安信首席：怎么看2022年汽车零部件投资机会？
阿凡啊
2021-11-28 15:55:25
最近行情比较疯狂，站在现在的时间点，明年汽车行业的投资主线不太一样，去年到今年都是整车为主线，但明年整车更偏结构，而对零部件来说是全面的行情。
最近整车行业变化比较大，股价回调，新能源车数据其实符合预期，但因为只看数据没有特别大超预期的地方，像比亚迪这种新能源汽车公司后面能不能涨，取决于能不能超预期，如果比亚迪在淡季卖的好（淡季一个月卖十几万台），那肯定还是能上涨的，所以说我们认为整车是结构性的行情，如果有些回调十来个点，向上空间会更大，比如比亚迪回调到7-8k亿，可能会有涨到万亿空间；而像今年涨的少的，到明年大家看到新能源车量起来，像广汽、吉利这样的公司，也是有机会，我们判断的基础是长期来看，中国品牌新能源车的市占率是向上的，未来五年趋势向上是非常确定的，可能到2025年新能源汽车渗透率50%以上，中国市占率65%-70%以上，和过去的趋势是完全相反的，所以在这个趋势向上的通道里面，方向肯定是向上的，整车涨多了回调最后还是会上去。像传统车时代盈利不多的公司，自主品牌的电动车肯定会比过去自主品牌燃油车要好很多的，像东风日产这种比较低端的公司净利率都能做到10%左右，那电动车价格可以卖的更高、未来成本可以降得比燃油车还低，所以净利率超过10%很容易。整车从过去的周期变成成长，短期波动很正常，不是跌了就一去不复返。
零部件板块整体看好，几个原因：
1） 大的背景：2025年渗透率50%，中国市占率65%-70%（目前31%市占率），如果用有效销量拆解（10万以上的所有新能源车，10万以上的所有纯电动车），两个指标销量增速都接近100%，明年增速依然很高，趋势是向上的，没有降下来，今年新能源车剔除混动、10万以下纯电，可能100w量多一点，如果再剔除特斯拉的，实际上可能100w量不到的有效纯电销量，而且很多国内的零部件刚开始配套，可能就30-40w或者20-30w左右，这个量对零部件企业来说是没什么弹性的，但明年总量上来，有效销量增量，像10w以上纯电，明年可能是300w左右，加上混动可能400w左右，这样的话配套的有效销量实际上非常高，今年零部件配套二三十万，明年配套百万级别，弹性非常大；
2） 这次的广州车展高端车多，今年高端车20w以上的可能110w多一点，可能到明年还是有50-60%或60%-70%的增长，如果剔除特斯拉，中国品牌高端车的增速是非常快的，中国将重新定义高端车的形态，每个零部件和产品模块可能都有变化，这种变化后面将有很多企业来跟随。
在中国重新定义高端车的背景下，中国零部件企业将最先受益国内企业对汽车的重定义，中国品牌的优势在于：
1）汽车零部件大部分是民营企业（75%以上），很多非常有能力有野心的企业，在传统车时代很多能力和想法还很难去实现（因为燃油车开发周期太长，5年左右）；
2）国内零部件企业响应速度特别快，从整车也能看出来，明显电动车厂商推新品很快，有的半年就研发出新车，所以需要对零部件企业的响应速度有较高的要求；
3）对比整车，零部件板块有独特优势：以后整车的出口相对来说比较难（涉及政治原因），进程慢，但由于零部件附加值比较低，价值也比较低，所以出口比较容易；
4）很多外资零部件供应商有很多限制，供应不稳定也不安全，国内零部件企业有响应优势。
在电动车时代，可能细到每一个分支龙头，都会在中国，国内将出现很多零部件细分赛道的单项冠军。特斯拉产业链只是开始，中国产业链才是未来。特斯拉和苹果不一样，特斯拉更多定义人工智能，不是没能力做好，只是和企业定位不同，只能满足一部分人的需求，其他需求需要不同的车企来满足。中国品牌产业链才能满足更多的需求。
赛道选择上，目前对格局的判断尚不清楚，收入弹性可能比终局判断更重要。
推荐标的：受益新能源车放量、能带来高收入弹性的标的、未来潜在可能成为细分龙头的公司，综合考虑下来，配套新能源汽车零部件业务在T+0可能占比0%-5%，第二年20%左右，第三年40%-50%甚至更高，基于这点来选股，重点推组合。
1. 克莱机电：不是中国品牌定义的产品，但是因为新能源车行业发展，带来了从0到1的，二氧化碳热泵单车价值量1k5-2k，全球只有大众在用，基本上很多企业已经认同这个路线，之前考虑到成本，但今年用下来还是靠谱的，根据草根调研，未来它将成为主流的路线。行业来说也是从0到1，弹性很大；估值贵的问题：未来现金流有很大不确定性，折回现在空间其实是很大的，现在PE估值没法衡量公司价值，因为未来潜在成长非常大。
2. 美格智能：汽车相关模组，通过切入比亚迪，这个价值量比过去提高很多，这个芯片模组也是从0到1的，未来长期智能模组还有很多提升空间；
3. 星宇股份：车灯，重新定义高端车用车灯，本身也有很多重要功能，比如说安全等等，公司有很多ADB定点，如果定点多，一年10w台，就能有6亿利润，利润率特别高
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