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2024-04-28 10:15:25

国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速

国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速！【天风计算机／通信团队】 2024Q1实现营收947.6万元，同比-68.95％；归母净亏损4147万元，扣非归母净亏损4566万元。主要系本期量子通信产品收入、政府补助减少及信用减值损失增加。【往年Q1对标】 2019～2022年公司Q1营收分别为 164／155／495／989万元，2023Q1为3051万元，基数较高。2024Q1营收表现接近22年高点，同时考虑合肥骨干网22年完成验收及23Q1高技术，

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中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速

浙商机械国防邱世梁｜王华君【国产大飞机】中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速S中航重机(sh600765）S S中直股份(sh600038）S 【国产客机订单情况】 1）2024／4／26国航签署100架S中航高科(sh600862）S z订单，计划于2024-2031年交付，金额108亿美元，交付期与东航一致。 2）2023／9／28东航签署100架C919订单，标志着C919收获最大单笔订单。 3）2023／4海航签署100架60架C919（乌鲁木齐航空和金鹏航空

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港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升

港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升S舜宇光学科技(02382）S S比亚迪电子(00285）S 今日港股手机产业链涨幅明显，小米集团、舜宇光学等手机产业链标的涨幅均相对领先，我们认为主因：1）港股市场整体反弹，恒生科技指数今日上涨4.61％；2）消费电子板块经过去年库存去化后迎来补库及新品拉动；3）手机光学创新动能仍在延续。基本面角度看，我们建议投资人关注：关注手机终端品牌成长动能。小米集团为我们年初以来核心推荐标的，针对投资人关心的：a）核心主业能否持续

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药康生物2023年报＆2024年一季报摘要

【海通医药】药康生物2023年报＆2024年一季报摘要S药康生物(sh688046）S 公告：23全年，营业收入6.22亿元，同比增长20.45％，归母净利润1.59亿元，同比减少3.49％，扣非归母净利润1.07亿元，同比增加5.00％。24Q1，营业收入1.57亿元，同比增长11.96％；归母净利润2948万元，同比下降5.06％；扣非归母净利润2287万元，同比增长2.74%。 23年业务拆分（1）商业化模型：收入3.67亿（＋14％），毛利率71.6％（-4.8pct）（2）药效：1

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光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场

【招商通信】光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场SS光迅科技(sz002281）S 2023年报全年营收同比下降12.31%；归母净利润同比增长1.8%；净利率同比提升1.34pct，毛利率同比下降0.98pct；销售/管理/财务/研发费用同比下降21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。Q4单季度收入同比增长6.32%，环比增长14.69%，随下游去库存压力改善，业绩环比修复。其中，分产品来看： 1）传输类产品：营收同比下降8.55%，占

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博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案

【中泰有色】博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案S博威合金(sh601137）S NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此

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低空经济“应用侧”标的梳理

低空经济“应用侧”标的梳理：S*ST西域(sz300859）S S岭南控股(sz000524）S S君亭酒店(sz301073）S ST西域西域旅游正在申请经营许可证，6月之前也许能拿到。这之前是全市场第一个拿到运营证的。岭南控股广州国资委，2023年扭亏为盈，51旅游概念股。公司与亿航智能以智能自动驾驶飞行器在文旅产业的应用为切入点，携手构建”旅游+“产业合作。君亭酒店君亭酒店在互动平台表示，公司密切关注新技术对于提升酒店产品吸引力及服务品质所带来的变革，公司在有条件的度假酒店都有适

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中海油2024Q1经营情况 -大超预期

中海油2024Q1经营情况 -大超预期【东吴能源开采-化工陈淑娴】S中国海油(sh600938）S z ?? 事件：公司发布2024年一季度：实现营业收入1115亿元（同比+14%，环比+2%），归母净利润397亿元（同比+24%，环比+52%），扣非归母净利润395亿元（同比+25%，环比+34%）。 ??实现销售价格增加超预期：国际油价布伦特同比基本持平，23Q1布油均价82.2美元/桶，24Q1布油均价81.8美元/桶，但是公司原油实现销售价格从74.17美元/桶提升到78.75美元/桶

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抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续

【中信建投】抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续S川宁生物(sz301301）S S联邦制药(03933）S 核心观点：抗生素中间体行业近年来品种表现分化，青霉素及大环内酯类中间体景气度较高，受益于下游需求景气、竞争格局缓解等因素，品种价格表现良好；头孢类下游市场广阔，涉及中间体品类较多，未来竞争格局改善或将推动主要产品价格回升；培南类中间体酶法改进及连续流等技术推动行业升级。外部竞争方面，印度推出生产挂钩激励计划（PLI），但发酵条件、能源电力供应及产业链配套为短板，我们预计短期影响有限。

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金钼股份重点推荐

【长江金属】金钼股份重点推荐S金钼股份(sh601958）S 1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15％、LNG造船石化15％、汽车15％、机械13％、交通8％、电力6％、军工4％，电子医疗3％及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5％。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。 2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2／3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿占比1／3，大矿投产进度低预期。全球产量

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万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利

【开源电新】万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利S万丰奥威(sz002085）S 0 事件：4月24日晚公司发布年报及一季报，2023年归母净利7.3亿元，同比下降10％，其中无锡雄伟（已剥离）商誉减值计提2.8亿元，剔除后归母净利10.1亿元，同比＋24％。 2024Q1归母净利2.3亿元，同比增长1.3％，＃业绩符合预期，维持24全年10亿归母预期。点评： 1、主业方面，问界等中高端汽轮客户占比提升提振汽零利润率水平，23年无锡雄伟资产已剥离，商誉减值已计提完成，24年轻装

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业绩点评240425

【国金业绩点评240425】【科德数控】【机械满在朋】持续关注科德数控，预计24-26年归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，买入。公司公告23年实现营收/归母净利润4.52/1.02亿元，同增43.37%/69.01%；1Q24实现营收/归母净利润1.01/0.15亿元，同比+18.63%/-43.97%。23年新签订单高增长，业绩表现优异。1Q24业绩增长出现波动，我们继续看好全年表现。定制顺利落地，力争2024年实现银川和沈阳生产基地的部分投入使用，产能持续扩张。【恩捷股份】

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神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力

【华创传媒】神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力S神州泰岳(sz300002）S ＃收入、业绩均超预期。收入14.9E，YOY＋23％，QOQ-22％；归母净利润3.0E，YOY＋66％，QOQ-9％；扣非归母净利润2.9E，YOY＋95％，QOQ-2％。收入环比下滑主要来自于计算机的确收季节性，业务表现【实际大超预期】。＃Q1业绩拆分。我们预计本Q游戏业务利润在接近3.4亿水平，此外有5,000万左右总部费用，计算机业务与非经常性因素抵消。形成当前归母利润。＃游

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商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求

【华福电子】商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求S寒武纪(sh688256）S 商汤4月23日推出日日新SenseNova 5.0大模型体系，基于超过10TB tokens训练，综合能力“全面对标GPT-4 Turbo＂长文本＋多模态趋势确认，AI推理算力需求如火如荼【长文本】趋势确认，AI推理侧标配200K。日日新5.0推理时上下文窗口可以有效到200K左右，Kimi为20万字（约250K），Claude3为200K，GPT-4 Turbo为128K 日日新5.0新增【

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重视出版行业回调机会

【中泰传媒】重视出版行业回调机会S城市传媒(sh600229）S 近期出版板块受一季报业绩波动影响，整体有所调整。但我们认为，地方国企出版集团教材教辅主业本身季度间存在经费拨款节奏波动，实际经营端仍保持正常稳健节奏。我们判断国有出版公司归母净利润受税收政策变化影响程度会根据当地税收政策以及公司旗下子公司业务往来、盈利情况差异而有所分化。目前出版行业已披露业绩的公司中，地方国企出版集团2023年分红金额同比增长10-30％，分红金额提升明显。同时，地方国企出版集团账上现金充沛，头部公司账上现金

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国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速

国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速！【天风计算机／通信团队】 2024Q1实现营收947.6万元，同比-68.95％；归母净亏损4147万元，扣非归母净亏损4566万元。主要系本期量子通信产品收入、政府补助减少及信用减值损失增加。【往年Q1对标】 2019～2022年公司Q1营收分别为 164／155／495／989万元，2023Q1为3051万元，基数较高。2024Q1营收表现接近22年高点，同时考虑合肥骨干网22年完成验收及23Q1高技术，

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中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速

浙商机械国防邱世梁｜王华君【国产大飞机】中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速S中航重机(sh600765）S S中直股份(sh600038）S 【国产客机订单情况】 1）2024／4／26国航签署100架S中航高科(sh600862）S z订单，计划于2024-2031年交付，金额108亿美元，交付期与东航一致。 2）2023／9／28东航签署100架C919订单，标志着C919收获最大单笔订单。 3）2023／4海航签署100架60架C919（乌鲁木齐航空和金鹏航空

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港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升

港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升S舜宇光学科技(02382）S S比亚迪电子(00285）S 今日港股手机产业链涨幅明显，小米集团、舜宇光学等手机产业链标的涨幅均相对领先，我们认为主因：1）港股市场整体反弹，恒生科技指数今日上涨4.61％；2）消费电子板块经过去年库存去化后迎来补库及新品拉动；3）手机光学创新动能仍在延续。基本面角度看，我们建议投资人关注：关注手机终端品牌成长动能。小米集团为我们年初以来核心推荐标的，针对投资人关心的：a）核心主业能否持续

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药康生物2023年报＆2024年一季报摘要

【海通医药】药康生物2023年报＆2024年一季报摘要S药康生物(sh688046）S 公告：23全年，营业收入6.22亿元，同比增长20.45％，归母净利润1.59亿元，同比减少3.49％，扣非归母净利润1.07亿元，同比增加5.00％。24Q1，营业收入1.57亿元，同比增长11.96％；归母净利润2948万元，同比下降5.06％；扣非归母净利润2287万元，同比增长2.74%。 23年业务拆分（1）商业化模型：收入3.67亿（＋14％），毛利率71.6％（-4.8pct）（2）药效：1

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光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场

【招商通信】光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场SS光迅科技(sz002281）S 2023年报全年营收同比下降12.31%；归母净利润同比增长1.8%；净利率同比提升1.34pct，毛利率同比下降0.98pct；销售/管理/财务/研发费用同比下降21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。Q4单季度收入同比增长6.32%，环比增长14.69%，随下游去库存压力改善，业绩环比修复。其中，分产品来看： 1）传输类产品：营收同比下降8.55%，占

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博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案

【中泰有色】博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案S博威合金(sh601137）S NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此

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低空经济“应用侧”标的梳理

低空经济“应用侧”标的梳理：S*ST西域(sz300859）S S岭南控股(sz000524）S S君亭酒店(sz301073）S ST西域西域旅游正在申请经营许可证，6月之前也许能拿到。这之前是全市场第一个拿到运营证的。岭南控股广州国资委，2023年扭亏为盈，51旅游概念股。公司与亿航智能以智能自动驾驶飞行器在文旅产业的应用为切入点，携手构建”旅游+“产业合作。君亭酒店君亭酒店在互动平台表示，公司密切关注新技术对于提升酒店产品吸引力及服务品质所带来的变革，公司在有条件的度假酒店都有适

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中海油2024Q1经营情况 -大超预期

中海油2024Q1经营情况 -大超预期【东吴能源开采-化工陈淑娴】S中国海油(sh600938）S z ?? 事件：公司发布2024年一季度：实现营业收入1115亿元（同比+14%，环比+2%），归母净利润397亿元（同比+24%，环比+52%），扣非归母净利润395亿元（同比+25%，环比+34%）。 ??实现销售价格增加超预期：国际油价布伦特同比基本持平，23Q1布油均价82.2美元/桶，24Q1布油均价81.8美元/桶，但是公司原油实现销售价格从74.17美元/桶提升到78.75美元/桶

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抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续

【中信建投】抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续S川宁生物(sz301301）S S联邦制药(03933）S 核心观点：抗生素中间体行业近年来品种表现分化，青霉素及大环内酯类中间体景气度较高，受益于下游需求景气、竞争格局缓解等因素，品种价格表现良好；头孢类下游市场广阔，涉及中间体品类较多，未来竞争格局改善或将推动主要产品价格回升；培南类中间体酶法改进及连续流等技术推动行业升级。外部竞争方面，印度推出生产挂钩激励计划（PLI），但发酵条件、能源电力供应及产业链配套为短板，我们预计短期影响有限。

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金钼股份重点推荐

【长江金属】金钼股份重点推荐S金钼股份(sh601958）S 1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15％、LNG造船石化15％、汽车15％、机械13％、交通8％、电力6％、军工4％，电子医疗3％及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5％。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。 2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2／3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿占比1／3，大矿投产进度低预期。全球产量

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万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利

【开源电新】万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利S万丰奥威(sz002085）S 0 事件：4月24日晚公司发布年报及一季报，2023年归母净利7.3亿元，同比下降10％，其中无锡雄伟（已剥离）商誉减值计提2.8亿元，剔除后归母净利10.1亿元，同比＋24％。 2024Q1归母净利2.3亿元，同比增长1.3％，＃业绩符合预期，维持24全年10亿归母预期。点评： 1、主业方面，问界等中高端汽轮客户占比提升提振汽零利润率水平，23年无锡雄伟资产已剥离，商誉减值已计提完成，24年轻装

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业绩点评240425

【国金业绩点评240425】【科德数控】【机械满在朋】持续关注科德数控，预计24-26年归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，买入。公司公告23年实现营收/归母净利润4.52/1.02亿元，同增43.37%/69.01%；1Q24实现营收/归母净利润1.01/0.15亿元，同比+18.63%/-43.97%。23年新签订单高增长，业绩表现优异。1Q24业绩增长出现波动，我们继续看好全年表现。定制顺利落地，力争2024年实现银川和沈阳生产基地的部分投入使用，产能持续扩张。【恩捷股份】

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神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力

【华创传媒】神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力S神州泰岳(sz300002）S ＃收入、业绩均超预期。收入14.9E，YOY＋23％，QOQ-22％；归母净利润3.0E，YOY＋66％，QOQ-9％；扣非归母净利润2.9E，YOY＋95％，QOQ-2％。收入环比下滑主要来自于计算机的确收季节性，业务表现【实际大超预期】。＃Q1业绩拆分。我们预计本Q游戏业务利润在接近3.4亿水平，此外有5,000万左右总部费用，计算机业务与非经常性因素抵消。形成当前归母利润。＃游

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商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求

【华福电子】商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求S寒武纪(sh688256）S 商汤4月23日推出日日新SenseNova 5.0大模型体系，基于超过10TB tokens训练，综合能力“全面对标GPT-4 Turbo＂长文本＋多模态趋势确认，AI推理算力需求如火如荼【长文本】趋势确认，AI推理侧标配200K。日日新5.0推理时上下文窗口可以有效到200K左右，Kimi为20万字（约250K），Claude3为200K，GPT-4 Turbo为128K 日日新5.0新增【

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重视出版行业回调机会

【中泰传媒】重视出版行业回调机会S城市传媒(sh600229）S 近期出版板块受一季报业绩波动影响，整体有所调整。但我们认为，地方国企出版集团教材教辅主业本身季度间存在经费拨款节奏波动，实际经营端仍保持正常稳健节奏。我们判断国有出版公司归母净利润受税收政策变化影响程度会根据当地税收政策以及公司旗下子公司业务往来、盈利情况差异而有所分化。目前出版行业已披露业绩的公司中，地方国企出版集团2023年分红金额同比增长10-30％，分红金额提升明显。同时，地方国企出版集团账上现金充沛，头部公司账上现金

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国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速

国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速！【天风计算机／通信团队】 2024Q1实现营收947.6万元，同比-68.95％；归母净亏损4147万元，扣非归母净亏损4566万元。主要系本期量子通信产品收入、政府补助减少及信用减值损失增加。【往年Q1对标】 2019～2022年公司Q1营收分别为 164／155／495／989万元，2023Q1为3051万元，基数较高。2024Q1营收表现接近22年高点，同时考虑合肥骨干网22年完成验收及23Q1高技术，

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中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速

浙商机械国防邱世梁｜王华君【国产大飞机】中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速S中航重机(sh600765）S S中直股份(sh600038）S 【国产客机订单情况】 1）2024／4／26国航签署100架S中航高科(sh600862）S z订单，计划于2024-2031年交付，金额108亿美元，交付期与东航一致。 2）2023／9／28东航签署100架C919订单，标志着C919收获最大单笔订单。 3）2023／4海航签署100架60架C919（乌鲁木齐航空和金鹏航空

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港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升

港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升S舜宇光学科技(02382）S S比亚迪电子(00285）S 今日港股手机产业链涨幅明显，小米集团、舜宇光学等手机产业链标的涨幅均相对领先，我们认为主因：1）港股市场整体反弹，恒生科技指数今日上涨4.61％；2）消费电子板块经过去年库存去化后迎来补库及新品拉动；3）手机光学创新动能仍在延续。基本面角度看，我们建议投资人关注：关注手机终端品牌成长动能。小米集团为我们年初以来核心推荐标的，针对投资人关心的：a）核心主业能否持续

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药康生物2023年报＆2024年一季报摘要

【海通医药】药康生物2023年报＆2024年一季报摘要S药康生物(sh688046）S 公告：23全年，营业收入6.22亿元，同比增长20.45％，归母净利润1.59亿元，同比减少3.49％，扣非归母净利润1.07亿元，同比增加5.00％。24Q1，营业收入1.57亿元，同比增长11.96％；归母净利润2948万元，同比下降5.06％；扣非归母净利润2287万元，同比增长2.74%。 23年业务拆分（1）商业化模型：收入3.67亿（＋14％），毛利率71.6％（-4.8pct）（2）药效：1

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光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场

【招商通信】光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场SS光迅科技(sz002281）S 2023年报全年营收同比下降12.31%；归母净利润同比增长1.8%；净利率同比提升1.34pct，毛利率同比下降0.98pct；销售/管理/财务/研发费用同比下降21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。Q4单季度收入同比增长6.32%，环比增长14.69%，随下游去库存压力改善，业绩环比修复。其中，分产品来看： 1）传输类产品：营收同比下降8.55%，占

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博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案

【中泰有色】博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案S博威合金(sh601137）S NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此

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低空经济“应用侧”标的梳理

低空经济“应用侧”标的梳理：S*ST西域(sz300859）S S岭南控股(sz000524）S S君亭酒店(sz301073）S ST西域西域旅游正在申请经营许可证，6月之前也许能拿到。这之前是全市场第一个拿到运营证的。岭南控股广州国资委，2023年扭亏为盈，51旅游概念股。公司与亿航智能以智能自动驾驶飞行器在文旅产业的应用为切入点，携手构建”旅游+“产业合作。君亭酒店君亭酒店在互动平台表示，公司密切关注新技术对于提升酒店产品吸引力及服务品质所带来的变革，公司在有条件的度假酒店都有适

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中海油2024Q1经营情况 -大超预期

中海油2024Q1经营情况 -大超预期【东吴能源开采-化工陈淑娴】S中国海油(sh600938）S z ?? 事件：公司发布2024年一季度：实现营业收入1115亿元（同比+14%，环比+2%），归母净利润397亿元（同比+24%，环比+52%），扣非归母净利润395亿元（同比+25%，环比+34%）。 ??实现销售价格增加超预期：国际油价布伦特同比基本持平，23Q1布油均价82.2美元/桶，24Q1布油均价81.8美元/桶，但是公司原油实现销售价格从74.17美元/桶提升到78.75美元/桶

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抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续

【中信建投】抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续S川宁生物(sz301301）S S联邦制药(03933）S 核心观点：抗生素中间体行业近年来品种表现分化，青霉素及大环内酯类中间体景气度较高，受益于下游需求景气、竞争格局缓解等因素，品种价格表现良好；头孢类下游市场广阔，涉及中间体品类较多，未来竞争格局改善或将推动主要产品价格回升；培南类中间体酶法改进及连续流等技术推动行业升级。外部竞争方面，印度推出生产挂钩激励计划（PLI），但发酵条件、能源电力供应及产业链配套为短板，我们预计短期影响有限。

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金钼股份重点推荐

【长江金属】金钼股份重点推荐S金钼股份(sh601958）S 1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15％、LNG造船石化15％、汽车15％、机械13％、交通8％、电力6％、军工4％，电子医疗3％及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5％。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。 2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2／3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿占比1／3，大矿投产进度低预期。全球产量

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万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利

【开源电新】万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利S万丰奥威(sz002085）S 0 事件：4月24日晚公司发布年报及一季报，2023年归母净利7.3亿元，同比下降10％，其中无锡雄伟（已剥离）商誉减值计提2.8亿元，剔除后归母净利10.1亿元，同比＋24％。 2024Q1归母净利2.3亿元，同比增长1.3％，＃业绩符合预期，维持24全年10亿归母预期。点评： 1、主业方面，问界等中高端汽轮客户占比提升提振汽零利润率水平，23年无锡雄伟资产已剥离，商誉减值已计提完成，24年轻装

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业绩点评240425

【国金业绩点评240425】【科德数控】【机械满在朋】持续关注科德数控，预计24-26年归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，买入。公司公告23年实现营收/归母净利润4.52/1.02亿元，同增43.37%/69.01%；1Q24实现营收/归母净利润1.01/0.15亿元，同比+18.63%/-43.97%。23年新签订单高增长，业绩表现优异。1Q24业绩增长出现波动，我们继续看好全年表现。定制顺利落地，力争2024年实现银川和沈阳生产基地的部分投入使用，产能持续扩张。【恩捷股份】

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神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力

【华创传媒】神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力S神州泰岳(sz300002）S ＃收入、业绩均超预期。收入14.9E，YOY＋23％，QOQ-22％；归母净利润3.0E，YOY＋66％，QOQ-9％；扣非归母净利润2.9E，YOY＋95％，QOQ-2％。收入环比下滑主要来自于计算机的确收季节性，业务表现【实际大超预期】。＃Q1业绩拆分。我们预计本Q游戏业务利润在接近3.4亿水平，此外有5,000万左右总部费用，计算机业务与非经常性因素抵消。形成当前归母利润。＃游

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商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求

【华福电子】商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求S寒武纪(sh688256）S 商汤4月23日推出日日新SenseNova 5.0大模型体系，基于超过10TB tokens训练，综合能力“全面对标GPT-4 Turbo＂长文本＋多模态趋势确认，AI推理算力需求如火如荼【长文本】趋势确认，AI推理侧标配200K。日日新5.0推理时上下文窗口可以有效到200K左右，Kimi为20万字（约250K），Claude3为200K，GPT-4 Turbo为128K 日日新5.0新增【

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重视出版行业回调机会

【中泰传媒】重视出版行业回调机会S城市传媒(sh600229）S 近期出版板块受一季报业绩波动影响，整体有所调整。但我们认为，地方国企出版集团教材教辅主业本身季度间存在经费拨款节奏波动，实际经营端仍保持正常稳健节奏。我们判断国有出版公司归母净利润受税收政策变化影响程度会根据当地税收政策以及公司旗下子公司业务往来、盈利情况差异而有所分化。目前出版行业已披露业绩的公司中，地方国企出版集团2023年分红金额同比增长10-30％，分红金额提升明显。同时，地方国企出版集团账上现金充沛，头部公司账上现金

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国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速

国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速！【天风计算机／通信团队】 2024Q1实现营收947.6万元，同比-68.95％；归母净亏损4147万元，扣非归母净亏损4566万元。主要系本期量子通信产品收入、政府补助减少及信用减值损失增加。【往年Q1对标】 2019～2022年公司Q1营收分别为 164／155／495／989万元，2023Q1为3051万元，基数较高。2024Q1营收表现接近22年高点，同时考虑合肥骨干网22年完成验收及23Q1高技术，

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中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速

浙商机械国防邱世梁｜王华君【国产大飞机】中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速S中航重机(sh600765）S S中直股份(sh600038）S 【国产客机订单情况】 1）2024／4／26国航签署100架S中航高科(sh600862）S z订单，计划于2024-2031年交付，金额108亿美元，交付期与东航一致。 2）2023／9／28东航签署100架C919订单，标志着C919收获最大单笔订单。 3）2023／4海航签署100架60架C919（乌鲁木齐航空和金鹏航空

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港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升

港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升S舜宇光学科技(02382）S S比亚迪电子(00285）S 今日港股手机产业链涨幅明显，小米集团、舜宇光学等手机产业链标的涨幅均相对领先，我们认为主因：1）港股市场整体反弹，恒生科技指数今日上涨4.61％；2）消费电子板块经过去年库存去化后迎来补库及新品拉动；3）手机光学创新动能仍在延续。基本面角度看，我们建议投资人关注：关注手机终端品牌成长动能。小米集团为我们年初以来核心推荐标的，针对投资人关心的：a）核心主业能否持续

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药康生物2023年报＆2024年一季报摘要

【海通医药】药康生物2023年报＆2024年一季报摘要S药康生物(sh688046）S 公告：23全年，营业收入6.22亿元，同比增长20.45％，归母净利润1.59亿元，同比减少3.49％，扣非归母净利润1.07亿元，同比增加5.00％。24Q1，营业收入1.57亿元，同比增长11.96％；归母净利润2948万元，同比下降5.06％；扣非归母净利润2287万元，同比增长2.74%。 23年业务拆分（1）商业化模型：收入3.67亿（＋14％），毛利率71.6％（-4.8pct）（2）药效：1

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光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场

【招商通信】光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场SS光迅科技(sz002281）S 2023年报全年营收同比下降12.31%；归母净利润同比增长1.8%；净利率同比提升1.34pct，毛利率同比下降0.98pct；销售/管理/财务/研发费用同比下降21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。Q4单季度收入同比增长6.32%，环比增长14.69%，随下游去库存压力改善，业绩环比修复。其中，分产品来看： 1）传输类产品：营收同比下降8.55%，占

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博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案

【中泰有色】博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案S博威合金(sh601137）S NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此

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低空经济“应用侧”标的梳理

低空经济“应用侧”标的梳理：S*ST西域(sz300859）S S岭南控股(sz000524）S S君亭酒店(sz301073）S ST西域西域旅游正在申请经营许可证，6月之前也许能拿到。这之前是全市场第一个拿到运营证的。岭南控股广州国资委，2023年扭亏为盈，51旅游概念股。公司与亿航智能以智能自动驾驶飞行器在文旅产业的应用为切入点，携手构建”旅游+“产业合作。君亭酒店君亭酒店在互动平台表示，公司密切关注新技术对于提升酒店产品吸引力及服务品质所带来的变革，公司在有条件的度假酒店都有适

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中海油2024Q1经营情况 -大超预期

中海油2024Q1经营情况 -大超预期【东吴能源开采-化工陈淑娴】S中国海油(sh600938）S z ?? 事件：公司发布2024年一季度：实现营业收入1115亿元（同比+14%，环比+2%），归母净利润397亿元（同比+24%，环比+52%），扣非归母净利润395亿元（同比+25%，环比+34%）。 ??实现销售价格增加超预期：国际油价布伦特同比基本持平，23Q1布油均价82.2美元/桶，24Q1布油均价81.8美元/桶，但是公司原油实现销售价格从74.17美元/桶提升到78.75美元/桶

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抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续

【中信建投】抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续S川宁生物(sz301301）S S联邦制药(03933）S 核心观点：抗生素中间体行业近年来品种表现分化，青霉素及大环内酯类中间体景气度较高，受益于下游需求景气、竞争格局缓解等因素，品种价格表现良好；头孢类下游市场广阔，涉及中间体品类较多，未来竞争格局改善或将推动主要产品价格回升；培南类中间体酶法改进及连续流等技术推动行业升级。外部竞争方面，印度推出生产挂钩激励计划（PLI），但发酵条件、能源电力供应及产业链配套为短板，我们预计短期影响有限。

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金钼股份重点推荐

【长江金属】金钼股份重点推荐S金钼股份(sh601958）S 1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15％、LNG造船石化15％、汽车15％、机械13％、交通8％、电力6％、军工4％，电子医疗3％及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5％。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。 2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2／3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿占比1／3，大矿投产进度低预期。全球产量

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万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利

【开源电新】万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利S万丰奥威(sz002085）S 0 事件：4月24日晚公司发布年报及一季报，2023年归母净利7.3亿元，同比下降10％，其中无锡雄伟（已剥离）商誉减值计提2.8亿元，剔除后归母净利10.1亿元，同比＋24％。 2024Q1归母净利2.3亿元，同比增长1.3％，＃业绩符合预期，维持24全年10亿归母预期。点评： 1、主业方面，问界等中高端汽轮客户占比提升提振汽零利润率水平，23年无锡雄伟资产已剥离，商誉减值已计提完成，24年轻装

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业绩点评240425

【国金业绩点评240425】【科德数控】【机械满在朋】持续关注科德数控，预计24-26年归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，买入。公司公告23年实现营收/归母净利润4.52/1.02亿元，同增43.37%/69.01%；1Q24实现营收/归母净利润1.01/0.15亿元，同比+18.63%/-43.97%。23年新签订单高增长，业绩表现优异。1Q24业绩增长出现波动，我们继续看好全年表现。定制顺利落地，力争2024年实现银川和沈阳生产基地的部分投入使用，产能持续扩张。【恩捷股份】

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神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力

【华创传媒】神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力S神州泰岳(sz300002）S ＃收入、业绩均超预期。收入14.9E，YOY＋23％，QOQ-22％；归母净利润3.0E，YOY＋66％，QOQ-9％；扣非归母净利润2.9E，YOY＋95％，QOQ-2％。收入环比下滑主要来自于计算机的确收季节性，业务表现【实际大超预期】。＃Q1业绩拆分。我们预计本Q游戏业务利润在接近3.4亿水平，此外有5,000万左右总部费用，计算机业务与非经常性因素抵消。形成当前归母利润。＃游

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商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求

【华福电子】商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求S寒武纪(sh688256）S 商汤4月23日推出日日新SenseNova 5.0大模型体系，基于超过10TB tokens训练，综合能力“全面对标GPT-4 Turbo＂长文本＋多模态趋势确认，AI推理算力需求如火如荼【长文本】趋势确认，AI推理侧标配200K。日日新5.0推理时上下文窗口可以有效到200K左右，Kimi为20万字（约250K），Claude3为200K，GPT-4 Turbo为128K 日日新5.0新增【

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重视出版行业回调机会

【中泰传媒】重视出版行业回调机会S城市传媒(sh600229）S 近期出版板块受一季报业绩波动影响，整体有所调整。但我们认为，地方国企出版集团教材教辅主业本身季度间存在经费拨款节奏波动，实际经营端仍保持正常稳健节奏。我们判断国有出版公司归母净利润受税收政策变化影响程度会根据当地税收政策以及公司旗下子公司业务往来、盈利情况差异而有所分化。目前出版行业已披露业绩的公司中，地方国企出版集团2023年分红金额同比增长10-30％，分红金额提升明显。同时，地方国企出版集团账上现金充沛，头部公司账上现金

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国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速

国盾量子：百万级营收单季波动可忽略不计，从量子通信到计算产业加速落地有望推动报表加速！【天风计算机／通信团队】 2024Q1实现营收947.6万元，同比-68.95％；归母净亏损4147万元，扣非归母净亏损4566万元。主要系本期量子通信产品收入、政府补助减少及信用减值损失增加。【往年Q1对标】 2019～2022年公司Q1营收分别为 164／155／495／989万元，2023Q1为3051万元，基数较高。2024Q1营收表现接近22年高点，同时考虑合肥骨干网22年完成验收及23Q1高技术，

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中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速

浙商机械国防邱世梁｜王华君【国产大飞机】中国国航108亿美元订100架C919，大飞机量产有望继续提速S中航重机(sh600765）S S中直股份(sh600038）S 【国产客机订单情况】 1）2024／4／26国航签署100架S中航高科(sh600862）S z订单，计划于2024-2031年交付，金额108亿美元，交付期与东航一致。 2）2023／9／28东航签署100架C919订单，标志着C919收获最大单笔订单。 3）2023／4海航签署100架60架C919（乌鲁木齐航空和金鹏航空

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港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升

港股手机产业链上涨速评：估值洼地待发掘，关注AI催化及龙头公司份额提升S舜宇光学科技(02382）S S比亚迪电子(00285）S 今日港股手机产业链涨幅明显，小米集团、舜宇光学等手机产业链标的涨幅均相对领先，我们认为主因：1）港股市场整体反弹，恒生科技指数今日上涨4.61％；2）消费电子板块经过去年库存去化后迎来补库及新品拉动；3）手机光学创新动能仍在延续。基本面角度看，我们建议投资人关注：关注手机终端品牌成长动能。小米集团为我们年初以来核心推荐标的，针对投资人关心的：a）核心主业能否持续

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药康生物2023年报＆2024年一季报摘要

【海通医药】药康生物2023年报＆2024年一季报摘要S药康生物(sh688046）S 公告：23全年，营业收入6.22亿元，同比增长20.45％，归母净利润1.59亿元，同比减少3.49％，扣非归母净利润1.07亿元，同比增加5.00％。24Q1，营业收入1.57亿元，同比增长11.96％；归母净利润2948万元，同比下降5.06％；扣非归母净利润2287万元，同比增长2.74%。 23年业务拆分（1）商业化模型：收入3.67亿（＋14％），毛利率71.6％（-4.8pct）（2）药效：1

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光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场

【招商通信】光迅科技2023年报及2024一季报点评：收入环比修复，持续加码布局数通市场SS光迅科技(sz002281）S 2023年报全年营收同比下降12.31%；归母净利润同比增长1.8%；净利率同比提升1.34pct，毛利率同比下降0.98pct；销售/管理/财务/研发费用同比下降21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。Q4单季度收入同比增长6.32%，环比增长14.69%，随下游去库存压力改善，业绩环比修复。其中，分产品来看： 1）传输类产品：营收同比下降8.55%，占

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博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案

【中泰有色】博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案S博威合金(sh601137）S NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此

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低空经济“应用侧”标的梳理

低空经济“应用侧”标的梳理：S*ST西域(sz300859）S S岭南控股(sz000524）S S君亭酒店(sz301073）S ST西域西域旅游正在申请经营许可证，6月之前也许能拿到。这之前是全市场第一个拿到运营证的。岭南控股广州国资委，2023年扭亏为盈，51旅游概念股。公司与亿航智能以智能自动驾驶飞行器在文旅产业的应用为切入点，携手构建”旅游+“产业合作。君亭酒店君亭酒店在互动平台表示，公司密切关注新技术对于提升酒店产品吸引力及服务品质所带来的变革，公司在有条件的度假酒店都有适

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中海油2024Q1经营情况 -大超预期

中海油2024Q1经营情况 -大超预期【东吴能源开采-化工陈淑娴】S中国海油(sh600938）S z ?? 事件：公司发布2024年一季度：实现营业收入1115亿元（同比+14%，环比+2%），归母净利润397亿元（同比+24%，环比+52%），扣非归母净利润395亿元（同比+25%，环比+34%）。 ??实现销售价格增加超预期：国际油价布伦特同比基本持平，23Q1布油均价82.2美元/桶，24Q1布油均价81.8美元/桶，但是公司原油实现销售价格从74.17美元/桶提升到78.75美元/桶

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抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续

【中信建投】抗生素中间体：品种分化明显，产业升级持续S川宁生物(sz301301）S S联邦制药(03933）S 核心观点：抗生素中间体行业近年来品种表现分化，青霉素及大环内酯类中间体景气度较高，受益于下游需求景气、竞争格局缓解等因素，品种价格表现良好；头孢类下游市场广阔，涉及中间体品类较多，未来竞争格局改善或将推动主要产品价格回升；培南类中间体酶法改进及连续流等技术推动行业升级。外部竞争方面，印度推出生产挂钩激励计划（PLI），但发酵条件、能源电力供应及产业链配套为短板，我们预计短期影响有限。

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金钼股份重点推荐

【长江金属】金钼股份重点推荐S金钼股份(sh601958）S 1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15％、LNG造船石化15％、汽车15％、机械13％、交通8％、电力6％、军工4％，电子医疗3％及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5％。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。 2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2／3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿占比1／3，大矿投产进度低预期。全球产量

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万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利

【开源电新】万丰奥威财报点评：业绩符合预期，享受低空经济政策红利S万丰奥威(sz002085）S 0 事件：4月24日晚公司发布年报及一季报，2023年归母净利7.3亿元，同比下降10％，其中无锡雄伟（已剥离）商誉减值计提2.8亿元，剔除后归母净利10.1亿元，同比＋24％。 2024Q1归母净利2.3亿元，同比增长1.3％，＃业绩符合预期，维持24全年10亿归母预期。点评： 1、主业方面，问界等中高端汽轮客户占比提升提振汽零利润率水平，23年无锡雄伟资产已剥离，商誉减值已计提完成，24年轻装

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业绩点评240425

【国金业绩点评240425】【科德数控】【机械满在朋】持续关注科德数控，预计24-26年归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，买入。公司公告23年实现营收/归母净利润4.52/1.02亿元，同增43.37%/69.01%；1Q24实现营收/归母净利润1.01/0.15亿元，同比+18.63%/-43.97%。23年新签订单高增长，业绩表现优异。1Q24业绩增长出现波动，我们继续看好全年表现。定制顺利落地，力争2024年实现银川和沈阳生产基地的部分投入使用，产能持续扩张。【恩捷股份】

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迈为股份
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追龙纪要

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神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力

【华创传媒】神州泰岳24Q1财报速评：利润大超预期，彰显稳定性与利润释放能力S神州泰岳(sz300002）S ＃收入、业绩均超预期。收入14.9E，YOY＋23％，QOQ-22％；归母净利润3.0E，YOY＋66％，QOQ-9％；扣非归母净利润2.9E，YOY＋95％，QOQ-2％。收入环比下滑主要来自于计算机的确收季节性，业务表现【实际大超预期】。＃Q1业绩拆分。我们预计本Q游戏业务利润在接近3.4亿水平，此外有5,000万左右总部费用，计算机业务与非经常性因素抵消。形成当前归母利润。＃游

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商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求

【华福电子】商汤日日新5.0重磅推出，长文本＋多模态趋势驱动算力需求S寒武纪(sh688256）S 商汤4月23日推出日日新SenseNova 5.0大模型体系，基于超过10TB tokens训练，综合能力“全面对标GPT-4 Turbo＂长文本＋多模态趋势确认，AI推理算力需求如火如荼【长文本】趋势确认，AI推理侧标配200K。日日新5.0推理时上下文窗口可以有效到200K左右，Kimi为20万字（约250K），Claude3为200K，GPT-4 Turbo为128K 日日新5.0新增【

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重视出版行业回调机会

【中泰传媒】重视出版行业回调机会S城市传媒(sh600229）S 近期出版板块受一季报业绩波动影响，整体有所调整。但我们认为，地方国企出版集团教材教辅主业本身季度间存在经费拨款节奏波动，实际经营端仍保持正常稳健节奏。我们判断国有出版公司归母净利润受税收政策变化影响程度会根据当地税收政策以及公司旗下子公司业务往来、盈利情况差异而有所分化。目前出版行业已披露业绩的公司中，地方国企出版集团2023年分红金额同比增长10-30％，分红金额提升明显。同时，地方国企出版集团账上现金充沛，头部公司账上现金

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