公司为 BOPET 薄膜龙头企业,跨越拐点盈利能力快速提升。双星新材为我国 BOPET 薄膜龙头企业,2019 年光学膜材料实现突破,产品量价齐升,盈利能 力迅速提升。公司 2021 年业绩保持快速增长,2022H1 在原油、PTA 价格高位 的情况下保持较高盈利,实现营收与归母净利润分别为 34.8、7.14 亿元,同比 +32%、+18%。我们预计随原油价格中枢震荡下行,公司 22H2 成本端压力缓 解,盈利水平环比有望改善。公司光学材料膜、光伏背材膜等高端新材料毛利 占比逐渐提升,我们预计 2022-2023 年公司新材料毛利占比有望达 85%、93%, 公司新材料属性进一步强化。
光学、光伏等拳头产品产能扩张,新产品迅速迭代,市占率有望进一步提升。 公司二亿平米光学膜一期产能于 2021 年底完成建设,二期 20 万吨产能已于 2022 年上半年逐步投产,产能规模进一步扩张。2022H2 公司预计将有光伏用 强化 PET 基材、PETG 热收缩材料等新增产能释放,高端功能膜市占率有望进 一步提升。公司拳头产品产能扩张、整体产能结构进一步高端化、新产品迅速 投放,利好市场核心竞争地位提升。
布局 PET 复合铜箔新锐产品,切入锂电池集流体领域,提升公司成长性。目前 市场对于 PET 复合铜箔关注较高,PET 复合铜箔能够提升锂电池安全性与能量 密度,处于规模化与产业化前夕,随着良品率提升和设备技术不断迭代,预计 其制造成本可降至 3 元/平米以下,相较于传统锂电铜箔具备良好的竞争优势。 我们预计 2025 年我国 PET 复合铜箔市场空间可达约 290 亿元。公司 PET 复合 铜箔具备基膜自产优势,且生产全链条打通,我们测算目前其 PET 复合铜箔生 产成本约为 3.5 元/平,且公司已实现生产全链条打通。我们认为公司材料端具 备优势,与设备端企业合作紧密,积极推进测试开发进度,有望成为复合铜箔 领域核心玩家。
高研发投入与产能优势助力公司龙头地位稳固。公司不断加强新材料领域产品 研发,2022H1 研发投入为 1.25 亿元,同比+13%。公司完成万吨级纳米母粒建 设,为高端产品起量打下坚实基础,推进光伏用耐候 PET 基材、锂电池用 PET 复合铜箔等新材料研发测试工作,紧跟新能源领域技术迭代路径,领衔 BOPET 薄膜行业发展。公司现有产能超 100 万吨,处于行业首位,规模优势显著,随 在建产能不断释放,高端新材料产能进一步提升,我们认为公司将凭借自身研 发实力与产能规模优势稳固龙头地位,看好公司未来发展空间。