1、 随着经济复苏，订单逐季度回暖，但订单兑现到收入的周期加长，可以预期明年业绩的加速增长。在第四季度的投资策略上，我们建议一方面关注华为和AI产业链进展，另一方面推荐有估值切换潜力的标的。

2、美国高端芯片禁令下，国产算力成为较明确的投资主线，信息技术自主创新速度有望进一步加快，华为产业链市占率有望持续提升。10月17日，美国计划限制向中国出口先进AI芯片和半导体设备，将13家中国GPU企业列入“实体清单” 。基于此事件催化，我们认为信创行业，尤其是国产算力有确定性机会。

• 首先，长期看国产算力迭代有望加速，体系较为完善的华为、中科系算力标的迎来国产化机遇。

• 其次，看好具备更充足算力供应的盘古大模型，关注其合作伙伴及应用。

• 最后，算力租赁行业中，具备更大规模在手NV算力的租赁公司稀缺性提升。

3、 多模态有望爆发，AI 应用商业化进程加速，数据要素市场主要观察政策落地情况。

• OpenAI 发布 GPT-4V、谷歌发布 RT-X、Meta 发布 AnyMAL，标志着多模态大模型进入加速迭代阶段。

• 海外和国内大模型在办公、教育、医疗、金融等领域已有产品推出，商业化落地有望加速推进。

• 8月以来，政策端频频落地，为数据要素市场建设提供有效抓手，促进各方积极参与数据要素实践。

4、部分行业呈现复苏态势，关注医疗信息化、政务信息化部分公司进展，一方面新签订单增长，另一方面24年被明显低估。医疗信息化今年逐步恢复。同时，上半年电子病历系统功能应用水平分级评价标准、医院信息互联互通标准化成熟度测评指标体系，医院智慧服务分级评估等需求提升。根据公司公告，创业慧康从二季度开始，截至8月底，同比订单金额增速在20%左右。此外，上半年，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。另外，公司新一代云化产品系列的逐步成熟，明年和飞利浦的合作即将开展，预计将带来存量客户的客单价提升，以及增量客户贡献。

1、在国产算力领域，建议关注海光信息、高新发展、神州数码、烽火通信、中科曙光等。算力租赁领域，建议关注鸿博股份、恒润股份。

2、AI多模态及应用领域，建议关注：科大讯飞、金山办公、万兴科技、虹软科技等。

3、估值切换标的，建议关注创业慧康、通达海等。

1、数据要素：数据要素市场政策推进不及预期、技术更迭不达预期的风险。

2、信创：信创招标进度不及预期、信创产业链各公司研发投入的结果不及预期的风险。

3、华为产业链：技术发展不及预期、终端设备数量提升不及预期、渗透率不及预期的风险。