邹杰@东财电子首席:重大推荐闻泰科技底部机会!
核心逻辑:车规半导体业务周期底部,ODM迈向承接AI服务器溢出订单,功率半导体大幅降低AI训练电费!
安全边际:安世车规半导体业务22年周期底部30亿利润给25倍PE,对应打底750亿市值,已经显著低估!安世远期空间可观,静待汽车需求周期复苏,考虑到临港新产能,下一轮景气高点预计45亿利润,给25倍PE就是1200亿市值,目前仅700亿市值显著低估,ODM业务白送。
边际变化:闻泰 odm业务 价值严重低估,AI服务器带来重估机遇。此前由于手机整体需求不佳,闻泰ODM业务亏损,市场给与负市值贡献。昨日公司互动易披露公司积累了算力服务器业务。AI新时代算力紧缺,随着各家大模型推出,算力反而成为确定性稀缺资源。此外一旦AI走向广泛落地,则推理服务消耗的算力比训练大模型更有数量级增长。目前浪潮、紫光等服务器订单已爆单,溢出订单给了其他代工商重大机遇。展望市场空间,国内600w台服务器,假设闻泰获得5%份额30w台,普通服务器单价4w就是120亿收入。考虑到AI服务器单价大增,合计可以看到200亿收入,现在闻泰odm不到400亿收入,远期服务器市场可以再造一个闻泰。
落地情况:闻泰服务器业务经过两年布局,在国内主流云客户和运营商客户已经进入供应体系,在京东、快手、电信等客户已经进入量产阶段,23年收入有望3亿,明年上看20亿级别。AI服务器已经开始逐步落地。
战略协同:需要特别重视的是安世与闻泰服务器业务的战略协同价值!我们知道AI大模型训练成本7成是电费,闻泰依托安世半导体先进的SiC、GaN技术提供绿色节能服务器,具有其他服务器代工商无法比拟的竞争优势,市场份额有快速爆发机遇。
基本面估值:公司处于消费电子和汽车业务双周期底部,汽车业务逐步复苏,手机业务获取三星大单下半年开始复苏。2024年看45亿利润,目前估值仅16倍PE,历史底部位置强烈推荐。看翻倍修复到1500亿市值对应24年33倍。tmt整体拔估值的一年,务必珍惜大市值底部龙头
作者在2023-04-11 15:36:48修改文章
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