红太阳：化工鲜有的底部品种，产品全部暴涨，四季度业绩将创历史新高，明年农药大年PE仅2倍

当前化工品特别是大宗商品悉数创历史新高，而伴随着市场对明年全球经济预期的保守，很多大宗商品将在未来半年见顶。当前，化工里头最有可能走出半年以上行情，创造相对收益乃至绝对收益的板块，将是农化。农药作为此轮大宗涨价后周期品种，并非只是成本端的推动，而是农业需求端以及海外补库存的共振驱动，有望演绎一场长达两年的疯狂行情。主流品种主要是除草剂诸如草甘、敌草快、草铵膦、百草枯等将成为耀眼明星，未来将见证这些老品种的新生命。

草甘膦、草铵膦都已经势如破竹，陆续进入21世纪以来的高位，但仍难言见顶，我们认为这一轮的高度将刷新大多数观察员的认知。正如世界农化网报道，伊利诺伊大学权威杂草科学家黑格认为草甘膦紧缺至少持续2年，因为库存已经消耗殆尽。目前全球处于惜售状态，孟山都装置虽逐步复产，但预期报价将逐步上提，引导全市场涨价。

笔者郑重预判，农药、化肥，将成为化工里未来一年最确定的机会，受市场正在关注的草甘膦、草铵膦主流品种驱动，八九月才进入涨价通道的敌草快、百草枯无疑有大幅的提升空间。举个例子，普通时期敌草快母液的价格是高于草甘膦原药，而这次草甘膦原药涨到8万元/吨，敌草快母液仅为5万元多，而草甘膦的价格还没涨完。

据美国USDA最新指引，预计农场净收入将从 2020 年增加 185 亿美元（19.5%），到 2021 年达到 1130 亿美元。这一预期增长是在 2020 年预测增加 155 亿美元（19.6%）之后进一步上调。同时，预计 2021 年农场净现金收入将增加 238 亿美元（21.5%），达到 1347 亿美元。如此看来，2021年的农业净收入将是2013年以来的最高水平；净现金农场收入将达到 2014 年以来的最高水平。

为什么说红太阳四季度的经营性业绩将创历史新高？

纵观历史上单季度盈利数据，剔除不正常的减值计提，红太阳历史上单季度经营性盈利的高点超过2亿元，彼时红太阳的市值到过140亿元（2018年二季度）。

那一轮主要是2017年化工品大涨后农药作为后周期品体现出应有的弹性，格局好的农药品种其价格也有顺畅的传导，同时因为业内担心百草枯国内禁用而减产导致全行业提前备库，彼时百草枯母液最高涨至2.4万元/吨（而当前报价已2.6万元）。

那么当前的红太阳，其产品处于什么样的价格，盈利弹性如何。因为当前是10月中旬，我们仅以当前价格作为季度均价，根据草根调研实际生产情况，目前时点单季度盈利已经达到3.51亿元，扣除财务费用，至少也有3亿元盈利。而这仅是以当前价格作为考量标准，笔者认为四季度均价将远超当前价格。

对于红太阳四季度可见的基本面的催化剂就是产品价格持续报涨，并不断刷新大家认知高度。这主要是基于红太阳的产品格局非常好，产品占有率高，因此定价能力就强。以下是红太阳所拥有品种的行业格局：

对于百草枯，市场的误解较大，以为部分地区禁用了就没有增长了，实际上所有使用的地方每年都在增长，非洲以前是原始森林，以前条件落后，拓荒能力差，现在耕地面积越来越多，红太阳的最大客户正是非洲。美国放开百草枯无人机使用，用量也在增长。柬埔寨没禁用，巴西禁用了但乌拉圭、巴拉圭没禁用。

对于敌草快，红太阳最大的优势是拥有中间体2,2-联吡啶，自用之余还可外销，间接掌控了行业供给。敌草快价格的天花板可以超过草甘膦，可以大胆预期，拥有2万吨敌草快产能，涨价带来的弹性有多大。

除了农产品景气驱动、包括油价等能源上涨，农药作为后周期品种，景气也成为确定因素。农产品2020年以来的景气驱动，将成为2021年四季度乃至2022年农药扮演化工主角的重要前提，国内限电不确定性、海运缓解带来的海外补库存迫切，将成为决定农药行情持续1-2年甚至更长周期的重要条件。作为当前鲜有的化工底部品种，若不考虑退市风险，则红太阳未来的走势无疑是湖北宜化、藏格控股摘帽前后的演变。而作为国内重要的农药品牌，结合当前盈利，憧憬明年冲击15亿以上盈利（仅2倍PE），未来很多非基本面难题必然随着基本面大幅改善迎刃而解，建议重视，持续买入。