事件:10月15日，中国建筑、中国能建分别公告控股股东增持子公司。中国建筑控股股东中国建筑集团计划于2024年10月16日至2025年10月16日增持中国建筑不超过12.0亿元;中国能建控股股东中国能建集团将在6个月内通过集中竞价方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币3亿元，不超过人民币5亿元。

政策工具充足，充分运用，建筑央企市值有望重估。9月24日，证监会就《上市公司监管指引第10号一市值管理(征求意见稿)》公开征求意见，意见稿提到董事会应当结合上市公司的股权结构和业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的机制安排。鼓励上市公司将回购股份依法注销。鼓励有条件的上市公司根据回购计划安排，做好前期资金规划和储备。鼓励董事会制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。同日，央行宣布新设两项工具:1)证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力;2)股票回购、增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，再贷款利率为1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，这笔资金可用于回购和增持上市公司股票，首期3000亿后续可追加。我们认为，当前建筑央企股息率基本维持在3%以上，高于再贷款利率，加之政策工具充足，完全有望实现运用政策工具回购、增持，推动建筑央企价值重估。建筑国央企在行业内竞争优势明显，业绩稳健，股息率高，但由于行业景气度以及商业模式的问题，估值一直偏低，此次政策工具多管齐下，建筑央企估值有望迎来重估，而此次中国建筑和中国能建的增持，我们认为是一个比较积极的信号。

政策密集出台，基建行业基本面也有望改善。化债、基建利好政策密集出台，政策面已经明示基建基本面有望改善。化债方面，10月12日，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险;同日，基建方面，其中，中国人民银行等四部门印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》，明确聚焦美丽中国建设实际需要，统筹谋划一批标志性重大工程项目，加大对接融资支持。按照协同推进降碳、减污、扩绿、增长的要求，围绕美丽中国先行区建设、重点行业绿色低碳发展、深入推进污染防治攻坚、生态保护修复等重点领域，搭建美丽中国建设项目库，有效提升金融支持精准性。对于基建，我们认为有望迎来资金端、投资端、施工端等多方面改善，传导到公司层面，订单、业绩未来改善确定性较高。

建筑央企已至估值历史底部，大部分PB仍 在1以下。从业绩端来看，2024年上半年，主要建筑央企中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国化学、中国能建整体保持平稳，分别实现营业收入11446、5161、3574、5433、906、1943亿元，分别同比
+2.81%、-4.61%、-2.52%、-7.84%、-0.35%、+1.11%;从股息率来看，我们按照“2024年股息率=2023年分红比例x2024年万得归母净利一致预期/总市值”公式测算，以上建筑央企股息率基本处于较高水平，分别为4.51%、3.57%、2.89%、3.06%、2.35%、1.22%;从PB来看，以上建筑央企PB(LF)均低于1，分别为0.61、0.51、0.64、0.58、0.84、0.96。

投资分析意见:建议关注1)基建央企:中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国核建等;2)地方国企:四川路桥、安徽建工、隧道股份等

风险提示:基建投资低于预期，资金到位低于预期，化债低于预期等