【广发化工】赛特新材：真空材料产业领军者
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公司为真空绝热板龙头企业，募投项目有望解决产能瓶颈。公司2016-2021年真空绝热板业务的收入CAGR达到44.2%。年产350万平方米真空绝热板IPO募投项目+合肥真空产业制造基地500万平真空绝热板项目有望解决产能瓶颈。

真空绝热板性能优越。产品优势：高效节能（使冰箱节能10%～30%）、环境友好、节约空间。真空绝热板市场空间可期，欧盟能效新标推广公司受益明显。欧盟需求的逐步放量有望带来真空绝热板需求量提升，以及超低导热系数产品单位价值量和盈利能力的提升。

真空玻璃行业前景广阔，公司积极布局。全资子公司维爱吉拟投资年产200万平方米真空玻璃建设项目，公司已初步掌握了真空封装、焊接等核心工艺技术，公司第二条真空玻璃生产试验线即量产试验线目前正积极推进设备的制造和安装。

盈利预测与投资建议：预计22-24年公司每股收益分别为0.95元、1.72元、2.68元，当前股价对应市盈率为43倍、24倍、15倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速。给予公司23年业绩30倍PE估值，对应公司合理价值为51.60元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：真空绝热板下游需求不达预期；汇率大幅波动；原材料大幅波动；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。

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