中秋国庆系列（一）：白酒渠道调研反馈-先导篇上-韭研公社

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<天风食饮|张潇倩> 中秋国庆系列（一）：白酒渠道调研反馈-先导篇上

小蜜蜂

2024-08-14 14:43:44 山西省

<我们认为>当前高端酒普遍未出台双节政策，区域酒出台更早；主要单品批价均稳定（除玻汾略滑/茅台近日批价微波动）；徽酒受益于Q2未大幅压货+近期升学宴量升，库存较6月底消化明显。从库存/批价/渠道回款能力等角度看，主要酒企双节回款/发货基础条件仍好，基本面压力不大，核心看动销。

■ 【贵州茅台】 ①飞天回款/发货：近期多地完成8月回款（占全年比例8-10个点），预计8月20日后开始经销渠道8+9月发货，密集发货让渠道预计后续批价会有正常回落；近期部分渠道也因为双节提前备货+批价近期稳定等因素，有一定库存。 ②飞天批价/库存：近期批价稳定，库存50天左右。 ③1935：各地价格区间750-860元，库存普遍>3个月，仍略有压力。

■ 【五粮液】（双节政策预计后续出台-淡季动销预计个位数增长） ①回款/发货：回款进度约85%（预计Q3末完成100%），经销商普遍开始回1019元八代提价后款（预计9月完成），969的货7-8月基本已完成发货； ②批价/库存：四川区域批价稳定在940，河南区域因茅台批价波动导致批价从940回落至930元+，渠道对双节批价是否稳定在940左右有一定分歧；经销渠道库存平均1-2个月左右。

■ 【泸州老窖】（双节政策预计中旬出台-淡季动销预计有点压力） ①回款/发货：回款进度约75%（同比略慢），预计10.25回款要结束。 ②批价/库存：主要单品批价稳定，国窖库存平均2.5-3个月左右。

■ 【山西汾酒】（双节政策和渠道有沟通-淡季动销相对其他品牌还是好的） ①回款/发货：省外回款进度约75%（同比慢5-10个点），公司已关注补贴落地慢影响省外回款这一问题。 ②批价/库存：近期玻汾因7月专卖店加大投放量导致批价略滑（全年增量），其他产品稳定；库存50天左右。

■ 【古井贡酒】（双节政策已落地-淡季动销预计正增长实现库存的消化） ①回款/发货：7月底回款进度72%（Q3任务目标25%+），省外预计将于Q3密集回款（大部分省份能完成任务），预计Q3结构环比有提升。 ②批价/库存：主要单品批价稳定；受益于Q2发货控制，当前库存较6月底回落明显，降至正常水平。

■ 【迎驾贡酒】（双节政策预计中旬出台-淡季动销预计正增长实现库存的消化） ①回款/发货：双节预计完成进度20-30%，全年任务完成概率较大，预计Q3仍以洞6/9增长为主。 ②批价/库存：主要单品批价稳定；受益于7-8月升学宴/宴席量同比增长，库存消化至良性水平。

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