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利安隆:基本面业绩驱动慢牛公司,跟吉玛基因合资进入RNA领域
小小读书郎
2021-06-15 08:47:52
一、天大背景,科班出身,化工专业能力突出
目前公司现有管理层中,董事长及主要高管均是科班出身,而且均是天津大学教授级别,天大化工号称全国第一,科班出身使得公司历来重视研发,重视产品,同时也奠定了公司对外交流比较朴实、不吵概念的风格。

 二、历史业绩足够优秀:

公司历史业绩突出,过去10年内每年增速平均在30%左右,非常快速稳健,背后的原因在于公司进入得抗老化助剂行业高达500亿以上市场规模,公司从抗氧剂扩展到紫外线吸收剂、光稳定剂、UPACK等领域,不断扩大自身竞争优势,延伸下游应用领域,从而使得自身规模快速壮大。

 

 3、公司进军润滑油添加剂行业(A股目前上市公司有瑞丰新材,PETTM估值高达80倍)

2020年12月,公司发布公告收购锦州康泰,正式进军润滑油添加行业。
利安隆拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等35名自然人所持标的公司合计70.8480%股权,作价暂定为48,176.64万元,对应标的公司全部股东权益价值68,000万元,其中,利安隆拟以现金方式支付交易对价的30%,以上市公司股票支付交易对价的70%。另外,利安隆拟以发行股份及支付现金的方式收购曹建影、赵敬涛、赵敬丹等10名自然人所持标的公司合计 21.3629%股权,作价暂定为11,407.79万元,对应标的公司全部股东权益价值53,400万元,其中,利安隆拟以现金方式支付交易对价的30%,以上市公司股票支付交易对价的70%。本次发行股份购买资产的发股价格为28.26元/股。这两部分评估价值不同主要是前者需要有业绩承诺。同时公司发布公告,公司拟以现金方式收购康泰股份除本次发行股份及支付现金购买资产交易对方外康泰股份其他股东所持康泰股份合计不超过7.7891%股权(以下简称“本次少数股权收购”),并与该等股东签署相关《股权转让协议》,本次少数股权收购的交易价格预计不超过8,000万元。
收购完成后,公司将获得康泰100%股权,康泰股份在全国中小企业股份转让系统股票终止挂牌。本次收购康泰总体作价为6.76亿元,按照19年康泰业绩对应收购PE为12.7倍,而瑞丰新材的TTM估值已经80倍,公司能以这么低价格拿下锦州康泰,主要是康泰的创始人年龄非常大,不想再操作独立上市,所以才愿意跟利安隆联手,通过换股方式绑定双方利益,达到变相上市的目的。
锦州康泰的主营业务包括自产自销润滑油添加剂业务和代理销售润滑油添加剂业务,其中自产主营产品主要包括单剂中的清净剂、无灰分散剂、抗氧抗腐剂以及部分复合剂,其中单剂是其主要产品,复合剂做的相对一般。截止20年上半年,康泰净资产为3.1亿元,19年公司实现营业收入5.6亿元,实现归母净利润0.53亿元,过去几年的锦州康泰的收入和利润表现相对一般,主要是老板年龄较大、精力有限,加上公司自产产能有限以及不重视复合剂业务发展。但总体来看,润滑油添加剂行业市场空间非常广阔,全球市场在1000亿左右,全球市场被海外四大家所垄断,利安隆借助此次收购将进入一个更大的市场,同时此前利安隆在珠海基地已经布局润滑油用高效抗氧剂,此次收购康泰也会实现一定的协同。

 

4、携手吉玛基因进入RNA领域
首先我们来看下吉玛基因的介绍:

吉玛基因拥有处于国际先进水平的siRNA化学合成的全部核心技术,包括RNA单体合成技术、普通和修饰的siRNA oligo合成技术、核酸荧光标记技术、多种核苷酸化学修饰技术、shRNA质粒载体构建技术,慢病毒载体构建以及包装技术、microRNA荧光定量PCR检测试剂盒、荧光定量PCR探针合成技术及其荧光定量PCR检测技术等。在基因编辑技术上,公司拥有化学合成gRNA、载体构建、病毒包装等多种平台,结合载体构建及直接使用Cas-9蛋白等方法实现基因编辑。在此基础上,吉玛公司已经发展形成强大的细胞技术平台,包括细胞增殖检测(MTT & CCK-8 )、细胞凋亡检测(Annexin V/PI)、细胞迁移&侵袭实验(Transwell)、酶联免疫吸附实验(ELISA)等。此外,公司也建立了规范的SPF级动物房,开展转基因动物、PDX模型建立和应用等平台。在诊断试剂开发上已经拥有一个近千平米的三类诊断试剂GMP生产车间。

 双方合作:

此前吉玛基因公告,公司与利安隆、宁波梅山保税港区米度毕方投资合伙企业(有限合伙)签订了合资协议,拟在天津经济技术开发区成立合资公司,利用公司在RNA单体领域的技术积累和技术优势,与利安隆公司在大规模精细化工生产方面的工艺和管理优势相结合,将RNA单体快速产业化生产。公司将集中精力把业务重点放在RNA药物的药学、药理药代药动和质量分析、GMP规范下的大规模制备方面,以帮助药厂解决RNA药物发现、临床前研究以及药物大规模制备生产,向为药厂提供一站式创新药物开发服务,获得“服务费+里程碑+销售分成”收入转型升级,促进公司收入快速增长,为进入精选层打好基础。

 利安隆没有发布相关公告,预计主要是首先投资金额不大,第二公司历来不想炒概念,怕引起市场误解,也说明公司踏踏实实想把这个事情做好做大,而不是仅仅炒概念。


根据其他资料的显示:RNA单体毛利率特别高,超过50%以上,未来RNA药物以及MRNA疫苗生产过程都需要用到相关单体,复合未来生物医药行业发展的大趋势。


5、估值及股价


1)、员工持股计划买入,目前股价安全边际充足。2020年11月利安隆发布公告,公司完成员工持股计划购买,公司第二期员工持股计划已通过大宗交易和市场竞价的方式累计买入利安隆股票5,066,828股,占公司现总股本205,010,420股的2.47%,成交金额为191,952,161.37元,成交均价为37.88元/股。公司第一期员工持股计划盈利在一倍左右,目前第二期员工持股计划浮盈只有12%,考虑利息等支出,基本没有盈利,安全边际充足。
2)、历史业绩优秀稳健,公司也不炒作任何概念,适合长线投资布局,当然公司短期也有概念,比如收购的锦州康泰,投资设立的RNA公司,但公司不是个炒概念的公司,希望通过业绩回报投资者。
3)、盈利和估值:根据wind一致预期,公司21-23年利润分别为的4.0、5.1和6.4,对应估值分别为22、17和13.6倍,估值较低,适合长线布局。




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利安隆
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2021-06-15 15:34
    优秀,谢谢分享
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  • 只看TA
    2021-06-15 08:51
    这个厉害了,谢谢分享
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  • caozhepcz
    关灯吃面的小韭菜
    只看TA
    2022-01-03 21:11
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2021-06-15 23:07
    不错不错
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  • 只看TA
    2021-06-15 09:09
    分析的靠谱,股价走势也稳健
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  • 只看TA
    2021-06-15 09:05
    抗老化剂龙头,估值偏低,猛do!谢谢分享
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