全面战略性看好顺周期、贵金属时代行情的判断不变
夜长梦山
2024-10-17 14:36:21 山西省
近期，地缘局势有所升级，去全球化演绎愈演愈烈，comex金价格经历短暂调整后，再度逼近历史新高2708美元/盎司，而叠加汇率贬值的驱动，沪金主力合约已经刷新历史新高，达到612元/克。相比于日益上涨的金价，权益市场目前存在一些担忧：
一、担忧一：去全球化的叙事过于宏大，经过两年演绎可能存在调整的风险。我们通过将金价中有关利率影响的部分剔除，可以近似得到全球信用格局重塑对金价的定量影响，发现过去两年全球信用格局重塑驱动金价走高超1400美金（年均700美金左右）、且呈现匀速上涨、回调很小的特征，这意味着过去两年去全球化保持匀速向上的特征，而央行黄金储备偏低使得“本金风险”更为突出，未来金价更可能将保持匀速甚至加速上涨。
二、担忧二：复苏逻辑下，顺周期板块优于贵金属。基于过去框架，全球降息周期开启后，顺周期资产走强而贵金属陆续见顶，随着国内外政策的全面转向以及产业链低库存、当前我们战略性看好未来两年顺周期板块的机会，但对于贵金属，信用问题是本轮金价上涨的核心驱动，周期复苏和去全球化并不是非此即彼的关系，顺周期的上涨不会影响贵金属的稳定上行趋势。
我们认为，“本金风险”显著超出“利率风险”的特征，会使得复苏预期并不会像过去一样改变金价上涨的逻辑，我们坚定看好贵金属时代的投资机会，长期推荐山东黄金、山金国际、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源等相关资产。同时全面战略性看好铝铜及供应格局较好的顺周期方向，重点标的：中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、锡业股份等
风险提示：宏观超预期波动，政策不及预期、模型测算误差等
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