【中信证券电新】

户用市场： 受益于成本大幅下降，以及受用电紧张形势驱动，海外新兴市场户用光伏、储能需求快速放量，且多元市场迎来爆发临界点，成长持续性强；同时，欧洲等主流市场渠道库存逐步去化，有望于年底前回归常态，订单和发货逐步回暖，且工商业储能需求已走向放量。海外户用光储赛道进入拐点右侧，相关厂商排产出货有望逐月、逐季改善，迎来估值提升、业绩上行共振。

大储市场： 欧洲坚定清洁能源转型，新能源高比例接入有望带动市场化配储需求翻倍增长，我们预计2024年其大储装机需求或达15GWh，且灵活的电价机制和欧元率先降息将充分保障项目盈利性；中东脱碳需求强烈，携手国内企业发力新能源投资，未来3年大储装机需求或达30GWh，2024年迎来爆发起点，与阳光电源率先签订7.8GWh超级大单；美国电网升级需求和后续潜在降息预期将推动大储项目落地，且特朗普上台预期带来的关税上调、补贴削减预期已阶段性price in。

看好深度布局亚非拉等新兴市场、且在欧美长期积累品牌和渠道优势的逆变器龙头厂商。

重点推荐： 阳光电源（中东、欧洲大储需求放量，美国短期悲观预期充分释放）、德业股份（新兴市场份额领先，欧洲贡献业务增量）、锦浪科技（海外新兴市场销售加速增长），建议关注艾罗能源（亚非拉销售占比快速提升，拓展欧洲工商储）、固德威（新兴市场出货增长可观）。