转发一段上周聊医药的观点，欢迎看药的朋友们多多交流（部分观点不一定对）：
1. 大医药的细分很多很杂，能力圈外的中药、药房零售一类剔除，消费属性很重，而且随时容易被集采一刀切、利润率低、行业规模已经是存量市场的细分，比如部分仿制药，也剔除。
打算重点看看带科技属性的创新药、创新器械，刚开始看的时候确实有点抵触，毕竟被众多医药经理和研究员渲染，主观认为研究门槛是不是特别高，后来发现分析方式和很多科技股有相似之处，我举个例子，如果把创新药企业和游戏公司类比，两者逻辑最大的共同点在于爆款，爆款医药单品，爆款游戏单品，下注都在张磊所说的pre-revenue阶段，也就是0收入，没有任何的估值方式，甚至连PS也没有，而且都必须烧很多钱。所以判断的核心要点在于sell the dreams，驱动力全部来自于想象空间。
而两者又有区别，比如一款游戏，在真正推向市场之前，你无法判断它的市场规模究竟能有多大，游戏股最大的一轮beta（这里抛开版号的扰动），是曾经端游移植到手游的年代，因为市场可以明确判断研发单品的天花板（因为端游已经有数据），但当你没了这种锚之后，去赌一款游戏是否能成为爆款，这个胜率也许比21点还低。
但对创新药而言则不同，一款药的适应症，存在明确的计算器，量（适应人群数量）乘以价（拟定价格）很明确。
两者之间的这个不同点，也就导致了创新药的抢跑程度会大幅领先于游戏，因为终点的确定性足够强，以这次的减肥药为例，500-700元/针，适应群体每个人身边就有样本，这类最简单粗暴、谁都能看懂的逻辑，炒作就会很顺畅。（当然许多公司都是纯概念，这句话在AI刚启动时我也听了不少）
其实创新药的股价表现也和最渣的这个板块类似，从不看业绩，能出业绩就不再属于创新药了，估值会受到极限压缩，本质还是跟销量二阶导，跟管线。
创新器械的逻辑也非常类似。
2. 还有一类则是CXO，行业的总量收入来自于创新药企业的研发投入（尤其一级融资），也就是烧钱，烧钱是有供需模型的，成本（资本的利率）高我就少投，成本低我就多投，所以他的规模和美联储利率严格负相关，美联储利率见顶基本是共识，即便二次通胀，边际影响也会递减，除非出现某些极低概率的幺蛾子。
另外还有一层地缘的干扰压制估值逻辑（这一点同样也会压制创新药），两者的出海会越来越困难，创新药基本不用考虑这一块，CXO也很难涉及到海外核心药品的关键环节中，这个压制我觉得已经price in，后续边际影响也是递减。
3. 最后还有许多经典的博弈模型，比如每逢年底的医保谈判、集采，某些爆款药品的trigger，如海外管线、研讨会等等，这部分则属于开头描述的高门槛部分，单凭自己一个人的努力很难跟全，或者说投入庞大的精力并不划算，必须得依赖券商研究所。
综上所述，目前阶段减肥药的题材炒作没必要戴有色眼镜，它的交易模型和我们比较熟悉的0-1类、规模极大、无法证伪的科技股，非常类似，只要还没落地，二阶导还在加速，就还会有表现。
另外中长期配置的则是CXO，其实前段时间我也怀疑过药明康德相较其他公司的Alpha应该是来自减肥药，后来觉得这个超额的部分其实不大，而且整体来看位置也并不高，减肥药的炒作这会儿也算不上到头。CXO也是一个只有重贝塔清个股的行业，马太效应明显，以前也说过，行情软件按市值排序，选前面三个搭组合就行。
另外的一些创新药，尤其是左侧阶段，个人人为埋伏的性价比不高，因为跟起来很累，同样的赔率也有更多更好的选择，如果冲着胜率去配，也就是估值便宜，还是想等三季报之后再说。
今天医药整体情绪高潮，前面时间没白花。后续减肥药大概率还会反复，毕竟礼来尚未获批，这一段行情的关键博弈点在三期临床数据，距离最终落地兑现依然有距离，以后会考虑拿回核心品种，偏边缘的就不看了，还有个别正宗的减肥药标的并没有表现，这个题材强度不低，不会昙花一现。
如上所说，创新药不要去等业绩，这是一个pre-revenue的行业，真到业绩释放时，其成长性已经丧失，估值会受到极限压缩，换言之，这就是题材特色，例子有很多，比如早年兴齐眼药，最近阿尔兹海默症等等。是否参与题材看自己风偏。
华为和其他科技细分的观点我更新在公号了。
另外，距离国庆还有最后3个交易日，今天指数并未放量，北向也进一步大幅流出，很多人已经开始休假，后几天主观上还是少动多看，看好的标的我自己打算持股过节。国庆回来后迎来三季报窗口期，现在表现强的许多品种，其实存在3Q财报抢跑的权重，哪些是涨的业绩提前量，需要区分，哪些公司业绩也许有雷，更要区分。
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