我们就市场关注的点进行自问自答方式沟通。
1.长端利率持续新低,利差损隐忧再起,是否成为估值拖累? 答:我们测算估计下2024年上市险企寿险负债成本年化下行幅度达42.7bps,高于资产端下行压力,其中分红占比更高的平安和太保,或更为受益。若长端利率能在整数关口企稳收敛,则对估值的压制相对可控。
2.3Q24红利领跌两市,是否对寿险股三季报利润造成拖累? 答:沪深300指数3Q23下跌4%,3Q24至今跌近8%,权益浮盈较上半年或有明显收窄,但考虑到同期基数不高和FVOCI账户分类对当期损益不构成影响,实际利润表现静待三季报验证。值得注意的是,本轮负债成本下行2H24至1H25的力度或许更大,得益于预定利率下调窗口和保单年红利实现率跨期所致。
3.个股推荐如何排序? 答:建议关注资产负债表更为干净的转型标杆中国太保和同期利润基数较低的中国人寿和新华保险。贴现率下行/政策预期上行或仍有利于港股行情演绎。降息周期中伴随美元指数中枢趋势性下修,AH溢价中枢应降低,推荐新华H、国寿H和中国太平H作为弹性标的。