金禾实业：三氯蔗糖厂商集体停止报价，涨价开端或已出现【浙商石化任宇超团队】SS金禾实业(sz002597）S 

事件：据百川盈孚，8月27日三氯蔗糖三家主力企业暂停报价。

暂停报价或将是涨价的开端。8月27日早，安徽、福建和山东三氯蔗糖主力厂商宣布暂停报价，结合上周行业内部分低价订单价格略有回升和两周前安徽企业开始逐步降低开工率，行业开工率由4月的90％下降至65.7％，供给端频频放出利好，我们认为主要生产企业正在逐步向市场释放出限产挺价的意愿，集体暂停保价或将成为三氯蔗糖涨价的信号。

三氯蔗糖供给端并未出现明显过剩，相反的，我们认为当前行业或许已经出现供需紧平衡。虽然24年行业新增了约4500吨／年的产能，但价格的持续走低或许已经接近或低于现有四家生产厂商中两家的现金成本，当前行业的实际产量已经回到23年的平均水平（1799吨／月），产品价格继续下跌的空间有限。其次需求方面，24H1我国三氯蔗糖出口量同比增长18％，过去六年CAGR达到20％，全球三氯蔗糖需求仍保持较高增速。第三，我们认为价格战是为了实现特定目的的手段，目前行业仅剩四家生产企业的格局下，依靠价格战实现产能出清较为困难，当前的价格战或许是行业迈向新的篇章所经历的“最后一战”，未来有望看到行业从激烈的价格竞争转向健康有序发展，因此我们看好三氯蔗糖价格在今年出现价格的触底回升。

风险提示：三氯蔗糖／安赛蜜／甲乙基麦芽酚等产品行业竞争加剧风险，三氯蔗糖行业毛利率进一步下行、定远二期建设不及预期风险，海外需求增速不及预期风险等。