【申万宏源电子】电子纸行业深度：显示行业另一个千亿赛道（暨显示系列三）

📙小而美的新型显示技术。电子纸特点1）反射式：完全不需要背光源，和一般纸一样，靠环境光源将文字、图像反射进眼睛；2）双稳态：只有在更换画面时才需要耗电，即使停止供电，画面依然会保持静止但不会消失。主打优点为低功耗和视觉健康。

🏷产品从纸类替代和低功耗产品应用走向数字化，下游应用不断拓展。当前电子纸主要应用来自零售电子货架标签（ESL）、电子标牌以及电子书阅读器（E-Reader，包含智能本、手写本、学习本等多种电子纸阅读、书写终端），未来随着技术的升级，产品从黑白到彩色，从文字到图片再到视频，数字化的提升有望为产业拓展更多场景。根据TrendForce预估，2022年全球电子纸市场规模约46.5亿美元，年增48.1%，至2026年将达到203.4亿美元。

电子纸产品的上量已带动产业链上游材料、制造工艺的演进。尽管行业目前还面临受上游产能制约、下游产品生态等难点，但我们认为品牌方将加速迭代升级终端产品，带动整体行业增长。2021年E Ink、京东方、兴泰科技等联合发起成立了电子纸产业联盟，已覆盖各个产业链环节及应用领域。我们看好电子纸行业增长空间及相关产业链公司。

重点标的：
1）纸膜：目前以微胶囊电泳式为绝对主流，胆固醇液晶商业化加速，其他技术多数处于研发阶段，全球主要量产电子墨水膜的企业仅有两家元太科技（台股）和奥翼电子（未上市）；
2）芯片：有DDIC，SoC，传输芯片等，相关标的天德钰（ESL驱动）、瑞芯微（SoC）、全志科技（SoC）、泰凌微（BLE、IPO）等；
3）模组：全球最大模组厂商扬州川奇后续不再扩充产能，而是采取与八家模组伙伴合作的模式，亚世光电，清越光电（IPO） 、京东方A（重庆厂）等或受益；
4）终端：视源股份等