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纪要｜刘煜辉：中国未来出大牛股的领域在哪儿

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-07-17 00:15:04

从2018开始，中国的资本市场实际上是在经历一场认知的革命，在今年的投资的演绎过程中间，尤为明显。
从2018到现在，我们经历了一波又一波，一轮又一轮，各种各样的认知的碰撞。从中美贸易战，到对方对我们进行残酷的科技绞杀，然后到新冠的爆发，接着美国祭出了史无前例的大印钞票招数，美元进入了超级扩张周期。
全球进入了史无前例的一轮通货膨胀的再通胀过程，推动大宗商品、风险资产刷新了历史的新高。
如果我们的投资人、管理人能够紧紧地跟上这样认知革命的节奏，就能够在过去的两三年，带来极为丰厚的回报；
如果跟不上节奏，就很有可能被认知革了你的命。简单讲，就是面临着一个残酷的淘汰的过程。
我个人的感觉，以前最好基金经理和最差基金经理之间差距，其实还是可以接受的。但从去年到今年，特别是今年最好的基金经理，如果他跟上了认识的节奏，相比较差的基金经理，就不再是三五条街的差距，而是三五十条街的差距。
我最近经常喜欢用一个词来形容今天中国资本市场结构，叫鲜衣怒马，要么上天，要么就下地狱。
背后来自于什么？
来自于我讲的，我们在经历一个认知的革命。
所以今天的报告，不是一个简单的宏观报告，我也不想给大家去摆那些索然无味的各种数据或者各种逻辑关系，我就跟大家谈一谈，我对认知革命的经验和体会。
首先，我们今天正在经历这场认知革命的最大的背景板是什么？——是这个时代。
我们正在经历一个百年未有之大变局，所谓的百年未有之大变局，它对应的就是一个两极的世界。

百年未有之大变局不是一个纯粹的文学的描述，它真实的对应的就是100年前，1913-1919，在那个时间，这个世界曾经发生了什么？
发生了一次重要的全球治权的嬗变。
经过一战以后，日不落帝国衰落了，把权杖交到了美国的手里。
一晃100年过去了，最近这50年，深刻改变这个世界的是一个什么事件？
无疑是中国的伟大的改革开放，我们实现了伟大的经济崛起，巨大的财富繁荣和突飞猛进的技术追赶，我们从根本上改变了世界的格局。
今天的世界不是多极世界，它就是一个两极的世界。经过极不平凡的2020年的洗礼，回头再看G2的结构，中国人向着未来全球智权的保住，又无限的接近了一步。

2020年底，中国经济总量已经达到了美国经济总量的75%，最新的核算，一季度之后，中国的经济体量和美国经济体量之间的差距，也就是7万亿美金。
什么概念？
中国每年大概和美国缩短1万亿美金的绝对量差距，也就是7、8年的事，到这个10年的年尾，我们将看到两个国家并驾齐驱。
这个过程，不光是我们认知到百年未有之大变局，我们的对手也在调整。
去年美国经历了一场极具戏剧化的总统选举，如果放在历史进程中看，为什么特朗普被选下来？拜登被选上去？
这是美国的统治精英在做一次重要的美国国家利益的战略变化，就是因为中美之间对决的地位在发生变化。
特朗普所代表的、他们所设想的中美之间较量的冷战剧本，彻底的破产；
G2之间的格局，确切性的向着中共所设定的百年未有之大变局的方向，在纵深引进。
未来30年的起点是什么？是去年的十九届五中全会；
我党制定了未来15年的远景目标规划，乃至未来30年，
未来30年的时间的终点是哪？是我们的第二个百年生日，2049年，中华人民共和国成立100周年的时候。
这30年我们面临的历史抱负是什么？
就是要实现就是中华民族的伟大复兴，我们真要经历百年未有之大变局的高光时刻，在这个时间段，很有可能全球治权再发生一次历史性的嬗变，中国将成为未来全球人类命运共同体的核心价值观和秩序的制定者和引领者，这就是我们的历史抱负和追求。这个不光是我们自己的定位，对手也非常清楚。
美国最重要的高官，也是美国未来的政界希望之星，叫沙利文，是国安顾问，44岁，是哈佛大学的法学博士。
他提出了一个词，叫共存，
共存的背后是什么？共治。
我们这边提出一个对等的词叫什么？叫平视。
平视意味着什么？
中华民族从过去仰视这个世界，到今天平视这个世界，这是中华民族崛起的历史轨迹。
我们正在经历高光时刻，就是我们的宏大背景板，这个背景板是我们看到的一系列逻辑构建的基础。
正因为有了宏大的背景板，我们进入了一个颠覆性的时间窗口，在颠覆性的时间窗口，我们看到了对手的变化；
他怎么来应对百年未有之变局？断然的，财政赤字的货币化。
简单讲，新冠之后的全球经济运行是颠覆性的，对一个研究者来讲，感受是尤为真切的。
它完全颠覆了我本人20多年的系统性经济学训练，读了那么多大部头经济学经典著作所描绘的框架，跟今天看到的这个世界的运行完全两样。
你去看看美国的股市，去年二三月份，所谓的6次熔断，那就是一个小土坑，
站在今天美国三大股指的高峰，回望去年的小土坑，这个过程是怎么出来的？
背后就是财政赤字的货币化。
从这个角度去认知，在新冠过程中间，中国是最大的赢家，但美国也不是全然的输家，它赢在哪个地方？
它通过新冠的天赐良机，把 MMT这一套以前都是在书本上讨论的财政赤字货币化模型，直接就变成操作，中间没有发生任何政治摩擦成本。
美国是议会政策，为了一个财政赤字要不要过3%，每年议会驴象两派争的面红耳赤，财政平衡、有限政府，这是西方宪政体系的两根支柱，今天我们看到，这两根支柱已经没了，美国呈现出给我们的是MMT，财政和货币的合流，那就是彻头彻尾的唯利是图，薅世界的羊毛。
我们讲，治权的核心是什么？是铸币的权利，你有再分配全球其他人储蓄账户的权利。
今天，西方到了这个位置，他已经撕掉了所有的伪装，最后是彻头彻尾唯利是图的财政赤字货币化，薅世界的羊毛。
我想跟大家强调的观念，MMT是一条不归路。
我们有一些业内研究人员比较在意对方怎么说，以此为依据、来揣测美国什么时候缩减量宽，什么时候调息，美国人关不关心通货膨胀，在我看来，这些认知都存在着疑问。
美国财政货赤字货币化一旦开启，它就是一条不归路，不可能再缩回去了，为什么？
解释一下，因为它彻底改变了全球宏观账户的恒等式。
过去，西方的宪政体系是基于财政平衡和有限政府这个体系，这个体系还有效的时候，全球所建立的次序，叫宏观账户的恒等式，
等式的右边是什么？是美国经常项目的逆差。
美国通过经常项目的利差，成为全球净需求的提供者，也是全球净债务的创造者。
与等式的右边平衡的是什么？是两个基础美元的循环。
一个叫石油美元循环，后来中国入世了，改革开放了，中国成为全球产业链、供应链世界工厂的枢纽以后，建立了商品美元循环、制造业美元循环，
我们创造了美元回流，美国支撑美债，全球是在这样一个体系中间运转美元。
经济的背后对应的金融是什么？
美元信用流，但这个等式在财政赤字货币化下彻底荡然无存了；
今天，美债的供给量不再是依托美国经常项目逆差所创造的一年六七千亿，今天，美国每年的债务的供给量是3万亿美金+、5万亿美金+。
从新冠爆发以后，从特朗普到拜登，通过两院已经祭出的经济刺激规模高达6万亿美金，占到了美国经济体量的30%，正在走程序的、马上走完程序的还有2.3万亿，加上这2.3万亿，就有了40%。
拜登已经吹风，未来还有一个6万亿的超级的美元刺激计划，加上6万亿就是70%，以前的3%的财政赤字，每年两会的争论，还有意义吗？没有意义。
这是一个颠覆性框架，等式不可能再平衡，
只有一个结论，就是美债最后的实质性的终极买家只有一个——美联储，没有别的人。
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今天很多人还在关心中国买了多少美债，把它作为一个依据去看中美之间关系，把中国买美债作为一个标志，日本、沙特阿拉伯买了多少美债，这都变的没有意义。
美国一年的债务供给量是3万亿+、5万亿+，所以你看到美联储的表，火箭一样的速度往上升；
你可以看到美债市场经常莫名其妙的出现了一个强大的买力，把上升的利率压回去，是谁？
就是美联储自己。
新冠爆发以后，人家印钞票以后，中国的宏观是什么？是每个月的一系列经济数字吗？
不是，中国的宏观浓缩为一个命题——通胀和反制通货膨胀。
这个过程在拜登上来以后演绎得淋漓尽致，拜登上来以后，任命的第一个经济官员是一个老太太，全世界的资本都清楚，美国要搞财政和货币大合流，
所以资本闻声而动，B

TB

三个月的时间就涨到了65000。
无论是全球化定价，还是中国国内定价，中国的工业周期轮番上演金融风暴，一轮一轮，美国的三大股指跌创新高，包括中国去年年尾的核心抱团演绎到一个非常轰轰烈烈的状态，这都是来自于大的背景。
对应于实体来讲，中国在全球化中的分工地位，我们作为全球化供应链、产业链的枢纽，我们承受了巨大的压力，
因为我们都是中下游，上游的，像是矿，主要是分布在大洋彼岸。
我跟大家讲个例子，你们就可以感觉到中国制造的辛苦。
**是世界级的装备制造业龙头，也是中国的名片。
前两天我在老家，他们董事长请我吃饭，他说如果钢价到八月份还顶在6000以上，那**就从去年最好的状态一下子落入地狱，变成最差的状态。
大家知道对于中国的钢来讲，4000是高价区的一个分水岭。
但是在这一轮金融商品的金融风暴中间，我们的钢，我们的螺纹一度推到6500，热卷一度推到7000，铁矿砂炒到1500,1600。
这相当于什么？
中国一年的消费是10亿吨钢，光钢这一项给中下游增加的消化成本就是2万亿到3万亿。
这还只是钢，其他的原材料都在涨，连砂子，玻璃都涨到了15年来的高点。
作为世界工厂，我们在中下游怎么活？
这背后的逻辑溯源都来自于这一场通胀和反通胀，围剿和反围剿的斗争，所以我们确实不容易。
决策层见招拆招，魔高一尺道高一丈的较量一直在进行。
我个人有一个研究方法的体会，就是怎么去评估中美之间关于通胀和反通胀的实时状态？
怎么去评估？得有个方法。
中国有词叫管孔窥豹，得找到一个管孔去看，这管孔是什么？就是离岸美元信用流。
怎么样观察离岸美元信用流，两个指标，一个美元，一个美债。
所以通过美元和美债，可以看到中美之间激烈的角逐。
所以如果你做投资观察，就是美元和美债。
还有一个辅助指标是什么？
虚拟货币。
说实在话，虚拟货币在我看来就是美国人用美元做的一个脱衣女郎，来勾引中国资本的。
为什么我们的反制政策中间有重要的一项是在中国境内把虚拟货币、到挖矿、到交易中间所有的环节全部打掉，要把它灭掉、取缔，就是这个原因。
我们正在解决人类共同的命题，全球化的命题，就是人和资本的尖锐冲突，简单讲就是劳动和资本的尖锐对立。
西方文明解决不了。
今天，至少我们中华文明承接了历史的抱负，我们去解决它。
这一点一定要认知，这就是背后的政治正确。
如果顺应这个方向，未来的赛道顺风顺水，会出来一系列的新型公司，
如果你走在方向的背面，逆向而行，你看看是什么结果，那会承受巨大的压力。
你看看今天的中国房地产的指数。
在这去一段时间，走的最弱的一个板块是什么？互联网平台。
**还是那个**，**还是那个**，增长率也没有太大的变化，但**的股价从330，340跌到今天就剩200了，**从700,800跌到500多了，这背后到底发生了什么？
平权。
我们正在开启一场修正劳动和资本，或者人和资本尖锐冲突的人类实践，伟大的社会实践，深刻的改变整个系统的生态。
今天中国的目标非常的明确，我个人的理解，今天中国执行的就是两手抓，两手都硬的策略。
一手收缩基建，收紧地产，加快的调整过去债务扩张型的经济成长模式。
另一手，强力的推动以“双碳”为目标的新能源，清洁能源的产业时代。
它直接对应的是什么？
直接对应的是我们资本市场‘鲜衣怒马’的结构。
有很多人说，在这个资本市场里没挣到钱，为什么？
因为你的认知没get到点上，没认知到‘鲜衣怒马’的结构。
‘鲜衣怒马’的结构反映的是什么？反映的我们是两手抓，两手都要硬的这样一个现实。
所以投资就是，
第一个，政治正确非常的重要。
去年11月份**事件，你如果没警觉的话，12月14号的时候给你提供了第二次认知的机会，高层提出了反垄断节制资本的无序扩张。
你难道还没get到自己的策略调整吗？
如果你不调，可以看到相关板块40%的跌幅，底在哪个地方？我们不知道。
领导说，“学校不能把课外的时间全部都交给社会。”你看看课外培训的这些结构，曾经形成了一个一万亿人民币的巨大的模式，或者说产业，现在分分钟就跌得只剩下渣。
在我理解，政治正确是在中国的投资至关重要的决定因素，甚至夸张一点说是唯一决定因素。
第二个，我们处在一个“扬弃”的时间，就是我讲的两手抓两手都硬，讲的是什么？
我们正在加速打破旧的世界，旧的系统，同时又在迅速的构建新的世界。
在这个过程中间，我们需要不断的克服自己认知的“执”，破心中的“贼”，
就是打破心中认知的局限和盲点，以一个开放的心态去迎接一个鲜衣怒马的资本市场结构。
所以这个市场的演绎非常清晰。
所谓鲜衣怒马什么意思？
就是鲜明的两个标签，一个是“双碳”，一个是安全。
它分别对应的时代的方向，要紧紧的拥抱。
第一个，时代的产业风口，清洁能源。
今天中国的清洁能源相当于2000年的互联网，渗透率爬坡。
我们清洁能源现在占比是10%以下，十四五以后中央的定位是要到20%，碳达峰的时候25%，（最后）是到50%，你看看这个长程的爬坡是多长的时间，非常长的时间。
这中间产生了各种技术的迭代，资本的演进，巨大的投资机会，创造巨多的有效资产，十倍，几十倍的牛股就来自于这个方向。
第二个是什么？
G2的长期战略竞争的宏大时代背景。
在这个背景板下的主题是什么？
主题只有一个词“安全”，产业安全，能源安全，技术安全，粮食安全，所以围绕这个方向去找。
从上市公司的角度，中国和美国比，差在哪儿？
在我们的A股中间，我们最希望看到出现的公司是哪一类？
中国需要杜邦，需要陶氏，需要拜耳，需要孟山都，需要三菱化学，东丽化学……
你看看中国的进口清单，你就知道中国未来的大牛股在哪些方向。
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这一套书我没读完，刚买了读了两三本，我觉得受益匪浅，我觉得基本上读完以后，你做今天的A股，心情是非常的淡定，一般人忽悠不了你。
所以我讲，中国未来出大牛股我最看好的两个方向。
一个是基础材料。可能对应新能源，电子，半导体，光学。
还有一个种业（生物基因）。
我们叫埋锅造饭，这个锅埋下来了，我们一直在说这个东西的重要性，领导把它放在一个什么样的战略位置。
上周五高层开会是怎么讲的？中央是怎么定位的！市场又是怎么理解的！
所以我觉得这还有一个长期的过程，在这个方向中间，中国一定会有非常牛的，而且迫切需要的中国公司站出来。
当年转基因放开到现在，也就六年时间，孟山都涨了多少倍？涨了25倍。
中国一定会再现这一幕！会出现中国的孟山都。
所以我觉得真正投资的方向就在这个地方，紧紧的拥抱这两个方向。
最后讲一句话，利率的方向。
我个人认为今天这个时代，总体利率的下行对投资的意义并不是那么重要，重要的是什么？
重要是核心结构的重新构造。
一个总体的利率实际上没有太大的意义，重要的是结构！
准确的讲是什么？
我们的政策做好了，我们应该能看到，对房地产部门等，是实际利率长程上升通道的开启，同时我们也看到，对实体制造业部门，是实际利率长程下行通道的开启，这个才是真正有意义的。

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