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顺势而为，玉汝于成

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2024-11-11 06:16:39

电子行业周报：台积电对大陆禁运*nm以下工艺，自主可控全链条势在必行

▌上周回顾 11月04日-11月08日当周，申万一级行业总体处于上涨态势。其中电子行业上涨7.06%，位列第5位。估值前三的行业为国防军工、计算机、电子，电子行业市盈率为56.78。电子行业细分板块比较，11月04日-11月08日当周，电子行业细分板块涨跌处于上涨态势。其中，半导体设备、集成电路封测、半导体材料板块的涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、分立器件板块估值水平位列前三，半导体材料、数字芯片设计板块估值排名本周第四、五位。 ▌台积电对大陆禁运*nm以下工艺，全球科技博弈加剧根

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福光股份
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强力新材

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2024-11-11 06:13:36

军工行业周报：从历史看珠海航展期间军工行情

一、上周我们已提示，整体节奏上，我们认为，军工板块“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。我们对军工行情的节奏判断如下: ①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料; ②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股; ③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”; ④行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预

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西部超导

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2024-11-10 17:47:00

文一科技：重组HBM最强自主可控+华为先进封装+中国最牛风投入主

1、重组HBM最强自主可控：合肥产投控股的唯一半导体上市公司，其控股的合肥长鑫估值已达1400亿（HBM龙头，国内HBM进度最快），欲扶持一个半导体细分“链主”企业，以此为抓手培育半导体相关产业链，未来无论注入“优质半导体设备资产”还是直接注入“合肥长鑫“ 想象力都巨大。 2、华为先进封装：文一科技所在的半导体塑料封装设备领域，高端核心设备长期被国外厂商，急需国产替代，正在研发的晶圆级封装设备属于先进封装专用工艺设备，华为通过先进封装（chiplet)技术让**芯片重返巅峰，公司有望供货相关封

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文一科技

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2024-11-10 11:51:02

刘煜辉：资本市场预期管理要到位政策研究解读也要到位

这个是8.6号的东西，就是当下地方财政三个亟待处理的事情。现在看来，就是这么办的。不知道为什么这次精心安排的十万亿的化债，被某些外资定性为不是真正的“增量政策” 说成只是简单的数字科目变化高债—低息短期—长期说成是见不到现金流量表的变化等等以上这是轻率不负责任的一些认知 1、这次化债明确定位化隐性债，何为隐性债，重点就是以企业欠款形式，以行政机关员工工资欠款形式，社保医保欠缴形式 ……等等存在的债务 2、这次化债直接获得现金流，核心是政府采购和政府工程所涉及企业的应付款，是

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2024-11-10 10:29:32

计算机行业：自主可控，时代的声音

产业催化共振，自主可控有望迎来加速。我们在2024年7月21日发布《投资修复领军方向：信创》，强调自主可控在新质生产力顶层支持、投资修复等重要驱动下将不断迎来产业进展。伴随人大财政决议、美国大选落地等重要催化共振，我们判断产业趋势有望加速，值得重视。化债组合拳出炉，未来财政政策将更加给力。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会举行，财政部部长蓝佛安就后续政府化债与财政政策进行介绍。1）本次全国人大常委会批准6万亿元债务限额，叠加之前2024年开始的未来五年每年8000

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寒武纪

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2024-11-10 06:50:44

美方要求五大设备公司补充中国客户信息，半导体设备国产化迫在眉睫

美方两议员在给KLA、AMAT、LAM、TEL及 ASML的信中写道:人工智能作为中美竞赛的核心，而当前中国大陆采购半导体设备金额比美国、韩国、中国台湾加起来都多，导致中国对美方制裁感到不那么紧张，或将使中国在人工智能领域继续取得进展。文中也写道:虽然部分企业认为应该维持现有限制或削弱想这些控制，但议员们认为加强出口控制并不与强大繁荣的企业相互排斥。 [烟花]信中要求这些公司在12月1日之前提交以下信息:按收入计算，其在中国的前30 名客户、对某些国家安全或限制贸易名单上的公司的销售情况，任何

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芯源微

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2024-11-09 14:39:38

台积电即将对大陆断供7nm及以下制程？内部人士回应：是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略

受被美制裁企业通过“白手套”在台积电下单代工事件影响，11月8日台积电被传出已向所有中国大陆Al芯片（包括GPU）客户发送正式电子邮件，宣布自11月11日起，将暂停向这些客户供应7nm及以下更先进制程的代工服务。对此，台积电内部人士表示，该决定是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略。该内部人士对芯计表示：“目前公司正在讨论如何应对美国新规。”至于AI芯片之外的客户是否会受影响，对方仅表示“争取谈判中”。（芯智讯）

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寒武纪
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海光信息

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2024-11-09 08:58:10

陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调

中信建投陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调陈果表示，很多朋友讨论：政策低/符合/超预期了吗？说实在的，短期讨论这个没那么重要。目前看不到大的回调，其实还是震荡向上，且牛市中的指数休整，不等于赚钱效应休整。人在牛市，就该要牛市思维。

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中信证券

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2024-11-09 06:04:11

10万亿化债，利好哪些板块？

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，会上宣布“增加地方化债资源10万亿元”，还提及关于支持房地产的税收政策、发行特别国债补充银行资本、专项债支持收购存量土地和住房、土储以及明年财政方向等内容，有哪些增量信息？第一，首次披露政府全口径债务规模，此前从未公开隐债。蓝部长提及，“2023年底全口径负债85万亿，国债30万亿，地方债40.7万亿，隐债14.3万亿，政府负债率67.5%。”这也说明债务率60%的警戒线已经不再重要。政府认可的隐债规模是14.3万亿，倒推2018年6

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2024-11-08 14:21:22

国产替代

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2024-11-08 10:51:53

台积电恐将暂停接单大陆先进AI芯片，建议关注光刻机光学、真空镀膜环节

根据集微网，台积电已经向目前所有大陆AI芯片客户发送正式电子邮件，宣布自下周(11月11日)起，暂停所有的7nm含7nm以内的芯片给中国大陆客户AI/GPU客户供应所有7nm及更先进工艺制程的芯片。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，国产化率极低，建议关注光刻机光学核心零部件企业:茂莱光学、福光股份、福晶科技、腾景科技、炬光科技等企业。不同于DUV光刻机的物镜系统，EUV光刻机采用的是带有镀膜的非球面镜组成的离轴反射系统，难点主要在于原子级平整度要求。由于EUV

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2024-11-08 08:31:32

美国大选落地，半导体自主可控加速推进

美国大选落地，半导体领域摩擦可能加剧。当地时间11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。回顾2017年特朗普上台后，对中国半导体即屡亮红牌。1）对中国发起“301”调查，该调查成为其率先发起“贸易战”、加征关税的关键一步；2）签署《2018年出口管制改革法案（ECRA）》，特别强调在新型科技和先进技术领域的出口管制体系，被视为“史上最严”的出口管制政策，允许商务部工业与安全局按需更新“管制条例实体清单”对中国芯片企业实施出口管制。目前包括福建晋华、华为、中芯国际、长江

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中芯国际

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2024-11-08 07:56:02

11月美联储议息会议点评：美联储开始考虑放缓降息步伐

事件：当地时间2024年11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，缩表节奏保持不变。总体来看，美联储态度略微转鹰：1）鲍威尔反复强调在向中性利率靠拢时会更加谨慎以实现双重风险平衡、近期各项利率反弹是经济预期增强的结果而非通胀预期推动；2）大选之后政策和经济的不确定性将会更高，关注12月议息会议可能释放的更多信号，届时财政因素有可能被纳入美联储模型考量，并反映12月的点阵图和SEP中。往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时

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2024-11-07 19:19:08

刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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中芯国际

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刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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电子行业周报：台积电对大陆禁运*nm以下工艺，自主可控全链条势在必行

▌上周回顾 11月04日-11月08日当周，申万一级行业总体处于上涨态势。其中电子行业上涨7.06%，位列第5位。估值前三的行业为国防军工、计算机、电子，电子行业市盈率为56.78。电子行业细分板块比较，11月04日-11月08日当周，电子行业细分板块涨跌处于上涨态势。其中，半导体设备、集成电路封测、半导体材料板块的涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、分立器件板块估值水平位列前三，半导体材料、数字芯片设计板块估值排名本周第四、五位。 ▌台积电对大陆禁运*nm以下工艺，全球科技博弈加剧根

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军工行业周报：从历史看珠海航展期间军工行情

一、上周我们已提示，整体节奏上，我们认为，军工板块“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。我们对军工行情的节奏判断如下: ①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料; ②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股; ③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”; ④行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预

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文一科技：重组HBM最强自主可控+华为先进封装+中国最牛风投入主

1、重组HBM最强自主可控：合肥产投控股的唯一半导体上市公司，其控股的合肥长鑫估值已达1400亿（HBM龙头，国内HBM进度最快），欲扶持一个半导体细分“链主”企业，以此为抓手培育半导体相关产业链，未来无论注入“优质半导体设备资产”还是直接注入“合肥长鑫“ 想象力都巨大。 2、华为先进封装：文一科技所在的半导体塑料封装设备领域，高端核心设备长期被国外厂商，急需国产替代，正在研发的晶圆级封装设备属于先进封装专用工艺设备，华为通过先进封装（chiplet)技术让**芯片重返巅峰，公司有望供货相关封

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刘煜辉：资本市场预期管理要到位政策研究解读也要到位

这个是8.6号的东西，就是当下地方财政三个亟待处理的事情。现在看来，就是这么办的。不知道为什么这次精心安排的十万亿的化债，被某些外资定性为不是真正的“增量政策” 说成只是简单的数字科目变化高债—低息短期—长期说成是见不到现金流量表的变化等等以上这是轻率不负责任的一些认知 1、这次化债明确定位化隐性债，何为隐性债，重点就是以企业欠款形式，以行政机关员工工资欠款形式，社保医保欠缴形式 ……等等存在的债务 2、这次化债直接获得现金流，核心是政府采购和政府工程所涉及企业的应付款，是

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计算机行业：自主可控，时代的声音

产业催化共振，自主可控有望迎来加速。我们在2024年7月21日发布《投资修复领军方向：信创》，强调自主可控在新质生产力顶层支持、投资修复等重要驱动下将不断迎来产业进展。伴随人大财政决议、美国大选落地等重要催化共振，我们判断产业趋势有望加速，值得重视。化债组合拳出炉，未来财政政策将更加给力。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会举行，财政部部长蓝佛安就后续政府化债与财政政策进行介绍。1）本次全国人大常委会批准6万亿元债务限额，叠加之前2024年开始的未来五年每年8000

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美方要求五大设备公司补充中国客户信息，半导体设备国产化迫在眉睫

美方两议员在给KLA、AMAT、LAM、TEL及 ASML的信中写道:人工智能作为中美竞赛的核心，而当前中国大陆采购半导体设备金额比美国、韩国、中国台湾加起来都多，导致中国对美方制裁感到不那么紧张，或将使中国在人工智能领域继续取得进展。文中也写道:虽然部分企业认为应该维持现有限制或削弱想这些控制，但议员们认为加强出口控制并不与强大繁荣的企业相互排斥。 [烟花]信中要求这些公司在12月1日之前提交以下信息:按收入计算，其在中国的前30 名客户、对某些国家安全或限制贸易名单上的公司的销售情况，任何

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台积电即将对大陆断供7nm及以下制程？内部人士回应：是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略

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陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调

中信建投陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调陈果表示，很多朋友讨论：政策低/符合/超预期了吗？说实在的，短期讨论这个没那么重要。目前看不到大的回调，其实还是震荡向上，且牛市中的指数休整，不等于赚钱效应休整。人在牛市，就该要牛市思维。

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10万亿化债，利好哪些板块？

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，会上宣布“增加地方化债资源10万亿元”，还提及关于支持房地产的税收政策、发行特别国债补充银行资本、专项债支持收购存量土地和住房、土储以及明年财政方向等内容，有哪些增量信息？第一，首次披露政府全口径债务规模，此前从未公开隐债。蓝部长提及，“2023年底全口径负债85万亿，国债30万亿，地方债40.7万亿，隐债14.3万亿，政府负债率67.5%。”这也说明债务率60%的警戒线已经不再重要。政府认可的隐债规模是14.3万亿，倒推2018年6

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根据集微网，台积电已经向目前所有大陆AI芯片客户发送正式电子邮件，宣布自下周(11月11日)起，暂停所有的7nm含7nm以内的芯片给中国大陆客户AI/GPU客户供应所有7nm及更先进工艺制程的芯片。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，国产化率极低，建议关注光刻机光学核心零部件企业:茂莱光学、福光股份、福晶科技、腾景科技、炬光科技等企业。不同于DUV光刻机的物镜系统，EUV光刻机采用的是带有镀膜的非球面镜组成的离轴反射系统，难点主要在于原子级平整度要求。由于EUV

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美国大选落地，半导体自主可控加速推进

美国大选落地，半导体领域摩擦可能加剧。当地时间11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。回顾2017年特朗普上台后，对中国半导体即屡亮红牌。1）对中国发起“301”调查，该调查成为其率先发起“贸易战”、加征关税的关键一步；2）签署《2018年出口管制改革法案（ECRA）》，特别强调在新型科技和先进技术领域的出口管制体系，被视为“史上最严”的出口管制政策，允许商务部工业与安全局按需更新“管制条例实体清单”对中国芯片企业实施出口管制。目前包括福建晋华、华为、中芯国际、长江

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事件：当地时间2024年11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，缩表节奏保持不变。总体来看，美联储态度略微转鹰：1）鲍威尔反复强调在向中性利率靠拢时会更加谨慎以实现双重风险平衡、近期各项利率反弹是经济预期增强的结果而非通胀预期推动；2）大选之后政策和经济的不确定性将会更高，关注12月议息会议可能释放的更多信号，届时财政因素有可能被纳入美联储模型考量，并反映12月的点阵图和SEP中。往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时

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刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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电子行业周报：台积电对大陆禁运*nm以下工艺，自主可控全链条势在必行

▌上周回顾 11月04日-11月08日当周，申万一级行业总体处于上涨态势。其中电子行业上涨7.06%，位列第5位。估值前三的行业为国防军工、计算机、电子，电子行业市盈率为56.78。电子行业细分板块比较，11月04日-11月08日当周，电子行业细分板块涨跌处于上涨态势。其中，半导体设备、集成电路封测、半导体材料板块的涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、分立器件板块估值水平位列前三，半导体材料、数字芯片设计板块估值排名本周第四、五位。 ▌台积电对大陆禁运*nm以下工艺，全球科技博弈加剧根

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福光股份
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强力新材

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戈壁淘金

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2024-11-11 06:13:36

军工行业周报：从历史看珠海航展期间军工行情

一、上周我们已提示，整体节奏上，我们认为，军工板块“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。我们对军工行情的节奏判断如下: ①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料; ②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股; ③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”; ④行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预

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航发动力
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航天彩虹
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西部超导

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2024-11-10 17:47:00

文一科技：重组HBM最强自主可控+华为先进封装+中国最牛风投入主

1、重组HBM最强自主可控：合肥产投控股的唯一半导体上市公司，其控股的合肥长鑫估值已达1400亿（HBM龙头，国内HBM进度最快），欲扶持一个半导体细分“链主”企业，以此为抓手培育半导体相关产业链，未来无论注入“优质半导体设备资产”还是直接注入“合肥长鑫“ 想象力都巨大。 2、华为先进封装：文一科技所在的半导体塑料封装设备领域，高端核心设备长期被国外厂商，急需国产替代，正在研发的晶圆级封装设备属于先进封装专用工艺设备，华为通过先进封装（chiplet)技术让**芯片重返巅峰，公司有望供货相关封

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文一科技

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2024-11-10 11:51:02

刘煜辉：资本市场预期管理要到位政策研究解读也要到位

这个是8.6号的东西，就是当下地方财政三个亟待处理的事情。现在看来，就是这么办的。不知道为什么这次精心安排的十万亿的化债，被某些外资定性为不是真正的“增量政策” 说成只是简单的数字科目变化高债—低息短期—长期说成是见不到现金流量表的变化等等以上这是轻率不负责任的一些认知 1、这次化债明确定位化隐性债，何为隐性债，重点就是以企业欠款形式，以行政机关员工工资欠款形式，社保医保欠缴形式 ……等等存在的债务 2、这次化债直接获得现金流，核心是政府采购和政府工程所涉及企业的应付款，是

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2024-11-10 10:29:32

计算机行业：自主可控，时代的声音

产业催化共振，自主可控有望迎来加速。我们在2024年7月21日发布《投资修复领军方向：信创》，强调自主可控在新质生产力顶层支持、投资修复等重要驱动下将不断迎来产业进展。伴随人大财政决议、美国大选落地等重要催化共振，我们判断产业趋势有望加速，值得重视。化债组合拳出炉，未来财政政策将更加给力。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会举行，财政部部长蓝佛安就后续政府化债与财政政策进行介绍。1）本次全国人大常委会批准6万亿元债务限额，叠加之前2024年开始的未来五年每年8000

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寒武纪

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2024-11-10 06:50:44

美方要求五大设备公司补充中国客户信息，半导体设备国产化迫在眉睫

美方两议员在给KLA、AMAT、LAM、TEL及 ASML的信中写道:人工智能作为中美竞赛的核心，而当前中国大陆采购半导体设备金额比美国、韩国、中国台湾加起来都多，导致中国对美方制裁感到不那么紧张，或将使中国在人工智能领域继续取得进展。文中也写道:虽然部分企业认为应该维持现有限制或削弱想这些控制，但议员们认为加强出口控制并不与强大繁荣的企业相互排斥。 [烟花]信中要求这些公司在12月1日之前提交以下信息:按收入计算，其在中国的前30 名客户、对某些国家安全或限制贸易名单上的公司的销售情况，任何

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富创精密
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福光股份
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2024-11-09 14:39:38

台积电即将对大陆断供7nm及以下制程？内部人士回应：是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略

受被美制裁企业通过“白手套”在台积电下单代工事件影响，11月8日台积电被传出已向所有中国大陆Al芯片（包括GPU）客户发送正式电子邮件，宣布自11月11日起，将暂停向这些客户供应7nm及以下更先进制程的代工服务。对此，台积电内部人士表示，该决定是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略。该内部人士对芯计表示：“目前公司正在讨论如何应对美国新规。”至于AI芯片之外的客户是否会受影响，对方仅表示“争取谈判中”。（芯智讯）

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寒武纪
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海光信息

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2024-11-09 08:58:10

陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调

中信建投陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调陈果表示，很多朋友讨论：政策低/符合/超预期了吗？说实在的，短期讨论这个没那么重要。目前看不到大的回调，其实还是震荡向上，且牛市中的指数休整，不等于赚钱效应休整。人在牛市，就该要牛市思维。

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中信证券

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2024-11-09 06:04:11

10万亿化债，利好哪些板块？

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，会上宣布“增加地方化债资源10万亿元”，还提及关于支持房地产的税收政策、发行特别国债补充银行资本、专项债支持收购存量土地和住房、土储以及明年财政方向等内容，有哪些增量信息？第一，首次披露政府全口径债务规模，此前从未公开隐债。蓝部长提及，“2023年底全口径负债85万亿，国债30万亿，地方债40.7万亿，隐债14.3万亿，政府负债率67.5%。”这也说明债务率60%的警戒线已经不再重要。政府认可的隐债规模是14.3万亿，倒推2018年6

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中芯国际

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国产替代

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台积电恐将暂停接单大陆先进AI芯片，建议关注光刻机光学、真空镀膜环节

根据集微网，台积电已经向目前所有大陆AI芯片客户发送正式电子邮件，宣布自下周(11月11日)起，暂停所有的7nm含7nm以内的芯片给中国大陆客户AI/GPU客户供应所有7nm及更先进工艺制程的芯片。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，国产化率极低，建议关注光刻机光学核心零部件企业:茂莱光学、福光股份、福晶科技、腾景科技、炬光科技等企业。不同于DUV光刻机的物镜系统，EUV光刻机采用的是带有镀膜的非球面镜组成的离轴反射系统，难点主要在于原子级平整度要求。由于EUV

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美国大选落地，半导体自主可控加速推进

美国大选落地，半导体领域摩擦可能加剧。当地时间11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。回顾2017年特朗普上台后，对中国半导体即屡亮红牌。1）对中国发起“301”调查，该调查成为其率先发起“贸易战”、加征关税的关键一步；2）签署《2018年出口管制改革法案（ECRA）》，特别强调在新型科技和先进技术领域的出口管制体系，被视为“史上最严”的出口管制政策，允许商务部工业与安全局按需更新“管制条例实体清单”对中国芯片企业实施出口管制。目前包括福建晋华、华为、中芯国际、长江

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2024-11-08 07:56:02

11月美联储议息会议点评：美联储开始考虑放缓降息步伐

事件：当地时间2024年11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，缩表节奏保持不变。总体来看，美联储态度略微转鹰：1）鲍威尔反复强调在向中性利率靠拢时会更加谨慎以实现双重风险平衡、近期各项利率反弹是经济预期增强的结果而非通胀预期推动；2）大选之后政策和经济的不确定性将会更高，关注12月议息会议可能释放的更多信号，届时财政因素有可能被纳入美联储模型考量，并反映12月的点阵图和SEP中。往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时

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刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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电子行业周报：台积电对大陆禁运*nm以下工艺，自主可控全链条势在必行

▌上周回顾 11月04日-11月08日当周，申万一级行业总体处于上涨态势。其中电子行业上涨7.06%，位列第5位。估值前三的行业为国防军工、计算机、电子，电子行业市盈率为56.78。电子行业细分板块比较，11月04日-11月08日当周，电子行业细分板块涨跌处于上涨态势。其中，半导体设备、集成电路封测、半导体材料板块的涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、分立器件板块估值水平位列前三，半导体材料、数字芯片设计板块估值排名本周第四、五位。 ▌台积电对大陆禁运*nm以下工艺，全球科技博弈加剧根

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一、上周我们已提示，整体节奏上，我们认为，军工板块“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。我们对军工行情的节奏判断如下: ①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料; ②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股; ③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”; ④行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预

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文一科技：重组HBM最强自主可控+华为先进封装+中国最牛风投入主

1、重组HBM最强自主可控：合肥产投控股的唯一半导体上市公司，其控股的合肥长鑫估值已达1400亿（HBM龙头，国内HBM进度最快），欲扶持一个半导体细分“链主”企业，以此为抓手培育半导体相关产业链，未来无论注入“优质半导体设备资产”还是直接注入“合肥长鑫“ 想象力都巨大。 2、华为先进封装：文一科技所在的半导体塑料封装设备领域，高端核心设备长期被国外厂商，急需国产替代，正在研发的晶圆级封装设备属于先进封装专用工艺设备，华为通过先进封装（chiplet)技术让**芯片重返巅峰，公司有望供货相关封

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刘煜辉：资本市场预期管理要到位政策研究解读也要到位

这个是8.6号的东西，就是当下地方财政三个亟待处理的事情。现在看来，就是这么办的。不知道为什么这次精心安排的十万亿的化债，被某些外资定性为不是真正的“增量政策” 说成只是简单的数字科目变化高债—低息短期—长期说成是见不到现金流量表的变化等等以上这是轻率不负责任的一些认知 1、这次化债明确定位化隐性债，何为隐性债，重点就是以企业欠款形式，以行政机关员工工资欠款形式，社保医保欠缴形式 ……等等存在的债务 2、这次化债直接获得现金流，核心是政府采购和政府工程所涉及企业的应付款，是

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计算机行业：自主可控，时代的声音

产业催化共振，自主可控有望迎来加速。我们在2024年7月21日发布《投资修复领军方向：信创》，强调自主可控在新质生产力顶层支持、投资修复等重要驱动下将不断迎来产业进展。伴随人大财政决议、美国大选落地等重要催化共振，我们判断产业趋势有望加速，值得重视。化债组合拳出炉，未来财政政策将更加给力。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会举行，财政部部长蓝佛安就后续政府化债与财政政策进行介绍。1）本次全国人大常委会批准6万亿元债务限额，叠加之前2024年开始的未来五年每年8000

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美方要求五大设备公司补充中国客户信息，半导体设备国产化迫在眉睫

美方两议员在给KLA、AMAT、LAM、TEL及 ASML的信中写道:人工智能作为中美竞赛的核心，而当前中国大陆采购半导体设备金额比美国、韩国、中国台湾加起来都多，导致中国对美方制裁感到不那么紧张，或将使中国在人工智能领域继续取得进展。文中也写道:虽然部分企业认为应该维持现有限制或削弱想这些控制，但议员们认为加强出口控制并不与强大繁荣的企业相互排斥。 [烟花]信中要求这些公司在12月1日之前提交以下信息:按收入计算，其在中国的前30 名客户、对某些国家安全或限制贸易名单上的公司的销售情况，任何

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陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调

中信建投陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调陈果表示，很多朋友讨论：政策低/符合/超预期了吗？说实在的，短期讨论这个没那么重要。目前看不到大的回调，其实还是震荡向上，且牛市中的指数休整，不等于赚钱效应休整。人在牛市，就该要牛市思维。

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10万亿化债，利好哪些板块？

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，会上宣布“增加地方化债资源10万亿元”，还提及关于支持房地产的税收政策、发行特别国债补充银行资本、专项债支持收购存量土地和住房、土储以及明年财政方向等内容，有哪些增量信息？第一，首次披露政府全口径债务规模，此前从未公开隐债。蓝部长提及，“2023年底全口径负债85万亿，国债30万亿，地方债40.7万亿，隐债14.3万亿，政府负债率67.5%。”这也说明债务率60%的警戒线已经不再重要。政府认可的隐债规模是14.3万亿，倒推2018年6

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台积电恐将暂停接单大陆先进AI芯片，建议关注光刻机光学、真空镀膜环节

根据集微网，台积电已经向目前所有大陆AI芯片客户发送正式电子邮件，宣布自下周(11月11日)起，暂停所有的7nm含7nm以内的芯片给中国大陆客户AI/GPU客户供应所有7nm及更先进工艺制程的芯片。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，国产化率极低，建议关注光刻机光学核心零部件企业:茂莱光学、福光股份、福晶科技、腾景科技、炬光科技等企业。不同于DUV光刻机的物镜系统，EUV光刻机采用的是带有镀膜的非球面镜组成的离轴反射系统，难点主要在于原子级平整度要求。由于EUV

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美国大选落地，半导体自主可控加速推进

美国大选落地，半导体领域摩擦可能加剧。当地时间11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。回顾2017年特朗普上台后，对中国半导体即屡亮红牌。1）对中国发起“301”调查，该调查成为其率先发起“贸易战”、加征关税的关键一步；2）签署《2018年出口管制改革法案（ECRA）》，特别强调在新型科技和先进技术领域的出口管制体系，被视为“史上最严”的出口管制政策，允许商务部工业与安全局按需更新“管制条例实体清单”对中国芯片企业实施出口管制。目前包括福建晋华、华为、中芯国际、长江

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11月美联储议息会议点评：美联储开始考虑放缓降息步伐

事件：当地时间2024年11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，缩表节奏保持不变。总体来看，美联储态度略微转鹰：1）鲍威尔反复强调在向中性利率靠拢时会更加谨慎以实现双重风险平衡、近期各项利率反弹是经济预期增强的结果而非通胀预期推动；2）大选之后政策和经济的不确定性将会更高，关注12月议息会议可能释放的更多信号，届时财政因素有可能被纳入美联储模型考量，并反映12月的点阵图和SEP中。往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时

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刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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电子行业周报：台积电对大陆禁运*nm以下工艺，自主可控全链条势在必行

▌上周回顾 11月04日-11月08日当周，申万一级行业总体处于上涨态势。其中电子行业上涨7.06%，位列第5位。估值前三的行业为国防军工、计算机、电子，电子行业市盈率为56.78。电子行业细分板块比较，11月04日-11月08日当周，电子行业细分板块涨跌处于上涨态势。其中，半导体设备、集成电路封测、半导体材料板块的涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、分立器件板块估值水平位列前三，半导体材料、数字芯片设计板块估值排名本周第四、五位。 ▌台积电对大陆禁运*nm以下工艺，全球科技博弈加剧根

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2024-11-11 06:13:36

军工行业周报：从历史看珠海航展期间军工行情

一、上周我们已提示，整体节奏上，我们认为，军工板块“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。我们对军工行情的节奏判断如下: ①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料; ②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股; ③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”; ④行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预

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航发动力
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航天彩虹
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西部超导

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2024-11-10 17:47:00

文一科技：重组HBM最强自主可控+华为先进封装+中国最牛风投入主

1、重组HBM最强自主可控：合肥产投控股的唯一半导体上市公司，其控股的合肥长鑫估值已达1400亿（HBM龙头，国内HBM进度最快），欲扶持一个半导体细分“链主”企业，以此为抓手培育半导体相关产业链，未来无论注入“优质半导体设备资产”还是直接注入“合肥长鑫“ 想象力都巨大。 2、华为先进封装：文一科技所在的半导体塑料封装设备领域，高端核心设备长期被国外厂商，急需国产替代，正在研发的晶圆级封装设备属于先进封装专用工艺设备，华为通过先进封装（chiplet)技术让**芯片重返巅峰，公司有望供货相关封

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文一科技

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2024-11-10 11:51:02

刘煜辉：资本市场预期管理要到位政策研究解读也要到位

这个是8.6号的东西，就是当下地方财政三个亟待处理的事情。现在看来，就是这么办的。不知道为什么这次精心安排的十万亿的化债，被某些外资定性为不是真正的“增量政策” 说成只是简单的数字科目变化高债—低息短期—长期说成是见不到现金流量表的变化等等以上这是轻率不负责任的一些认知 1、这次化债明确定位化隐性债，何为隐性债，重点就是以企业欠款形式，以行政机关员工工资欠款形式，社保医保欠缴形式 ……等等存在的债务 2、这次化债直接获得现金流，核心是政府采购和政府工程所涉及企业的应付款，是

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蒙草生态

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2024-11-10 10:29:32

计算机行业：自主可控，时代的声音

产业催化共振，自主可控有望迎来加速。我们在2024年7月21日发布《投资修复领军方向：信创》，强调自主可控在新质生产力顶层支持、投资修复等重要驱动下将不断迎来产业进展。伴随人大财政决议、美国大选落地等重要催化共振，我们判断产业趋势有望加速，值得重视。化债组合拳出炉，未来财政政策将更加给力。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会举行，财政部部长蓝佛安就后续政府化债与财政政策进行介绍。1）本次全国人大常委会批准6万亿元债务限额，叠加之前2024年开始的未来五年每年8000

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寒武纪

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2024-11-10 06:50:44

美方要求五大设备公司补充中国客户信息，半导体设备国产化迫在眉睫

美方两议员在给KLA、AMAT、LAM、TEL及 ASML的信中写道:人工智能作为中美竞赛的核心，而当前中国大陆采购半导体设备金额比美国、韩国、中国台湾加起来都多，导致中国对美方制裁感到不那么紧张，或将使中国在人工智能领域继续取得进展。文中也写道:虽然部分企业认为应该维持现有限制或削弱想这些控制，但议员们认为加强出口控制并不与强大繁荣的企业相互排斥。 [烟花]信中要求这些公司在12月1日之前提交以下信息:按收入计算，其在中国的前30 名客户、对某些国家安全或限制贸易名单上的公司的销售情况，任何

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富创精密
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芯源微

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2024-11-09 14:39:38

台积电即将对大陆断供7nm及以下制程？内部人士回应：是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略

受被美制裁企业通过“白手套”在台积电下单代工事件影响，11月8日台积电被传出已向所有中国大陆Al芯片（包括GPU）客户发送正式电子邮件，宣布自11月11日起，将暂停向这些客户供应7nm及以下更先进制程的代工服务。对此，台积电内部人士表示，该决定是受到了美方的要求所被迫采取的临时策略。该内部人士对芯计表示：“目前公司正在讨论如何应对美国新规。”至于AI芯片之外的客户是否会受影响，对方仅表示“争取谈判中”。（芯智讯）

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寒武纪
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海光信息

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2024-11-09 08:58:10

陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调

中信建投陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调陈果表示，很多朋友讨论：政策低/符合/超预期了吗？说实在的，短期讨论这个没那么重要。目前看不到大的回调，其实还是震荡向上，且牛市中的指数休整，不等于赚钱效应休整。人在牛市，就该要牛市思维。

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中信证券

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2024-11-09 06:04:11

10万亿化债，利好哪些板块？

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，会上宣布“增加地方化债资源10万亿元”，还提及关于支持房地产的税收政策、发行特别国债补充银行资本、专项债支持收购存量土地和住房、土储以及明年财政方向等内容，有哪些增量信息？第一，首次披露政府全口径债务规模，此前从未公开隐债。蓝部长提及，“2023年底全口径负债85万亿，国债30万亿，地方债40.7万亿，隐债14.3万亿，政府负债率67.5%。”这也说明债务率60%的警戒线已经不再重要。政府认可的隐债规模是14.3万亿，倒推2018年6

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中芯国际

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2024-11-08 14:21:22

国产替代

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福光股份

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2024-11-08 10:51:53

台积电恐将暂停接单大陆先进AI芯片，建议关注光刻机光学、真空镀膜环节

根据集微网，台积电已经向目前所有大陆AI芯片客户发送正式电子邮件，宣布自下周(11月11日)起，暂停所有的7nm含7nm以内的芯片给中国大陆客户AI/GPU客户供应所有7nm及更先进工艺制程的芯片。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，国产化率极低，建议关注光刻机光学核心零部件企业:茂莱光学、福光股份、福晶科技、腾景科技、炬光科技等企业。不同于DUV光刻机的物镜系统，EUV光刻机采用的是带有镀膜的非球面镜组成的离轴反射系统，难点主要在于原子级平整度要求。由于EUV

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汇成真空
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福光股份
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茂莱光学

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2024-11-08 08:31:32

美国大选落地，半导体自主可控加速推进

美国大选落地，半导体领域摩擦可能加剧。当地时间11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。回顾2017年特朗普上台后，对中国半导体即屡亮红牌。1）对中国发起“301”调查，该调查成为其率先发起“贸易战”、加征关税的关键一步；2）签署《2018年出口管制改革法案（ECRA）》，特别强调在新型科技和先进技术领域的出口管制体系，被视为“史上最严”的出口管制政策，允许商务部工业与安全局按需更新“管制条例实体清单”对中国芯片企业实施出口管制。目前包括福建晋华、华为、中芯国际、长江

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中芯国际

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2024-11-08 07:56:02

11月美联储议息会议点评：美联储开始考虑放缓降息步伐

事件：当地时间2024年11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，缩表节奏保持不变。总体来看，美联储态度略微转鹰：1）鲍威尔反复强调在向中性利率靠拢时会更加谨慎以实现双重风险平衡、近期各项利率反弹是经济预期增强的结果而非通胀预期推动；2）大选之后政策和经济的不确定性将会更高，关注12月议息会议可能释放的更多信号，届时财政因素有可能被纳入美联储模型考量，并反映12月的点阵图和SEP中。往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时

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贵州茅台

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2024-11-07 19:19:08

刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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刘煜辉：今日暴涨不一样

【刘煜辉：今日暴涨不一样这次是机构主导的盘面重视股票质地、寻找意志最强烈的方向】今日，知名经济学家刘煜辉在微博表示：这次是机构主导的盘面，不要太怕，今日暴涨跟10.8号不一样。他进一步表示，在这一阶段：1、不要再跟抖音情绪交易；2、要重视基本面和股票质地；3、坚信市场的灵魂，在风偏的趋势中，溢价弹性最大的一定是给到代表强烈意志的方向：科技的自强自立、事关国家安全战略的重大建设和项目。（刘煜辉微博）

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