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硬核量化和深井式研投的开拓者，坚持量化投资和主观多头双轮驱动

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2022-07-08 11:46:12

君理资本：碳化硅国产龙头--天岳先进

Teddy 写于2022/06/23 我们认为公司正值产能扩张前夜，配合强劲的需求，2023年将实现量价齐升，业绩可期。一、公司概况（1）公司简介公司于 2010 年成立，是一家国内领先的宽禁带半导体（第三代半导体）衬底材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售。公司不仅在 2019 年和 2020 年跻身半绝缘型碳化硅衬底市场的世界前三，还成功掌握了导电型碳化硅衬底材料制备的技术和产业化能力。目前，公司主要产品是半绝缘型碳化硅衬底，导电型碳化硅衬底材料已形成小批量销售。（2）研发

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天岳先进

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“孤勇者”君理资本 | 荣获第三届“中国银行私人银行杯”半年度最佳新锐基金管理人

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2022-07-04 11:18:31

君理资本：震荡行情，紧抓高景气和消费（2022.07.04 - 2022.07.10）

我们的观点 1）近期硅片与硅料短期大幅异动系新疆有硅片公司停产检修导致，因7月停产检修公司比预期将多3家，故未来短期我们认为该预期将持续对上游公司价格有所支撑。 2）硅料与硅片产能陆续释放，2023年告别供需错配，我们认为2022年将持续面临上下游供需错配局面，产能扩展速度过慢。 3）我们认为TCL中环暴涨行情不会持久，多晶硅价格从年初持续上涨至今，暴涨的底层逻辑还是在于情绪与新闻（近期更换股东与停产检修），整个市场包括生产硅料与硅片的光伏企业并没有向中环有这样的拉升，我们更愿意相信这样的行情属

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大全能源

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2022-07-01 10:33:37

君理资本：电气化升级必经之路----第三代半导体碳化硅

写于2022/06/16 我们认为，碳化硅材料在芯片领域拥有最高的成长速度，整体发展蔚然成风，业绩可期。一、技术 1）三代半导体对比第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗（Ge）为代表的元素半导体材料，应用极为普遍，包括集成电路、电子信息网络工程、电脑、手机等。其中，最典型的应用是集成电路，主要应用于低压、低频、低功率的晶体管和探测器中。硅基半导体材料是目前产量最大、应用最广的半导体材料，90%以上的半导体产品是用硅基材料制作的。硅基器件在 600V 以上高电压以及高功率场合就达到其性能的极

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天岳先进
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2022-06-27 09:53:27

君理资本：中报预期将至，寻找确定性（2022.06.27 - 2022.07.03）

宏观概览海外： 1、油价下跌。拜登从去年持续施压沙特加速增产未果，高通胀驱使拜登做出更多外交妥协让步后，沙特态度已开始发生变化。6 月 2 日欧盟表决通过对俄石油制裁，欧佩克同时宣布加快增产。6 月 14 日拜登宣布 7 月 15 日访问沙特；6 月 16 日沙特能源部长出访俄罗斯；6 月 17 日外媒报道称欧佩克考虑 8 月本轮减产协议到期后，可能放弃 2016 年以来产量配额政策，转为自由增产。 1）短期来看，在拜登近期推出一系列打压油价措施，以及美联储不断加速紧缩的表调和行动压力下，油

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2022-06-24 13:35:27

君理资本：我们与市场的看法不一样----模拟IC

Teddy 写于2022/06/20 我们认为，模拟IC现已具备性价比。一、产业链梳理在上一期，我们梳理了芯片的种类，其中最重要的三个组成部分分别是数字IC、存储IC、模拟IC。本期，我们选取了模拟IC行业，将对该行业进行细致介绍与分析，并对细分领域电源管理与信号链进行着重分析。二、模拟IC细分领域 1）信号链IC 信号链路是指一个系统中信号从输入到输出的路径，主要针对模拟信号完成收发、转换、放大、过滤等功能。根据思瑞浦招股书，转换器是该细分行业成长的抓手根据IC Insights 预

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2022-06-20 10:26:57

君理资本：谨防复苏证伪，关注加息风险链（2022.06.20 - 2022.06.26）

宏观概览（1）海外：美联储加息 75bp，将联邦基金利率目标区间上调至 1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为 475 亿美元（国债 300 亿美元+MBS 175 亿美元）。经济增长方面，美联储大幅下调 2022、23 年 GDP 预期，均为 1.7%（3 月预测值分别为 2.8%、2.2%）；失业率方面，美联储上调对 2022-24 年失业率预测，分别为 3.7%、3.9%、4.1%（3 月预测为 3.5%、3.5%、3.6%）。通胀率方面，美联储大幅上调 2022

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2022-06-17 11:06:54

君理资本：未来的未来能源----氢能源市场复盘

Teddy 写于2022/01/07 目录 1.氢能介绍 2.各国氢能发展 3.制氢环节介绍 4.总结与逻辑我们认为氢能短期不具备爆发点，可以炒作，但中期价值属性偏低。一、氢能介绍 ● 氢能：能源转型的未来方向。氢能具有环保低碳、高能量密度、蕴藏丰富等多方面优势。目前我国能源存在相对短缺及化石能源对外依存度较高问题，能源结构亟待从化石燃料为主导向清洁能源转型。氢能配合光伏和风电等可再生能源的发展，成为未来能源消费深度脱碳、保障能源安全的重要环节。 ● 美国欧洲日本已进入政策加持大力发展阶段，

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2022-06-14 13:30:14

君理资本：疫情恢复，市场景气----锂电池市场复盘

Teddy 写于2022/02/10 一、电池概况 1.1 电池分类电池可以有非常多种的分类应用场景：动力电池、储能电池电解质状态：液态电池、聚合物（胶体）电池、固态电池外观：圆柱，方形（钢/铝外壳），软包（铝塑膜）大类正极成分：铅酸电池、锂电池、钠电池等锂电池正极材料：磷酸铁锂电池（LFP）、钴酸锂电池（LCO）、锰酸锂电池（LMO）、（二元电池：镍锰酸锂/镍钴酸锂/磷酸锰铁锂）、（三元：镍钴锰酸锂电池（NCM）、镍钴铝酸锂电池（NCA））。 1.2 液态锂电池的工作原理充电过程

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2022-06-13 10:11:39

君理资本：外冷内热，业绩为王（2022.06.13 - 2022.06.19）

宏观概览海外：美国 5 月 CPI 同比再创新高，为8.6%，主因俄乌冲突升级推高能源价格。数据公布后，美股大跌、美债收益率走高，美联储加息预期大幅升温。往后看，通胀预期已再度抬头，预计美国通胀 3 季度维持高位，4 季度将回落，但整体回落幅度可能有限。短期看：6 月 15 日美联储议息会议大概率还是加息 50bp，重点关注更新后的加息路径，尤其是 7 月或 9 月加 75bp 的可能性，目前美联储面临两难，如果大幅度加息，会损害经济；如果加息力度较小，则整体通胀难下。此外，目前整体海外市场

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君理资本：我们的看法与市场不同----工业硅供需平衡

Teddy 2022/05/12 目录 1、研究原因 2、工业硅介绍 3、工业硅行业逻辑 4、总结我们认为，工业硅市场短期供需平衡，且在未来多晶硅需求爆发时期也可以实现供需适配一、研究原因在过去的报告中，我们对光伏行业的上中下游（硅料、电池片、组件）都进行了深入介绍与分析，但从去年到现在大宗商品上涨，让我们意识到成本端应该在我们的投资分析中占据更大的权重。光伏行业中的原材料为硅料（多晶硅），多晶硅是由工业硅（金属硅）制造而来。本期报告将深度剖析工业硅行业，并根据现状与发展判断未来硅价走势，

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君理资本：相信光的力量----光伏复盘

Teddy 2022/03/17 一、产能规划 ● 光伏产业链光伏产业以硅为主线。光伏产业上中下游包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏应用系统等环节。 ● 装机规模据 CPIA 估计，到2025 年，乐观情况下，全球光伏新增装机规模达 330GW，CAGR 为 20.5%，保守情况下光伏新增装机规模达 270GW，CAGR 为 15.7%；乐观情况下，我国光伏新增装机规模为110GW，CAGR 为 17.9%，保守情况下光伏新增装机规模为 90GW，CAGR 为 13.3%。 ● 上游产能规划

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2022-06-06 10:02:03

君理资本：反弹进入高潮期，耐心等待回踩（2022.06.06 - 2022.06.12）

宏观海外：美国就业市场仍保持较强的韧性，新增就业数量保持高位，离疫情前的充分就业人数仅剩 82 万，缺口将会很快弥合。我们一直强调2022年市场上是没有“美联储期权”，我们预期联储的鸽派表态最快也要到四季度末。 5 月新增非农就业 39 万人，超过市场预期的 32.5 万人。4 月新增非农就业由 42.8 万人上修至 43.6 万人，3 月新增非农就业由 42.8 万人继续下修至 39.8 万，两个月累计下修2.2 万人，过去三个月平均就业人数为 42 万人。失业率为 3.6%，同上月持平。

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君理资本：依依东望，是海风----海上风电

Teddy 2022/04/07 一、趋势分析 ● 整体趋势从我国能源结构来看，火电依然是我国目前最主要的电力来源，累计装机容量超过五成。但从增速来看，风电、光伏等新能源装机增速已显著高于火电。其中，风电同比增长最快。截至2021年11月，我国风电累计装机容量达到3.05亿千瓦，同比增长29.0%，为同期水电（5.5%）、光伏（24.1%）、火电（3.5%）中增长最快的能源类型。离岸海上风速通常比沿岸高出20%，相比陆上很少有静风期，发电时间更长。对风电设备而言，陆地地形复杂、粗糙度高，并且

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2022-06-03 14:10:25

君理资本：俄乌专题之历史战争回顾与原油未来走向

Teddy 2022/05/ 06 俄乌冲突扑朔迷离，本文通过复盘历史战争中原油的走势，得出观点，并在近期原油生产大国的策略中寻找未来的方向，在大宗商品暴涨的时期，我们认为油价可能将于下半年迎来较大波动，短期高位震荡，于年底前中枢下移。一、四次代表性战争复盘科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争、俄格战争 1.1 1999 年科索沃战争（1999/3/24-1999/6/10） ● 积怨已久的民族矛盾、与美国等北约国家的战略冲突，叠加科索沃宣布独立，导致科索沃战争的爆发。（1）科索沃的阿尔巴尼

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君理资本：碳化硅国产龙头--天岳先进

Teddy 写于2022/06/23 我们认为公司正值产能扩张前夜，配合强劲的需求，2023年将实现量价齐升，业绩可期。一、公司概况（1）公司简介公司于 2010 年成立，是一家国内领先的宽禁带半导体（第三代半导体）衬底材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售。公司不仅在 2019 年和 2020 年跻身半绝缘型碳化硅衬底市场的世界前三，还成功掌握了导电型碳化硅衬底材料制备的技术和产业化能力。目前，公司主要产品是半绝缘型碳化硅衬底，导电型碳化硅衬底材料已形成小批量销售。（2）研发

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君理资本：震荡行情，紧抓高景气和消费（2022.07.04 - 2022.07.10）

我们的观点 1）近期硅片与硅料短期大幅异动系新疆有硅片公司停产检修导致，因7月停产检修公司比预期将多3家，故未来短期我们认为该预期将持续对上游公司价格有所支撑。 2）硅料与硅片产能陆续释放，2023年告别供需错配，我们认为2022年将持续面临上下游供需错配局面，产能扩展速度过慢。 3）我们认为TCL中环暴涨行情不会持久，多晶硅价格从年初持续上涨至今，暴涨的底层逻辑还是在于情绪与新闻（近期更换股东与停产检修），整个市场包括生产硅料与硅片的光伏企业并没有向中环有这样的拉升，我们更愿意相信这样的行情属

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君理资本：电气化升级必经之路----第三代半导体碳化硅

写于2022/06/16 我们认为，碳化硅材料在芯片领域拥有最高的成长速度，整体发展蔚然成风，业绩可期。一、技术 1）三代半导体对比第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗（Ge）为代表的元素半导体材料，应用极为普遍，包括集成电路、电子信息网络工程、电脑、手机等。其中，最典型的应用是集成电路，主要应用于低压、低频、低功率的晶体管和探测器中。硅基半导体材料是目前产量最大、应用最广的半导体材料，90%以上的半导体产品是用硅基材料制作的。硅基器件在 600V 以上高电压以及高功率场合就达到其性能的极

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君理资本：中报预期将至，寻找确定性（2022.06.27 - 2022.07.03）

宏观概览海外： 1、油价下跌。拜登从去年持续施压沙特加速增产未果，高通胀驱使拜登做出更多外交妥协让步后，沙特态度已开始发生变化。6 月 2 日欧盟表决通过对俄石油制裁，欧佩克同时宣布加快增产。6 月 14 日拜登宣布 7 月 15 日访问沙特；6 月 16 日沙特能源部长出访俄罗斯；6 月 17 日外媒报道称欧佩克考虑 8 月本轮减产协议到期后，可能放弃 2016 年以来产量配额政策，转为自由增产。 1）短期来看，在拜登近期推出一系列打压油价措施，以及美联储不断加速紧缩的表调和行动压力下，油

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君理资本：我们与市场的看法不一样----模拟IC

Teddy 写于2022/06/20 我们认为，模拟IC现已具备性价比。一、产业链梳理在上一期，我们梳理了芯片的种类，其中最重要的三个组成部分分别是数字IC、存储IC、模拟IC。本期，我们选取了模拟IC行业，将对该行业进行细致介绍与分析，并对细分领域电源管理与信号链进行着重分析。二、模拟IC细分领域 1）信号链IC 信号链路是指一个系统中信号从输入到输出的路径，主要针对模拟信号完成收发、转换、放大、过滤等功能。根据思瑞浦招股书，转换器是该细分行业成长的抓手根据IC Insights 预

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宏观概览（1）海外：美联储加息 75bp，将联邦基金利率目标区间上调至 1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为 475 亿美元（国债 300 亿美元+MBS 175 亿美元）。经济增长方面，美联储大幅下调 2022、23 年 GDP 预期，均为 1.7%（3 月预测值分别为 2.8%、2.2%）；失业率方面，美联储上调对 2022-24 年失业率预测，分别为 3.7%、3.9%、4.1%（3 月预测为 3.5%、3.5%、3.6%）。通胀率方面，美联储大幅上调 2022

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Teddy 写于2022/01/07 目录 1.氢能介绍 2.各国氢能发展 3.制氢环节介绍 4.总结与逻辑我们认为氢能短期不具备爆发点，可以炒作，但中期价值属性偏低。一、氢能介绍 ● 氢能：能源转型的未来方向。氢能具有环保低碳、高能量密度、蕴藏丰富等多方面优势。目前我国能源存在相对短缺及化石能源对外依存度较高问题，能源结构亟待从化石燃料为主导向清洁能源转型。氢能配合光伏和风电等可再生能源的发展，成为未来能源消费深度脱碳、保障能源安全的重要环节。 ● 美国欧洲日本已进入政策加持大力发展阶段，

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Teddy 写于2022/02/10 一、电池概况 1.1 电池分类电池可以有非常多种的分类应用场景：动力电池、储能电池电解质状态：液态电池、聚合物（胶体）电池、固态电池外观：圆柱，方形（钢/铝外壳），软包（铝塑膜）大类正极成分：铅酸电池、锂电池、钠电池等锂电池正极材料：磷酸铁锂电池（LFP）、钴酸锂电池（LCO）、锰酸锂电池（LMO）、（二元电池：镍锰酸锂/镍钴酸锂/磷酸锰铁锂）、（三元：镍钴锰酸锂电池（NCM）、镍钴铝酸锂电池（NCA））。 1.2 液态锂电池的工作原理充电过程

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宏观概览海外：美国 5 月 CPI 同比再创新高，为8.6%，主因俄乌冲突升级推高能源价格。数据公布后，美股大跌、美债收益率走高，美联储加息预期大幅升温。往后看，通胀预期已再度抬头，预计美国通胀 3 季度维持高位，4 季度将回落，但整体回落幅度可能有限。短期看：6 月 15 日美联储议息会议大概率还是加息 50bp，重点关注更新后的加息路径，尤其是 7 月或 9 月加 75bp 的可能性，目前美联储面临两难，如果大幅度加息，会损害经济；如果加息力度较小，则整体通胀难下。此外，目前整体海外市场

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Teddy 2022/05/12 目录 1、研究原因 2、工业硅介绍 3、工业硅行业逻辑 4、总结我们认为，工业硅市场短期供需平衡，且在未来多晶硅需求爆发时期也可以实现供需适配一、研究原因在过去的报告中，我们对光伏行业的上中下游（硅料、电池片、组件）都进行了深入介绍与分析，但从去年到现在大宗商品上涨，让我们意识到成本端应该在我们的投资分析中占据更大的权重。光伏行业中的原材料为硅料（多晶硅），多晶硅是由工业硅（金属硅）制造而来。本期报告将深度剖析工业硅行业，并根据现状与发展判断未来硅价走势，

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Teddy 2022/03/17 一、产能规划 ● 光伏产业链光伏产业以硅为主线。光伏产业上中下游包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏应用系统等环节。 ● 装机规模据 CPIA 估计，到2025 年，乐观情况下，全球光伏新增装机规模达 330GW，CAGR 为 20.5%，保守情况下光伏新增装机规模达 270GW，CAGR 为 15.7%；乐观情况下，我国光伏新增装机规模为110GW，CAGR 为 17.9%，保守情况下光伏新增装机规模为 90GW，CAGR 为 13.3%。 ● 上游产能规划

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宏观海外：美国就业市场仍保持较强的韧性，新增就业数量保持高位，离疫情前的充分就业人数仅剩 82 万，缺口将会很快弥合。我们一直强调2022年市场上是没有“美联储期权”，我们预期联储的鸽派表态最快也要到四季度末。 5 月新增非农就业 39 万人，超过市场预期的 32.5 万人。4 月新增非农就业由 42.8 万人上修至 43.6 万人，3 月新增非农就业由 42.8 万人继续下修至 39.8 万，两个月累计下修2.2 万人，过去三个月平均就业人数为 42 万人。失业率为 3.6%，同上月持平。

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Teddy 2022/04/07 一、趋势分析 ● 整体趋势从我国能源结构来看，火电依然是我国目前最主要的电力来源，累计装机容量超过五成。但从增速来看，风电、光伏等新能源装机增速已显著高于火电。其中，风电同比增长最快。截至2021年11月，我国风电累计装机容量达到3.05亿千瓦，同比增长29.0%，为同期水电（5.5%）、光伏（24.1%）、火电（3.5%）中增长最快的能源类型。离岸海上风速通常比沿岸高出20%，相比陆上很少有静风期，发电时间更长。对风电设备而言，陆地地形复杂、粗糙度高，并且

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君理资本：俄乌专题之历史战争回顾与原油未来走向

Teddy 2022/05/ 06 俄乌冲突扑朔迷离，本文通过复盘历史战争中原油的走势，得出观点，并在近期原油生产大国的策略中寻找未来的方向，在大宗商品暴涨的时期，我们认为油价可能将于下半年迎来较大波动，短期高位震荡，于年底前中枢下移。一、四次代表性战争复盘科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争、俄格战争 1.1 1999 年科索沃战争（1999/3/24-1999/6/10） ● 积怨已久的民族矛盾、与美国等北约国家的战略冲突，叠加科索沃宣布独立，导致科索沃战争的爆发。（1）科索沃的阿尔巴尼

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君理资本：碳化硅国产龙头--天岳先进

Teddy 写于2022/06/23 我们认为公司正值产能扩张前夜，配合强劲的需求，2023年将实现量价齐升，业绩可期。一、公司概况（1）公司简介公司于 2010 年成立，是一家国内领先的宽禁带半导体（第三代半导体）衬底材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售。公司不仅在 2019 年和 2020 年跻身半绝缘型碳化硅衬底市场的世界前三，还成功掌握了导电型碳化硅衬底材料制备的技术和产业化能力。目前，公司主要产品是半绝缘型碳化硅衬底，导电型碳化硅衬底材料已形成小批量销售。（2）研发

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天岳先进

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君理资本

机构

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“孤勇者”君理资本 | 荣获第三届“中国银行私人银行杯”半年度最佳新锐基金管理人

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君理资本

机构

2022-07-04 11:18:31

君理资本：震荡行情，紧抓高景气和消费（2022.07.04 - 2022.07.10）

我们的观点 1）近期硅片与硅料短期大幅异动系新疆有硅片公司停产检修导致，因7月停产检修公司比预期将多3家，故未来短期我们认为该预期将持续对上游公司价格有所支撑。 2）硅料与硅片产能陆续释放，2023年告别供需错配，我们认为2022年将持续面临上下游供需错配局面，产能扩展速度过慢。 3）我们认为TCL中环暴涨行情不会持久，多晶硅价格从年初持续上涨至今，暴涨的底层逻辑还是在于情绪与新闻（近期更换股东与停产检修），整个市场包括生产硅料与硅片的光伏企业并没有向中环有这样的拉升，我们更愿意相信这样的行情属

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大全能源

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君理资本

机构

2022-07-01 10:33:37

君理资本：电气化升级必经之路----第三代半导体碳化硅

写于2022/06/16 我们认为，碳化硅材料在芯片领域拥有最高的成长速度，整体发展蔚然成风，业绩可期。一、技术 1）三代半导体对比第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗（Ge）为代表的元素半导体材料，应用极为普遍，包括集成电路、电子信息网络工程、电脑、手机等。其中，最典型的应用是集成电路，主要应用于低压、低频、低功率的晶体管和探测器中。硅基半导体材料是目前产量最大、应用最广的半导体材料，90%以上的半导体产品是用硅基材料制作的。硅基器件在 600V 以上高电压以及高功率场合就达到其性能的极

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天岳先进
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君理资本

机构

2022-06-27 09:53:27

君理资本：中报预期将至，寻找确定性（2022.06.27 - 2022.07.03）

宏观概览海外： 1、油价下跌。拜登从去年持续施压沙特加速增产未果，高通胀驱使拜登做出更多外交妥协让步后，沙特态度已开始发生变化。6 月 2 日欧盟表决通过对俄石油制裁，欧佩克同时宣布加快增产。6 月 14 日拜登宣布 7 月 15 日访问沙特；6 月 16 日沙特能源部长出访俄罗斯；6 月 17 日外媒报道称欧佩克考虑 8 月本轮减产协议到期后，可能放弃 2016 年以来产量配额政策，转为自由增产。 1）短期来看，在拜登近期推出一系列打压油价措施，以及美联储不断加速紧缩的表调和行动压力下，油

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君理资本

机构

2022-06-24 13:35:27

君理资本：我们与市场的看法不一样----模拟IC

Teddy 写于2022/06/20 我们认为，模拟IC现已具备性价比。一、产业链梳理在上一期，我们梳理了芯片的种类，其中最重要的三个组成部分分别是数字IC、存储IC、模拟IC。本期，我们选取了模拟IC行业，将对该行业进行细致介绍与分析，并对细分领域电源管理与信号链进行着重分析。二、模拟IC细分领域 1）信号链IC 信号链路是指一个系统中信号从输入到输出的路径，主要针对模拟信号完成收发、转换、放大、过滤等功能。根据思瑞浦招股书，转换器是该细分行业成长的抓手根据IC Insights 预

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圣邦股份

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君理资本

机构

2022-06-20 10:26:57

君理资本：谨防复苏证伪，关注加息风险链（2022.06.20 - 2022.06.26）

宏观概览（1）海外：美联储加息 75bp，将联邦基金利率目标区间上调至 1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为 475 亿美元（国债 300 亿美元+MBS 175 亿美元）。经济增长方面，美联储大幅下调 2022、23 年 GDP 预期，均为 1.7%（3 月预测值分别为 2.8%、2.2%）；失业率方面，美联储上调对 2022-24 年失业率预测，分别为 3.7%、3.9%、4.1%（3 月预测为 3.5%、3.5%、3.6%）。通胀率方面，美联储大幅上调 2022

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君理资本

机构

2022-06-17 11:06:54

君理资本：未来的未来能源----氢能源市场复盘

Teddy 写于2022/01/07 目录 1.氢能介绍 2.各国氢能发展 3.制氢环节介绍 4.总结与逻辑我们认为氢能短期不具备爆发点，可以炒作，但中期价值属性偏低。一、氢能介绍 ● 氢能：能源转型的未来方向。氢能具有环保低碳、高能量密度、蕴藏丰富等多方面优势。目前我国能源存在相对短缺及化石能源对外依存度较高问题，能源结构亟待从化石燃料为主导向清洁能源转型。氢能配合光伏和风电等可再生能源的发展，成为未来能源消费深度脱碳、保障能源安全的重要环节。 ● 美国欧洲日本已进入政策加持大力发展阶段，

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君理资本

机构

2022-06-14 13:30:14

君理资本：疫情恢复，市场景气----锂电池市场复盘

Teddy 写于2022/02/10 一、电池概况 1.1 电池分类电池可以有非常多种的分类应用场景：动力电池、储能电池电解质状态：液态电池、聚合物（胶体）电池、固态电池外观：圆柱，方形（钢/铝外壳），软包（铝塑膜）大类正极成分：铅酸电池、锂电池、钠电池等锂电池正极材料：磷酸铁锂电池（LFP）、钴酸锂电池（LCO）、锰酸锂电池（LMO）、（二元电池：镍锰酸锂/镍钴酸锂/磷酸锰铁锂）、（三元：镍钴锰酸锂电池（NCM）、镍钴铝酸锂电池（NCA））。 1.2 液态锂电池的工作原理充电过程

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机构

2022-06-13 10:11:39

君理资本：外冷内热，业绩为王（2022.06.13 - 2022.06.19）

宏观概览海外：美国 5 月 CPI 同比再创新高，为8.6%，主因俄乌冲突升级推高能源价格。数据公布后，美股大跌、美债收益率走高，美联储加息预期大幅升温。往后看，通胀预期已再度抬头，预计美国通胀 3 季度维持高位，4 季度将回落，但整体回落幅度可能有限。短期看：6 月 15 日美联储议息会议大概率还是加息 50bp，重点关注更新后的加息路径，尤其是 7 月或 9 月加 75bp 的可能性，目前美联储面临两难，如果大幅度加息，会损害经济；如果加息力度较小，则整体通胀难下。此外，目前整体海外市场

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君理资本

机构

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君理资本：我们的看法与市场不同----工业硅供需平衡

Teddy 2022/05/12 目录 1、研究原因 2、工业硅介绍 3、工业硅行业逻辑 4、总结我们认为，工业硅市场短期供需平衡，且在未来多晶硅需求爆发时期也可以实现供需适配一、研究原因在过去的报告中，我们对光伏行业的上中下游（硅料、电池片、组件）都进行了深入介绍与分析，但从去年到现在大宗商品上涨，让我们意识到成本端应该在我们的投资分析中占据更大的权重。光伏行业中的原材料为硅料（多晶硅），多晶硅是由工业硅（金属硅）制造而来。本期报告将深度剖析工业硅行业，并根据现状与发展判断未来硅价走势，

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2022-06-07 13:10:39

君理资本：相信光的力量----光伏复盘

Teddy 2022/03/17 一、产能规划 ● 光伏产业链光伏产业以硅为主线。光伏产业上中下游包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏应用系统等环节。 ● 装机规模据 CPIA 估计，到2025 年，乐观情况下，全球光伏新增装机规模达 330GW，CAGR 为 20.5%，保守情况下光伏新增装机规模达 270GW，CAGR 为 15.7%；乐观情况下，我国光伏新增装机规模为110GW，CAGR 为 17.9%，保守情况下光伏新增装机规模为 90GW，CAGR 为 13.3%。 ● 上游产能规划

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机构

2022-06-06 10:02:03

君理资本：反弹进入高潮期，耐心等待回踩（2022.06.06 - 2022.06.12）

宏观海外：美国就业市场仍保持较强的韧性，新增就业数量保持高位，离疫情前的充分就业人数仅剩 82 万，缺口将会很快弥合。我们一直强调2022年市场上是没有“美联储期权”，我们预期联储的鸽派表态最快也要到四季度末。 5 月新增非农就业 39 万人，超过市场预期的 32.5 万人。4 月新增非农就业由 42.8 万人上修至 43.6 万人，3 月新增非农就业由 42.8 万人继续下修至 39.8 万，两个月累计下修2.2 万人，过去三个月平均就业人数为 42 万人。失业率为 3.6%，同上月持平。

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君理资本：依依东望，是海风----海上风电

Teddy 2022/04/07 一、趋势分析 ● 整体趋势从我国能源结构来看，火电依然是我国目前最主要的电力来源，累计装机容量超过五成。但从增速来看，风电、光伏等新能源装机增速已显著高于火电。其中，风电同比增长最快。截至2021年11月，我国风电累计装机容量达到3.05亿千瓦，同比增长29.0%，为同期水电（5.5%）、光伏（24.1%）、火电（3.5%）中增长最快的能源类型。离岸海上风速通常比沿岸高出20%，相比陆上很少有静风期，发电时间更长。对风电设备而言，陆地地形复杂、粗糙度高，并且

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君理资本

机构

2022-06-03 14:10:25

君理资本：俄乌专题之历史战争回顾与原油未来走向

Teddy 2022/05/ 06 俄乌冲突扑朔迷离，本文通过复盘历史战争中原油的走势，得出观点，并在近期原油生产大国的策略中寻找未来的方向，在大宗商品暴涨的时期，我们认为油价可能将于下半年迎来较大波动，短期高位震荡，于年底前中枢下移。一、四次代表性战争复盘科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争、俄格战争 1.1 1999 年科索沃战争（1999/3/24-1999/6/10） ● 积怨已久的民族矛盾、与美国等北约国家的战略冲突，叠加科索沃宣布独立，导致科索沃战争的爆发。（1）科索沃的阿尔巴尼

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Teddy 写于2022/06/23 我们认为公司正值产能扩张前夜，配合强劲的需求，2023年将实现量价齐升，业绩可期。一、公司概况（1）公司简介公司于 2010 年成立，是一家国内领先的宽禁带半导体（第三代半导体）衬底材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售。公司不仅在 2019 年和 2020 年跻身半绝缘型碳化硅衬底市场的世界前三，还成功掌握了导电型碳化硅衬底材料制备的技术和产业化能力。目前，公司主要产品是半绝缘型碳化硅衬底，导电型碳化硅衬底材料已形成小批量销售。（2）研发

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君理资本：震荡行情，紧抓高景气和消费（2022.07.04 - 2022.07.10）

我们的观点 1）近期硅片与硅料短期大幅异动系新疆有硅片公司停产检修导致，因7月停产检修公司比预期将多3家，故未来短期我们认为该预期将持续对上游公司价格有所支撑。 2）硅料与硅片产能陆续释放，2023年告别供需错配，我们认为2022年将持续面临上下游供需错配局面，产能扩展速度过慢。 3）我们认为TCL中环暴涨行情不会持久，多晶硅价格从年初持续上涨至今，暴涨的底层逻辑还是在于情绪与新闻（近期更换股东与停产检修），整个市场包括生产硅料与硅片的光伏企业并没有向中环有这样的拉升，我们更愿意相信这样的行情属

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君理资本：电气化升级必经之路----第三代半导体碳化硅

写于2022/06/16 我们认为，碳化硅材料在芯片领域拥有最高的成长速度，整体发展蔚然成风，业绩可期。一、技术 1）三代半导体对比第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗（Ge）为代表的元素半导体材料，应用极为普遍，包括集成电路、电子信息网络工程、电脑、手机等。其中，最典型的应用是集成电路，主要应用于低压、低频、低功率的晶体管和探测器中。硅基半导体材料是目前产量最大、应用最广的半导体材料，90%以上的半导体产品是用硅基材料制作的。硅基器件在 600V 以上高电压以及高功率场合就达到其性能的极

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君理资本：中报预期将至，寻找确定性（2022.06.27 - 2022.07.03）

宏观概览海外： 1、油价下跌。拜登从去年持续施压沙特加速增产未果，高通胀驱使拜登做出更多外交妥协让步后，沙特态度已开始发生变化。6 月 2 日欧盟表决通过对俄石油制裁，欧佩克同时宣布加快增产。6 月 14 日拜登宣布 7 月 15 日访问沙特；6 月 16 日沙特能源部长出访俄罗斯；6 月 17 日外媒报道称欧佩克考虑 8 月本轮减产协议到期后，可能放弃 2016 年以来产量配额政策，转为自由增产。 1）短期来看，在拜登近期推出一系列打压油价措施，以及美联储不断加速紧缩的表调和行动压力下，油

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君理资本：我们与市场的看法不一样----模拟IC

Teddy 写于2022/06/20 我们认为，模拟IC现已具备性价比。一、产业链梳理在上一期，我们梳理了芯片的种类，其中最重要的三个组成部分分别是数字IC、存储IC、模拟IC。本期，我们选取了模拟IC行业，将对该行业进行细致介绍与分析，并对细分领域电源管理与信号链进行着重分析。二、模拟IC细分领域 1）信号链IC 信号链路是指一个系统中信号从输入到输出的路径，主要针对模拟信号完成收发、转换、放大、过滤等功能。根据思瑞浦招股书，转换器是该细分行业成长的抓手根据IC Insights 预

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君理资本：谨防复苏证伪，关注加息风险链（2022.06.20 - 2022.06.26）

宏观概览（1）海外：美联储加息 75bp，将联邦基金利率目标区间上调至 1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为 475 亿美元（国债 300 亿美元+MBS 175 亿美元）。经济增长方面，美联储大幅下调 2022、23 年 GDP 预期，均为 1.7%（3 月预测值分别为 2.8%、2.2%）；失业率方面，美联储上调对 2022-24 年失业率预测，分别为 3.7%、3.9%、4.1%（3 月预测为 3.5%、3.5%、3.6%）。通胀率方面，美联储大幅上调 2022

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君理资本：未来的未来能源----氢能源市场复盘

Teddy 写于2022/01/07 目录 1.氢能介绍 2.各国氢能发展 3.制氢环节介绍 4.总结与逻辑我们认为氢能短期不具备爆发点，可以炒作，但中期价值属性偏低。一、氢能介绍 ● 氢能：能源转型的未来方向。氢能具有环保低碳、高能量密度、蕴藏丰富等多方面优势。目前我国能源存在相对短缺及化石能源对外依存度较高问题，能源结构亟待从化石燃料为主导向清洁能源转型。氢能配合光伏和风电等可再生能源的发展，成为未来能源消费深度脱碳、保障能源安全的重要环节。 ● 美国欧洲日本已进入政策加持大力发展阶段，

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Teddy 写于2022/02/10 一、电池概况 1.1 电池分类电池可以有非常多种的分类应用场景：动力电池、储能电池电解质状态：液态电池、聚合物（胶体）电池、固态电池外观：圆柱，方形（钢/铝外壳），软包（铝塑膜）大类正极成分：铅酸电池、锂电池、钠电池等锂电池正极材料：磷酸铁锂电池（LFP）、钴酸锂电池（LCO）、锰酸锂电池（LMO）、（二元电池：镍锰酸锂/镍钴酸锂/磷酸锰铁锂）、（三元：镍钴锰酸锂电池（NCM）、镍钴铝酸锂电池（NCA））。 1.2 液态锂电池的工作原理充电过程

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宏观概览海外：美国 5 月 CPI 同比再创新高，为8.6%，主因俄乌冲突升级推高能源价格。数据公布后，美股大跌、美债收益率走高，美联储加息预期大幅升温。往后看，通胀预期已再度抬头，预计美国通胀 3 季度维持高位，4 季度将回落，但整体回落幅度可能有限。短期看：6 月 15 日美联储议息会议大概率还是加息 50bp，重点关注更新后的加息路径，尤其是 7 月或 9 月加 75bp 的可能性，目前美联储面临两难，如果大幅度加息，会损害经济；如果加息力度较小，则整体通胀难下。此外，目前整体海外市场

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Teddy 2022/05/12 目录 1、研究原因 2、工业硅介绍 3、工业硅行业逻辑 4、总结我们认为，工业硅市场短期供需平衡，且在未来多晶硅需求爆发时期也可以实现供需适配一、研究原因在过去的报告中，我们对光伏行业的上中下游（硅料、电池片、组件）都进行了深入介绍与分析，但从去年到现在大宗商品上涨，让我们意识到成本端应该在我们的投资分析中占据更大的权重。光伏行业中的原材料为硅料（多晶硅），多晶硅是由工业硅（金属硅）制造而来。本期报告将深度剖析工业硅行业，并根据现状与发展判断未来硅价走势，

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Teddy 2022/03/17 一、产能规划 ● 光伏产业链光伏产业以硅为主线。光伏产业上中下游包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏应用系统等环节。 ● 装机规模据 CPIA 估计，到2025 年，乐观情况下，全球光伏新增装机规模达 330GW，CAGR 为 20.5%，保守情况下光伏新增装机规模达 270GW，CAGR 为 15.7%；乐观情况下，我国光伏新增装机规模为110GW，CAGR 为 17.9%，保守情况下光伏新增装机规模为 90GW，CAGR 为 13.3%。 ● 上游产能规划

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宏观海外：美国就业市场仍保持较强的韧性，新增就业数量保持高位，离疫情前的充分就业人数仅剩 82 万，缺口将会很快弥合。我们一直强调2022年市场上是没有“美联储期权”，我们预期联储的鸽派表态最快也要到四季度末。 5 月新增非农就业 39 万人，超过市场预期的 32.5 万人。4 月新增非农就业由 42.8 万人上修至 43.6 万人，3 月新增非农就业由 42.8 万人继续下修至 39.8 万，两个月累计下修2.2 万人，过去三个月平均就业人数为 42 万人。失业率为 3.6%，同上月持平。

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Teddy 2022/04/07 一、趋势分析 ● 整体趋势从我国能源结构来看，火电依然是我国目前最主要的电力来源，累计装机容量超过五成。但从增速来看，风电、光伏等新能源装机增速已显著高于火电。其中，风电同比增长最快。截至2021年11月，我国风电累计装机容量达到3.05亿千瓦，同比增长29.0%，为同期水电（5.5%）、光伏（24.1%）、火电（3.5%）中增长最快的能源类型。离岸海上风速通常比沿岸高出20%，相比陆上很少有静风期，发电时间更长。对风电设备而言，陆地地形复杂、粗糙度高，并且

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君理资本：俄乌专题之历史战争回顾与原油未来走向

Teddy 2022/05/ 06 俄乌冲突扑朔迷离，本文通过复盘历史战争中原油的走势，得出观点，并在近期原油生产大国的策略中寻找未来的方向，在大宗商品暴涨的时期，我们认为油价可能将于下半年迎来较大波动，短期高位震荡，于年底前中枢下移。一、四次代表性战争复盘科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争、俄格战争 1.1 1999 年科索沃战争（1999/3/24-1999/6/10） ● 积怨已久的民族矛盾、与美国等北约国家的战略冲突，叠加科索沃宣布独立，导致科索沃战争的爆发。（1）科索沃的阿尔巴尼

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2022-07-07 11:28:57

“孤勇者”君理资本 | 荣获第三届“中国银行私人银行杯”半年度最佳新锐基金管理人

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君理资本

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2022-07-04 11:18:31

君理资本：震荡行情，紧抓高景气和消费（2022.07.04 - 2022.07.10）

我们的观点 1）近期硅片与硅料短期大幅异动系新疆有硅片公司停产检修导致，因7月停产检修公司比预期将多3家，故未来短期我们认为该预期将持续对上游公司价格有所支撑。 2）硅料与硅片产能陆续释放，2023年告别供需错配，我们认为2022年将持续面临上下游供需错配局面，产能扩展速度过慢。 3）我们认为TCL中环暴涨行情不会持久，多晶硅价格从年初持续上涨至今，暴涨的底层逻辑还是在于情绪与新闻（近期更换股东与停产检修），整个市场包括生产硅料与硅片的光伏企业并没有向中环有这样的拉升，我们更愿意相信这样的行情属

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大全能源

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2022-07-01 10:33:37

君理资本：电气化升级必经之路----第三代半导体碳化硅

写于2022/06/16 我们认为，碳化硅材料在芯片领域拥有最高的成长速度，整体发展蔚然成风，业绩可期。一、技术 1）三代半导体对比第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗（Ge）为代表的元素半导体材料，应用极为普遍，包括集成电路、电子信息网络工程、电脑、手机等。其中，最典型的应用是集成电路，主要应用于低压、低频、低功率的晶体管和探测器中。硅基半导体材料是目前产量最大、应用最广的半导体材料，90%以上的半导体产品是用硅基材料制作的。硅基器件在 600V 以上高电压以及高功率场合就达到其性能的极

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天岳先进
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2022-06-27 09:53:27

君理资本：中报预期将至，寻找确定性（2022.06.27 - 2022.07.03）

宏观概览海外： 1、油价下跌。拜登从去年持续施压沙特加速增产未果，高通胀驱使拜登做出更多外交妥协让步后，沙特态度已开始发生变化。6 月 2 日欧盟表决通过对俄石油制裁，欧佩克同时宣布加快增产。6 月 14 日拜登宣布 7 月 15 日访问沙特；6 月 16 日沙特能源部长出访俄罗斯；6 月 17 日外媒报道称欧佩克考虑 8 月本轮减产协议到期后，可能放弃 2016 年以来产量配额政策，转为自由增产。 1）短期来看，在拜登近期推出一系列打压油价措施，以及美联储不断加速紧缩的表调和行动压力下，油

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阿里巴巴-W

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2022-06-24 13:35:27

君理资本：我们与市场的看法不一样----模拟IC

Teddy 写于2022/06/20 我们认为，模拟IC现已具备性价比。一、产业链梳理在上一期，我们梳理了芯片的种类，其中最重要的三个组成部分分别是数字IC、存储IC、模拟IC。本期，我们选取了模拟IC行业，将对该行业进行细致介绍与分析，并对细分领域电源管理与信号链进行着重分析。二、模拟IC细分领域 1）信号链IC 信号链路是指一个系统中信号从输入到输出的路径，主要针对模拟信号完成收发、转换、放大、过滤等功能。根据思瑞浦招股书，转换器是该细分行业成长的抓手根据IC Insights 预

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思瑞浦
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圣邦股份

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2022-06-20 10:26:57

君理资本：谨防复苏证伪，关注加息风险链（2022.06.20 - 2022.06.26）

宏观概览（1）海外：美联储加息 75bp，将联邦基金利率目标区间上调至 1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为 475 亿美元（国债 300 亿美元+MBS 175 亿美元）。经济增长方面，美联储大幅下调 2022、23 年 GDP 预期，均为 1.7%（3 月预测值分别为 2.8%、2.2%）；失业率方面，美联储上调对 2022-24 年失业率预测，分别为 3.7%、3.9%、4.1%（3 月预测为 3.5%、3.5%、3.6%）。通胀率方面，美联储大幅上调 2022

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WOLFSPEED,INC.

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2022-06-17 11:06:54

君理资本：未来的未来能源----氢能源市场复盘

Teddy 写于2022/01/07 目录 1.氢能介绍 2.各国氢能发展 3.制氢环节介绍 4.总结与逻辑我们认为氢能短期不具备爆发点，可以炒作，但中期价值属性偏低。一、氢能介绍 ● 氢能：能源转型的未来方向。氢能具有环保低碳、高能量密度、蕴藏丰富等多方面优势。目前我国能源存在相对短缺及化石能源对外依存度较高问题，能源结构亟待从化石燃料为主导向清洁能源转型。氢能配合光伏和风电等可再生能源的发展，成为未来能源消费深度脱碳、保障能源安全的重要环节。 ● 美国欧洲日本已进入政策加持大力发展阶段，

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隆基绿能

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2022-06-14 13:30:14

君理资本：疫情恢复，市场景气----锂电池市场复盘

Teddy 写于2022/02/10 一、电池概况 1.1 电池分类电池可以有非常多种的分类应用场景：动力电池、储能电池电解质状态：液态电池、聚合物（胶体）电池、固态电池外观：圆柱，方形（钢/铝外壳），软包（铝塑膜）大类正极成分：铅酸电池、锂电池、钠电池等锂电池正极材料：磷酸铁锂电池（LFP）、钴酸锂电池（LCO）、锰酸锂电池（LMO）、（二元电池：镍锰酸锂/镍钴酸锂/磷酸锰铁锂）、（三元：镍钴锰酸锂电池（NCM）、镍钴铝酸锂电池（NCA））。 1.2 液态锂电池的工作原理充电过程

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亿纬锂能
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2022-06-13 10:11:39

君理资本：外冷内热，业绩为王（2022.06.13 - 2022.06.19）

宏观概览海外：美国 5 月 CPI 同比再创新高，为8.6%，主因俄乌冲突升级推高能源价格。数据公布后，美股大跌、美债收益率走高，美联储加息预期大幅升温。往后看，通胀预期已再度抬头，预计美国通胀 3 季度维持高位，4 季度将回落，但整体回落幅度可能有限。短期看：6 月 15 日美联储议息会议大概率还是加息 50bp，重点关注更新后的加息路径，尤其是 7 月或 9 月加 75bp 的可能性，目前美联储面临两难，如果大幅度加息，会损害经济；如果加息力度较小，则整体通胀难下。此外，目前整体海外市场

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思瑞浦

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2022-06-10 10:42:06

君理资本：我们的看法与市场不同----工业硅供需平衡

Teddy 2022/05/12 目录 1、研究原因 2、工业硅介绍 3、工业硅行业逻辑 4、总结我们认为，工业硅市场短期供需平衡，且在未来多晶硅需求爆发时期也可以实现供需适配一、研究原因在过去的报告中，我们对光伏行业的上中下游（硅料、电池片、组件）都进行了深入介绍与分析，但从去年到现在大宗商品上涨，让我们意识到成本端应该在我们的投资分析中占据更大的权重。光伏行业中的原材料为硅料（多晶硅），多晶硅是由工业硅（金属硅）制造而来。本期报告将深度剖析工业硅行业，并根据现状与发展判断未来硅价走势，

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石英股份
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2022-06-07 13:10:39

君理资本：相信光的力量----光伏复盘

Teddy 2022/03/17 一、产能规划 ● 光伏产业链光伏产业以硅为主线。光伏产业上中下游包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏应用系统等环节。 ● 装机规模据 CPIA 估计，到2025 年，乐观情况下，全球光伏新增装机规模达 330GW，CAGR 为 20.5%，保守情况下光伏新增装机规模达 270GW，CAGR 为 15.7%；乐观情况下，我国光伏新增装机规模为110GW，CAGR 为 17.9%，保守情况下光伏新增装机规模为 90GW，CAGR 为 13.3%。 ● 上游产能规划

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2022-06-06 10:02:03

君理资本：反弹进入高潮期，耐心等待回踩（2022.06.06 - 2022.06.12）

宏观海外：美国就业市场仍保持较强的韧性，新增就业数量保持高位，离疫情前的充分就业人数仅剩 82 万，缺口将会很快弥合。我们一直强调2022年市场上是没有“美联储期权”，我们预期联储的鸽派表态最快也要到四季度末。 5 月新增非农就业 39 万人，超过市场预期的 32.5 万人。4 月新增非农就业由 42.8 万人上修至 43.6 万人，3 月新增非农就业由 42.8 万人继续下修至 39.8 万，两个月累计下修2.2 万人，过去三个月平均就业人数为 42 万人。失业率为 3.6%，同上月持平。

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中国消费者指数ETF-GLOBALX

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2022-06-05 13:33:53

君理资本：依依东望，是海风----海上风电

Teddy 2022/04/07 一、趋势分析 ● 整体趋势从我国能源结构来看，火电依然是我国目前最主要的电力来源，累计装机容量超过五成。但从增速来看，风电、光伏等新能源装机增速已显著高于火电。其中，风电同比增长最快。截至2021年11月，我国风电累计装机容量达到3.05亿千瓦，同比增长29.0%，为同期水电（5.5%）、光伏（24.1%）、火电（3.5%）中增长最快的能源类型。离岸海上风速通常比沿岸高出20%，相比陆上很少有静风期，发电时间更长。对风电设备而言，陆地地形复杂、粗糙度高，并且

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明阳智能
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东方电缆

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2022-06-03 14:10:25

君理资本：俄乌专题之历史战争回顾与原油未来走向

Teddy 2022/05/ 06 俄乌冲突扑朔迷离，本文通过复盘历史战争中原油的走势，得出观点，并在近期原油生产大国的策略中寻找未来的方向，在大宗商品暴涨的时期，我们认为油价可能将于下半年迎来较大波动，短期高位震荡，于年底前中枢下移。一、四次代表性战争复盘科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争、俄格战争 1.1 1999 年科索沃战争（1999/3/24-1999/6/10） ● 积怨已久的民族矛盾、与美国等北约国家的战略冲突，叠加科索沃宣布独立，导致科索沃战争的爆发。（1）科索沃的阿尔巴尼

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原油指数ETF-IPATHS&PGSCI

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