利民股份坚定推荐：成本压力边际修复，2022年或迎来业绩拐点大年
夜长梦山
2021-12-10 13:26:47
【开源化工】利民股份坚定推荐：成本压力边际修复，2022年或迎来业绩拐点大年
原材料压力开始往下传导，产品毛利率开始修复
代森锰锌方面，根据百川盈孚数据，代森锰锌原料乙二胺价格由2万+元/吨上涨至当前5万+元/吨，公司成本压力增大。为缓解成本压力，目前代森锰锌已由低点2.2万元/吨上涨至2.8万元/吨，需求旺季到来，代森锰锌毛利率开始向上修复。公司目前拥有代森锰锌产能4.5万吨，业绩弹性较大。公司参股公司江苏新河（权益34%）拥有百菌清产能4万吨，2021年价格一度跌至2万元/吨，行业大幅亏损，开工率下降。供给收缩，需求旺季到来，百菌清价格开始上涨。目前百菌清价格报至2.45万元/吨，百菌清毛利率亦向上修复。
2022年或将迎来业绩拐点大年，公司估值有望提升
农药公司销售旺季一般为每年的Q1、Q2，Q3-Q4一般为淡季，公司一般会在每年的Q3进行检修。2021年Q2，本部利民化学受园区检修影响，被迫在旺季提前检修，导致Q2业绩不及预期，2022年公司有望恢复正常检修周期，预计2022年Q2业绩同比有望增长。2022年，公司多个项目拟投产，业绩有望迎来大幅增长。2022年，根据公司公告，我们预计公司拟投产12000吨三乙膦酸铝项目，5000吨草铵膦项目以及500吨生物农药发酵产能。根据我们测算，2022年新增产能投放有望为公司新增贡献营收10.8亿元，公司净利润水平有望进一步增长。我们认为公司拐点已然显现。
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