业绩断层摘要：
1 广东鸿图（002101）2021.12.15晚年报业绩预告：
全年业绩2.647-2.959亿，净利润中位数2.8e。单四季度净利润0.729-1.038亿，中位数为0.882亿，环比增长46%。


②公司公告解释：
1、上年度受年初爆发的新冠疫情影响，公司短期内订单急剧下降，上半年经营业绩出现亏损，影响2020年全年整体业绩，导致对比基数低。
2、2021年，虽然全球疫情、汽车行业芯片短缺、原材料价格和出口运费上涨、限电政策等因素，对公司的生产经营产生了较大的压力，但公司通过加大新能源汽车业务的开拓力度，产品销售收入占比明显提高，同时通过狠抓各项开源节流、降本增效等措施的落实，降低了外部环境因素对经营业绩带来的不利影响。

2 断层分析：
从业务来看，根据12.8日调研纪要，目前公司压铸业务中新能源汽车类产品的销售占比约为8%，高毛利新能源汽车类产品订单占比提升，预计明年新能源汽车业务占比会进一步增大。

1． 公司简介
公司主营精密铝合金压铸件（20年占比62.81%，21H1占比34.71%）和汽车内外饰件（20年占比34.71%，21H1占比34.36%）。压铸件和汽车饰件毛利率常年维持在20%+。


1 精密铝合金压铸件业务
产品主要应用于汽车、通讯（华为中兴）、机电行业。包括：用于汽车发动机、变速箱配件的缸盖罩、油底壳、变速器壳体、离合器壳体、齿轮室以及新能源汽车动力系统 和车身结构件的电池箱壳体、减震塔、副车架等，及用于通讯基站发射机的箱体、散热器、盖板等以及各类电机零部件。 公司从事压铸业务的主体包括：本公司（母公司）及全资子公司南通鸿图、武汉鸿图。21年H1实现1.63亿新能源汽车业务（占铸件营收比8.64%），并成功取得蔚来汽车、宁德时代的量产订单。

2 汽车内外饰件业务
宁波四维尔主要从事汽车内外装饰件的设计、研发、生产、销售与售后服务，主要产品包括汽车外饰 件系列产品（汽车标牌、散热器格栅、车轮盖、装饰条等）、汽车内饰件系列产品（出风口、门扣手等） 及其他塑料件产品（发动机罩）等，其中汽车标牌、散热器格栅、出风口、装饰条为宁波四维尔的主力产 品。 公司从事内外饰件业务的主体包括：全资子公司宁波四维尔及其下属子公司四维尔零部件、四维尔科 技、四维尔丸井、长春四维尔（已于2021年5月完成股权转让，不再纳入合并报表范围）。内外饰板块新能源汽车类业务收入 2,773 万元（占内饰营收比为2.65%），亦成功进入理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、广汽埃安等客户的配套体系。
3 其他业务
宝龙汽车的主营业务为研发、生产、销售防弹运钞车、军警车、民用防弹车、休旅车、救护车、检测车、低速电动车、残疾人无障碍车和工程车等专用车产品。（挂牌剥离）


报告期（21H1）内，公司加快产品结构升级调整，压铸板块在高精尖类和新能源汽车类产品的销售占比进一步提升，分别为 22.25%和 8.50%，且上半年新开发包括电机壳体、电池壳体、车身支架等新能源汽车类产品 21 款，产品订单规模占全部新产品生命周期销售额的 74%；内外饰板块开发的新能源汽车产品订单年均销售额占比达 12%，比去年同期上升 4.51%。
研发创新方面，公司持续加大在研发创新方面的软硬件投入，一方面，积极筹备推进超大型复杂新能源汽车一体化零件成型、高性能轻合金材料及其成型、高致密度厚壁安全件精密成型等技术的开发与应用，报告期内压铸板块已开展“结构件一体化成型”项目的大型压铸岛整体规划，并在免热处理材料研发和超 低速压铸等新工艺引入方面取得一定成效，完成了新能源新车型前后纵梁免热处理材料试制及相关零件的试装测试，以及多款产品超低速压铸模具的设计和设备定制导入，相关材料和产品性能均满足使用要求； 另一方面，加大人才引进力度，上半年重点引进博士学历等高层次人才、清华大学等重点院校应届毕业生 储备人才及多名模具、精益生产方面高端专业人才，推进学习型组织建设，为公司创新发展蓄力赋能。


2． 调研信息整理（12.8）
1 铸件业务中新能源车占比这个数据在12月8日的纪要中是8%左右（和21H1差别不大），量产的新能源汽车类产品主要有括电机壳体、电池壳体、车身结构件等。

2 公司正在一体化结构件方向布局，购置了一台 6800T 压铸设备，目前正在进行设备安装。计划于明年初进行产品试制送样。公司已进入小鹏汽车的配套体系，双方将在一体化零件方面进行同 步开发。此外，公司也在免热处理材料方面进行研发，目前进展顺利； 在制造工艺方面，每个环节都已有相应的技术储备。一体化压铸产品项目开展的难度在于设备、材料、工艺和模具，需要配置超大型 （6000T 以上）压铸设备，同时由于产品体积大难以进行热处理， 需要在材料方面有所突破，生产工艺和模具会影响产品的成品率。 公司在免热处理材料研发已取得了一定的成效，在生产工艺和模具 开发设计方面也有较好的经验和技术积累。进度来说目前正处于与客户同步开发阶段，待完成新购置大型压铸 设备的安装调试后，将进入试产送样阶段。最终能否取得量产订单和量产时间尚具有不确定性。一体化项目的推进节奏主要是看市场和客户的需求。
目前国有文灿股份、拓普集团、泉峰汽车、广东鸿图等零部件公司都已经布局一体化压铸技术。


3 未来业绩增长点。在现有业务方面，汽车零部件业务（压铸和内外饰件）主要增长点主要是新能源汽车的业务，从前三季度新获取的订单来看，新开发的新能源汽车类产品订单规模占全部新产品生命周期销售额已经超过一半（最终以实际量产订单为准），预计明年公司的新能源汽车的销售占比会进一步加大，争取能赶上汽车市场的新能源汽车产销占比。预期现有业务能保持稳定发展。除了内生式发展外，公司也会结合战略发展需要，积极寻找一些合适的外延式发展的机会和项目。

4 业务转让和商誉问题。由于受移动支付冲击的影响，宝龙汽车近年的经营情况不 好，处于亏损状态，公司计划将其进行剥离，目前正在股权转让挂 牌阶段，最终的转让结果要视竞买报名及竞价情况而定，如能成功 转让则可实现减亏。公司目前商誉留存额为 7.9 亿元，按前三季度经营情况预计，今年发生商誉减值的可能性不大。公司每年度末需对该商誉进行减值测试，是否计提减值准备视测试结果而定。

5 四季度业绩预计情况：公司去年第四季度创下了单季度业绩的历史新高，今年第四季度争取能保持稳定，按行业特性，车企一般会在年底放量，公司目前生产负荷较满。具体的经营数据需待公司相关报告期的业绩预告出来后方可明确。

6 股权是不是太分散了？公司的第一大股东（实际控制人）是广东省粤科金融集团， 其通过下属的四家股东持有公司股份，共占公司总股本的 29.79%； 第二大股东是高要国资，通过两家股东持有公司股份，共持有公司 21.1%股权，前二大股东均为国资背景，合共持有公司股权已超过 50%，公司股权分布相对较为集中，不算分散。


3． 逻辑梳理
1. 新能源高毛利产品持续放量（需要逐季验证）
2. 汽车缺芯缓解，原材料和运费降价，下游补库
4． 业绩
今年2.8亿，明年大概35%增速3.78亿。对应12月15日当天21X和15.5X. 对应12月16日收盘PE分别为23.4X和17.3X.
5． 催化剂
1. 汽车零部件企业十一月贝塔行情是原材料降价、运费降价以及主车厂补库+新能源车企放量的底部反转预期，目前已盘整一段时间，随着Q4业绩的证实，业绩好的企业有望继续上行，带动板块向上。
2. 竞争对手出现意外丢单
3. 一体化结构件放量
4. 新客户开拓or获新能源客户大订单

6． 缺陷
短期参杂了较多短线资金。目前新能源业务占比仍较少，需要逐季验证。无机构覆盖。相比旭升、拓普，产品主要是壳体。