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2023-06-06 20:20:47

光伏：N型时代开启，产业红利刚刚起步

一、N型时代开始去年开始，N型组件在海外就比较受欢迎。今年以来，国内中型以上绿电公司招标几乎都有N型组件，华能、大唐、华电、中核等企业多个大项目，N型比例均超4成，终端市场对N型组件接受度两年之内实现了大跃迁。目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W（同尺寸PERC近550W），明年有较大可能爬升到600W，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成。国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元/W爬升到目前0.11元/W，伴随效率提升，溢价有望放大。目前TOP

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2023-06-05 21:51:45

联得装备：基本面优秀，果链助推，坚定看好。

一、基本面（1）财务数据页验证了下边第7条的发展情况，公司2021年开始研发费用大幅上升、占营业收入10%以上，主要是靠自研切入了半导体、机器人领域，根据2022年经营情况以及2023年一季报业绩反馈，公司自研能力优秀，公司发展前景远大。（2）2022年业绩数据显示，公司毛利率、净利率开始反转，结束了疫情以来的下降局面，稳步向疫情前水平恢复。2023年一季报公司营业收入、净利润是2016年上市以来历年最佳。公司从未进行外延并购，商誉持续多年为零，表明公司内生增长强劲，PE估值有较大提升空间。

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联得装备

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2023-05-26 16:56:57

科伦药业:趋势良好，TROP2-ADC公布优异EGFR耐药肺癌II期数据

一、技术面科伦药业趋势良好，量价配合良性。二、消息面科伦药业于ASCO2023会议公布SKB264（TROP2 ADC）NSCLC全球II期试验结果，数据亮眼。可评估39例患者（5mg/kg，Q2W）ORR为44%，DoR为9.3个月。既往EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变亚组（50%前线≥一种化疗）:ORR为60%，DCR为100%，mPFS为11.1个月。在EGFR野生型亚组（PD-1治疗失败，前线=2）：ORR为26%，DCR为89%，mPFS为5.3个月。安全性良好：常见≥3

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科伦药业

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2023-05-11 20:16:21

游戏：不惧调整，AI 3D趋势确定，Q2产品周期拉开，下半年有望进入双击阶段

一、近期板块有所调整，但我们认为当前24x的估值中枢具备强支撑（景气度、产品催化、业绩拐点、AI趋势）。二、Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），产品催化和业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。产品方面，Q2三七、恺英、完美等均有重点产品；业绩节奏上我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；三、Q4拐点的吉比特，泰岳预计全年稳健。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

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2023-05-11 20:14:06

昆仑万维：把握回调机会，AGI及AIGC战略清晰逐渐落地

一、大模型里面的“小”公司，效果超出市场预期。根据5月17日发布会内容及我们的测试，“天工”3.5整体处于国内同类产品领先水平，文本写作接近ChatGPT水平，中文语境中表现甚至更好，连续对话体验优于国内同类产品，整合效果超出市场预期。二、兼具模型能力及应用能力。“天工”3.5兼具应用场景，未来期待AGI及AI+应用率先落地。公司已将StarX和ArkGames合并升级为StarArk，聚焦音乐AI与游戏AI方向，将于2023年年内陆续发布产品。同时公司在应用端具备出色的承接场景，公司音乐AI

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昆仑万维

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2023-05-10 20:18:03

如何看国六b排放标准实施时间延后对市场的影响

一、政策面昨天有关部门发布政策通知，7月1日起，全国范围内全面实施国六b；针对RDE报告为“仅监测”的车型，给与半年过渡期，允许销售至23年12月31日。二、解读表面上7月1日的执行时间不变，但实际效果是推迟到年底，消除了行业重大风险。因为国六A的车型极少，且这部分车型在3月新车生产已经切换，所以7月1日前按照正常节奏消化掉所有库存没有任何悬念。3月起，业内人士真正的担心是国六b的RDE（实际行驶污染物排放试验），因为此前国六b车型并没有做RDE限制的要求，所以很多“国六b”车型其实仅仅做

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2023-05-06 16:24:00

科大讯飞：星火大模型发布超预期，大模型+产品闭环生态打通【天风计算机】

一、今天下午星火大模型现场展示，展示了文本生成、逻辑推理、数学运算、代码生成、文本翻译纠错、多模态输出和输入能力，支持语音和图片输入，支持语音和虚拟人输出，现场回答效果佳。二、大模型迭代节奏铺排： 1）6月9日，突破开放式问答，多轮对话、数学能力加强； 2）8月15日，代码能力提升，多模态交互能力开放给客户； 3）10月24日，星火在中文通用能力超过chatGPT，英文能力上对标chatGPT。推出医疗行业大模型，超过GPT4。三、点评 1）从发布会看，生成速度非常快。比GPT还快，是直接出

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科大讯飞

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2023-05-05 09:21:55

赛腾股份：低估的半导体设备标的，现价仍然值得重点关注

一、订单充足加速确认，Q1收入端实现高速增长 2023Q1公司实现营收7.15亿元，同比+68.87%，收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，2023年相关订单加速确认收入。分产品看，3C设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长；半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。二、毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超

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2023-05-05 09:20:52

推荐黄金标的，comex金价创历史新高带动全球黄金股逆势大涨

一、昨日，伦敦金价最高涨至2,072.19美元/盎司，突破2022/3的2,070.2前高，但仍未突破2020/8的2,074.7历史高点；comex金价最高涨至2,089.9美元/盎司，突破2020/8的2,088.6历史高点和2022/3的2,079.3的前高，创历史新高。受此影响，全球股市中黄金板块均逆势大涨，中金国际+7.95%、鹏欣+7.1%、AU+5.56%、中金+4.19%、山金+3.7%、NME+4.02%、GOLD+2.15%和招金2.12%等。二、点评：美联储如期加息25

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2023-04-17 13:31:33

半导体倒车接人

一、事件驱动 1、北方华创业绩超预期，上周五涨停； 2、美国计划本周制裁华为和中兴； 3、欧盟成员国和欧洲议会或于4月18日就欧盟《芯片法案》达成协议。二、产业链 1. 半导体设备 -- 今年到明年晶圆厂存储厂的最核心变量是先进逻辑工艺产线及长江存储去美化产线的突破； -- 核心卡脖子环节（高深宽比刻蚀、多层ON结构堆叠沉积、SADP ICP、SADP ALD、themal ALD等）的突破至关重要且带来的订单增量弹性巨大，重点推荐三家最核心标的：中微公司（远期市值空间2500亿 Vs 当前市

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2023-04-17 08:56:48

半导体

本周的重点机会，应该还是在半导体板块

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2023-04-13 21:14:48

北方华创：2022年业绩快报和2023Q1业绩预期

一、事件公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收146.88亿元，同比+51.68%；归母净利润23.52亿元，同比+118.37%；扣非归母净利润21.06亿元，同比+161.07%。预计2023年一季度营收为36-40亿元，同比增长68.56%-87.29%。归母净利润为5.6亿元~6.2亿元，同比增长：171.24%-200.30% 二、不惧半导体萧条周期，公司营收继续保持较快增长 2022年报告期内，全球半导体产业景气度出现明显下滑，同期美国对中国大陆半导体产业施加较多限制，

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北方华创

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2023-04-10 19:28:25

隆基绿能22年业绩快报点评：业绩符合预期，期待23年新电池放量

一、公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收1289.98亿元，同比+60.03%，实现归母净利润147.79亿元，同比+62.66%。测算22Q4实现归母净利润38.03亿元，业绩符合此前预告。二、预计公司Q4实现硅片外销11-12GW，单瓦盈利约7分；实现组件出货14-16GW，单瓦盈利约0.15元/w；硅料权益约17亿元；并计提部分减值。三、硅片端，预计22年底公司产能已达140GW，23年底有望至180-200GW。公司关键耗材保供能力强，技术与成本壁垒深厚，非硅成本持续领先，

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隆基绿能

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2023-04-09 18:24:49

长川科技：国产半导体测试设备龙头，市场稀缺标的

一、事件驱动 1、日本政府宣布将修订外汇与外贸法相关法令，从7月份开始对23种半导体制造设备进行出口限制。这23项包括：3项清洗设备、11项薄膜沉积设备、1项热处理设备、4项光刻/曝光设备、3项刻蚀设备、1项测试设备，其中涉及前道工艺最核心的清洁、沉积、光刻和蚀刻。 2、从去年8月美国《芯片法案》（禁止获得联邦资金的公司在大陆增产）到今年3月荷兰发布出口管制（禁止先进DVU出口），再到日本政府修改出口禁令（禁止23项芯片制造设备出口），美日荷在全球半导体处于垄断地位，三国达成协议对中国芯片施加出

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2023-04-07 13:25:27

欧陆通:史上毛利率最高季度，拐点算力爆炸主升浪！

一、事件欧陆通发布2022年年报，上市历史毛利率最高单季度，Q4毛利率23.92%，环比+5.24pct；净利率6.53%，环比+0.83pct。正如我们之前所说，公司芯片和铜价等原材料影响趋于平稳，今年进入利润释放期，单Q4归母净利0.49亿，参考wind一致预期23/24年归母净利2.3/3.79亿，安全边际今年30倍pe，60亿安全垫，上行空间给明年25x，至少看90亿市值以上！拐点算力爆炸主升浪，欧陆通作为服务器电源核心标的，业绩拐点机遇巨大！二、风口 AI扩容+国产替代，浪潮新华三

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光伏：N型时代开启，产业红利刚刚起步

一、N型时代开始去年开始，N型组件在海外就比较受欢迎。今年以来，国内中型以上绿电公司招标几乎都有N型组件，华能、大唐、华电、中核等企业多个大项目，N型比例均超4成，终端市场对N型组件接受度两年之内实现了大跃迁。目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W（同尺寸PERC近550W），明年有较大可能爬升到600W，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成。国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元/W爬升到目前0.11元/W，伴随效率提升，溢价有望放大。目前TOP

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联得装备：基本面优秀，果链助推，坚定看好。

一、基本面（1）财务数据页验证了下边第7条的发展情况，公司2021年开始研发费用大幅上升、占营业收入10%以上，主要是靠自研切入了半导体、机器人领域，根据2022年经营情况以及2023年一季报业绩反馈，公司自研能力优秀，公司发展前景远大。（2）2022年业绩数据显示，公司毛利率、净利率开始反转，结束了疫情以来的下降局面，稳步向疫情前水平恢复。2023年一季报公司营业收入、净利润是2016年上市以来历年最佳。公司从未进行外延并购，商誉持续多年为零，表明公司内生增长强劲，PE估值有较大提升空间。

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科伦药业:趋势良好，TROP2-ADC公布优异EGFR耐药肺癌II期数据

一、技术面科伦药业趋势良好，量价配合良性。二、消息面科伦药业于ASCO2023会议公布SKB264（TROP2 ADC）NSCLC全球II期试验结果，数据亮眼。可评估39例患者（5mg/kg，Q2W）ORR为44%，DoR为9.3个月。既往EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变亚组（50%前线≥一种化疗）:ORR为60%，DCR为100%，mPFS为11.1个月。在EGFR野生型亚组（PD-1治疗失败，前线=2）：ORR为26%，DCR为89%，mPFS为5.3个月。安全性良好：常见≥3

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游戏：不惧调整，AI 3D趋势确定，Q2产品周期拉开，下半年有望进入双击阶段

一、近期板块有所调整，但我们认为当前24x的估值中枢具备强支撑（景气度、产品催化、业绩拐点、AI趋势）。二、Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），产品催化和业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。产品方面，Q2三七、恺英、完美等均有重点产品；业绩节奏上我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；三、Q4拐点的吉比特，泰岳预计全年稳健。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

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昆仑万维：把握回调机会，AGI及AIGC战略清晰逐渐落地

一、大模型里面的“小”公司，效果超出市场预期。根据5月17日发布会内容及我们的测试，“天工”3.5整体处于国内同类产品领先水平，文本写作接近ChatGPT水平，中文语境中表现甚至更好，连续对话体验优于国内同类产品，整合效果超出市场预期。二、兼具模型能力及应用能力。“天工”3.5兼具应用场景，未来期待AGI及AI+应用率先落地。公司已将StarX和ArkGames合并升级为StarArk，聚焦音乐AI与游戏AI方向，将于2023年年内陆续发布产品。同时公司在应用端具备出色的承接场景，公司音乐AI

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一、政策面昨天有关部门发布政策通知，7月1日起，全国范围内全面实施国六b；针对RDE报告为“仅监测”的车型，给与半年过渡期，允许销售至23年12月31日。二、解读表面上7月1日的执行时间不变，但实际效果是推迟到年底，消除了行业重大风险。因为国六A的车型极少，且这部分车型在3月新车生产已经切换，所以7月1日前按照正常节奏消化掉所有库存没有任何悬念。3月起，业内人士真正的担心是国六b的RDE（实际行驶污染物排放试验），因为此前国六b车型并没有做RDE限制的要求，所以很多“国六b”车型其实仅仅做

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科大讯飞：星火大模型发布超预期，大模型+产品闭环生态打通【天风计算机】

一、今天下午星火大模型现场展示，展示了文本生成、逻辑推理、数学运算、代码生成、文本翻译纠错、多模态输出和输入能力，支持语音和图片输入，支持语音和虚拟人输出，现场回答效果佳。二、大模型迭代节奏铺排： 1）6月9日，突破开放式问答，多轮对话、数学能力加强； 2）8月15日，代码能力提升，多模态交互能力开放给客户； 3）10月24日，星火在中文通用能力超过chatGPT，英文能力上对标chatGPT。推出医疗行业大模型，超过GPT4。三、点评 1）从发布会看，生成速度非常快。比GPT还快，是直接出

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赛腾股份：低估的半导体设备标的，现价仍然值得重点关注

一、订单充足加速确认，Q1收入端实现高速增长 2023Q1公司实现营收7.15亿元，同比+68.87%，收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，2023年相关订单加速确认收入。分产品看，3C设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长；半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。二、毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超

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推荐黄金标的，comex金价创历史新高带动全球黄金股逆势大涨

一、昨日，伦敦金价最高涨至2,072.19美元/盎司，突破2022/3的2,070.2前高，但仍未突破2020/8的2,074.7历史高点；comex金价最高涨至2,089.9美元/盎司，突破2020/8的2,088.6历史高点和2022/3的2,079.3的前高，创历史新高。受此影响，全球股市中黄金板块均逆势大涨，中金国际+7.95%、鹏欣+7.1%、AU+5.56%、中金+4.19%、山金+3.7%、NME+4.02%、GOLD+2.15%和招金2.12%等。二、点评：美联储如期加息25

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一、事件驱动 1、北方华创业绩超预期，上周五涨停； 2、美国计划本周制裁华为和中兴； 3、欧盟成员国和欧洲议会或于4月18日就欧盟《芯片法案》达成协议。二、产业链 1. 半导体设备 -- 今年到明年晶圆厂存储厂的最核心变量是先进逻辑工艺产线及长江存储去美化产线的突破； -- 核心卡脖子环节（高深宽比刻蚀、多层ON结构堆叠沉积、SADP ICP、SADP ALD、themal ALD等）的突破至关重要且带来的订单增量弹性巨大，重点推荐三家最核心标的：中微公司（远期市值空间2500亿 Vs 当前市

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北方华创：2022年业绩快报和2023Q1业绩预期

一、事件公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收146.88亿元，同比+51.68%；归母净利润23.52亿元，同比+118.37%；扣非归母净利润21.06亿元，同比+161.07%。预计2023年一季度营收为36-40亿元，同比增长68.56%-87.29%。归母净利润为5.6亿元~6.2亿元，同比增长：171.24%-200.30% 二、不惧半导体萧条周期，公司营收继续保持较快增长 2022年报告期内，全球半导体产业景气度出现明显下滑，同期美国对中国大陆半导体产业施加较多限制，

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隆基绿能22年业绩快报点评：业绩符合预期，期待23年新电池放量

一、公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收1289.98亿元，同比+60.03%，实现归母净利润147.79亿元，同比+62.66%。测算22Q4实现归母净利润38.03亿元，业绩符合此前预告。二、预计公司Q4实现硅片外销11-12GW，单瓦盈利约7分；实现组件出货14-16GW，单瓦盈利约0.15元/w；硅料权益约17亿元；并计提部分减值。三、硅片端，预计22年底公司产能已达140GW，23年底有望至180-200GW。公司关键耗材保供能力强，技术与成本壁垒深厚，非硅成本持续领先，

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一、事件驱动 1、日本政府宣布将修订外汇与外贸法相关法令，从7月份开始对23种半导体制造设备进行出口限制。这23项包括：3项清洗设备、11项薄膜沉积设备、1项热处理设备、4项光刻/曝光设备、3项刻蚀设备、1项测试设备，其中涉及前道工艺最核心的清洁、沉积、光刻和蚀刻。 2、从去年8月美国《芯片法案》（禁止获得联邦资金的公司在大陆增产）到今年3月荷兰发布出口管制（禁止先进DVU出口），再到日本政府修改出口禁令（禁止23项芯片制造设备出口），美日荷在全球半导体处于垄断地位，三国达成协议对中国芯片施加出

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欧陆通:史上毛利率最高季度，拐点算力爆炸主升浪！

一、事件欧陆通发布2022年年报，上市历史毛利率最高单季度，Q4毛利率23.92%，环比+5.24pct；净利率6.53%，环比+0.83pct。正如我们之前所说，公司芯片和铜价等原材料影响趋于平稳，今年进入利润释放期，单Q4归母净利0.49亿，参考wind一致预期23/24年归母净利2.3/3.79亿，安全边际今年30倍pe，60亿安全垫，上行空间给明年25x，至少看90亿市值以上！拐点算力爆炸主升浪，欧陆通作为服务器电源核心标的，业绩拐点机遇巨大！二、风口 AI扩容+国产替代，浪潮新华三

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光伏：N型时代开启，产业红利刚刚起步

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2023-06-05 21:51:45

联得装备：基本面优秀，果链助推，坚定看好。

一、基本面（1）财务数据页验证了下边第7条的发展情况，公司2021年开始研发费用大幅上升、占营业收入10%以上，主要是靠自研切入了半导体、机器人领域，根据2022年经营情况以及2023年一季报业绩反馈，公司自研能力优秀，公司发展前景远大。（2）2022年业绩数据显示，公司毛利率、净利率开始反转，结束了疫情以来的下降局面，稳步向疫情前水平恢复。2023年一季报公司营业收入、净利润是2016年上市以来历年最佳。公司从未进行外延并购，商誉持续多年为零，表明公司内生增长强劲，PE估值有较大提升空间。

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联得装备

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5.89
小蜗牛

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2023-05-26 16:56:57

科伦药业:趋势良好，TROP2-ADC公布优异EGFR耐药肺癌II期数据

一、技术面科伦药业趋势良好，量价配合良性。二、消息面科伦药业于ASCO2023会议公布SKB264（TROP2 ADC）NSCLC全球II期试验结果，数据亮眼。可评估39例患者（5mg/kg，Q2W）ORR为44%，DoR为9.3个月。既往EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变亚组（50%前线≥一种化疗）:ORR为60%，DCR为100%，mPFS为11.1个月。在EGFR野生型亚组（PD-1治疗失败，前线=2）：ORR为26%，DCR为89%，mPFS为5.3个月。安全性良好：常见≥3

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科伦药业

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2023-05-11 20:16:21

游戏：不惧调整，AI 3D趋势确定，Q2产品周期拉开，下半年有望进入双击阶段

一、近期板块有所调整，但我们认为当前24x的估值中枢具备强支撑（景气度、产品催化、业绩拐点、AI趋势）。二、Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），产品催化和业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。产品方面，Q2三七、恺英、完美等均有重点产品；业绩节奏上我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；三、Q4拐点的吉比特，泰岳预计全年稳健。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

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吉比特

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2023-05-11 20:14:06

昆仑万维：把握回调机会，AGI及AIGC战略清晰逐渐落地

一、大模型里面的“小”公司，效果超出市场预期。根据5月17日发布会内容及我们的测试，“天工”3.5整体处于国内同类产品领先水平，文本写作接近ChatGPT水平，中文语境中表现甚至更好，连续对话体验优于国内同类产品，整合效果超出市场预期。二、兼具模型能力及应用能力。“天工”3.5兼具应用场景，未来期待AGI及AI+应用率先落地。公司已将StarX和ArkGames合并升级为StarArk，聚焦音乐AI与游戏AI方向，将于2023年年内陆续发布产品。同时公司在应用端具备出色的承接场景，公司音乐AI

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昆仑万维

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2023-05-10 20:18:03

如何看国六b排放标准实施时间延后对市场的影响

一、政策面昨天有关部门发布政策通知，7月1日起，全国范围内全面实施国六b；针对RDE报告为“仅监测”的车型，给与半年过渡期，允许销售至23年12月31日。二、解读表面上7月1日的执行时间不变，但实际效果是推迟到年底，消除了行业重大风险。因为国六A的车型极少，且这部分车型在3月新车生产已经切换，所以7月1日前按照正常节奏消化掉所有库存没有任何悬念。3月起，业内人士真正的担心是国六b的RDE（实际行驶污染物排放试验），因为此前国六b车型并没有做RDE限制的要求，所以很多“国六b”车型其实仅仅做

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比亚迪
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2023-05-06 16:24:00

科大讯飞：星火大模型发布超预期，大模型+产品闭环生态打通【天风计算机】

一、今天下午星火大模型现场展示，展示了文本生成、逻辑推理、数学运算、代码生成、文本翻译纠错、多模态输出和输入能力，支持语音和图片输入，支持语音和虚拟人输出，现场回答效果佳。二、大模型迭代节奏铺排： 1）6月9日，突破开放式问答，多轮对话、数学能力加强； 2）8月15日，代码能力提升，多模态交互能力开放给客户； 3）10月24日，星火在中文通用能力超过chatGPT，英文能力上对标chatGPT。推出医疗行业大模型，超过GPT4。三、点评 1）从发布会看，生成速度非常快。比GPT还快，是直接出

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科大讯飞

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2023-05-05 09:21:55

赛腾股份：低估的半导体设备标的，现价仍然值得重点关注

一、订单充足加速确认，Q1收入端实现高速增长 2023Q1公司实现营收7.15亿元，同比+68.87%，收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，2023年相关订单加速确认收入。分产品看，3C设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长；半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。二、毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超

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2023-05-05 09:20:52

推荐黄金标的，comex金价创历史新高带动全球黄金股逆势大涨

一、昨日，伦敦金价最高涨至2,072.19美元/盎司，突破2022/3的2,070.2前高，但仍未突破2020/8的2,074.7历史高点；comex金价最高涨至2,089.9美元/盎司，突破2020/8的2,088.6历史高点和2022/3的2,079.3的前高，创历史新高。受此影响，全球股市中黄金板块均逆势大涨，中金国际+7.95%、鹏欣+7.1%、AU+5.56%、中金+4.19%、山金+3.7%、NME+4.02%、GOLD+2.15%和招金2.12%等。二、点评：美联储如期加息25

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2023-04-17 13:31:33

半导体倒车接人

一、事件驱动 1、北方华创业绩超预期，上周五涨停； 2、美国计划本周制裁华为和中兴； 3、欧盟成员国和欧洲议会或于4月18日就欧盟《芯片法案》达成协议。二、产业链 1. 半导体设备 -- 今年到明年晶圆厂存储厂的最核心变量是先进逻辑工艺产线及长江存储去美化产线的突破； -- 核心卡脖子环节（高深宽比刻蚀、多层ON结构堆叠沉积、SADP ICP、SADP ALD、themal ALD等）的突破至关重要且带来的订单增量弹性巨大，重点推荐三家最核心标的：中微公司（远期市值空间2500亿 Vs 当前市

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晶晨股份
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2023-04-17 08:56:48

半导体

本周的重点机会，应该还是在半导体板块

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2023-04-13 21:14:48

北方华创：2022年业绩快报和2023Q1业绩预期

一、事件公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收146.88亿元，同比+51.68%；归母净利润23.52亿元，同比+118.37%；扣非归母净利润21.06亿元，同比+161.07%。预计2023年一季度营收为36-40亿元，同比增长68.56%-87.29%。归母净利润为5.6亿元~6.2亿元，同比增长：171.24%-200.30% 二、不惧半导体萧条周期，公司营收继续保持较快增长 2022年报告期内，全球半导体产业景气度出现明显下滑，同期美国对中国大陆半导体产业施加较多限制，

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北方华创

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2023-04-10 19:28:25

隆基绿能22年业绩快报点评：业绩符合预期，期待23年新电池放量

一、公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收1289.98亿元，同比+60.03%，实现归母净利润147.79亿元，同比+62.66%。测算22Q4实现归母净利润38.03亿元，业绩符合此前预告。二、预计公司Q4实现硅片外销11-12GW，单瓦盈利约7分；实现组件出货14-16GW，单瓦盈利约0.15元/w；硅料权益约17亿元；并计提部分减值。三、硅片端，预计22年底公司产能已达140GW，23年底有望至180-200GW。公司关键耗材保供能力强，技术与成本壁垒深厚，非硅成本持续领先，

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2023-04-09 18:24:49

长川科技：国产半导体测试设备龙头，市场稀缺标的

一、事件驱动 1、日本政府宣布将修订外汇与外贸法相关法令，从7月份开始对23种半导体制造设备进行出口限制。这23项包括：3项清洗设备、11项薄膜沉积设备、1项热处理设备、4项光刻/曝光设备、3项刻蚀设备、1项测试设备，其中涉及前道工艺最核心的清洁、沉积、光刻和蚀刻。 2、从去年8月美国《芯片法案》（禁止获得联邦资金的公司在大陆增产）到今年3月荷兰发布出口管制（禁止先进DVU出口），再到日本政府修改出口禁令（禁止23项芯片制造设备出口），美日荷在全球半导体处于垄断地位，三国达成协议对中国芯片施加出

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长川科技
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2023-04-07 13:25:27

欧陆通:史上毛利率最高季度，拐点算力爆炸主升浪！

一、事件欧陆通发布2022年年报，上市历史毛利率最高单季度，Q4毛利率23.92%，环比+5.24pct；净利率6.53%，环比+0.83pct。正如我们之前所说，公司芯片和铜价等原材料影响趋于平稳，今年进入利润释放期，单Q4归母净利0.49亿，参考wind一致预期23/24年归母净利2.3/3.79亿，安全边际今年30倍pe，60亿安全垫，上行空间给明年25x，至少看90亿市值以上！拐点算力爆炸主升浪，欧陆通作为服务器电源核心标的，业绩拐点机遇巨大！二、风口 AI扩容+国产替代，浪潮新华三

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欧陆通

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小蜗牛

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2023-06-06 20:20:47

光伏：N型时代开启，产业红利刚刚起步

一、N型时代开始去年开始，N型组件在海外就比较受欢迎。今年以来，国内中型以上绿电公司招标几乎都有N型组件，华能、大唐、华电、中核等企业多个大项目，N型比例均超4成，终端市场对N型组件接受度两年之内实现了大跃迁。目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W（同尺寸PERC近550W），明年有较大可能爬升到600W，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成。国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元/W爬升到目前0.11元/W，伴随效率提升，溢价有望放大。目前TOP

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联得装备：基本面优秀，果链助推，坚定看好。

一、基本面（1）财务数据页验证了下边第7条的发展情况，公司2021年开始研发费用大幅上升、占营业收入10%以上，主要是靠自研切入了半导体、机器人领域，根据2022年经营情况以及2023年一季报业绩反馈，公司自研能力优秀，公司发展前景远大。（2）2022年业绩数据显示，公司毛利率、净利率开始反转，结束了疫情以来的下降局面，稳步向疫情前水平恢复。2023年一季报公司营业收入、净利润是2016年上市以来历年最佳。公司从未进行外延并购，商誉持续多年为零，表明公司内生增长强劲，PE估值有较大提升空间。

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科伦药业:趋势良好，TROP2-ADC公布优异EGFR耐药肺癌II期数据

一、技术面科伦药业趋势良好，量价配合良性。二、消息面科伦药业于ASCO2023会议公布SKB264（TROP2 ADC）NSCLC全球II期试验结果，数据亮眼。可评估39例患者（5mg/kg，Q2W）ORR为44%，DoR为9.3个月。既往EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变亚组（50%前线≥一种化疗）:ORR为60%，DCR为100%，mPFS为11.1个月。在EGFR野生型亚组（PD-1治疗失败，前线=2）：ORR为26%，DCR为89%，mPFS为5.3个月。安全性良好：常见≥3

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游戏：不惧调整，AI 3D趋势确定，Q2产品周期拉开，下半年有望进入双击阶段

一、近期板块有所调整，但我们认为当前24x的估值中枢具备强支撑（景气度、产品催化、业绩拐点、AI趋势）。二、Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），产品催化和业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。产品方面，Q2三七、恺英、完美等均有重点产品；业绩节奏上我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；三、Q4拐点的吉比特，泰岳预计全年稳健。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

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昆仑万维：把握回调机会，AGI及AIGC战略清晰逐渐落地

一、大模型里面的“小”公司，效果超出市场预期。根据5月17日发布会内容及我们的测试，“天工”3.5整体处于国内同类产品领先水平，文本写作接近ChatGPT水平，中文语境中表现甚至更好，连续对话体验优于国内同类产品，整合效果超出市场预期。二、兼具模型能力及应用能力。“天工”3.5兼具应用场景，未来期待AGI及AI+应用率先落地。公司已将StarX和ArkGames合并升级为StarArk，聚焦音乐AI与游戏AI方向，将于2023年年内陆续发布产品。同时公司在应用端具备出色的承接场景，公司音乐AI

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如何看国六b排放标准实施时间延后对市场的影响

一、政策面昨天有关部门发布政策通知，7月1日起，全国范围内全面实施国六b；针对RDE报告为“仅监测”的车型，给与半年过渡期，允许销售至23年12月31日。二、解读表面上7月1日的执行时间不变，但实际效果是推迟到年底，消除了行业重大风险。因为国六A的车型极少，且这部分车型在3月新车生产已经切换，所以7月1日前按照正常节奏消化掉所有库存没有任何悬念。3月起，业内人士真正的担心是国六b的RDE（实际行驶污染物排放试验），因为此前国六b车型并没有做RDE限制的要求，所以很多“国六b”车型其实仅仅做

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科大讯飞：星火大模型发布超预期，大模型+产品闭环生态打通【天风计算机】

一、今天下午星火大模型现场展示，展示了文本生成、逻辑推理、数学运算、代码生成、文本翻译纠错、多模态输出和输入能力，支持语音和图片输入，支持语音和虚拟人输出，现场回答效果佳。二、大模型迭代节奏铺排： 1）6月9日，突破开放式问答，多轮对话、数学能力加强； 2）8月15日，代码能力提升，多模态交互能力开放给客户； 3）10月24日，星火在中文通用能力超过chatGPT，英文能力上对标chatGPT。推出医疗行业大模型，超过GPT4。三、点评 1）从发布会看，生成速度非常快。比GPT还快，是直接出

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赛腾股份：低估的半导体设备标的，现价仍然值得重点关注

一、订单充足加速确认，Q1收入端实现高速增长 2023Q1公司实现营收7.15亿元，同比+68.87%，收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，2023年相关订单加速确认收入。分产品看，3C设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长；半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。二、毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超

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推荐黄金标的，comex金价创历史新高带动全球黄金股逆势大涨

一、昨日，伦敦金价最高涨至2,072.19美元/盎司，突破2022/3的2,070.2前高，但仍未突破2020/8的2,074.7历史高点；comex金价最高涨至2,089.9美元/盎司，突破2020/8的2,088.6历史高点和2022/3的2,079.3的前高，创历史新高。受此影响，全球股市中黄金板块均逆势大涨，中金国际+7.95%、鹏欣+7.1%、AU+5.56%、中金+4.19%、山金+3.7%、NME+4.02%、GOLD+2.15%和招金2.12%等。二、点评：美联储如期加息25

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半导体倒车接人

一、事件驱动 1、北方华创业绩超预期，上周五涨停； 2、美国计划本周制裁华为和中兴； 3、欧盟成员国和欧洲议会或于4月18日就欧盟《芯片法案》达成协议。二、产业链 1. 半导体设备 -- 今年到明年晶圆厂存储厂的最核心变量是先进逻辑工艺产线及长江存储去美化产线的突破； -- 核心卡脖子环节（高深宽比刻蚀、多层ON结构堆叠沉积、SADP ICP、SADP ALD、themal ALD等）的突破至关重要且带来的订单增量弹性巨大，重点推荐三家最核心标的：中微公司（远期市值空间2500亿 Vs 当前市

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本周的重点机会，应该还是在半导体板块

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北方华创：2022年业绩快报和2023Q1业绩预期

一、事件公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收146.88亿元，同比+51.68%；归母净利润23.52亿元，同比+118.37%；扣非归母净利润21.06亿元，同比+161.07%。预计2023年一季度营收为36-40亿元，同比增长68.56%-87.29%。归母净利润为5.6亿元~6.2亿元，同比增长：171.24%-200.30% 二、不惧半导体萧条周期，公司营收继续保持较快增长 2022年报告期内，全球半导体产业景气度出现明显下滑，同期美国对中国大陆半导体产业施加较多限制，

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隆基绿能22年业绩快报点评：业绩符合预期，期待23年新电池放量

一、公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收1289.98亿元，同比+60.03%，实现归母净利润147.79亿元，同比+62.66%。测算22Q4实现归母净利润38.03亿元，业绩符合此前预告。二、预计公司Q4实现硅片外销11-12GW，单瓦盈利约7分；实现组件出货14-16GW，单瓦盈利约0.15元/w；硅料权益约17亿元；并计提部分减值。三、硅片端，预计22年底公司产能已达140GW，23年底有望至180-200GW。公司关键耗材保供能力强，技术与成本壁垒深厚，非硅成本持续领先，

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一、事件驱动 1、日本政府宣布将修订外汇与外贸法相关法令，从7月份开始对23种半导体制造设备进行出口限制。这23项包括：3项清洗设备、11项薄膜沉积设备、1项热处理设备、4项光刻/曝光设备、3项刻蚀设备、1项测试设备，其中涉及前道工艺最核心的清洁、沉积、光刻和蚀刻。 2、从去年8月美国《芯片法案》（禁止获得联邦资金的公司在大陆增产）到今年3月荷兰发布出口管制（禁止先进DVU出口），再到日本政府修改出口禁令（禁止23项芯片制造设备出口），美日荷在全球半导体处于垄断地位，三国达成协议对中国芯片施加出

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欧陆通:史上毛利率最高季度，拐点算力爆炸主升浪！

一、事件欧陆通发布2022年年报，上市历史毛利率最高单季度，Q4毛利率23.92%，环比+5.24pct；净利率6.53%，环比+0.83pct。正如我们之前所说，公司芯片和铜价等原材料影响趋于平稳，今年进入利润释放期，单Q4归母净利0.49亿，参考wind一致预期23/24年归母净利2.3/3.79亿，安全边际今年30倍pe，60亿安全垫，上行空间给明年25x，至少看90亿市值以上！拐点算力爆炸主升浪，欧陆通作为服务器电源核心标的，业绩拐点机遇巨大！二、风口 AI扩容+国产替代，浪潮新华三

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光伏：N型时代开启，产业红利刚刚起步

一、N型时代开始去年开始，N型组件在海外就比较受欢迎。今年以来，国内中型以上绿电公司招标几乎都有N型组件，华能、大唐、华电、中核等企业多个大项目，N型比例均超4成，终端市场对N型组件接受度两年之内实现了大跃迁。目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W（同尺寸PERC近550W），明年有较大可能爬升到600W，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成。国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元/W爬升到目前0.11元/W，伴随效率提升，溢价有望放大。目前TOP

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一、基本面（1）财务数据页验证了下边第7条的发展情况，公司2021年开始研发费用大幅上升、占营业收入10%以上，主要是靠自研切入了半导体、机器人领域，根据2022年经营情况以及2023年一季报业绩反馈，公司自研能力优秀，公司发展前景远大。（2）2022年业绩数据显示，公司毛利率、净利率开始反转，结束了疫情以来的下降局面，稳步向疫情前水平恢复。2023年一季报公司营业收入、净利润是2016年上市以来历年最佳。公司从未进行外延并购，商誉持续多年为零，表明公司内生增长强劲，PE估值有较大提升空间。

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2023-05-26 16:56:57

科伦药业:趋势良好，TROP2-ADC公布优异EGFR耐药肺癌II期数据

一、技术面科伦药业趋势良好，量价配合良性。二、消息面科伦药业于ASCO2023会议公布SKB264（TROP2 ADC）NSCLC全球II期试验结果，数据亮眼。可评估39例患者（5mg/kg，Q2W）ORR为44%，DoR为9.3个月。既往EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变亚组（50%前线≥一种化疗）:ORR为60%，DCR为100%，mPFS为11.1个月。在EGFR野生型亚组（PD-1治疗失败，前线=2）：ORR为26%，DCR为89%，mPFS为5.3个月。安全性良好：常见≥3

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科伦药业

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2023-05-11 20:16:21

游戏：不惧调整，AI 3D趋势确定，Q2产品周期拉开，下半年有望进入双击阶段

一、近期板块有所调整，但我们认为当前24x的估值中枢具备强支撑（景气度、产品催化、业绩拐点、AI趋势）。二、Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），产品催化和业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。产品方面，Q2三七、恺英、完美等均有重点产品；业绩节奏上我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；三、Q4拐点的吉比特，泰岳预计全年稳健。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

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恺英网络
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巨人网络
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吉比特

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2023-05-11 20:14:06

昆仑万维：把握回调机会，AGI及AIGC战略清晰逐渐落地

一、大模型里面的“小”公司，效果超出市场预期。根据5月17日发布会内容及我们的测试，“天工”3.5整体处于国内同类产品领先水平，文本写作接近ChatGPT水平，中文语境中表现甚至更好，连续对话体验优于国内同类产品，整合效果超出市场预期。二、兼具模型能力及应用能力。“天工”3.5兼具应用场景，未来期待AGI及AI+应用率先落地。公司已将StarX和ArkGames合并升级为StarArk，聚焦音乐AI与游戏AI方向，将于2023年年内陆续发布产品。同时公司在应用端具备出色的承接场景，公司音乐AI

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昆仑万维

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2023-05-10 20:18:03

如何看国六b排放标准实施时间延后对市场的影响

一、政策面昨天有关部门发布政策通知，7月1日起，全国范围内全面实施国六b；针对RDE报告为“仅监测”的车型，给与半年过渡期，允许销售至23年12月31日。二、解读表面上7月1日的执行时间不变，但实际效果是推迟到年底，消除了行业重大风险。因为国六A的车型极少，且这部分车型在3月新车生产已经切换，所以7月1日前按照正常节奏消化掉所有库存没有任何悬念。3月起，业内人士真正的担心是国六b的RDE（实际行驶污染物排放试验），因为此前国六b车型并没有做RDE限制的要求，所以很多“国六b”车型其实仅仅做

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比亚迪
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宁德时代
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中通客车
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长安汽车

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2023-05-06 16:24:00

科大讯飞：星火大模型发布超预期，大模型+产品闭环生态打通【天风计算机】

一、今天下午星火大模型现场展示，展示了文本生成、逻辑推理、数学运算、代码生成、文本翻译纠错、多模态输出和输入能力，支持语音和图片输入，支持语音和虚拟人输出，现场回答效果佳。二、大模型迭代节奏铺排： 1）6月9日，突破开放式问答，多轮对话、数学能力加强； 2）8月15日，代码能力提升，多模态交互能力开放给客户； 3）10月24日，星火在中文通用能力超过chatGPT，英文能力上对标chatGPT。推出医疗行业大模型，超过GPT4。三、点评 1）从发布会看，生成速度非常快。比GPT还快，是直接出

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科大讯飞

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2023-05-05 09:21:55

赛腾股份：低估的半导体设备标的，现价仍然值得重点关注

一、订单充足加速确认，Q1收入端实现高速增长 2023Q1公司实现营收7.15亿元，同比+68.87%，收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，2023年相关订单加速确认收入。分产品看，3C设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长；半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。二、毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超

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赛腾股份

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2023-05-05 09:20:52

推荐黄金标的，comex金价创历史新高带动全球黄金股逆势大涨

一、昨日，伦敦金价最高涨至2,072.19美元/盎司，突破2022/3的2,070.2前高，但仍未突破2020/8的2,074.7历史高点；comex金价最高涨至2,089.9美元/盎司，突破2020/8的2,088.6历史高点和2022/3的2,079.3的前高，创历史新高。受此影响，全球股市中黄金板块均逆势大涨，中金国际+7.95%、鹏欣+7.1%、AU+5.56%、中金+4.19%、山金+3.7%、NME+4.02%、GOLD+2.15%和招金2.12%等。二、点评：美联储如期加息25

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中金黄金
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四川黄金

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2023-04-17 13:31:33

半导体倒车接人

一、事件驱动 1、北方华创业绩超预期，上周五涨停； 2、美国计划本周制裁华为和中兴； 3、欧盟成员国和欧洲议会或于4月18日就欧盟《芯片法案》达成协议。二、产业链 1. 半导体设备 -- 今年到明年晶圆厂存储厂的最核心变量是先进逻辑工艺产线及长江存储去美化产线的突破； -- 核心卡脖子环节（高深宽比刻蚀、多层ON结构堆叠沉积、SADP ICP、SADP ALD、themal ALD等）的突破至关重要且带来的订单增量弹性巨大，重点推荐三家最核心标的：中微公司（远期市值空间2500亿 Vs 当前市

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晶晨股份
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2023-04-17 08:56:48

半导体

本周的重点机会，应该还是在半导体板块

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2023-04-13 21:14:48

北方华创：2022年业绩快报和2023Q1业绩预期

一、事件公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收146.88亿元，同比+51.68%；归母净利润23.52亿元，同比+118.37%；扣非归母净利润21.06亿元，同比+161.07%。预计2023年一季度营收为36-40亿元，同比增长68.56%-87.29%。归母净利润为5.6亿元~6.2亿元，同比增长：171.24%-200.30% 二、不惧半导体萧条周期，公司营收继续保持较快增长 2022年报告期内，全球半导体产业景气度出现明显下滑，同期美国对中国大陆半导体产业施加较多限制，

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北方华创

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2023-04-10 19:28:25

隆基绿能22年业绩快报点评：业绩符合预期，期待23年新电池放量

一、公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收1289.98亿元，同比+60.03%，实现归母净利润147.79亿元，同比+62.66%。测算22Q4实现归母净利润38.03亿元，业绩符合此前预告。二、预计公司Q4实现硅片外销11-12GW，单瓦盈利约7分；实现组件出货14-16GW，单瓦盈利约0.15元/w；硅料权益约17亿元；并计提部分减值。三、硅片端，预计22年底公司产能已达140GW，23年底有望至180-200GW。公司关键耗材保供能力强，技术与成本壁垒深厚，非硅成本持续领先，

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隆基绿能

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2023-04-09 18:24:49

长川科技：国产半导体测试设备龙头，市场稀缺标的

一、事件驱动 1、日本政府宣布将修订外汇与外贸法相关法令，从7月份开始对23种半导体制造设备进行出口限制。这23项包括：3项清洗设备、11项薄膜沉积设备、1项热处理设备、4项光刻/曝光设备、3项刻蚀设备、1项测试设备，其中涉及前道工艺最核心的清洁、沉积、光刻和蚀刻。 2、从去年8月美国《芯片法案》（禁止获得联邦资金的公司在大陆增产）到今年3月荷兰发布出口管制（禁止先进DVU出口），再到日本政府修改出口禁令（禁止23项芯片制造设备出口），美日荷在全球半导体处于垄断地位，三国达成协议对中国芯片施加出

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长川科技
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中科江南
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长电科技

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2023-04-07 13:25:27

欧陆通:史上毛利率最高季度，拐点算力爆炸主升浪！

一、事件欧陆通发布2022年年报，上市历史毛利率最高单季度，Q4毛利率23.92%，环比+5.24pct；净利率6.53%，环比+0.83pct。正如我们之前所说，公司芯片和铜价等原材料影响趋于平稳，今年进入利润释放期，单Q4归母净利0.49亿，参考wind一致预期23/24年归母净利2.3/3.79亿，安全边际今年30倍pe，60亿安全垫，上行空间给明年25x，至少看90亿市值以上！拐点算力爆炸主升浪，欧陆通作为服务器电源核心标的，业绩拐点机遇巨大！二、风口 AI扩容+国产替代，浪潮新华三

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