【国金电新】光伏电池技术迭代复盘深度
小蜜蜂
2024-07-24 17:16:11 山西省
千帆竞发于沉舟之侧，技术创新不受景气度羁绊
光伏行业的产品迭代具有普适性规律，性价比是产品能否迭代成功的核心：光伏行业过去十年来技术和产品迭代迅速，迭代成功的共同点是新产品需要拥有更高的性价比。在产业链的各个环节中，由于电池环节技术迭代速度快、路线多样化，因此往往是光伏技术迭代的最核心环节，也是比较典型的性价比驱动技术迭代的环节。
复盘BSF到PERC，技术进步不受景气度羁绊，双重性价比优势加速PERC迭代：2018年、2019年PERC市占率在装机同比下降的背景下提升至33.5%、65%+，PERC电池的产能扩张并未受到531政策过度冲击的核心原因是2017年开始单晶硅片环节在RCZ及金刚线切割工艺快速成熟的共同作用下成本快速下降，单晶硅片相较于多晶硅片性价比明显溢出，同时单晶PERC的提效幅度显著大于单晶BSF，加速PERC对BSF的替代。
复盘TOPCon迭代PERC，长时间高溢价水平吸引行业扩产规模激增：2021年底晶科能源于全行业率先大规模扩产，随着TOPCon扩产加速，产业链各环节资源向TOPCon倾斜，规模化效应将TOPCon与PERC的组件端制造成本基本拉平，但此时TOPCon在下游仍享有合理溢价，拥有更好的盈利能力，造成了TOPCon的急速扩产。根据CPIA统计，2021-2023年TOPCon市占率从不到3%提升至23%，预计2024年将超过60%。
产能全面过剩阶段更应不破不立，“破坏”式创新是打破当前电池、组件环节同质化内卷的必由之路：当下时间节点主产业链由于产能全面过剩，多环节进入现金亏损状态，甚至TOPCon电池片也处于负毛利状态，根据我们统计，截至2024H1，TOPCon电池累计落地超650GW。在产品同质化严重的背景下，具有显著性价比优势的差异化产品几乎是打破“内卷”的唯一出路，2024年内，HJT与xBC工艺产业化进展均取得了快速突破，有望引领下一个电池技术迭代的周期。
针对新技术迭代所带来的投资机会，我们认为目前来看主要有2个方向：方向一是配合新技术导入降本增效工艺的相关设备厂商，重点推荐：奥特维、迈为股份；第二个方向是在电池技术路线上布局领先、产业化进展较快的头部组件、电池厂商，重点推荐：通威股份、隆基绿能、晶科能源。
光伏行业的产品迭代具有普适性规律，性价比是产品能否迭代成功的核心：光伏行业过去十年来技术和产品迭代迅速，迭代成功的共同点是新产品需要拥有更高的性价比。在产业链的各个环节中，由于电池环节技术迭代速度快、路线多样化，因此往往是光伏技术迭代的最核心环节，也是比较典型的性价比驱动技术迭代的环节。
复盘BSF到PERC，技术进步不受景气度羁绊，双重性价比优势加速PERC迭代：2018年、2019年PERC市占率在装机同比下降的背景下提升至33.5%、65%+，PERC电池的产能扩张并未受到531政策过度冲击的核心原因是2017年开始单晶硅片环节在RCZ及金刚线切割工艺快速成熟的共同作用下成本快速下降，单晶硅片相较于多晶硅片性价比明显溢出，同时单晶PERC的提效幅度显著大于单晶BSF，加速PERC对BSF的替代。
复盘TOPCon迭代PERC，长时间高溢价水平吸引行业扩产规模激增：2021年底晶科能源于全行业率先大规模扩产，随着TOPCon扩产加速，产业链各环节资源向TOPCon倾斜，规模化效应将TOPCon与PERC的组件端制造成本基本拉平，但此时TOPCon在下游仍享有合理溢价，拥有更好的盈利能力，造成了TOPCon的急速扩产。根据CPIA统计，2021-2023年TOPCon市占率从不到3%提升至23%，预计2024年将超过60%。
产能全面过剩阶段更应不破不立，“破坏”式创新是打破当前电池、组件环节同质化内卷的必由之路：当下时间节点主产业链由于产能全面过剩，多环节进入现金亏损状态，甚至TOPCon电池片也处于负毛利状态，根据我们统计，截至2024H1，TOPCon电池累计落地超650GW。在产品同质化严重的背景下，具有显著性价比优势的差异化产品几乎是打破“内卷”的唯一出路，2024年内，HJT与xBC工艺产业化进展均取得了快速突破，有望引领下一个电池技术迭代的周期。
针对新技术迭代所带来的投资机会，我们认为目前来看主要有2个方向：方向一是配合新技术导入降本增效工艺的相关设备厂商，重点推荐：奥特维、迈为股份；第二个方向是在电池技术路线上布局领先、产业化进展较快的头部组件、电池厂商，重点推荐：通威股份、隆基绿能、晶科能源。风险提示：新技术渗透不及预期、研发进展不及预期、产业链价格下行风险、企业盈利扭亏不及预期。
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