食品行业首席分析师于佳琦;

食品饮料观点∶加大高端白酒配置，关注季报超预期个股

一、板块回顾∶龙头事件催化对板块产生较大影响。板块经历磨底期后，上周板块迎来了几个比较重要的催化。1）市场传言海天有提价动作 ，虽然官方做了一些澄清，但是渠道端对今年年底、明年年初的提价预期是比较强的。2）茅台的新董事长与投资者进行了非常亲切的交流，对后续改革改善有了新期待。3）泸州老窖股权激励落地。招商食品在8月回调后，看重板块的布局价值，连发几篇深度报告进行推荐。

最近几周指数有反弹 ，但是板块周中震荡还是比较大的 ，所以过去段时间板块经历了一个比较难熬的磨底期，形成逐渐企稳的态势。最近匠接连事件的催化，尤甚是涉及的都是一些大市值的龙头 ，包括海天和茅台这样的估值锚，对板块的情绪影响比较大。

二、白酒板块∶高端白酒配置价值领先，次高端库存处于历年最低水平、势能良好催化业绩。高端白酒的配置价值是领先的。1）高端白酒节后（二季度）以来，由于业绩、批价整体的反馈没有预期中强，叠加—些市场风格的因素，使得整个板块的股价表现得比较疲软。现在回调后，估值性价比是最高的，即便是最近两天稍有反弹，目前估值看五粮液和老窖对应22年是30倍左右. 处干一个合理偏低的水平。2）茅台、老窖最近事件的催化，股价上涨更多表现的是对未来预期的好转。未来这些事件对估值的催化也有希望逐渐

传递到|绩端，形成基本面的改善. 未来会忌加-些风格切换的因素 如果是在以上两点叠加资金面的利好以及板块资金的回流，我们认为整个板块的配置价值是比较突出的。

次高端聚焦核心品种。次高端是今年全年主线，未来2-3个季度，可能不会有今年这种主线型的上涨逻辑。虽然主流品种的渠道板块反馈不错，但是因为21H1次高端基本面强劲，会导致标杆树立比较高，同比、环比增速可能相对来说有一定放缓，包括经济大环境和宴席餐饮的不确定性会稍微强一点。虽然主线型行情不会复制，但我们看好次高端的核心品种。汾酒、洋河、古井今年都达到了历年库存的最低水平，今年圆满完成业绩的情况下 ，明年可以轻装上阵 包括全国化的势能还在提升 ，对未来2-3年的业绩持续稳定的释放

是非常有保障的。所以我们认为次高端是聚焦核心的观点，同时虽然高基数问题使得投资者存在顾虑，但核心次高端企业势能比较强，l绩上仍是比较看好的，所以在季报上会有超预期的表现，形成业绩的催化。短期来看，今年3季度有望超预期的品种是酒鬼酒、汾酒、舍得、洋河。

三、大众品板块关注需求改善进度。大众品整体需求端在改善 ， 但目前看缺口仍较大，全面复苏可能要等明年 ，但短期内边际改善，估值使触底公司有机会反转。调味品板块主要是受海天之前的提价预期催化整个板块，预期对股价的影响反应得差不多了，提价预期对明年业绩有了更强的支撑。但现在板块的库存水平，包括终端表现还是有待改善。在需求没有完全反转和成本压力不确定性下 ，建议聚焦核心品种，尤甚是市占率、核心竞争优势在今年有强化的，海天和颐海。

四、推荐标的∶首推高端白酒，推荐顺序为茅台、泸州老窖、五粮液;次高端顺序为汾酒、古井、洋河和酒鬼酒;大众品板块现阶段重点推荐周黑鸭、洽洽、仙乐健康、伊利和蒙牛，以及调味品中核心优势强化的海天、颐海