核心观点:
1.嘉环科技的数字业务近2年呈现翻倍式增长,占据公司主营业务已经超过一半,成为公司业绩增长的主要动力。
2.嘉环科技前四大客户分别为中国移动、华为、中兴通讯、中国电信,四大客户占据公司营收的80%左右,华为和三大运营商是我国数字经济的底座型企业,嘉环科技将跟随上述公司的数字业务增长而大幅增长。
3按照年度业绩估算的市盈率显著低于可比公司(通信类)如纵横通信、中贝通信、宜通世纪等公司,更显著低于数字型企业的估值,按照平均市盈率看,公司存在价值回归的需要,存在很大的估值提升空间。
一、嘉环科技数字业务突飞猛进
数字经济已经成为我们的基本国策,也是决定未来国运的核心因素,2月27日,ZY、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》(以下简称《规划》),数字中国建设全面加速。《规划》明确,数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局,即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”,推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合,强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”,优化数字化发展国内国际“两个环境”。数字经济成为基本国策,将获得长期的发展。
《规划》提出,到2025年,数字基础设施高效联通,数据资源规模和质量加快提升,数据要素价值有效释放,数字经济发展质量效益大幅增强,政务数字化智能化水平明显提升,数字文化建设跃上新台阶,数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效,数字生态文明建设取得积极进展,数字技术创新实现重大突破,应用创新全球领先,数字安全保障能力全面提升,数字治理体系更加完善,数字领域国际合作打开新局面。
然而,企业数字化转型困难重重,主要体现在应用孤岛、业务场景多、建设周期长、需求响应不及时等方面。面对一个平台解决企业的多种数字化场景难题的挑战,嘉环科技于2月3日隆重举办了产品发布会,正式发布了一套一站式解决方案,即嘉环应用使能平台BestLink-AEP2.0。一款灵活易用的应用搭建和集成平台,根据随时变化的业务需求,通过便捷的拖拽方式,快速打造企业个性化管理应用。
然而,这只是嘉环科技数字业务中的极小部分,从招股说明书可以看到(133页),公司数字业务全面,呈现一体化发展态势:
经过多年发展,公司已初步搭建成“全国落地”的综合信息通信技术服务平台,覆盖31个省份,以地市为单位为客户提供全国快速响应落地的服务。公司与全球领先通信设备商客户A合作超过20年,通过CT、IT、DT项目实施,积累了丰富的行业化服务解决方案能力,在合作过程中不断与客户A及其他领先运营商、通信设备商协同升级自身技术能力,在数字化转型领域集成了云网融合、大数据、物联网、人工智能等前沿技术。
其中,嘉环是华为数字王朝的重要奠基者之一。我们以公司与华为的合作为例,面对数字经济深入发展所催生的新需求,嘉环一方面将聚焦ICT主航道,坚持技术创新驱动;一方面也将坚持“被集成”,助力渠道伙伴能力提升,深耕数字化,更好地拓展地市区县和商业市场,共同谱写数智未来新篇章。嘉环在服务层面,构建数字化协同服务体系,赋能渠道伙伴,补齐服务“最后一公里”。旨在通过与伙伴携手成长,为客户创造新价值。
二、携手三大运营商构建我国“数字经济底座”
关于运营商的数字业务价值重估,我老师的文章已经写的很清楚,2月19日文章《学习笔记:AI趋势下运营商的“云业务”价值重估》,2月25日文章《考虑云服务业务,中国电信的估值几何?》,目前运营商的“国家云”低位凸显,今日联通涨停,中国电信两日涨15%。
可能大家不知道的是,嘉环科技是三大运营商的核心合作伙伴,其关系用“牢不可破”形容最为贴切。
移动、电信、中兴加上华为,占了公司客户比重的80%。
而这四家公司,几乎是我国数字经济最重要的缔造者。
从合作情况可以看出,嘉环和四大公司的紧密度:
公司与华为(招股书使用名称:客户A)合作超过20年,全面服务于其信息与通信技术领域,得到了客户A的高度认可,先后荣获客户A各类奖项40多项,包括“全球合作伙伴五星金奖”、连续11年获得“中国区金牌合作伙伴奖”、连续3年获得“企业服务战略贡献奖”、获得其“中国政企服务金牌供应商奖”等。截至2020年12月31日,公司与中国移动、中兴通讯、中国电信等合作亦超过10年,建立了长期稳定的合作关系,获得中兴通讯“战略合作伙伴特等奖”以及2020年中国移动一级集采优秀供应商(A级),中国移动、中国电信、中国联通等运营商优秀合作伙伴奖项。
公司在信息通信技术服务领域耕耘20多年,建立了网络建设、运维、优化、信息通信系统软件调试、政企行业智能化、ICT教育培训较齐全业务,具备端到端的一站式服务能力,始终保持对新兴技术发展的跟踪,并积极研发创新,推动前沿技术与通信、交通、电力、智能家居等领域的产业融合。
公司的数字业务呈现突飞猛进的发展势头,成为公司业绩增长的主要来源,从2022年中报(三季报未披露细分项)看,政企行政化为代表的业务呈现翻倍式增长:
目前公司的数字化业务已经占到主营业务的一半以上,按照年度业绩估算的市盈率显著低于可比公司纵横通信,中贝通信,宜通世纪等公司,存在价值回归的需要。如果按照行业平均市盈率看,公司至少有50%的反弹空间。