核心点：业绩大超预期，Q2年化5倍PE，中报还有特别分红（中报股息率3.4%），价格仍在上涨周期，布局卡脖子关键产品己二腈，未来将是一体化化工龙头企业，估值重估空间大。

1、业绩大超市场预期，Q2业绩年化仅有5倍；中报还有特别分红，中报股息率3.4%。公司2021年上半年实现营业收入63亿元，同比增长51.96%；利润9.75亿元，同比增长1325.45%，对应Q2业绩为6.3亿元（还计提了2000多万减值损失），对应Q2业绩年化仅有5倍估值；同时公司中报公告特别分红，公司拟每10股派发红利4.8元(含税)，对应股息率3.4%，相当于公司白白给股东赠送了3.4个点收益率，历史上来看中报发特别分红的公司少之又少，神马股份对散户们可谓仁至义尽，是不是也一定程度说明公司对股价诉求很强。

2、价格仍在持续上涨周期中。尼龙66近期价格再次上涨，突破4万元/吨，由于下游汽车产业链复苏带动尼龙66下游壤丝、帘子布以及汽车相关的工程塑料需求的快速增长，在下游强劲需求叠加供给收缩的情况下，尼龙66价格上涨有望持续。而公司作为行业龙头企业，将极大受益尼龙66价格上涨。

3、公司未来将是化工一体化龙头企业，估值亟待重估。公司拟收购河南平煤神马集团产业转型发展基金持有的河南神马尼龙化工有限责任公司26.04%股权。收购价格约为12.24亿元，并以现金方式支付股权对价。本次收购完成后，公司对尼龙化工公司持股比例将上升至100%，尼龙化工公司将成为公司全资子公司，并实现对尼龙66上游己二酸、己二胺和尼龙66盐的全产业链整合。2019 年 9 月公司公告受让常州杰铭持有 的神马聚碳材料公司15%股权认缴出资权，在建神马聚碳一期年产10万吨PC项目，公司涉足 PC工程塑料有望促进产品和产业结构调整。此外2019年12月公司公告拟设立全资子公司河南平煤神马尼龙材料（遂平） 有限公司并投资建设2.5万吨 BOPA 项目，通过该项目公司将涉足高端尼龙包装材料领域，并巩固在尼龙行业的优势地位。2020年11月13日公司发布公告，拟在河南省平顶山市尼龙新材料产业集聚区设立全资子公司河南神马祥龙化工有限责任公司（以工商登记机关核准名称为准），建设年产5万吨己二腈项目，己二腈目前是国内卡脖子产品，未来发展空间大。作为国内尼龙66行业一体化龙头,现具备尼龙66切片产能21万吨,尼龙66工业丝11.3万吨,尼龙66帘子布8万吨，己二酸32万吨,尼龙66产能位居亚洲第一、世界第五（前四为英威达、奥升德、索尔维和杜邦）。

4、按照目前价格趋势测算，今年神马业绩预估在25亿左右，对应估值5倍左右，未来公司蒋推进产业链一体化项目、PC项目等，未来将是一体化化工龙头企业，估值有望大幅重估。