《潞安环能》爆了！爆了！
夜长梦山
2023-01-18 22:26:07
【国盛能源钢铁】《潞安环能》爆了！爆了！静态3.9PE，Q4年化2.9PE
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[礼物]事件：公司发布2022年年度业绩预告，全年实现归母净利140亿元，同比增长108.7%。分季度看，Q1~Q4单季净利24.7亿元、33.8亿元、34.2亿元，47.3亿元。
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Q4单季净利47.3亿，远超市场预期，主因：
👉（1）公司Q4商品煤销量1426万吨，环比Q3增175万吨，主因Q3因疫情影响销售&客户结算；
👉（2）公司是煤炭企业中唯一的高新技术企业，母公司本应享受15%所得税优惠政策。该证书每3年认证一次，22年处于续办阶段，在新政下发前，22年Q1~Q3暂按25%征收，当前新政已顺利落地，22Q4将对前三季度所得税冲回（25%→15%），我们预计单季影响净利1.9亿左右；
👉（3）22Q4长治喷吹均价1943元/吨，环比22Q3上涨335元/吨，增幅20.8%；当前喷吹售价1970元/吨，环比22Q4继续上涨。
👉（4）成本控制得当。据我们测算，公司22年Q1~Q3单季吨煤成本535元/吨、392元/吨、277元/吨，逐季下降。我们预计公司22年全年成本控制得当，整体处于400元/吨出头水平。
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历史负担基本消化完毕，业绩释放不再畏首畏尾，分红比例亦有望大幅提升
👉煤炭企业伴随业绩释放，一般分红比例均会大幅提升（比如去年的山煤），若分红比例提升至60%，对应股息率高达15.5%（按30%保底计，亦有7.7%）。
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投资建议：于煤炭板块而言，后续的每一次下跌，都视为上车、加仓的机会。
👉（1）自2022年9月初板块调整以来，煤炭企业静态估值普遍已跌至3~6倍PE，部分公司股息率可达15%。在企业高盈利维持的背景下，煤炭板块“低估值，高股息”特性凸显，煤炭板块不具备继续下行空间；
👉（2）短期来看，Q1是煤价寻底节点，一旦底部确立，悲观情绪缓解，板块随即开启上行通道；
👉（3）中长期来看，市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年煤炭市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾（如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等），均将对煤价形成较强支撑，中枢将超市场预期；
👉（4）越来越多煤企历史负担消化完毕，业绩释放意愿大幅提升。
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重点推荐：潞安、华阳、广汇、陕煤、山煤、兖矿、平煤、山焦。
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风险提示：煤价大幅下跌。
[礼物]联系人：【国盛能源钢铁张津铭团队】
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潞安环能
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