总结：

净利润总结：纯碱+氯化铵 15亿；玻璃 5亿；草甘膦 18亿；双甘膦 15亿；即使不考虑还未投产的7万吨蛋氨酸、光伏玻璃和磷矿等未来可能具有爆发性的产品，现有产品已经提供年化净利润近60亿，对应估值仅为4倍，如果考虑未来投产项目，则PE只有3倍PE，空间巨大。

 公司依托西南地区优质盐气资源，打造具有成本优势的盐化工龙头平台。公司目前已发展形成联碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大业务板块。

 盐矿：公司自有9600万吨盐矿储量，210万吨/年盐矿，未来或受益于钠离子电池爆发。这块先不给预期。

 纯碱：公司盐矿自由配套，生产联碱法制碱规模110万双吨/年（110万吨纯碱+110万吨氯化铵），产量128万吨/年，是目前川内唯一纯碱生产厂家，在销区内纯碱产品基本无竞争性企业。由于处在天然气产地。纯碱生产成本与远兴能源相当，利润率达到44％，仅次于远兴能源的50.1%。从下游需求结构来看，玻璃是其最大的下游应用领域，占比接近70%，包括平板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃等。其中光伏玻璃变化较大，我们认为，未来光伏玻璃需求的占比有望继续增加，2021年新增光伏玻璃需求有望达到1000万吨/年，年新增纯碱需求200万吨。新能源行业光伏和锂电有望带来纯碱行业超预期景气：作为锂离子电池的正极必需材料，碳酸锂需求迅速增加，纯碱在碳酸锂的制程中必不可少。碳酸锂的提取工艺主要分为以锂辉石为原料的矿石提取和从盐湖卤水中进行提取两大类，但无论哪种工艺均大约需要2单位纯碱来制出1单位碳酸锂。据Genesis Energy，锂电和光伏是两大未来全球纯碱需求拉动来源。展望未来，中性测算光伏和锂电行业2030年有望形成约千万吨以上的纯碱巨大需求增量。供给端方面，海外天然碱龙头未来资本开支均存在较大不确定性。综合供需两方面因素，未来全球纯碱行业有望在新能源带动下迎来长周期景气。目前和邦的联碱双吨利润在1200 以上，年化15亿净利润。

玻璃：公司是区域玻璃销售龙头，覆盖泸州周边经济发展快速增长区域，并拥有46.5万吨/年的玻璃/智能特种玻璃及430万㎡/年Low-E镀膜玻璃，产品收率领先业内，公司自己配套纯碱。目前玻璃净利润在5亿以上。

磷矿：磷矿进入长期上行周期：中期看下游农资品及精细磷化工品磷酸铁锂等需求向好，且向上成功传导，磷矿石供应偏紧；长期看磷肥需求料将稳步增长，磷酸铁锂有望重回锂电正极材料主流，而高环保压力下磷矿石扩产预计有限，供需紧张格局有望延续。上市公司体内还有一个当前非常稀缺的磷矿，储量达到3174万吨，虽然目前还未开采，但在磷矿未来可能景气度背景下，公司正在着手准备开采。一旦开始釆矿就是一个远兴能源再生。

净利润总结：纯碱+氯化铵 15亿；玻璃 5亿；草甘膦 18亿；双甘膦 15亿；即使不考虑还未投产的7万吨蛋氨酸、光伏玻璃和磷矿等未来可能具有爆发性的产品，现有产品已经提供年化净利润近60亿，对应估值仅为4倍，如果考虑未来投产项目，则PE只有3倍PE，空间巨大。