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【钱江摩托】

夜长梦山

2024-08-28 14:33:36 山西省

Q2业绩符合预期，利润增速低于收入主要系去年汇兑收益较高，剔除汇兑影响，Q2营业利润率同比+0.26pct，经营现金流+253%，经营质量改善。中期股息支付率达57%，分红率持续提升！

下半年进入低基数，预计内销大排量延续改善趋势、小排量降幅有望收窄，出口不利因素缓解后增速有望改善，我们预计24/25年净利润6.0亿/7.2亿，同比+30%/+20%，对应13x/11x，建议关注出口拐点，低位布局。

24H1：收入32.6亿元，同比+12.5%，归母净利润3.49亿元，同比+24.4%，扣非归母3.22亿元，同比+24.7%。

24Q2：收入19.15亿元，同比+22.5%，归母净利润2.09亿元，同比+1.3%，扣非归母2.07亿元，同比+14%。

利润分配：每10股派发现金红利3.8元（含税），共派发现金2亿元，分红率57%（23年为45%）。

我们预计Q2摩托车总销量+7%，国内-6%，降幅环比显著收窄，主要系大排量修复，内销小排量仍承压；出口+35%，Q2出口放缓，预计系海运费上涨、欧5+产品切换、土耳其清关等因素影响。

利润端，Q2毛利率29%，同比+1.8pct，预计系产品结构变动、大排量占比提升，Q2净利率为11%，同比-1.8pct，主要系汇兑收益减少（财务费用同比减少0.7亿），此外，Q2所得税同比减少0.36亿，主要系当期所得税及因时间性差异递延所得税影响。剔除汇兑影响，Q2营业利润率同比+0.26pct，经营质量改善。

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