放量造成的硅料价格下跌。硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出，一旦需求端萎缩导致硅料降价，那么硅料以及其他产业俩

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君理资本：持股待涨（2023.01.16 - 2023.01.22）

岁末年初，春季行情如期启动，指数上台阶，行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前，基于人流恢复推演复苏预期，已经演绎了完整的行业轮动，短期股价进入僵持期：从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下，短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加，需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码；基本面验证仍需要循序渐进。

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君理资本—半导体周期与拐点

半导体周期与拐点目录一、半导体周期历史二、关键影响参数三、实际情况分析上涨推动力是新技术，周期的形成源于供需错配与产能滞后一、半导体周期历史过去 20 年来，全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性，每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标，通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据，用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部，同比增速的最高点作为周期顶部，发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2

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君理资本：共振窗口（2023.01.09 - 2023.01.15）

春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。海外环境依然扑朔迷离：市场依然预期美联储23H1结束加息，23年底开始降息；美

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1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期。首先，全国疫情“达峰”形势呈现从北向南、从东向西、从大城市向中小城市蔓延的特征，“达峰”进程可能快于预期。其次，京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已“先进先出”，12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升；二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周也复苏明显；这些城市百度发烧搜索指数已过高点，延时拥堵指数也陆续迈过低点。再次，随着上海和深圳“达峰”，预计1月上旬长三角和珠三角这两个经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。最后，1

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12月中旬以来最近两周，A股市场出现了一些调整，成长股尤为明显，锂电池、光伏、军工、半导体等热门板块跌幅靠前。导致市场调整的原因可能主要有三个，一是疫情感染人数有所上升；二是债券市场调整导致了流动性有冲击，国内债券短端利率10月底以来上升了超过50bp；三是海外市场也在调整，特别是纳斯达克指数，12月跌幅达8.7%（截止12月22日）。上述这些因素应该都算短期的负面扰动，而从目前的情况来看，这些因素的影响都开始趋于尾声，情况正在慢慢好转。随着复工复产的推进，部分城市交通客运货运流量已经开始回升

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君理资本—疫情复苏逻辑

疫情复苏逻辑目录一、疫情复盘二、后疫情时代行业反弹三、总结一、疫情复盘激进型（美国&英国）：建立群体免疫屏障，主动推出共存计划，率先全面放开温和型（新加坡&越南）：先紧后松，严格清零难以维持，迫使走向共存保守型（德国&日本）：前期谨慎控制，循序渐进，稳步谨慎放开 1、美国第一阶段（2020.01-2020.12）以严格管控为主导，中间陆续放开，毒株扩散下，重启严格防控政策。第二阶段（2021.01-2022.03）2021年1月拜登宣布美国抗疫国家战略并设定疫苗接种、扩大检测

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我们的策略中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产

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我们的策略政策宽松+防疫优化仍是当前核心矛盾，市场有望继续修复。1）政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势。一方面，防疫措施不断优化，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支箭”射出等政策宽松措施密集加码，

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君理资本：强预期弱现实高波动（2022.12.05 - 2022.12.11）

我们的策略本周市场延续上涨态势,周一分在大幅低开的情况下表现强势,周中成长板块再次活跃，沪指挑战半年线遇阻回落。具体来看，上证指数上涨1.76%，连升五周，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%。板块方面，受疫情防控新变化影响，社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售和纺织服装板块涨幅居前，市场关注大消费行业。 11月制造业、服务业、建筑业PMI环比再度全线走弱。11月制造业PMI为48,低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业PMI为46.7,环比下行2个百分点，经济

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君理资本：看好中字头价值重估（2022.11.28 - 2022.12.04）

我们的策略 “中国特色估值体系”实现路径的思考：短期仍以事件性交易为主，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中长期的关键还是国企质地提升，国企在资源配置中的权重增加+硬核科技获得更多资源，以及A股投资者结构和偏好的变迁。但一定要注意，“中国特色估值体系”形成是循序渐进的，硬核科技高估值是既成事实，国企重估仍需要投资者的逐步认同。估值体系绝非一成不变，也没有高低贵贱之分，是时代背景、政策导向、产业趋势、周期阶段、市场参与者相互作用的结果。现阶段管理层的偏好很清晰，国企和硬核

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君理资本半导体前道设备研究（七）CMP材料

君理资本半导体前道设备研究（七） CMP材料 Teddy写于2022/11/24 我们一直在寻找志同道合的伙伴、业务与合作机会，我们同样也期待您的阅读反馈，亦可以关注我们，获取我们更多的观点与研究报告。目录一、CMP简介二、CMP抛光垫三、CMP抛光液四、市场情况一、CMP简介现代集成电路加工过程中，常使用化学机械抛光（Chemical Mechanical Polishing, CMP）方法将晶圆进行平坦化，其原理是将旋转的晶圆压在与之反向旋转的抛光垫上，同时让抛光液在晶圆与抛

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君理资本：短空长多（2022.11.21 - 2022.11.27）

我们的策略 A股反弹放缓，市场仍缺乏明显共识。市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电

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君理资本：内外缓解，行情延续（2022.11.14 - 2022.11.20）

我们的策略一、海外重要变化：美国 10 月 CPI 低于预期，12 月美联储加息 50bp 成为大概率，基本能够确认美联储加息最快的阶段已经过去。等待决定性变化：美国经济衰退确认，进而改变美联储政策重点，紧缩边界确认，负面影响消退。本周海外的重要变化来自于，“衰退换通胀平抑”取得初步成效。10 月美国 CPI 同比 7.7%，低于市场预期；核心 CPI 同环比同步回落。12 月美联储加息 50bp 成为绝对大概率，这意味着美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去。对于未来的加息路径，目前联邦基

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2022-11-11 15:25:30

君理资本半导体前道设备研究（五）存储芯片

Teddy写于2022/11/10 目录一、存储芯片简介二、技术核心三、市场概况四、总结一、存储芯片简介 1、历史早期信息存储以纸张、磁性媒介为主。早期的信息存储主要依靠纸张，1725 年法国人发明了打孔卡和打孔纸带，这是最早的机械化信息存储形式。1928 年磁带问世，磁性存储时代开始，随后在 1932 年，硬盘驱动器前身即磁鼓内存问世，存储容量约 62.5 千字节。1936 年，世界上第一台电子数字计算机诞生，使用真空二极管处理二进制数据，使用再生电容磁鼓存储器存储数据，但体积庞大

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西部数据公司

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君理资本

机构

2023-01-20 11:22:41

君理资本—2023光伏复盘与展望

2023光伏复盘与展望目录一、上下游产能二、需求与政策三、技术更迭四、行业推荐与总结一、上下游产能 1、硅料历史复盘纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌，08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩，导致的硅料价格大幅下降，而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下，供给端放量造成的硅料价格下跌。硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出，一旦需求端萎缩导致硅料降价，那么硅料以及其他产业俩

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石英股份
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微导纳米

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19.82
君理资本

机构

2023-01-16 13:11:17

君理资本：持股待涨（2023.01.16 - 2023.01.22）

岁末年初，春季行情如期启动，指数上台阶，行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前，基于人流恢复推演复苏预期，已经演绎了完整的行业轮动，短期股价进入僵持期：从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下，短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加，需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码；基本面验证仍需要循序渐进。

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帝科股份
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石英股份

1

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4.61
君理资本

机构

2023-01-12 17:39:39

君理资本—半导体周期与拐点

半导体周期与拐点目录一、半导体周期历史二、关键影响参数三、实际情况分析上涨推动力是新技术，周期的形成源于供需错配与产能滞后一、半导体周期历史过去 20 年来，全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性，每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标，通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据，用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部，同比增速的最高点作为周期顶部，发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2

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石英股份
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盛美上海
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华海清科

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2.53
君理资本

机构

2023-01-09 13:06:52

君理资本：共振窗口（2023.01.09 - 2023.01.15）

春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。海外环境依然扑朔迷离：市场依然预期美联储23H1结束加息，23年底开始降息；美

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牧原股份
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紫光国微

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5.75
君理资本

机构

2023-01-03 13:42:19

君理资本：做多成长（2023.01.02 - 2023.01.08）

1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期。首先，全国疫情“达峰”形势呈现从北向南、从东向西、从大城市向中小城市蔓延的特征，“达峰”进程可能快于预期。其次，京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已“先进先出”，12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升；二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周也复苏明显；这些城市百度发烧搜索指数已过高点，延时拥堵指数也陆续迈过低点。再次，随着上海和深圳“达峰”，预计1月上旬长三角和珠三角这两个经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。最后，1

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鱼跃医疗
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东方电缆
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石英股份

0

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1.66
君理资本

机构

2022-12-27 13:49:39

君理资本：反弹进行时（2022.12.26 - 2023.01.01）

12月中旬以来最近两周，A股市场出现了一些调整，成长股尤为明显，锂电池、光伏、军工、半导体等热门板块跌幅靠前。导致市场调整的原因可能主要有三个，一是疫情感染人数有所上升；二是债券市场调整导致了流动性有冲击，国内债券短端利率10月底以来上升了超过50bp；三是海外市场也在调整，特别是纳斯达克指数，12月跌幅达8.7%（截止12月22日）。上述这些因素应该都算短期的负面扰动，而从目前的情况来看，这些因素的影响都开始趋于尾声，情况正在慢慢好转。随着复工复产的推进，部分城市交通客运货运流量已经开始回升

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石英股份
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顺丰控股
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迈瑞医疗

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4.36
君理资本

机构

2022-12-23 13:03:02

君理资本—疫情复苏逻辑

疫情复苏逻辑目录一、疫情复盘二、后疫情时代行业反弹三、总结一、疫情复盘激进型（美国&英国）：建立群体免疫屏障，主动推出共存计划，率先全面放开温和型（新加坡&越南）：先紧后松，严格清零难以维持，迫使走向共存保守型（德国&日本）：前期谨慎控制，循序渐进，稳步谨慎放开 1、美国第一阶段（2020.01-2020.12）以严格管控为主导，中间陆续放开，毒株扩散下，重启严格防控政策。第二阶段（2021.01-2022.03）2021年1月拜登宣布美国抗疫国家战略并设定疫苗接种、扩大检测

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全聚德
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中国东方航空股份
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携程集团-S

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38.31
君理资本

机构

2022-12-20 11:02:14

君理资本：等待基本面落地（2022.12.19 - 2022.12.25）

我们的策略中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产

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东方电缆
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特斯拉

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1

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10.38
君理资本

机构

2022-12-13 18:31:34

君理资本：机构结算，波动放大（2022.12.12 - 2022.12.18）

我们的策略政策宽松+防疫优化仍是当前核心矛盾，市场有望继续修复。1）政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势。一方面，防疫措施不断优化，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支箭”射出等政策宽松措施密集加码，

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晶科能源

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2.76
君理资本

机构

2022-12-05 10:40:12

君理资本：强预期弱现实高波动（2022.12.05 - 2022.12.11）

我们的策略本周市场延续上涨态势,周一分在大幅低开的情况下表现强势,周中成长板块再次活跃，沪指挑战半年线遇阻回落。具体来看，上证指数上涨1.76%，连升五周，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%。板块方面，受疫情防控新变化影响，社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售和纺织服装板块涨幅居前，市场关注大消费行业。 11月制造业、服务业、建筑业PMI环比再度全线走弱。11月制造业PMI为48,低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业PMI为46.7,环比下行2个百分点，经济

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比亚迪

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1.42
君理资本

机构

2022-11-28 13:32:29

君理资本：看好中字头价值重估（2022.11.28 - 2022.12.04）

我们的策略 “中国特色估值体系”实现路径的思考：短期仍以事件性交易为主，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中长期的关键还是国企质地提升，国企在资源配置中的权重增加+硬核科技获得更多资源，以及A股投资者结构和偏好的变迁。但一定要注意，“中国特色估值体系”形成是循序渐进的，硬核科技高估值是既成事实，国企重估仍需要投资者的逐步认同。估值体系绝非一成不变，也没有高低贵贱之分，是时代背景、政策导向、产业趋势、周期阶段、市场参与者相互作用的结果。现阶段管理层的偏好很清晰，国企和硬核

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比亚迪

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3.21
君理资本

机构

2022-11-25 14:20:59

君理资本半导体前道设备研究（七）CMP材料

君理资本半导体前道设备研究（七） CMP材料 Teddy写于2022/11/24 我们一直在寻找志同道合的伙伴、业务与合作机会，我们同样也期待您的阅读反馈，亦可以关注我们，获取我们更多的观点与研究报告。目录一、CMP简介二、CMP抛光垫三、CMP抛光液四、市场情况一、CMP简介现代集成电路加工过程中，常使用化学机械抛光（Chemical Mechanical Polishing, CMP）方法将晶圆进行平坦化，其原理是将旋转的晶圆压在与之反向旋转的抛光垫上，同时让抛光液在晶圆与抛

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鼎龙股份
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安集科技

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君理资本

机构

2022-11-21 10:50:55

君理资本：短空长多（2022.11.21 - 2022.11.27）

我们的策略 A股反弹放缓，市场仍缺乏明显共识。市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电

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盛美上海

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1.31
君理资本

机构

2022-11-14 12:55:31

君理资本：内外缓解，行情延续（2022.11.14 - 2022.11.20）

我们的策略一、海外重要变化：美国 10 月 CPI 低于预期，12 月美联储加息 50bp 成为大概率，基本能够确认美联储加息最快的阶段已经过去。等待决定性变化：美国经济衰退确认，进而改变美联储政策重点，紧缩边界确认，负面影响消退。本周海外的重要变化来自于，“衰退换通胀平抑”取得初步成效。10 月美国 CPI 同比 7.7%，低于市场预期；核心 CPI 同环比同步回落。12 月美联储加息 50bp 成为绝对大概率，这意味着美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去。对于未来的加息路径，目前联邦基

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协鑫科技

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1.25
君理资本

机构

2022-11-11 15:25:30

君理资本半导体前道设备研究（五）存储芯片

Teddy写于2022/11/10 目录一、存储芯片简介二、技术核心三、市场概况四、总结一、存储芯片简介 1、历史早期信息存储以纸张、磁性媒介为主。早期的信息存储主要依靠纸张，1725 年法国人发明了打孔卡和打孔纸带，这是最早的机械化信息存储形式。1928 年磁带问世，磁性存储时代开始，随后在 1932 年，硬盘驱动器前身即磁鼓内存问世，存储容量约 62.5 千字节。1936 年，世界上第一台电子数字计算机诞生，使用真空二极管处理二进制数据，使用再生电容磁鼓存储器存储数据，但体积庞大

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君理资本—2023光伏复盘与展望

2023光伏复盘与展望目录一、上下游产能二、需求与政策三、技术更迭四、行业推荐与总结一、上下游产能 1、硅料历史复盘纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌，08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩，导致的硅料价格大幅下降，而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下，供给端放量造成的硅料价格下跌。硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出，一旦需求端萎缩导致硅料降价，那么硅料以及其他产业俩

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石英股份
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君理资本：持股待涨（2023.01.16 - 2023.01.22）

岁末年初，春季行情如期启动，指数上台阶，行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前，基于人流恢复推演复苏预期，已经演绎了完整的行业轮动，短期股价进入僵持期：从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下，短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加，需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码；基本面验证仍需要循序渐进。

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君理资本—半导体周期与拐点

半导体周期与拐点目录一、半导体周期历史二、关键影响参数三、实际情况分析上涨推动力是新技术，周期的形成源于供需错配与产能滞后一、半导体周期历史过去 20 年来，全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性，每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标，通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据，用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部，同比增速的最高点作为周期顶部，发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2

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君理资本：共振窗口（2023.01.09 - 2023.01.15）

春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。海外环境依然扑朔迷离：市场依然预期美联储23H1结束加息，23年底开始降息；美

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1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期。首先，全国疫情“达峰”形势呈现从北向南、从东向西、从大城市向中小城市蔓延的特征，“达峰”进程可能快于预期。其次，京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已“先进先出”，12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升；二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周也复苏明显；这些城市百度发烧搜索指数已过高点，延时拥堵指数也陆续迈过低点。再次，随着上海和深圳“达峰”，预计1月上旬长三角和珠三角这两个经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。最后，1

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君理资本：反弹进行时（2022.12.26 - 2023.01.01）

12月中旬以来最近两周，A股市场出现了一些调整，成长股尤为明显，锂电池、光伏、军工、半导体等热门板块跌幅靠前。导致市场调整的原因可能主要有三个，一是疫情感染人数有所上升；二是债券市场调整导致了流动性有冲击，国内债券短端利率10月底以来上升了超过50bp；三是海外市场也在调整，特别是纳斯达克指数，12月跌幅达8.7%（截止12月22日）。上述这些因素应该都算短期的负面扰动，而从目前的情况来看，这些因素的影响都开始趋于尾声，情况正在慢慢好转。随着复工复产的推进，部分城市交通客运货运流量已经开始回升

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君理资本—疫情复苏逻辑

疫情复苏逻辑目录一、疫情复盘二、后疫情时代行业反弹三、总结一、疫情复盘激进型（美国&英国）：建立群体免疫屏障，主动推出共存计划，率先全面放开温和型（新加坡&越南）：先紧后松，严格清零难以维持，迫使走向共存保守型（德国&日本）：前期谨慎控制，循序渐进，稳步谨慎放开 1、美国第一阶段（2020.01-2020.12）以严格管控为主导，中间陆续放开，毒株扩散下，重启严格防控政策。第二阶段（2021.01-2022.03）2021年1月拜登宣布美国抗疫国家战略并设定疫苗接种、扩大检测

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君理资本：等待基本面落地（2022.12.19 - 2022.12.25）

我们的策略中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产

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我们的策略政策宽松+防疫优化仍是当前核心矛盾，市场有望继续修复。1）政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势。一方面，防疫措施不断优化，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支箭”射出等政策宽松措施密集加码，

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君理资本：强预期弱现实高波动（2022.12.05 - 2022.12.11）

我们的策略本周市场延续上涨态势,周一分在大幅低开的情况下表现强势,周中成长板块再次活跃，沪指挑战半年线遇阻回落。具体来看，上证指数上涨1.76%，连升五周，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%。板块方面，受疫情防控新变化影响，社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售和纺织服装板块涨幅居前，市场关注大消费行业。 11月制造业、服务业、建筑业PMI环比再度全线走弱。11月制造业PMI为48,低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业PMI为46.7,环比下行2个百分点，经济

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君理资本：看好中字头价值重估（2022.11.28 - 2022.12.04）

我们的策略 “中国特色估值体系”实现路径的思考：短期仍以事件性交易为主，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中长期的关键还是国企质地提升，国企在资源配置中的权重增加+硬核科技获得更多资源，以及A股投资者结构和偏好的变迁。但一定要注意，“中国特色估值体系”形成是循序渐进的，硬核科技高估值是既成事实，国企重估仍需要投资者的逐步认同。估值体系绝非一成不变，也没有高低贵贱之分，是时代背景、政策导向、产业趋势、周期阶段、市场参与者相互作用的结果。现阶段管理层的偏好很清晰，国企和硬核

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比亚迪

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君理资本半导体前道设备研究（七）CMP材料

君理资本半导体前道设备研究（七） CMP材料 Teddy写于2022/11/24 我们一直在寻找志同道合的伙伴、业务与合作机会，我们同样也期待您的阅读反馈，亦可以关注我们，获取我们更多的观点与研究报告。目录一、CMP简介二、CMP抛光垫三、CMP抛光液四、市场情况一、CMP简介现代集成电路加工过程中，常使用化学机械抛光（Chemical Mechanical Polishing, CMP）方法将晶圆进行平坦化，其原理是将旋转的晶圆压在与之反向旋转的抛光垫上，同时让抛光液在晶圆与抛

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君理资本：短空长多（2022.11.21 - 2022.11.27）

我们的策略 A股反弹放缓，市场仍缺乏明显共识。市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电

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君理资本：内外缓解，行情延续（2022.11.14 - 2022.11.20）

我们的策略一、海外重要变化：美国 10 月 CPI 低于预期，12 月美联储加息 50bp 成为大概率，基本能够确认美联储加息最快的阶段已经过去。等待决定性变化：美国经济衰退确认，进而改变美联储政策重点，紧缩边界确认，负面影响消退。本周海外的重要变化来自于，“衰退换通胀平抑”取得初步成效。10 月美国 CPI 同比 7.7%，低于市场预期；核心 CPI 同环比同步回落。12 月美联储加息 50bp 成为绝对大概率，这意味着美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去。对于未来的加息路径，目前联邦基

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2022-11-11 15:25:30

君理资本半导体前道设备研究（五）存储芯片

Teddy写于2022/11/10 目录一、存储芯片简介二、技术核心三、市场概况四、总结一、存储芯片简介 1、历史早期信息存储以纸张、磁性媒介为主。早期的信息存储主要依靠纸张，1725 年法国人发明了打孔卡和打孔纸带，这是最早的机械化信息存储形式。1928 年磁带问世，磁性存储时代开始，随后在 1932 年，硬盘驱动器前身即磁鼓内存问世，存储容量约 62.5 千字节。1936 年，世界上第一台电子数字计算机诞生，使用真空二极管处理二进制数据，使用再生电容磁鼓存储器存储数据，但体积庞大

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西部数据公司

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君理资本

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2023-01-20 11:22:41

君理资本—2023光伏复盘与展望

2023光伏复盘与展望目录一、上下游产能二、需求与政策三、技术更迭四、行业推荐与总结一、上下游产能 1、硅料历史复盘纵观历史上几轮硅料价格较大幅度的下跌，08-09 年、11-12 年、18 年均为需求端出现萎缩，导致的硅料价格大幅下降，而 14-16 年则是在需求持续旺盛的情况下，供给端放量造成的硅料价格下跌。硅料价格下跌速度、企业盈利能力以及板块走势的核心矛盾在于需求。从这几轮硅料价格走势及光伏企业盈利能力、股价表现可以看出，一旦需求端萎缩导致硅料降价，那么硅料以及其他产业俩

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石英股份
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微导纳米

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君理资本

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2023-01-16 13:11:17

君理资本：持股待涨（2023.01.16 - 2023.01.22）

岁末年初，春季行情如期启动，指数上台阶，行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前，基于人流恢复推演复苏预期，已经演绎了完整的行业轮动，短期股价进入僵持期：从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下，短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加，需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码；基本面验证仍需要循序渐进。

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帝科股份
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石英股份

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君理资本

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2023-01-12 17:39:39

君理资本—半导体周期与拐点

半导体周期与拐点目录一、半导体周期历史二、关键影响参数三、实际情况分析上涨推动力是新技术，周期的形成源于供需错配与产能滞后一、半导体周期历史过去 20 年来，全球半导体行业呈现明显的周期+成长特性，每隔 3-5 年经历一轮周期。全球半导体销售额是反应全球半导体景气周期的显著指标，通过跟踪 2000 年至今全球半导体销售额的季度数据，用全球半导体销售额同比增速的最低点作为周期底部，同比增速的最高点作为周期顶部，发现 2000Q2、2004Q2、2010Q1、2014Q1、2018Q2

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石英股份
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盛美上海
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华海清科

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君理资本

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2023-01-09 13:06:52

君理资本：共振窗口（2023.01.09 - 2023.01.15）

春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。海外环境依然扑朔迷离：市场依然预期美联储23H1结束加息，23年底开始降息；美

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牧原股份
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紫光国微

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君理资本

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2023-01-03 13:42:19

君理资本：做多成长（2023.01.02 - 2023.01.08）

1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期。首先，全国疫情“达峰”形势呈现从北向南、从东向西、从大城市向中小城市蔓延的特征，“达峰”进程可能快于预期。其次，京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已“先进先出”，12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升；二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周也复苏明显；这些城市百度发烧搜索指数已过高点，延时拥堵指数也陆续迈过低点。再次，随着上海和深圳“达峰”，预计1月上旬长三角和珠三角这两个经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。最后，1

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鱼跃医疗
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东方电缆
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石英股份

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君理资本

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2022-12-27 13:49:39

君理资本：反弹进行时（2022.12.26 - 2023.01.01）

12月中旬以来最近两周，A股市场出现了一些调整，成长股尤为明显，锂电池、光伏、军工、半导体等热门板块跌幅靠前。导致市场调整的原因可能主要有三个，一是疫情感染人数有所上升；二是债券市场调整导致了流动性有冲击，国内债券短端利率10月底以来上升了超过50bp；三是海外市场也在调整，特别是纳斯达克指数，12月跌幅达8.7%（截止12月22日）。上述这些因素应该都算短期的负面扰动，而从目前的情况来看，这些因素的影响都开始趋于尾声，情况正在慢慢好转。随着复工复产的推进，部分城市交通客运货运流量已经开始回升

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石英股份
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顺丰控股
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迈瑞医疗

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君理资本

机构

2022-12-23 13:03:02

君理资本—疫情复苏逻辑

疫情复苏逻辑目录一、疫情复盘二、后疫情时代行业反弹三、总结一、疫情复盘激进型（美国&英国）：建立群体免疫屏障，主动推出共存计划，率先全面放开温和型（新加坡&越南）：先紧后松，严格清零难以维持，迫使走向共存保守型（德国&日本）：前期谨慎控制，循序渐进，稳步谨慎放开 1、美国第一阶段（2020.01-2020.12）以严格管控为主导，中间陆续放开，毒株扩散下，重启严格防控政策。第二阶段（2021.01-2022.03）2021年1月拜登宣布美国抗疫国家战略并设定疫苗接种、扩大检测

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全聚德
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中国东方航空股份
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君理资本

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2022-12-20 11:02:14

君理资本：等待基本面落地（2022.12.19 - 2022.12.25）

我们的策略中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产

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东方电缆
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特斯拉

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君理资本

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2022-12-13 18:31:34

君理资本：机构结算，波动放大（2022.12.12 - 2022.12.18）

我们的策略政策宽松+防疫优化仍是当前核心矛盾，市场有望继续修复。1）政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势。一方面，防疫措施不断优化，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支箭”射出等政策宽松措施密集加码，

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晶科能源

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君理资本

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2022-12-05 10:40:12

君理资本：强预期弱现实高波动（2022.12.05 - 2022.12.11）

我们的策略本周市场延续上涨态势,周一分在大幅低开的情况下表现强势,周中成长板块再次活跃，沪指挑战半年线遇阻回落。具体来看，上证指数上涨1.76%，连升五周，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%。板块方面，受疫情防控新变化影响，社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售和纺织服装板块涨幅居前，市场关注大消费行业。 11月制造业、服务业、建筑业PMI环比再度全线走弱。11月制造业PMI为48,低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业PMI为46.7,环比下行2个百分点，经济

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比亚迪

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君理资本

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2022-11-28 13:32:29

君理资本：看好中字头价值重估（2022.11.28 - 2022.12.04）

我们的策略 “中国特色估值体系”实现路径的思考：短期仍以事件性交易为主，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中长期的关键还是国企质地提升，国企在资源配置中的权重增加+硬核科技获得更多资源，以及A股投资者结构和偏好的变迁。但一定要注意，“中国特色估值体系”形成是循序渐进的，硬核科技高估值是既成事实，国企重估仍需要投资者的逐步认同。估值体系绝非一成不变，也没有高低贵贱之分，是时代背景、政策导向、产业趋势、周期阶段、市场参与者相互作用的结果。现阶段管理层的偏好很清晰，国企和硬核

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比亚迪

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君理资本

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2022-11-25 14:20:59

君理资本半导体前道设备研究（七）CMP材料

君理资本半导体前道设备研究（七） CMP材料 Teddy写于2022/11/24 我们一直在寻找志同道合的伙伴、业务与合作机会，我们同样也期待您的阅读反馈，亦可以关注我们，获取我们更多的观点与研究报告。目录一、CMP简介二、CMP抛光垫三、CMP抛光液四、市场情况一、CMP简介现代集成电路加工过程中，常使用化学机械抛光（Chemical Mechanical Polishing, CMP）方法将晶圆进行平坦化，其原理是将旋转的晶圆压在与之反向旋转的抛光垫上，同时让抛光液在晶圆与抛

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鼎龙股份
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安集科技

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君理资本

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2022-11-21 10:50:55

君理资本：短空长多（2022.11.21 - 2022.11.27）

我们的策略 A股反弹放缓，市场仍缺乏明显共识。市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电

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盛美上海

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君理资本

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2022-11-14 12:55:31

君理资本：内外缓解，行情延续（2022.11.14 - 2022.11.20）

我们的策略一、海外重要变化：美国 10 月 CPI 低于预期，12 月美联储加息 50bp 成为大概率，基本能够确认美联储加息最快的阶段已经过去。等待决定性变化：美国经济衰退确认，进而改变美联储政策重点，紧缩边界确认，负面影响消退。本周海外的重要变化来自于，“衰退换通胀平抑”取得初步成效。10 月美国 CPI 同比 7.7%，低于市场预期；核心 CPI 同环比同步回落。12 月美联储加息 50bp 成为绝对大概率，这意味着美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去。对于未来的加息路径，目前联邦基

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协鑫科技

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君理资本

机构

2022-11-11 15:25:30

君理资本半导体前道设备研究（五）存储芯片

Teddy写于2022/11/10 目录一、存储芯片简介二、技术核心三、市场概况四、总结一、存储芯片简介 1、历史早期信息存储以纸张、磁性媒介为主。早期的信息存储主要依靠纸张，1725 年法国人发明了打孔卡和打孔纸带，这是最早的机械化信息存储形式。1928 年磁带问世，磁性存储时代开始，随后在 1932 年，硬盘驱动器前身即磁鼓内存问世，存储容量约 62.5 千字节。1936 年，世界上第一台电子数字计算机诞生，使用真空二极管处理二进制数据，使用再生电容磁鼓存储器存储数据，但体积庞大

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西部数据公司

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