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2024-11-18 18:40:33

【东吴宏观：贸易战的另一个潜在风险】

截至目前，说起贸易战，都在谈论的是我们出口链的风险。但其实还有另一个潜在风险被人忽略了，就是进口美国商品导致的供给过剩风险。 1、何出此言？特朗普上台之后，肯定首先会宣布对华加征关税。但接下来不一定和我们死磕到底，更有可能的是派贸易代表进行谈判，要求我们进口更多美国商品。如果不进口，再威胁进一步提高税率到60%甚至更高。在这样的谈判进程中，我们有可能会增加进口，以避免被加征更多关税。增加进口的过程中，会增加进口商品在国内的行业供给，压低国内商品价格，对行业形成冲击。 2、可能会增加哪些

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北方华创

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2024-11-18 08:29:46

【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求

【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求英伟达B卡配套服务器出现过热据The Information，英伟达新推出的Blackwell AI芯片已经面临延期，2随着配套服务器出现过热问题，一些客户担心他们没有足够的时间启动并运行新的数据中心。 AI液冷散热需求迫在眉睫随着AI芯片算力快速提升，服务器散热问题日益凸显，B200功率约1200W，已接近风冷散热极限，数据中心散热方式将加速向液冷迭代。同时北京近日提出26年起对PUE>1.35的数据中心征收差别电价，有望驱动数据中心更多使

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2024-11-18 05:31:55

凌云光：并购海外企业，存在重大预期差

【凌云光]1.03亿欧元收购海外工业相机 JAI，纵向完整产业链，市场存在重大预期差，重点提示周五盘后我们第一时间邀请公司领导召开电话会议，解读本次收购与未来公司业务规划，发现本次收购对公司的影响并未被市场充分认知。 1、公司以1.03亿欧元收购海外工业相机JAI。 JAI 2023年利润为342.7万欧元，合人民币2630万元，30X估值。公司给未来两年JAI收入指引翻倍，利润指引翻2-3倍至7000-8000万元，利润率大幅提升。参考国内工业相机头部公司埃科光电，2024年一致预测为65x

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凌云光

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2024-11-17 10:35:19

国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户

【国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户每当市场形成下跌趋势机构投资者往往成为杀跌的最重要力量】国务院参事、中国社会科学院金融研究所研究员尹中立发文称，有人认为A股市场散户投资者占比过高，导致投资者“羊群效应”过强，从而导致市场波动过大。因此，提高以公募基金为代表的机构投资者比例就可以减少股市的波动。但该观点并没有得到实践的检验，相反，已经有很多实证的研究结果表明，证券投资基金的推出没有起到稳定和降低股市波动的作用。散户投资者占比过高不是股市波动率高的原因。从投资者

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2024-11-16 20:49:43

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施券商中国记者从深圳市委金融办获悉，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。另据记者从其他业内人士处独家获得上述征求意见稿全文，上述文件共提出十一条政策措施：建立上市公司并购重组项目库；扩大上市公司并购重组储备范围；持续推动上市公司高质量发展；丰富上市公司并购重组融资渠道；支持上市公司开展并购业务“走出去” 打造上市

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2024-11-16 19:08:19

【出口退税]成本推动型涨价，倒逼技术进步

事件:2024年11月15日，财政部、税务总局下发2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》，提出:将未装在组件内或组装成块的光电池、已装在组件内或组装成块的光电池的出口退税率由13%下调至9%。分析: 1、出口电池/组件成本增加，推动价格上涨。出口退税率由之前的13%下修至9%，预计将均由下游承担，推涨出口电池/组件成本约4%，按照目前的组件含税价格约0.7元/W，可能因为该变化推动出口组件价格上涨 0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推动价格抬升也有助于避

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2024-11-16 18:57:17

继续调整幅度有限

投资要点从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度有限。（1）情绪指标和领涨板块成交额占比处于高位，但政策和流动性未有大变化下难进一步大幅调整。一是200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍有一定差距。二是当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平。三是10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30%-40%左右的历史高位水平。四是比照当前宏观环境，短期情绪过

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2024-11-15 10:19:54

产业进展不断，继续看好Al应用

事件：1）字节跳动的视频生成模型PixelDance即将上线旗下AI内容平台；2）预计OpenAI将在2025年1月发布一款代号为“Operator”的全新AI Agent产品，可以自动执行各种复杂操作；3）OpenAl正式向所有Windows用户开放桌面版ChatGPT。观点： 1）科技仍然是A股重点，AI仍然是科技最强主线之一。市场认为国内模型仍处于追赶状态，能见度低。但值得认可的事海外内应用创新仍在快速推进过程中，国内当前对于AI的支出仍然是值得认可的投入，相关坚定投入的公司仍然在成长赛

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2024-11-15 09:04:40

华源证券-铀行业专题报告:AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

AI缺电引发云厂商竞相布局核电资产,新一轮核电复兴带动天然铀需求旺盛 AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，202

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2024-11-14 18:45:47

华安证券-市场点评：冷静但不会冷却

市场异动 11月14日市场大跌，其中上证指数收跌1.73%，创业板指收跌3.40%。全A成交额1.87万亿，近期首次回落到2万亿以下。行业层面，除银行外普遍，成长科技领跌，其中军工（-3.81%）、电子（-3.75%）、商贸（-3.68%）、通信（-3.59%）、传媒（-3.42%）跌幅靠前。投资者情绪降温及前期忽视事件的滞后反应导致市场风险偏好收敛今日创业板和前期强势板块大跌，主要原因在于：一方面，个人投资者做多情绪降温、回归冷静。上周初起，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，导致市

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2024-11-14 08:00:08

计算机行业：SORA+海外应用业绩爆发，AI应用启新航

海外AI应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现 AI+广告：得益于AI广告引擎模型Axon2.0带来的广告匹配效率提升，AppLovin业绩大超预期。24Q3实现营收11.98亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI驱动的AXON 2.0广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI对Meta的广告业务促进不少，2024Q3广告收入实现398.9亿美元，高于分析师

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2024-11-14 07:45:51

陈果：A股宜牛市思维面对，对政策力度不用太担心

自9月24日以来，A股在利好政策不断出台的背景下强势上涨。近日，备受关注的财政刺激方案靴子落地，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，出台了合计达10万亿元的增量化债资源。近年来规模最大的一次化债将给接下来的A股运行带来哪些变量，又将带来哪些投资机会？日前，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。化解债务性通缩担心对于最新出台的财政增量政策，陈果明确指出：“对于A股市场，新增10万亿元化债

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房地产行业点评报告:税费优惠落地，居民房企双受益

事件 2024年11月13日财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。投资要点本次政策落实了契税、增值税和房企土地增值税三种税费的调整。本次财政部公布的税收政策中既有对个人购房者交易税费的减免，也有房企土地增值税的让渡(详见表1)。对比先前政策，我们认为值得关注的政策变化有2点: 1)税费梯度门槛升高，鼓励改善需求释放。二套90-140平米住房，契税减免力度最大为2%。政策对一线城市凡是取消非普的，给予满2年住房减免增值税5.3%，鼓励未

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中金：A股底部可能已过股，2025年结构性机会进一步增多

中金公司发布研报称，近年全球宏观范式转变的影响越发深刻，国内经济面临低通胀困扰，2024年初至今A股表现先抑后扬，9月以来在政策积极变化下扭转弱势。今年A股市场机会大于风险，指数表现可能前稳后升，下半年展望A股应对的关键在于政策加码。截至当下，A股市场年初至今表现、在政策应对下的演绎节奏、结构主线等均较符合预期。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。中金公司主要观点如下：底部可能已过，20

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【东吴宏观：贸易战的另一个潜在风险】

截至目前，说起贸易战，都在谈论的是我们出口链的风险。但其实还有另一个潜在风险被人忽略了，就是进口美国商品导致的供给过剩风险。 1、何出此言？特朗普上台之后，肯定首先会宣布对华加征关税。但接下来不一定和我们死磕到底，更有可能的是派贸易代表进行谈判，要求我们进口更多美国商品。如果不进口，再威胁进一步提高税率到60%甚至更高。在这样的谈判进程中，我们有可能会增加进口，以避免被加征更多关税。增加进口的过程中，会增加进口商品在国内的行业供给，压低国内商品价格，对行业形成冲击。 2、可能会增加哪些

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【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求英伟达B卡配套服务器出现过热据The Information，英伟达新推出的Blackwell AI芯片已经面临延期，2随着配套服务器出现过热问题，一些客户担心他们没有足够的时间启动并运行新的数据中心。 AI液冷散热需求迫在眉睫随着AI芯片算力快速提升，服务器散热问题日益凸显，B200功率约1200W，已接近风冷散热极限，数据中心散热方式将加速向液冷迭代。同时北京近日提出26年起对PUE>1.35的数据中心征收差别电价，有望驱动数据中心更多使

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凌云光：并购海外企业，存在重大预期差

【凌云光]1.03亿欧元收购海外工业相机 JAI，纵向完整产业链，市场存在重大预期差，重点提示周五盘后我们第一时间邀请公司领导召开电话会议，解读本次收购与未来公司业务规划，发现本次收购对公司的影响并未被市场充分认知。 1、公司以1.03亿欧元收购海外工业相机JAI。 JAI 2023年利润为342.7万欧元，合人民币2630万元，30X估值。公司给未来两年JAI收入指引翻倍，利润指引翻2-3倍至7000-8000万元，利润率大幅提升。参考国内工业相机头部公司埃科光电，2024年一致预测为65x

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国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户

【国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户每当市场形成下跌趋势机构投资者往往成为杀跌的最重要力量】国务院参事、中国社会科学院金融研究所研究员尹中立发文称，有人认为A股市场散户投资者占比过高，导致投资者“羊群效应”过强，从而导致市场波动过大。因此，提高以公募基金为代表的机构投资者比例就可以减少股市的波动。但该观点并没有得到实践的检验，相反，已经有很多实证的研究结果表明，证券投资基金的推出没有起到稳定和降低股市波动的作用。散户投资者占比过高不是股市波动率高的原因。从投资者

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深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施券商中国记者从深圳市委金融办获悉，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。另据记者从其他业内人士处独家获得上述征求意见稿全文，上述文件共提出十一条政策措施：建立上市公司并购重组项目库；扩大上市公司并购重组储备范围；持续推动上市公司高质量发展；丰富上市公司并购重组融资渠道；支持上市公司开展并购业务“走出去” 打造上市

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【出口退税]成本推动型涨价，倒逼技术进步

事件:2024年11月15日，财政部、税务总局下发2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》，提出:将未装在组件内或组装成块的光电池、已装在组件内或组装成块的光电池的出口退税率由13%下调至9%。分析: 1、出口电池/组件成本增加，推动价格上涨。出口退税率由之前的13%下修至9%，预计将均由下游承担，推涨出口电池/组件成本约4%，按照目前的组件含税价格约0.7元/W，可能因为该变化推动出口组件价格上涨 0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推动价格抬升也有助于避

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继续调整幅度有限

投资要点从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度有限。（1）情绪指标和领涨板块成交额占比处于高位，但政策和流动性未有大变化下难进一步大幅调整。一是200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍有一定差距。二是当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平。三是10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30%-40%左右的历史高位水平。四是比照当前宏观环境，短期情绪过

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AI缺电引发云厂商竞相布局核电资产,新一轮核电复兴带动天然铀需求旺盛 AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，202

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市场异动 11月14日市场大跌，其中上证指数收跌1.73%，创业板指收跌3.40%。全A成交额1.87万亿，近期首次回落到2万亿以下。行业层面，除银行外普遍，成长科技领跌，其中军工（-3.81%）、电子（-3.75%）、商贸（-3.68%）、通信（-3.59%）、传媒（-3.42%）跌幅靠前。投资者情绪降温及前期忽视事件的滞后反应导致市场风险偏好收敛今日创业板和前期强势板块大跌，主要原因在于：一方面，个人投资者做多情绪降温、回归冷静。上周初起，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，导致市

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海外AI应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现 AI+广告：得益于AI广告引擎模型Axon2.0带来的广告匹配效率提升，AppLovin业绩大超预期。24Q3实现营收11.98亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI驱动的AXON 2.0广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI对Meta的广告业务促进不少，2024Q3广告收入实现398.9亿美元，高于分析师

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自9月24日以来，A股在利好政策不断出台的背景下强势上涨。近日，备受关注的财政刺激方案靴子落地，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，出台了合计达10万亿元的增量化债资源。近年来规模最大的一次化债将给接下来的A股运行带来哪些变量，又将带来哪些投资机会？日前，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。化解债务性通缩担心对于最新出台的财政增量政策，陈果明确指出：“对于A股市场，新增10万亿元化债

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中金：A股底部可能已过股，2025年结构性机会进一步增多

中金公司发布研报称，近年全球宏观范式转变的影响越发深刻，国内经济面临低通胀困扰，2024年初至今A股表现先抑后扬，9月以来在政策积极变化下扭转弱势。今年A股市场机会大于风险，指数表现可能前稳后升，下半年展望A股应对的关键在于政策加码。截至当下，A股市场年初至今表现、在政策应对下的演绎节奏、结构主线等均较符合预期。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。中金公司主要观点如下：底部可能已过，20

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截至目前，说起贸易战，都在谈论的是我们出口链的风险。但其实还有另一个潜在风险被人忽略了，就是进口美国商品导致的供给过剩风险。 1、何出此言？特朗普上台之后，肯定首先会宣布对华加征关税。但接下来不一定和我们死磕到底，更有可能的是派贸易代表进行谈判，要求我们进口更多美国商品。如果不进口，再威胁进一步提高税率到60%甚至更高。在这样的谈判进程中，我们有可能会增加进口，以避免被加征更多关税。增加进口的过程中，会增加进口商品在国内的行业供给，压低国内商品价格，对行业形成冲击。 2、可能会增加哪些

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【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求

【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求英伟达B卡配套服务器出现过热据The Information，英伟达新推出的Blackwell AI芯片已经面临延期，2随着配套服务器出现过热问题，一些客户担心他们没有足够的时间启动并运行新的数据中心。 AI液冷散热需求迫在眉睫随着AI芯片算力快速提升，服务器散热问题日益凸显，B200功率约1200W，已接近风冷散热极限，数据中心散热方式将加速向液冷迭代。同时北京近日提出26年起对PUE>1.35的数据中心征收差别电价，有望驱动数据中心更多使

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凌云光：并购海外企业，存在重大预期差

【凌云光]1.03亿欧元收购海外工业相机 JAI，纵向完整产业链，市场存在重大预期差，重点提示周五盘后我们第一时间邀请公司领导召开电话会议，解读本次收购与未来公司业务规划，发现本次收购对公司的影响并未被市场充分认知。 1、公司以1.03亿欧元收购海外工业相机JAI。 JAI 2023年利润为342.7万欧元，合人民币2630万元，30X估值。公司给未来两年JAI收入指引翻倍，利润指引翻2-3倍至7000-8000万元，利润率大幅提升。参考国内工业相机头部公司埃科光电，2024年一致预测为65x

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国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户

【国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户每当市场形成下跌趋势机构投资者往往成为杀跌的最重要力量】国务院参事、中国社会科学院金融研究所研究员尹中立发文称，有人认为A股市场散户投资者占比过高，导致投资者“羊群效应”过强，从而导致市场波动过大。因此，提高以公募基金为代表的机构投资者比例就可以减少股市的波动。但该观点并没有得到实践的检验，相反，已经有很多实证的研究结果表明，证券投资基金的推出没有起到稳定和降低股市波动的作用。散户投资者占比过高不是股市波动率高的原因。从投资者

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深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施券商中国记者从深圳市委金融办获悉，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。另据记者从其他业内人士处独家获得上述征求意见稿全文，上述文件共提出十一条政策措施：建立上市公司并购重组项目库；扩大上市公司并购重组储备范围；持续推动上市公司高质量发展；丰富上市公司并购重组融资渠道；支持上市公司开展并购业务“走出去” 打造上市

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【出口退税]成本推动型涨价，倒逼技术进步

事件:2024年11月15日，财政部、税务总局下发2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》，提出:将未装在组件内或组装成块的光电池、已装在组件内或组装成块的光电池的出口退税率由13%下调至9%。分析: 1、出口电池/组件成本增加，推动价格上涨。出口退税率由之前的13%下修至9%，预计将均由下游承担，推涨出口电池/组件成本约4%，按照目前的组件含税价格约0.7元/W，可能因为该变化推动出口组件价格上涨 0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推动价格抬升也有助于避

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继续调整幅度有限

投资要点从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度有限。（1）情绪指标和领涨板块成交额占比处于高位，但政策和流动性未有大变化下难进一步大幅调整。一是200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍有一定差距。二是当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平。三是10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30%-40%左右的历史高位水平。四是比照当前宏观环境，短期情绪过

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产业进展不断，继续看好Al应用

事件：1）字节跳动的视频生成模型PixelDance即将上线旗下AI内容平台；2）预计OpenAI将在2025年1月发布一款代号为“Operator”的全新AI Agent产品，可以自动执行各种复杂操作；3）OpenAl正式向所有Windows用户开放桌面版ChatGPT。观点： 1）科技仍然是A股重点，AI仍然是科技最强主线之一。市场认为国内模型仍处于追赶状态，能见度低。但值得认可的事海外内应用创新仍在快速推进过程中，国内当前对于AI的支出仍然是值得认可的投入，相关坚定投入的公司仍然在成长赛

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华源证券-铀行业专题报告:AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

AI缺电引发云厂商竞相布局核电资产,新一轮核电复兴带动天然铀需求旺盛 AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，202

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华安证券-市场点评：冷静但不会冷却

市场异动 11月14日市场大跌，其中上证指数收跌1.73%，创业板指收跌3.40%。全A成交额1.87万亿，近期首次回落到2万亿以下。行业层面，除银行外普遍，成长科技领跌，其中军工（-3.81%）、电子（-3.75%）、商贸（-3.68%）、通信（-3.59%）、传媒（-3.42%）跌幅靠前。投资者情绪降温及前期忽视事件的滞后反应导致市场风险偏好收敛今日创业板和前期强势板块大跌，主要原因在于：一方面，个人投资者做多情绪降温、回归冷静。上周初起，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，导致市

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计算机行业：SORA+海外应用业绩爆发，AI应用启新航

海外AI应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现 AI+广告：得益于AI广告引擎模型Axon2.0带来的广告匹配效率提升，AppLovin业绩大超预期。24Q3实现营收11.98亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI驱动的AXON 2.0广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI对Meta的广告业务促进不少，2024Q3广告收入实现398.9亿美元，高于分析师

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陈果：A股宜牛市思维面对，对政策力度不用太担心

自9月24日以来，A股在利好政策不断出台的背景下强势上涨。近日，备受关注的财政刺激方案靴子落地，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，出台了合计达10万亿元的增量化债资源。近年来规模最大的一次化债将给接下来的A股运行带来哪些变量，又将带来哪些投资机会？日前，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。化解债务性通缩担心对于最新出台的财政增量政策，陈果明确指出：“对于A股市场，新增10万亿元化债

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房地产行业点评报告:税费优惠落地，居民房企双受益

事件 2024年11月13日财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。投资要点本次政策落实了契税、增值税和房企土地增值税三种税费的调整。本次财政部公布的税收政策中既有对个人购房者交易税费的减免，也有房企土地增值税的让渡(详见表1)。对比先前政策，我们认为值得关注的政策变化有2点: 1)税费梯度门槛升高，鼓励改善需求释放。二套90-140平米住房，契税减免力度最大为2%。政策对一线城市凡是取消非普的，给予满2年住房减免增值税5.3%，鼓励未

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中金：A股底部可能已过股，2025年结构性机会进一步增多

中金公司发布研报称，近年全球宏观范式转变的影响越发深刻，国内经济面临低通胀困扰，2024年初至今A股表现先抑后扬，9月以来在政策积极变化下扭转弱势。今年A股市场机会大于风险，指数表现可能前稳后升，下半年展望A股应对的关键在于政策加码。截至当下，A股市场年初至今表现、在政策应对下的演绎节奏、结构主线等均较符合预期。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。中金公司主要观点如下：底部可能已过，20

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【东吴宏观：贸易战的另一个潜在风险】

截至目前，说起贸易战，都在谈论的是我们出口链的风险。但其实还有另一个潜在风险被人忽略了，就是进口美国商品导致的供给过剩风险。 1、何出此言？特朗普上台之后，肯定首先会宣布对华加征关税。但接下来不一定和我们死磕到底，更有可能的是派贸易代表进行谈判，要求我们进口更多美国商品。如果不进口，再威胁进一步提高税率到60%甚至更高。在这样的谈判进程中，我们有可能会增加进口，以避免被加征更多关税。增加进口的过程中，会增加进口商品在国内的行业供给，压低国内商品价格，对行业形成冲击。 2、可能会增加哪些

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【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求

【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求英伟达B卡配套服务器出现过热据The Information，英伟达新推出的Blackwell AI芯片已经面临延期，2随着配套服务器出现过热问题，一些客户担心他们没有足够的时间启动并运行新的数据中心。 AI液冷散热需求迫在眉睫随着AI芯片算力快速提升，服务器散热问题日益凸显，B200功率约1200W，已接近风冷散热极限，数据中心散热方式将加速向液冷迭代。同时北京近日提出26年起对PUE>1.35的数据中心征收差别电价，有望驱动数据中心更多使

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凌云光：并购海外企业，存在重大预期差

【凌云光]1.03亿欧元收购海外工业相机 JAI，纵向完整产业链，市场存在重大预期差，重点提示周五盘后我们第一时间邀请公司领导召开电话会议，解读本次收购与未来公司业务规划，发现本次收购对公司的影响并未被市场充分认知。 1、公司以1.03亿欧元收购海外工业相机JAI。 JAI 2023年利润为342.7万欧元，合人民币2630万元，30X估值。公司给未来两年JAI收入指引翻倍，利润指引翻2-3倍至7000-8000万元，利润率大幅提升。参考国内工业相机头部公司埃科光电，2024年一致预测为65x

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国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户

【国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户每当市场形成下跌趋势机构投资者往往成为杀跌的最重要力量】国务院参事、中国社会科学院金融研究所研究员尹中立发文称，有人认为A股市场散户投资者占比过高，导致投资者“羊群效应”过强，从而导致市场波动过大。因此，提高以公募基金为代表的机构投资者比例就可以减少股市的波动。但该观点并没有得到实践的检验，相反，已经有很多实证的研究结果表明，证券投资基金的推出没有起到稳定和降低股市波动的作用。散户投资者占比过高不是股市波动率高的原因。从投资者

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深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施券商中国记者从深圳市委金融办获悉，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。另据记者从其他业内人士处独家获得上述征求意见稿全文，上述文件共提出十一条政策措施：建立上市公司并购重组项目库；扩大上市公司并购重组储备范围；持续推动上市公司高质量发展；丰富上市公司并购重组融资渠道；支持上市公司开展并购业务“走出去” 打造上市

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【出口退税]成本推动型涨价，倒逼技术进步

事件:2024年11月15日，财政部、税务总局下发2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》，提出:将未装在组件内或组装成块的光电池、已装在组件内或组装成块的光电池的出口退税率由13%下调至9%。分析: 1、出口电池/组件成本增加，推动价格上涨。出口退税率由之前的13%下修至9%，预计将均由下游承担，推涨出口电池/组件成本约4%，按照目前的组件含税价格约0.7元/W，可能因为该变化推动出口组件价格上涨 0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推动价格抬升也有助于避

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继续调整幅度有限

投资要点从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度有限。（1）情绪指标和领涨板块成交额占比处于高位，但政策和流动性未有大变化下难进一步大幅调整。一是200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍有一定差距。二是当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平。三是10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30%-40%左右的历史高位水平。四是比照当前宏观环境，短期情绪过

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产业进展不断，继续看好Al应用

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华源证券-铀行业专题报告:AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

AI缺电引发云厂商竞相布局核电资产,新一轮核电复兴带动天然铀需求旺盛 AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，202

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市场异动 11月14日市场大跌，其中上证指数收跌1.73%，创业板指收跌3.40%。全A成交额1.87万亿，近期首次回落到2万亿以下。行业层面，除银行外普遍，成长科技领跌，其中军工（-3.81%）、电子（-3.75%）、商贸（-3.68%）、通信（-3.59%）、传媒（-3.42%）跌幅靠前。投资者情绪降温及前期忽视事件的滞后反应导致市场风险偏好收敛今日创业板和前期强势板块大跌，主要原因在于：一方面，个人投资者做多情绪降温、回归冷静。上周初起，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，导致市

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计算机行业：SORA+海外应用业绩爆发，AI应用启新航

海外AI应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现 AI+广告：得益于AI广告引擎模型Axon2.0带来的广告匹配效率提升，AppLovin业绩大超预期。24Q3实现营收11.98亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI驱动的AXON 2.0广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI对Meta的广告业务促进不少，2024Q3广告收入实现398.9亿美元，高于分析师

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自9月24日以来，A股在利好政策不断出台的背景下强势上涨。近日，备受关注的财政刺激方案靴子落地，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，出台了合计达10万亿元的增量化债资源。近年来规模最大的一次化债将给接下来的A股运行带来哪些变量，又将带来哪些投资机会？日前，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。化解债务性通缩担心对于最新出台的财政增量政策，陈果明确指出：“对于A股市场，新增10万亿元化债

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事件 2024年11月13日财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。投资要点本次政策落实了契税、增值税和房企土地增值税三种税费的调整。本次财政部公布的税收政策中既有对个人购房者交易税费的减免，也有房企土地增值税的让渡(详见表1)。对比先前政策，我们认为值得关注的政策变化有2点: 1)税费梯度门槛升高，鼓励改善需求释放。二套90-140平米住房，契税减免力度最大为2%。政策对一线城市凡是取消非普的，给予满2年住房减免增值税5.3%，鼓励未

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中金：A股底部可能已过股，2025年结构性机会进一步增多

中金公司发布研报称，近年全球宏观范式转变的影响越发深刻，国内经济面临低通胀困扰，2024年初至今A股表现先抑后扬，9月以来在政策积极变化下扭转弱势。今年A股市场机会大于风险，指数表现可能前稳后升，下半年展望A股应对的关键在于政策加码。截至当下，A股市场年初至今表现、在政策应对下的演绎节奏、结构主线等均较符合预期。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。中金公司主要观点如下：底部可能已过，20

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【东吴宏观：贸易战的另一个潜在风险】

截至目前，说起贸易战，都在谈论的是我们出口链的风险。但其实还有另一个潜在风险被人忽略了，就是进口美国商品导致的供给过剩风险。 1、何出此言？特朗普上台之后，肯定首先会宣布对华加征关税。但接下来不一定和我们死磕到底，更有可能的是派贸易代表进行谈判，要求我们进口更多美国商品。如果不进口，再威胁进一步提高税率到60%甚至更高。在这样的谈判进程中，我们有可能会增加进口，以避免被加征更多关税。增加进口的过程中，会增加进口商品在国内的行业供给，压低国内商品价格，对行业形成冲击。 2、可能会增加哪些

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【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求

【浙商通信]AI服务器散热问题突出，凸显液冷需求英伟达B卡配套服务器出现过热据The Information，英伟达新推出的Blackwell AI芯片已经面临延期，2随着配套服务器出现过热问题，一些客户担心他们没有足够的时间启动并运行新的数据中心。 AI液冷散热需求迫在眉睫随着AI芯片算力快速提升，服务器散热问题日益凸显，B200功率约1200W，已接近风冷散热极限，数据中心散热方式将加速向液冷迭代。同时北京近日提出26年起对PUE>1.35的数据中心征收差别电价，有望驱动数据中心更多使

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【凌云光]1.03亿欧元收购海外工业相机 JAI，纵向完整产业链，市场存在重大预期差，重点提示周五盘后我们第一时间邀请公司领导召开电话会议，解读本次收购与未来公司业务规划，发现本次收购对公司的影响并未被市场充分认知。 1、公司以1.03亿欧元收购海外工业相机JAI。 JAI 2023年利润为342.7万欧元，合人民币2630万元，30X估值。公司给未来两年JAI收入指引翻倍，利润指引翻2-3倍至7000-8000万元，利润率大幅提升。参考国内工业相机头部公司埃科光电，2024年一致预测为65x

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2024-11-17 10:35:19

国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户

【国务院参事尹中立：股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户每当市场形成下跌趋势机构投资者往往成为杀跌的最重要力量】国务院参事、中国社会科学院金融研究所研究员尹中立发文称，有人认为A股市场散户投资者占比过高，导致投资者“羊群效应”过强，从而导致市场波动过大。因此，提高以公募基金为代表的机构投资者比例就可以减少股市的波动。但该观点并没有得到实践的检验，相反，已经有很多实证的研究结果表明，证券投资基金的推出没有起到稳定和降低股市波动的作用。散户投资者占比过高不是股市波动率高的原因。从投资者

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海立股份

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2024-11-16 20:49:43

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施

深圳计划鼓励并购重组，已经起草征求意见稿，共提出十一条政策措施券商中国记者从深圳市委金融办获悉，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。另据记者从其他业内人士处独家获得上述征求意见稿全文，上述文件共提出十一条政策措施：建立上市公司并购重组项目库；扩大上市公司并购重组储备范围；持续推动上市公司高质量发展；丰富上市公司并购重组融资渠道；支持上市公司开展并购业务“走出去” 打造上市

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海能达

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2024-11-16 19:08:19

【出口退税]成本推动型涨价，倒逼技术进步

事件:2024年11月15日，财政部、税务总局下发2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》，提出:将未装在组件内或组装成块的光电池、已装在组件内或组装成块的光电池的出口退税率由13%下调至9%。分析: 1、出口电池/组件成本增加，推动价格上涨。出口退税率由之前的13%下修至9%，预计将均由下游承担，推涨出口电池/组件成本约4%，按照目前的组件含税价格约0.7元/W，可能因为该变化推动出口组件价格上涨 0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推动价格抬升也有助于避

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宁德时代

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2024-11-16 18:57:17

继续调整幅度有限

投资要点从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度有限。（1）情绪指标和领涨板块成交额占比处于高位，但政策和流动性未有大变化下难进一步大幅调整。一是200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍有一定差距。二是当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平。三是10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30%-40%左右的历史高位水平。四是比照当前宏观环境，短期情绪过

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中国联通

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2024-11-15 10:19:54

产业进展不断，继续看好Al应用

事件：1）字节跳动的视频生成模型PixelDance即将上线旗下AI内容平台；2）预计OpenAI将在2025年1月发布一款代号为“Operator”的全新AI Agent产品，可以自动执行各种复杂操作；3）OpenAl正式向所有Windows用户开放桌面版ChatGPT。观点： 1）科技仍然是A股重点，AI仍然是科技最强主线之一。市场认为国内模型仍处于追赶状态，能见度低。但值得认可的事海外内应用创新仍在快速推进过程中，国内当前对于AI的支出仍然是值得认可的投入，相关坚定投入的公司仍然在成长赛

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万兴科技
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蓝色光标

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2024-11-15 09:04:40

华源证券-铀行业专题报告:AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

AI缺电引发云厂商竞相布局核电资产,新一轮核电复兴带动天然铀需求旺盛 AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，202

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联创光电
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中国核电

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2024-11-14 18:45:47

华安证券-市场点评：冷静但不会冷却

市场异动 11月14日市场大跌，其中上证指数收跌1.73%，创业板指收跌3.40%。全A成交额1.87万亿，近期首次回落到2万亿以下。行业层面，除银行外普遍，成长科技领跌，其中军工（-3.81%）、电子（-3.75%）、商贸（-3.68%）、通信（-3.59%）、传媒（-3.42%）跌幅靠前。投资者情绪降温及前期忽视事件的滞后反应导致市场风险偏好收敛今日创业板和前期强势板块大跌，主要原因在于：一方面，个人投资者做多情绪降温、回归冷静。上周初起，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，导致市

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正邦科技
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日出东方

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2024-11-14 08:00:08

计算机行业：SORA+海外应用业绩爆发，AI应用启新航

海外AI应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现 AI+广告：得益于AI广告引擎模型Axon2.0带来的广告匹配效率提升，AppLovin业绩大超预期。24Q3实现营收11.98亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI驱动的AXON 2.0广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI对Meta的广告业务促进不少，2024Q3广告收入实现398.9亿美元，高于分析师

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萤石网络
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漫步者

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2024-11-14 07:45:51

陈果：A股宜牛市思维面对，对政策力度不用太担心

自9月24日以来，A股在利好政策不断出台的背景下强势上涨。近日，备受关注的财政刺激方案靴子落地，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，出台了合计达10万亿元的增量化债资源。近年来规模最大的一次化债将给接下来的A股运行带来哪些变量，又将带来哪些投资机会？日前，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。化解债务性通缩担心对于最新出台的财政增量政策，陈果明确指出：“对于A股市场，新增10万亿元化债

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万科A

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2024-11-14 07:14:40

房地产行业点评报告:税费优惠落地，居民房企双受益

事件 2024年11月13日财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。投资要点本次政策落实了契税、增值税和房企土地增值税三种税费的调整。本次财政部公布的税收政策中既有对个人购房者交易税费的减免，也有房企土地增值税的让渡(详见表1)。对比先前政策，我们认为值得关注的政策变化有2点: 1)税费梯度门槛升高，鼓励改善需求释放。二套90-140平米住房，契税减免力度最大为2%。政策对一线城市凡是取消非普的，给予满2年住房减免增值税5.3%，鼓励未

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新城控股
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招商蛇口
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世联行

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2024-11-13 17:29:01

Al应用

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海天瑞声

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2024-11-13 13:20:50

中金：A股底部可能已过股，2025年结构性机会进一步增多

中金公司发布研报称，近年全球宏观范式转变的影响越发深刻，国内经济面临低通胀困扰，2024年初至今A股表现先抑后扬，9月以来在政策积极变化下扭转弱势。今年A股市场机会大于风险，指数表现可能前稳后升，下半年展望A股应对的关键在于政策加码。截至当下，A股市场年初至今表现、在政策应对下的演绎节奏、结构主线等均较符合预期。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。中金公司主要观点如下：底部可能已过，20

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中国联通

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