🧧【国盛有色·铂科新材】聚焦金属磁粉芯一体化供应链，EV、绿色能源转型开启新格局

💡软磁材料品种繁多，磁粉芯作为高功率、小型化电感软磁“优等生”，新能源功率传输需求有望打开广阔成长空间，受益于新能源车需求带动以及光伏逆变器加速放量，我们上调磁粉芯需求量测算，预计2025年磁粉芯需求将由2022年的16.4万吨增长至28.2万吨，CAGR达19.8%。公司作为国内磁粉芯领域的龙头企业，基于粉末制备优势，延伸布局高端芯片电感以及金属软磁粉末，有望成为新的盈利增长极。
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#标的基本情况：
➡铂科新材成立于2009年，2019年于深交所上市。2021年，下游光伏发电、变频空调、数据中心等传统优势应用领域保持较高景气度，新能源汽车、充电桩、储能等增量应用领域开始进入快速成长期，公司营业收入大幅增加54.5%至7.26亿元。公司磁粉芯产品主要应用于光伏逆变器、新能源车、UPS、变频空调等领域，与行业龙头，如比亚迪、华为、阳光电源、固德威、锦浪、格力、美的、TDK、中兴等保持良好合作关系。

#产能建设：
➡公司2021年软磁粉芯产能达2.5万吨，全国第一，2022年完成可转债发行，规划于广东河源新建2万吨软磁粉芯产能，力争2024年软磁粉芯达到5万吨，3年时间实现翻倍式增长。公司基于金属软磁粉末、磁粉芯研发经验，与功率半导体龙头英飞凌合作开发芯片电感产品，目前已完成小批量生产线搭建，有望提升产品附加值。

#技术优势：
➡公司技术平台型优势核心之一在于粉末制备，目前公司掌握气雾化、真空雾化等粉末制备工艺，核心设备自主研发，研发生产的铁硅铬超细粉末粒径最小达10μm，可应用于高端一体成型电感及叠层电感，外销毛利率超过70%。公司芯片电感产品可以为CPU、GPU等高功率密度原器件以及高精密集成电路供电。公司现完成四代产品技术，其NPX产品制备的芯片电感不仅在损耗接近铁氧体软磁，更响应芯片算力提升带来的高功率、小型化需求。

#投资建议：
➡公司深耕磁粉芯领域，新增产能即将进入放量期，磁性粉末、芯片电感规模扩张，预计公司2022-2024年营收为11.18、15.05、19.63亿元，实现归净利润2.02、2.88、4.03亿元，EPS为1.95、2.78、3.88元/股，对应PE为46.9、32.9、23.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产能投产不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；技术路径变动风险；需求空间测算误差风险。