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2024-08-07 10:15:36

【国盛军工】主机厂：军工成长高确定性的稀缺资产

🔥军工主机厂具备极强的战略价值与商业价值。战略价值：主机厂是保卫国家经济果实重要堡垒，具备不可复制性与稀缺性。商业价值：主机厂是军工稀缺资产且具备垄断性产业地位，长期成长空间广阔。 1）军用航空产品生命周期长，产品迭代带来长期高确定性成长。 2）主机厂是军工行业高壁垒高、好格局的产业环节。 3）军转民带来更大成长空间。 4）军贸有望成为主机厂“十五五”的重要增长点。主机厂未来盈利能力有望提升的几大理由： 1）航空装备是典型的制造业，批量生产下规模效应突出。 2）后端维修市场带来增量。 3

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航发动力

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小蜜蜂

2024-08-07 10:14:45

#商业航天/卫星互联网新纪元

8月6日盘后，两大重磅卫星互联网消息来袭！——仰望银河，星联世界！ 1⃣【工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放 #有序推进卫星互联网业务准入制度改革】财联社8月6日电，工业和信息化部发布关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见，加快修订《电信业务分类目录》，推动业务分类及界定更好满足新技术新业务发展需要，支持企业创新发展。深入推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革、更好地支持民营电信企业发展。评：#卫星互

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中信证券

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小蜜蜂

2024-08-07 10:13:49

【广发机械】矿山机械月度数据更新：出口高增，重视出海的0到1阶段

矿机作为当前景气周期+出海0到1的品种，上篇深度报告中我们已经建立了完善的研究框架，未来我们将持续跟踪最新的月度数据，作为行业景气度的风向标。 1.#上半年内需承压，#预期拐点在下半年到来。24M1-6矿山机械行业实现营收1500亿元，同比-1.1%；利润105亿元，同比+3.0%。根据我们摸排的订单情况，上半年国内矿机需求承压，大部分招投标预计下半年落地。 2.#上半年出口增速较高，#重视矿机出海的0到1阶段。24M1-6矿机出口额25.39亿美元，同比+24.01%；连续搬运设备（带式输送机

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小蜜蜂

2024-08-07 10:12:51

【温氏股份】7月销量简评

受益猪鸡价格景气，业绩有望强势增长 7月销量情况：（1）猪产品：7月销售肉猪232.33万，环比微降0.39%，同比增加9.02%；1-7月累计销售肉猪1,669.75万头，同比增加19.98%。7月销售仔猪20.84万头，环比增加27.54%，1-7月累计销售仔猪64.62万头。（2）鸡产品：7月销售肉鸡9,730.23万只，环比增加5.20%，同比增加2.77%；1-7月累计销售肉鸡64,484.85万只，同比微降0.48%。预计7月生猪、肉鸡合计盈利17.73亿元：（1）商品猪：7

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小蜜蜂

2024-08-07 10:11:35

牧业&乳业专家交流精要20240806

关于奶牛存栏拐点:减量vs增量数据显示近期奶牛存栏数开始往下走,但24全年维度仍需考虑两个因素:1)减量:8-9月为玉米青贮收储期,牧场主动减少存栏、回笼资金;2)增量:24H2预计有新牧场进入(早期拿地,建成后需要投产),叠加Q4为牛只繁殖期。因此到24年末奶牛存栏数是否下降尚需进一步验证,短期关注玉米青贮收储期间存栏出清速度。奶价压力点位:3元/kg 官方最新奶价3.21元/kg、连续3个月低于全成本,目前大多数企业处于亏损状态,由于成本端牛只和资产折旧占比约15%,奶价整体还未跌破现金

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小蜜蜂

2024-08-06 08:05:43

【东吴电新】7月欧洲电动车销量跟踪：主流9国同环比-10%/-30%

#欧洲：欧洲主流9国合计销量15.7万辆，同环比-10%/-30%，其中纯电注册10.2万辆，占比65%，占比环比下降。乘用车注册79.8万辆，同环比+2%/-21%，电动车渗透率19.7%，同环比-2.6pct/-2.5pct。主流9国1-7月累计销量122.8万辆，同比-1%，累计渗透率20.1%。 [Waddle]法国：7月电动车注册2.6万辆，同比-13%，环比-40%，其中纯电注册1.7万辆，插混注册0.9万辆。乘用车注册12.6万辆，同比-2%，环比-31%，电动车渗透率20.8%，

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小蜜蜂

2024-08-06 08:03:37

【德邦宏观】京沪社零转负，政策如何应对？

截止2024年8月2日，除吉林省外，有30个省市披露了社会消费品零售总额数据，其中北京和上海社零出现负增长引起市场关注。我们认为北京、上海、天津和海南四个地区上半年社零增速较2023年转负，吃和穿类商品是主要掣肘，其背后餐饮企业大量关闭从供给端对居民消费产生的影响不可忽视。在当前消费面临掣肘的背景下，政策协同发力有望推动社零稳步回升。短期来看，餐饮消费和区域消费有望驱动消费回暖，与去年万亿国债项目推进及实物工作量形成放缓不同的是，今年3000亿超长期特别国债用于以旧换新有望压缩财政见效周期，

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2024-08-06 08:02:52

【天风海外】我们近期调研与市场交流反馈：继续坚定看好英伟达

我们认为市场对于边际变化过度悲观 1）我们不认为B系列的量产放缓将影响英伟达三季度业绩，我们认为H系列加单将满足客户溢出需求。对于四季度与一季度影响也被股价过度反应。 2）我们不认为CoWos L 良率或Blackwell设计有本质缺陷，我们认为CoWos L的制程时间高于CoWos S，但良率依然可接受，由于产能原因英伟达准备推出b102。 3）对于头部云厂，因为看见模型能力，所以规划相应Capex支出。我们认为有望陆续发布的Gemini 2与GPT Next模型将继续推动AI训练与推理算力需

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小蜜蜂

2024-08-06 08:01:51

人民币汇率升值，A股就能有独立行情么

可以看到，近期外围对A股影响明显增强，市场关注A股后续是跟跌还是独立行情成为关键问题。对于这个问题，我们认为随着7月美国非农就业增长仅11.4万人远不及市场预期，7月失业率数据触及萨姆规则（该法则指出当美国失业率3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就可能开始。），加剧市场对于美国经济衰退的担忧。结合此前二季度GDP初值报告以及消费相关数据的走势，美国经济即便衰退但实现“软着陆”依然是大概率事件。最新CME预测9月美联储降息已经基本被视为确定性事件。在7

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小蜜蜂

2024-08-06 07:59:54

【天风传媒|板块低估值相对优势明显，基本面存改善机遇，文化娱乐消费政策催化】

传媒大涨！-240805更新市场观点：开年以来，传媒Q1在Sora映射下所带来的主线AI的上涨，Q2进入业绩期后TMT整体筹码回调充分，尤其传媒指数整体已回调至2月位置水平线附近。近期传媒行业在应用端和政策端（游戏版号、消费促进）等利好催化较多，今日游戏（申万指数）大涨冲高至4.22%。建议持续关注传媒下游应用端落地情况与利好政策出台。政策：8月3日，国务院关于促进服务消费高质量发展的意见提到，要挖掘基础型消费潜力，要激发改善型消费活力。就文化娱乐消费而言，扩大文化演出市场供给，提高审批效率

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小蜜蜂

2024-08-06 07:59:03

【中金硬科技】果链回调速评：AI终端大趋势不变，把握超跌机会

大家好，今日开盘果链回调较多，我们认为主因受周末美股苹果被减持影响，市场情绪波动。我们认为，美股苹果与果链的估值所处位置差异较大，参考意义有限。具体来看，果链2024年平均P/E约为20x左右，处在历史估值中值偏下，苹果TTMP/E为33x，处于公司历史估值上限。展望未来，我们认为：1）苹果AI升级趋势不变；2）iPhone16/17系列硬件创新明确；3）果链核心公司今明年估值回调后已具有较强吸引力。因此，我们在当前时点仍坚定看好果链2H24-2025的成长周期及投资机会。 iPhone16/1

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2024-08-06 07:57:57

很多领导关心B系列变动，总体来看全球影响逐步pricein，国产算力景气度加速提升

B100可能取消、B200或更超预期。1）市场关注B100进展，主要系8卡服务器或有计划取消；另外，市场担忧Blackwell架构出现某些问题，可能会导致B200及GB200均有delay。2）B100只是一个降频版本，根据产业信息，我们认为B100变化或主要系将产能更多给到B200，封装等工艺进一步调试后，其放量中期可期。算力需求仍然乐观、供给端更扎实也是好事。1）近期，全球科技大厂密集发布财报，对资本开支的投入只增不减，对后续的展望也给出了乐观指引。就llama4而言，训练算力相比3或有数

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英伟达B100/200延误

出货量季度追回或不对光模块25年业绩构成实质影响事件：1）Blackwell原始芯片（即B100）的retapeout导致B100/200或GB200的延误，因为更高型号的B200或GB200均来自B100的Chiplet方案2）因为CoWoS-L良率没达到95%的预期，B200A从原本的CoWoS-L改用CoWoS-S，以分担CoWoS-L的生产压力，保证2025年有更多Blackwell产出，追回2024出货量 Blackwell原计划24Q3在台积电小量排产，Q4大量生产芯片，2025Q

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2024-08-06 07:56:33

【长江电新】海外电池厂财报-松下、SKI、ATL（折算人民币口径）

松下 1、2024Q2能源业务实现收入101.7亿元，同比下降11%，环比增长1%；营业利润为10.4亿元，营业利润率为10.2%，环比增长5pct。主要受到日本动力电池需求下降和特斯拉生产调整影响所致，随符合IRA补贴车型车型增加，预计下半年销量保持强劲。其中IRA补贴权利出售相关的货币化成本为2.6亿元，预计规模将达48亿元，对应年转让方案成本5%，比预期时间提前两年。 In-vehicle业务营业利润为5.8亿元，营业利润率为9.4%。营业利润中反映出7.8亿元的IRA税收抵免，按电芯35

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美股跌后的两个问题：

（1）有没有企稳的条件? 有利因素包括：经济数据进入空窗期、联储释放宽松信号、套息交易负反馈不会一直持续、业绩预期未系统性崩塌、短期跌幅10%已到历史平均水平，美股在未来两周存在企稳的条件。不利因素包括：大选前3个月往往是动荡期，尤其执政党选情不利时压制更大。（2）会不会演化成流动性危机? 关注美元走势。目前股市调整仍伴随美元下行，流动性暂时OK；若真的成危机，美元指数将反转。结论：未来两周有企稳可能，10%跌幅附近是关键点位，若失守或滑向20%技术性熊市。

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【国盛军工】主机厂：军工成长高确定性的稀缺资产

🔥军工主机厂具备极强的战略价值与商业价值。战略价值：主机厂是保卫国家经济果实重要堡垒，具备不可复制性与稀缺性。商业价值：主机厂是军工稀缺资产且具备垄断性产业地位，长期成长空间广阔。 1）军用航空产品生命周期长，产品迭代带来长期高确定性成长。 2）主机厂是军工行业高壁垒高、好格局的产业环节。 3）军转民带来更大成长空间。 4）军贸有望成为主机厂“十五五”的重要增长点。主机厂未来盈利能力有望提升的几大理由： 1）航空装备是典型的制造业，批量生产下规模效应突出。 2）后端维修市场带来增量。 3

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#商业航天/卫星互联网新纪元

8月6日盘后，两大重磅卫星互联网消息来袭！——仰望银河，星联世界！ 1⃣【工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放 #有序推进卫星互联网业务准入制度改革】财联社8月6日电，工业和信息化部发布关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见，加快修订《电信业务分类目录》，推动业务分类及界定更好满足新技术新业务发展需要，支持企业创新发展。深入推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革、更好地支持民营电信企业发展。评：#卫星互

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【广发机械】矿山机械月度数据更新：出口高增，重视出海的0到1阶段

矿机作为当前景气周期+出海0到1的品种，上篇深度报告中我们已经建立了完善的研究框架，未来我们将持续跟踪最新的月度数据，作为行业景气度的风向标。 1.#上半年内需承压，#预期拐点在下半年到来。24M1-6矿山机械行业实现营收1500亿元，同比-1.1%；利润105亿元，同比+3.0%。根据我们摸排的订单情况，上半年国内矿机需求承压，大部分招投标预计下半年落地。 2.#上半年出口增速较高，#重视矿机出海的0到1阶段。24M1-6矿机出口额25.39亿美元，同比+24.01%；连续搬运设备（带式输送机

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【温氏股份】7月销量简评

受益猪鸡价格景气，业绩有望强势增长 7月销量情况：（1）猪产品：7月销售肉猪232.33万，环比微降0.39%，同比增加9.02%；1-7月累计销售肉猪1,669.75万头，同比增加19.98%。7月销售仔猪20.84万头，环比增加27.54%，1-7月累计销售仔猪64.62万头。（2）鸡产品：7月销售肉鸡9,730.23万只，环比增加5.20%，同比增加2.77%；1-7月累计销售肉鸡64,484.85万只，同比微降0.48%。预计7月生猪、肉鸡合计盈利17.73亿元：（1）商品猪：7

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关于奶牛存栏拐点:减量vs增量数据显示近期奶牛存栏数开始往下走,但24全年维度仍需考虑两个因素:1)减量:8-9月为玉米青贮收储期,牧场主动减少存栏、回笼资金;2)增量:24H2预计有新牧场进入(早期拿地,建成后需要投产),叠加Q4为牛只繁殖期。因此到24年末奶牛存栏数是否下降尚需进一步验证,短期关注玉米青贮收储期间存栏出清速度。奶价压力点位:3元/kg 官方最新奶价3.21元/kg、连续3个月低于全成本,目前大多数企业处于亏损状态,由于成本端牛只和资产折旧占比约15%,奶价整体还未跌破现金

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【东吴电新】7月欧洲电动车销量跟踪：主流9国同环比-10%/-30%

#欧洲：欧洲主流9国合计销量15.7万辆，同环比-10%/-30%，其中纯电注册10.2万辆，占比65%，占比环比下降。乘用车注册79.8万辆，同环比+2%/-21%，电动车渗透率19.7%，同环比-2.6pct/-2.5pct。主流9国1-7月累计销量122.8万辆，同比-1%，累计渗透率20.1%。 [Waddle]法国：7月电动车注册2.6万辆，同比-13%，环比-40%，其中纯电注册1.7万辆，插混注册0.9万辆。乘用车注册12.6万辆，同比-2%，环比-31%，电动车渗透率20.8%，

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【天风海外】我们近期调研与市场交流反馈：继续坚定看好英伟达

我们认为市场对于边际变化过度悲观 1）我们不认为B系列的量产放缓将影响英伟达三季度业绩，我们认为H系列加单将满足客户溢出需求。对于四季度与一季度影响也被股价过度反应。 2）我们不认为CoWos L 良率或Blackwell设计有本质缺陷，我们认为CoWos L的制程时间高于CoWos S，但良率依然可接受，由于产能原因英伟达准备推出b102。 3）对于头部云厂，因为看见模型能力，所以规划相应Capex支出。我们认为有望陆续发布的Gemini 2与GPT Next模型将继续推动AI训练与推理算力需

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人民币汇率升值，A股就能有独立行情么

可以看到，近期外围对A股影响明显增强，市场关注A股后续是跟跌还是独立行情成为关键问题。对于这个问题，我们认为随着7月美国非农就业增长仅11.4万人远不及市场预期，7月失业率数据触及萨姆规则（该法则指出当美国失业率3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就可能开始。），加剧市场对于美国经济衰退的担忧。结合此前二季度GDP初值报告以及消费相关数据的走势，美国经济即便衰退但实现“软着陆”依然是大概率事件。最新CME预测9月美联储降息已经基本被视为确定性事件。在7

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【天风传媒|板块低估值相对优势明显，基本面存改善机遇，文化娱乐消费政策催化】

传媒大涨！-240805更新市场观点：开年以来，传媒Q1在Sora映射下所带来的主线AI的上涨，Q2进入业绩期后TMT整体筹码回调充分，尤其传媒指数整体已回调至2月位置水平线附近。近期传媒行业在应用端和政策端（游戏版号、消费促进）等利好催化较多，今日游戏（申万指数）大涨冲高至4.22%。建议持续关注传媒下游应用端落地情况与利好政策出台。政策：8月3日，国务院关于促进服务消费高质量发展的意见提到，要挖掘基础型消费潜力，要激发改善型消费活力。就文化娱乐消费而言，扩大文化演出市场供给，提高审批效率

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【中金硬科技】果链回调速评：AI终端大趋势不变，把握超跌机会

大家好，今日开盘果链回调较多，我们认为主因受周末美股苹果被减持影响，市场情绪波动。我们认为，美股苹果与果链的估值所处位置差异较大，参考意义有限。具体来看，果链2024年平均P/E约为20x左右，处在历史估值中值偏下，苹果TTMP/E为33x，处于公司历史估值上限。展望未来，我们认为：1）苹果AI升级趋势不变；2）iPhone16/17系列硬件创新明确；3）果链核心公司今明年估值回调后已具有较强吸引力。因此，我们在当前时点仍坚定看好果链2H24-2025的成长周期及投资机会。 iPhone16/1

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很多领导关心B系列变动，总体来看全球影响逐步pricein，国产算力景气度加速提升

B100可能取消、B200或更超预期。1）市场关注B100进展，主要系8卡服务器或有计划取消；另外，市场担忧Blackwell架构出现某些问题，可能会导致B200及GB200均有delay。2）B100只是一个降频版本，根据产业信息，我们认为B100变化或主要系将产能更多给到B200，封装等工艺进一步调试后，其放量中期可期。算力需求仍然乐观、供给端更扎实也是好事。1）近期，全球科技大厂密集发布财报，对资本开支的投入只增不减，对后续的展望也给出了乐观指引。就llama4而言，训练算力相比3或有数

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出货量季度追回或不对光模块25年业绩构成实质影响事件：1）Blackwell原始芯片（即B100）的retapeout导致B100/200或GB200的延误，因为更高型号的B200或GB200均来自B100的Chiplet方案2）因为CoWoS-L良率没达到95%的预期，B200A从原本的CoWoS-L改用CoWoS-S，以分担CoWoS-L的生产压力，保证2025年有更多Blackwell产出，追回2024出货量 Blackwell原计划24Q3在台积电小量排产，Q4大量生产芯片，2025Q

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【长江电新】海外电池厂财报-松下、SKI、ATL（折算人民币口径）

松下 1、2024Q2能源业务实现收入101.7亿元，同比下降11%，环比增长1%；营业利润为10.4亿元，营业利润率为10.2%，环比增长5pct。主要受到日本动力电池需求下降和特斯拉生产调整影响所致，随符合IRA补贴车型车型增加，预计下半年销量保持强劲。其中IRA补贴权利出售相关的货币化成本为2.6亿元，预计规模将达48亿元，对应年转让方案成本5%，比预期时间提前两年。 In-vehicle业务营业利润为5.8亿元，营业利润率为9.4%。营业利润中反映出7.8亿元的IRA税收抵免，按电芯35

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美股跌后的两个问题：

（1）有没有企稳的条件? 有利因素包括：经济数据进入空窗期、联储释放宽松信号、套息交易负反馈不会一直持续、业绩预期未系统性崩塌、短期跌幅10%已到历史平均水平，美股在未来两周存在企稳的条件。不利因素包括：大选前3个月往往是动荡期，尤其执政党选情不利时压制更大。（2）会不会演化成流动性危机? 关注美元走势。目前股市调整仍伴随美元下行，流动性暂时OK；若真的成危机，美元指数将反转。结论：未来两周有企稳可能，10%跌幅附近是关键点位，若失守或滑向20%技术性熊市。

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🔥军工主机厂具备极强的战略价值与商业价值。战略价值：主机厂是保卫国家经济果实重要堡垒，具备不可复制性与稀缺性。商业价值：主机厂是军工稀缺资产且具备垄断性产业地位，长期成长空间广阔。 1）军用航空产品生命周期长，产品迭代带来长期高确定性成长。 2）主机厂是军工行业高壁垒高、好格局的产业环节。 3）军转民带来更大成长空间。 4）军贸有望成为主机厂“十五五”的重要增长点。主机厂未来盈利能力有望提升的几大理由： 1）航空装备是典型的制造业，批量生产下规模效应突出。 2）后端维修市场带来增量。 3

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#商业航天/卫星互联网新纪元

8月6日盘后，两大重磅卫星互联网消息来袭！——仰望银河，星联世界！ 1⃣【工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放 #有序推进卫星互联网业务准入制度改革】财联社8月6日电，工业和信息化部发布关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见，加快修订《电信业务分类目录》，推动业务分类及界定更好满足新技术新业务发展需要，支持企业创新发展。深入推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革、更好地支持民营电信企业发展。评：#卫星互

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中信证券

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小蜜蜂

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【广发机械】矿山机械月度数据更新：出口高增，重视出海的0到1阶段

矿机作为当前景气周期+出海0到1的品种，上篇深度报告中我们已经建立了完善的研究框架，未来我们将持续跟踪最新的月度数据，作为行业景气度的风向标。 1.#上半年内需承压，#预期拐点在下半年到来。24M1-6矿山机械行业实现营收1500亿元，同比-1.1%；利润105亿元，同比+3.0%。根据我们摸排的订单情况，上半年国内矿机需求承压，大部分招投标预计下半年落地。 2.#上半年出口增速较高，#重视矿机出海的0到1阶段。24M1-6矿机出口额25.39亿美元，同比+24.01%；连续搬运设备（带式输送机

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【温氏股份】7月销量简评

受益猪鸡价格景气，业绩有望强势增长 7月销量情况：（1）猪产品：7月销售肉猪232.33万，环比微降0.39%，同比增加9.02%；1-7月累计销售肉猪1,669.75万头，同比增加19.98%。7月销售仔猪20.84万头，环比增加27.54%，1-7月累计销售仔猪64.62万头。（2）鸡产品：7月销售肉鸡9,730.23万只，环比增加5.20%，同比增加2.77%；1-7月累计销售肉鸡64,484.85万只，同比微降0.48%。预计7月生猪、肉鸡合计盈利17.73亿元：（1）商品猪：7

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小蜜蜂

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牧业&乳业专家交流精要20240806

关于奶牛存栏拐点:减量vs增量数据显示近期奶牛存栏数开始往下走,但24全年维度仍需考虑两个因素:1)减量:8-9月为玉米青贮收储期,牧场主动减少存栏、回笼资金;2)增量:24H2预计有新牧场进入(早期拿地,建成后需要投产),叠加Q4为牛只繁殖期。因此到24年末奶牛存栏数是否下降尚需进一步验证,短期关注玉米青贮收储期间存栏出清速度。奶价压力点位:3元/kg 官方最新奶价3.21元/kg、连续3个月低于全成本,目前大多数企业处于亏损状态,由于成本端牛只和资产折旧占比约15%,奶价整体还未跌破现金

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2024-08-06 08:05:43

【东吴电新】7月欧洲电动车销量跟踪：主流9国同环比-10%/-30%

#欧洲：欧洲主流9国合计销量15.7万辆，同环比-10%/-30%，其中纯电注册10.2万辆，占比65%，占比环比下降。乘用车注册79.8万辆，同环比+2%/-21%，电动车渗透率19.7%，同环比-2.6pct/-2.5pct。主流9国1-7月累计销量122.8万辆，同比-1%，累计渗透率20.1%。 [Waddle]法国：7月电动车注册2.6万辆，同比-13%，环比-40%，其中纯电注册1.7万辆，插混注册0.9万辆。乘用车注册12.6万辆，同比-2%，环比-31%，电动车渗透率20.8%，

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【德邦宏观】京沪社零转负，政策如何应对？

截止2024年8月2日，除吉林省外，有30个省市披露了社会消费品零售总额数据，其中北京和上海社零出现负增长引起市场关注。我们认为北京、上海、天津和海南四个地区上半年社零增速较2023年转负，吃和穿类商品是主要掣肘，其背后餐饮企业大量关闭从供给端对居民消费产生的影响不可忽视。在当前消费面临掣肘的背景下，政策协同发力有望推动社零稳步回升。短期来看，餐饮消费和区域消费有望驱动消费回暖，与去年万亿国债项目推进及实物工作量形成放缓不同的是，今年3000亿超长期特别国债用于以旧换新有望压缩财政见效周期，

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【天风海外】我们近期调研与市场交流反馈：继续坚定看好英伟达

我们认为市场对于边际变化过度悲观 1）我们不认为B系列的量产放缓将影响英伟达三季度业绩，我们认为H系列加单将满足客户溢出需求。对于四季度与一季度影响也被股价过度反应。 2）我们不认为CoWos L 良率或Blackwell设计有本质缺陷，我们认为CoWos L的制程时间高于CoWos S，但良率依然可接受，由于产能原因英伟达准备推出b102。 3）对于头部云厂，因为看见模型能力，所以规划相应Capex支出。我们认为有望陆续发布的Gemini 2与GPT Next模型将继续推动AI训练与推理算力需

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人民币汇率升值，A股就能有独立行情么

可以看到，近期外围对A股影响明显增强，市场关注A股后续是跟跌还是独立行情成为关键问题。对于这个问题，我们认为随着7月美国非农就业增长仅11.4万人远不及市场预期，7月失业率数据触及萨姆规则（该法则指出当美国失业率3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就可能开始。），加剧市场对于美国经济衰退的担忧。结合此前二季度GDP初值报告以及消费相关数据的走势，美国经济即便衰退但实现“软着陆”依然是大概率事件。最新CME预测9月美联储降息已经基本被视为确定性事件。在7

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2024-08-06 07:59:54

【天风传媒|板块低估值相对优势明显，基本面存改善机遇，文化娱乐消费政策催化】

传媒大涨！-240805更新市场观点：开年以来，传媒Q1在Sora映射下所带来的主线AI的上涨，Q2进入业绩期后TMT整体筹码回调充分，尤其传媒指数整体已回调至2月位置水平线附近。近期传媒行业在应用端和政策端（游戏版号、消费促进）等利好催化较多，今日游戏（申万指数）大涨冲高至4.22%。建议持续关注传媒下游应用端落地情况与利好政策出台。政策：8月3日，国务院关于促进服务消费高质量发展的意见提到，要挖掘基础型消费潜力，要激发改善型消费活力。就文化娱乐消费而言，扩大文化演出市场供给，提高审批效率

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【中金硬科技】果链回调速评：AI终端大趋势不变，把握超跌机会

大家好，今日开盘果链回调较多，我们认为主因受周末美股苹果被减持影响，市场情绪波动。我们认为，美股苹果与果链的估值所处位置差异较大，参考意义有限。具体来看，果链2024年平均P/E约为20x左右，处在历史估值中值偏下，苹果TTMP/E为33x，处于公司历史估值上限。展望未来，我们认为：1）苹果AI升级趋势不变；2）iPhone16/17系列硬件创新明确；3）果链核心公司今明年估值回调后已具有较强吸引力。因此，我们在当前时点仍坚定看好果链2H24-2025的成长周期及投资机会。 iPhone16/1

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2024-08-06 07:57:57

很多领导关心B系列变动，总体来看全球影响逐步pricein，国产算力景气度加速提升

B100可能取消、B200或更超预期。1）市场关注B100进展，主要系8卡服务器或有计划取消；另外，市场担忧Blackwell架构出现某些问题，可能会导致B200及GB200均有delay。2）B100只是一个降频版本，根据产业信息，我们认为B100变化或主要系将产能更多给到B200，封装等工艺进一步调试后，其放量中期可期。算力需求仍然乐观、供给端更扎实也是好事。1）近期，全球科技大厂密集发布财报，对资本开支的投入只增不减，对后续的展望也给出了乐观指引。就llama4而言，训练算力相比3或有数

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2024-08-06 07:57:24

英伟达B100/200延误

出货量季度追回或不对光模块25年业绩构成实质影响事件：1）Blackwell原始芯片（即B100）的retapeout导致B100/200或GB200的延误，因为更高型号的B200或GB200均来自B100的Chiplet方案2）因为CoWoS-L良率没达到95%的预期，B200A从原本的CoWoS-L改用CoWoS-S，以分担CoWoS-L的生产压力，保证2025年有更多Blackwell产出，追回2024出货量 Blackwell原计划24Q3在台积电小量排产，Q4大量生产芯片，2025Q

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2024-08-06 07:56:33

【长江电新】海外电池厂财报-松下、SKI、ATL（折算人民币口径）

松下 1、2024Q2能源业务实现收入101.7亿元，同比下降11%，环比增长1%；营业利润为10.4亿元，营业利润率为10.2%，环比增长5pct。主要受到日本动力电池需求下降和特斯拉生产调整影响所致，随符合IRA补贴车型车型增加，预计下半年销量保持强劲。其中IRA补贴权利出售相关的货币化成本为2.6亿元，预计规模将达48亿元，对应年转让方案成本5%，比预期时间提前两年。 In-vehicle业务营业利润为5.8亿元，营业利润率为9.4%。营业利润中反映出7.8亿元的IRA税收抵免，按电芯35

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小蜜蜂

2024-08-06 07:54:23

美股跌后的两个问题：

（1）有没有企稳的条件? 有利因素包括：经济数据进入空窗期、联储释放宽松信号、套息交易负反馈不会一直持续、业绩预期未系统性崩塌、短期跌幅10%已到历史平均水平，美股在未来两周存在企稳的条件。不利因素包括：大选前3个月往往是动荡期，尤其执政党选情不利时压制更大。（2）会不会演化成流动性危机? 关注美元走势。目前股市调整仍伴随美元下行，流动性暂时OK；若真的成危机，美元指数将反转。结论：未来两周有企稳可能，10%跌幅附近是关键点位，若失守或滑向20%技术性熊市。

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2024-08-07 10:15:36

【国盛军工】主机厂：军工成长高确定性的稀缺资产

🔥军工主机厂具备极强的战略价值与商业价值。战略价值：主机厂是保卫国家经济果实重要堡垒，具备不可复制性与稀缺性。商业价值：主机厂是军工稀缺资产且具备垄断性产业地位，长期成长空间广阔。 1）军用航空产品生命周期长，产品迭代带来长期高确定性成长。 2）主机厂是军工行业高壁垒高、好格局的产业环节。 3）军转民带来更大成长空间。 4）军贸有望成为主机厂“十五五”的重要增长点。主机厂未来盈利能力有望提升的几大理由： 1）航空装备是典型的制造业，批量生产下规模效应突出。 2）后端维修市场带来增量。 3

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#商业航天/卫星互联网新纪元

8月6日盘后，两大重磅卫星互联网消息来袭！——仰望银河，星联世界！ 1⃣【工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放 #有序推进卫星互联网业务准入制度改革】财联社8月6日电，工业和信息化部发布关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见，加快修订《电信业务分类目录》，推动业务分类及界定更好满足新技术新业务发展需要，支持企业创新发展。深入推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革、更好地支持民营电信企业发展。评：#卫星互

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【广发机械】矿山机械月度数据更新：出口高增，重视出海的0到1阶段

矿机作为当前景气周期+出海0到1的品种，上篇深度报告中我们已经建立了完善的研究框架，未来我们将持续跟踪最新的月度数据，作为行业景气度的风向标。 1.#上半年内需承压，#预期拐点在下半年到来。24M1-6矿山机械行业实现营收1500亿元，同比-1.1%；利润105亿元，同比+3.0%。根据我们摸排的订单情况，上半年国内矿机需求承压，大部分招投标预计下半年落地。 2.#上半年出口增速较高，#重视矿机出海的0到1阶段。24M1-6矿机出口额25.39亿美元，同比+24.01%；连续搬运设备（带式输送机

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【温氏股份】7月销量简评

受益猪鸡价格景气，业绩有望强势增长 7月销量情况：（1）猪产品：7月销售肉猪232.33万，环比微降0.39%，同比增加9.02%；1-7月累计销售肉猪1,669.75万头，同比增加19.98%。7月销售仔猪20.84万头，环比增加27.54%，1-7月累计销售仔猪64.62万头。（2）鸡产品：7月销售肉鸡9,730.23万只，环比增加5.20%，同比增加2.77%；1-7月累计销售肉鸡64,484.85万只，同比微降0.48%。预计7月生猪、肉鸡合计盈利17.73亿元：（1）商品猪：7

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牧业&乳业专家交流精要20240806

关于奶牛存栏拐点:减量vs增量数据显示近期奶牛存栏数开始往下走,但24全年维度仍需考虑两个因素:1)减量:8-9月为玉米青贮收储期,牧场主动减少存栏、回笼资金;2)增量:24H2预计有新牧场进入(早期拿地,建成后需要投产),叠加Q4为牛只繁殖期。因此到24年末奶牛存栏数是否下降尚需进一步验证,短期关注玉米青贮收储期间存栏出清速度。奶价压力点位:3元/kg 官方最新奶价3.21元/kg、连续3个月低于全成本,目前大多数企业处于亏损状态,由于成本端牛只和资产折旧占比约15%,奶价整体还未跌破现金

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【东吴电新】7月欧洲电动车销量跟踪：主流9国同环比-10%/-30%

#欧洲：欧洲主流9国合计销量15.7万辆，同环比-10%/-30%，其中纯电注册10.2万辆，占比65%，占比环比下降。乘用车注册79.8万辆，同环比+2%/-21%，电动车渗透率19.7%，同环比-2.6pct/-2.5pct。主流9国1-7月累计销量122.8万辆，同比-1%，累计渗透率20.1%。 [Waddle]法国：7月电动车注册2.6万辆，同比-13%，环比-40%，其中纯电注册1.7万辆，插混注册0.9万辆。乘用车注册12.6万辆，同比-2%，环比-31%，电动车渗透率20.8%，

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【德邦宏观】京沪社零转负，政策如何应对？

截止2024年8月2日，除吉林省外，有30个省市披露了社会消费品零售总额数据，其中北京和上海社零出现负增长引起市场关注。我们认为北京、上海、天津和海南四个地区上半年社零增速较2023年转负，吃和穿类商品是主要掣肘，其背后餐饮企业大量关闭从供给端对居民消费产生的影响不可忽视。在当前消费面临掣肘的背景下，政策协同发力有望推动社零稳步回升。短期来看，餐饮消费和区域消费有望驱动消费回暖，与去年万亿国债项目推进及实物工作量形成放缓不同的是，今年3000亿超长期特别国债用于以旧换新有望压缩财政见效周期，

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【天风海外】我们近期调研与市场交流反馈：继续坚定看好英伟达

我们认为市场对于边际变化过度悲观 1）我们不认为B系列的量产放缓将影响英伟达三季度业绩，我们认为H系列加单将满足客户溢出需求。对于四季度与一季度影响也被股价过度反应。 2）我们不认为CoWos L 良率或Blackwell设计有本质缺陷，我们认为CoWos L的制程时间高于CoWos S，但良率依然可接受，由于产能原因英伟达准备推出b102。 3）对于头部云厂，因为看见模型能力，所以规划相应Capex支出。我们认为有望陆续发布的Gemini 2与GPT Next模型将继续推动AI训练与推理算力需

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人民币汇率升值，A股就能有独立行情么

可以看到，近期外围对A股影响明显增强，市场关注A股后续是跟跌还是独立行情成为关键问题。对于这个问题，我们认为随着7月美国非农就业增长仅11.4万人远不及市场预期，7月失业率数据触及萨姆规则（该法则指出当美国失业率3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就可能开始。），加剧市场对于美国经济衰退的担忧。结合此前二季度GDP初值报告以及消费相关数据的走势，美国经济即便衰退但实现“软着陆”依然是大概率事件。最新CME预测9月美联储降息已经基本被视为确定性事件。在7

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【天风传媒|板块低估值相对优势明显，基本面存改善机遇，文化娱乐消费政策催化】

传媒大涨！-240805更新市场观点：开年以来，传媒Q1在Sora映射下所带来的主线AI的上涨，Q2进入业绩期后TMT整体筹码回调充分，尤其传媒指数整体已回调至2月位置水平线附近。近期传媒行业在应用端和政策端（游戏版号、消费促进）等利好催化较多，今日游戏（申万指数）大涨冲高至4.22%。建议持续关注传媒下游应用端落地情况与利好政策出台。政策：8月3日，国务院关于促进服务消费高质量发展的意见提到，要挖掘基础型消费潜力，要激发改善型消费活力。就文化娱乐消费而言，扩大文化演出市场供给，提高审批效率

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【中金硬科技】果链回调速评：AI终端大趋势不变，把握超跌机会

大家好，今日开盘果链回调较多，我们认为主因受周末美股苹果被减持影响，市场情绪波动。我们认为，美股苹果与果链的估值所处位置差异较大，参考意义有限。具体来看，果链2024年平均P/E约为20x左右，处在历史估值中值偏下，苹果TTMP/E为33x，处于公司历史估值上限。展望未来，我们认为：1）苹果AI升级趋势不变；2）iPhone16/17系列硬件创新明确；3）果链核心公司今明年估值回调后已具有较强吸引力。因此，我们在当前时点仍坚定看好果链2H24-2025的成长周期及投资机会。 iPhone16/1

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很多领导关心B系列变动，总体来看全球影响逐步pricein，国产算力景气度加速提升

B100可能取消、B200或更超预期。1）市场关注B100进展，主要系8卡服务器或有计划取消；另外，市场担忧Blackwell架构出现某些问题，可能会导致B200及GB200均有delay。2）B100只是一个降频版本，根据产业信息，我们认为B100变化或主要系将产能更多给到B200，封装等工艺进一步调试后，其放量中期可期。算力需求仍然乐观、供给端更扎实也是好事。1）近期，全球科技大厂密集发布财报，对资本开支的投入只增不减，对后续的展望也给出了乐观指引。就llama4而言，训练算力相比3或有数

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出货量季度追回或不对光模块25年业绩构成实质影响事件：1）Blackwell原始芯片（即B100）的retapeout导致B100/200或GB200的延误，因为更高型号的B200或GB200均来自B100的Chiplet方案2）因为CoWoS-L良率没达到95%的预期，B200A从原本的CoWoS-L改用CoWoS-S，以分担CoWoS-L的生产压力，保证2025年有更多Blackwell产出，追回2024出货量 Blackwell原计划24Q3在台积电小量排产，Q4大量生产芯片，2025Q

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【长江电新】海外电池厂财报-松下、SKI、ATL（折算人民币口径）

松下 1、2024Q2能源业务实现收入101.7亿元，同比下降11%，环比增长1%；营业利润为10.4亿元，营业利润率为10.2%，环比增长5pct。主要受到日本动力电池需求下降和特斯拉生产调整影响所致，随符合IRA补贴车型车型增加，预计下半年销量保持强劲。其中IRA补贴权利出售相关的货币化成本为2.6亿元，预计规模将达48亿元，对应年转让方案成本5%，比预期时间提前两年。 In-vehicle业务营业利润为5.8亿元，营业利润率为9.4%。营业利润中反映出7.8亿元的IRA税收抵免，按电芯35

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美股跌后的两个问题：

（1）有没有企稳的条件? 有利因素包括：经济数据进入空窗期、联储释放宽松信号、套息交易负反馈不会一直持续、业绩预期未系统性崩塌、短期跌幅10%已到历史平均水平，美股在未来两周存在企稳的条件。不利因素包括：大选前3个月往往是动荡期，尤其执政党选情不利时压制更大。（2）会不会演化成流动性危机? 关注美元走势。目前股市调整仍伴随美元下行，流动性暂时OK；若真的成危机，美元指数将反转。结论：未来两周有企稳可能，10%跌幅附近是关键点位，若失守或滑向20%技术性熊市。

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【国盛军工】主机厂：军工成长高确定性的稀缺资产

🔥军工主机厂具备极强的战略价值与商业价值。战略价值：主机厂是保卫国家经济果实重要堡垒，具备不可复制性与稀缺性。商业价值：主机厂是军工稀缺资产且具备垄断性产业地位，长期成长空间广阔。 1）军用航空产品生命周期长，产品迭代带来长期高确定性成长。 2）主机厂是军工行业高壁垒高、好格局的产业环节。 3）军转民带来更大成长空间。 4）军贸有望成为主机厂“十五五”的重要增长点。主机厂未来盈利能力有望提升的几大理由： 1）航空装备是典型的制造业，批量生产下规模效应突出。 2）后端维修市场带来增量。 3

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8月6日盘后，两大重磅卫星互联网消息来袭！——仰望银河，星联世界！ 1⃣【工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放 #有序推进卫星互联网业务准入制度改革】财联社8月6日电，工业和信息化部发布关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见，加快修订《电信业务分类目录》，推动业务分类及界定更好满足新技术新业务发展需要，支持企业创新发展。深入推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革、更好地支持民营电信企业发展。评：#卫星互

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【广发机械】矿山机械月度数据更新：出口高增，重视出海的0到1阶段

矿机作为当前景气周期+出海0到1的品种，上篇深度报告中我们已经建立了完善的研究框架，未来我们将持续跟踪最新的月度数据，作为行业景气度的风向标。 1.#上半年内需承压，#预期拐点在下半年到来。24M1-6矿山机械行业实现营收1500亿元，同比-1.1%；利润105亿元，同比+3.0%。根据我们摸排的订单情况，上半年国内矿机需求承压，大部分招投标预计下半年落地。 2.#上半年出口增速较高，#重视矿机出海的0到1阶段。24M1-6矿机出口额25.39亿美元，同比+24.01%；连续搬运设备（带式输送机

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小蜜蜂

2024-08-07 10:12:51

【温氏股份】7月销量简评

受益猪鸡价格景气，业绩有望强势增长 7月销量情况：（1）猪产品：7月销售肉猪232.33万，环比微降0.39%，同比增加9.02%；1-7月累计销售肉猪1,669.75万头，同比增加19.98%。7月销售仔猪20.84万头，环比增加27.54%，1-7月累计销售仔猪64.62万头。（2）鸡产品：7月销售肉鸡9,730.23万只，环比增加5.20%，同比增加2.77%；1-7月累计销售肉鸡64,484.85万只，同比微降0.48%。预计7月生猪、肉鸡合计盈利17.73亿元：（1）商品猪：7

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温氏股份

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小蜜蜂

2024-08-07 10:11:35

牧业&乳业专家交流精要20240806

关于奶牛存栏拐点:减量vs增量数据显示近期奶牛存栏数开始往下走,但24全年维度仍需考虑两个因素:1)减量:8-9月为玉米青贮收储期,牧场主动减少存栏、回笼资金;2)增量:24H2预计有新牧场进入(早期拿地,建成后需要投产),叠加Q4为牛只繁殖期。因此到24年末奶牛存栏数是否下降尚需进一步验证,短期关注玉米青贮收储期间存栏出清速度。奶价压力点位:3元/kg 官方最新奶价3.21元/kg、连续3个月低于全成本,目前大多数企业处于亏损状态,由于成本端牛只和资产折旧占比约15%,奶价整体还未跌破现金

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小蜜蜂

2024-08-06 08:05:43

【东吴电新】7月欧洲电动车销量跟踪：主流9国同环比-10%/-30%

#欧洲：欧洲主流9国合计销量15.7万辆，同环比-10%/-30%，其中纯电注册10.2万辆，占比65%，占比环比下降。乘用车注册79.8万辆，同环比+2%/-21%，电动车渗透率19.7%，同环比-2.6pct/-2.5pct。主流9国1-7月累计销量122.8万辆，同比-1%，累计渗透率20.1%。 [Waddle]法国：7月电动车注册2.6万辆，同比-13%，环比-40%，其中纯电注册1.7万辆，插混注册0.9万辆。乘用车注册12.6万辆，同比-2%，环比-31%，电动车渗透率20.8%，

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2024-08-06 08:03:37

【德邦宏观】京沪社零转负，政策如何应对？

截止2024年8月2日，除吉林省外，有30个省市披露了社会消费品零售总额数据，其中北京和上海社零出现负增长引起市场关注。我们认为北京、上海、天津和海南四个地区上半年社零增速较2023年转负，吃和穿类商品是主要掣肘，其背后餐饮企业大量关闭从供给端对居民消费产生的影响不可忽视。在当前消费面临掣肘的背景下，政策协同发力有望推动社零稳步回升。短期来看，餐饮消费和区域消费有望驱动消费回暖，与去年万亿国债项目推进及实物工作量形成放缓不同的是，今年3000亿超长期特别国债用于以旧换新有望压缩财政见效周期，

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2024-08-06 08:02:52

【天风海外】我们近期调研与市场交流反馈：继续坚定看好英伟达

我们认为市场对于边际变化过度悲观 1）我们不认为B系列的量产放缓将影响英伟达三季度业绩，我们认为H系列加单将满足客户溢出需求。对于四季度与一季度影响也被股价过度反应。 2）我们不认为CoWos L 良率或Blackwell设计有本质缺陷，我们认为CoWos L的制程时间高于CoWos S，但良率依然可接受，由于产能原因英伟达准备推出b102。 3）对于头部云厂，因为看见模型能力，所以规划相应Capex支出。我们认为有望陆续发布的Gemini 2与GPT Next模型将继续推动AI训练与推理算力需

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2024-08-06 08:01:51

人民币汇率升值，A股就能有独立行情么

可以看到，近期外围对A股影响明显增强，市场关注A股后续是跟跌还是独立行情成为关键问题。对于这个问题，我们认为随着7月美国非农就业增长仅11.4万人远不及市场预期，7月失业率数据触及萨姆规则（该法则指出当美国失业率3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就可能开始。），加剧市场对于美国经济衰退的担忧。结合此前二季度GDP初值报告以及消费相关数据的走势，美国经济即便衰退但实现“软着陆”依然是大概率事件。最新CME预测9月美联储降息已经基本被视为确定性事件。在7

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2024-08-06 07:59:54

【天风传媒|板块低估值相对优势明显，基本面存改善机遇，文化娱乐消费政策催化】

传媒大涨！-240805更新市场观点：开年以来，传媒Q1在Sora映射下所带来的主线AI的上涨，Q2进入业绩期后TMT整体筹码回调充分，尤其传媒指数整体已回调至2月位置水平线附近。近期传媒行业在应用端和政策端（游戏版号、消费促进）等利好催化较多，今日游戏（申万指数）大涨冲高至4.22%。建议持续关注传媒下游应用端落地情况与利好政策出台。政策：8月3日，国务院关于促进服务消费高质量发展的意见提到，要挖掘基础型消费潜力，要激发改善型消费活力。就文化娱乐消费而言，扩大文化演出市场供给，提高审批效率

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万达电影

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小蜜蜂

2024-08-06 07:59:03

【中金硬科技】果链回调速评：AI终端大趋势不变，把握超跌机会

大家好，今日开盘果链回调较多，我们认为主因受周末美股苹果被减持影响，市场情绪波动。我们认为，美股苹果与果链的估值所处位置差异较大，参考意义有限。具体来看，果链2024年平均P/E约为20x左右，处在历史估值中值偏下，苹果TTMP/E为33x，处于公司历史估值上限。展望未来，我们认为：1）苹果AI升级趋势不变；2）iPhone16/17系列硬件创新明确；3）果链核心公司今明年估值回调后已具有较强吸引力。因此，我们在当前时点仍坚定看好果链2H24-2025的成长周期及投资机会。 iPhone16/1

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小蜜蜂

2024-08-06 07:57:57

很多领导关心B系列变动，总体来看全球影响逐步pricein，国产算力景气度加速提升

B100可能取消、B200或更超预期。1）市场关注B100进展，主要系8卡服务器或有计划取消；另外，市场担忧Blackwell架构出现某些问题，可能会导致B200及GB200均有delay。2）B100只是一个降频版本，根据产业信息，我们认为B100变化或主要系将产能更多给到B200，封装等工艺进一步调试后，其放量中期可期。算力需求仍然乐观、供给端更扎实也是好事。1）近期，全球科技大厂密集发布财报，对资本开支的投入只增不减，对后续的展望也给出了乐观指引。就llama4而言，训练算力相比3或有数

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2024-08-06 07:57:24

英伟达B100/200延误

出货量季度追回或不对光模块25年业绩构成实质影响事件：1）Blackwell原始芯片（即B100）的retapeout导致B100/200或GB200的延误，因为更高型号的B200或GB200均来自B100的Chiplet方案2）因为CoWoS-L良率没达到95%的预期，B200A从原本的CoWoS-L改用CoWoS-S，以分担CoWoS-L的生产压力，保证2025年有更多Blackwell产出，追回2024出货量 Blackwell原计划24Q3在台积电小量排产，Q4大量生产芯片，2025Q

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中际旭创

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2024-08-06 07:56:33

【长江电新】海外电池厂财报-松下、SKI、ATL（折算人民币口径）

松下 1、2024Q2能源业务实现收入101.7亿元，同比下降11%，环比增长1%；营业利润为10.4亿元，营业利润率为10.2%，环比增长5pct。主要受到日本动力电池需求下降和特斯拉生产调整影响所致，随符合IRA补贴车型车型增加，预计下半年销量保持强劲。其中IRA补贴权利出售相关的货币化成本为2.6亿元，预计规模将达48亿元，对应年转让方案成本5%，比预期时间提前两年。 In-vehicle业务营业利润为5.8亿元，营业利润率为9.4%。营业利润中反映出7.8亿元的IRA税收抵免，按电芯35

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小蜜蜂

2024-08-06 07:54:23

美股跌后的两个问题：

（1）有没有企稳的条件? 有利因素包括：经济数据进入空窗期、联储释放宽松信号、套息交易负反馈不会一直持续、业绩预期未系统性崩塌、短期跌幅10%已到历史平均水平，美股在未来两周存在企稳的条件。不利因素包括：大选前3个月往往是动荡期，尤其执政党选情不利时压制更大。（2）会不会演化成流动性危机? 关注美元走势。目前股市调整仍伴随美元下行，流动性暂时OK；若真的成危机，美元指数将反转。结论：未来两周有企稳可能，10%跌幅附近是关键点位，若失守或滑向20%技术性熊市。

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中信证券

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