牛市中怎么看科技企业空间？
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2024-10-30 07:15:31 四川省
作者：刘高畅
中外对标：对标中国占全球经济体量的比例，中国计算机市场规模仍有较大向上空间。根据wind数据，2023年，中国GDP占全球GDP的比重达到17%，还在持续提升；然而，根据IDC数据折算，2023年中国ICT市场占全球的比重仅11%，刚刚超过10%而已，远不及中国GDP对全球GDP的贡献比例。无独有偶，工业软件领域也呈现出类似的特征，中国工业软件市场的全球占比远低于中国工业增加值的全球占比本身。截止2024/10/9，中芯国际与台积电的市值比约为1/10，与中国ICT产业的全球占比大致一致，仍有较大成长空间。我们认为，伴随着国内技术实力的不断提升，国内ICT软硬件产业若逐步具有全球竞争力，或者实现国内市占率的逐步提升，那么中国ICT软硬件厂商可触达的市场可以进一步扩散，自国内向全球全面打开市场规模。市场空间测算：产业成长早期股价有极大弹性，达到长期空间的1/2后再考虑竞争格局及合理利润率。由于成长股的特殊性，在每一轮产业周期的萌芽期，股价会先于产业进展，走出强劲的上行，其本质是想象力向上打开后，将一个宏大的远期目标折现到当前。因此，在产业早期，相关标的的股价上行之强势，许多时候会完全脱离于当期基本面。通过观察大量案例我们发现，拥有产业趋势的龙头标的，在牛市中走强时，往往第一次阶段性的顶部，相较中长期股价而言，还有接近一倍的潜在涨幅空间。换言之，即：成长股早期可以尽情享受成长期的红利溢价，至少要达到长期空间的1/2后才需要考虑竞争格局、行业合理利润率等其他的因素。典型案例比如2013-2015年的东方财富、2018年的海康威视、2019年的中国软件等。同类型对比：不仅标杆企业受益，牛市中后排标的也会跟随领军获得向上的估值弹性。通过观察可以发现：牛市期间，伴随着产业趋势的逐步落地演进，同类企业中，后排标的会跟随前排标杆企业的上涨，在关注度的持续提升下，同样获得向上的估值弹性。这一现象在计算机板块几轮牛市中，都有典型的体现，比如：2013-2015年的东方财富与长亮科技/恒生电子与金证股份，2019-2021年的海康威视与大华股份，2021/9-2022/8的德赛西威、中科创达与光庭信息。建议关注：1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、金山办公、达梦数据、纳思达、神州数码、中国软件、顶点软件、浪潮信息等；2）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、中国软件国际、云天励飞、润达医疗、亚华电子、拓维信息、智微智能等；3）国改：普天科技、中国软件、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等；4）资本IT：2C：同花顺、指南针、东方财富、银之杰等；2B：恒生电子、顶点软件、金证股份、财富趋势等；5）数据要素：云赛智联、易华录、中科江南、合合信息、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人M网、小商品城、信息发展、国新健康等；6）财政：中科江南、博思软件等；7）科技：江淮汽车、赛力斯、万马科技、长安汽车、世运电路、中际旭创、工业富联、新易盛等；8）IT基建&车路云：云赛智联、海康威视、大华股份、广联达、深信服、弘信电子、金溢科技、朗科科技、万集科技、安恒信息、奇安信、电科网安、通行宝；9）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等；10）低空：莱斯信息、新晨科技、四川九洲、川大智胜、宗申动力、卧龙电驱、深城交；11）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等；12）港股：金蝶国际、中国软件国际、浪潮数字企业、金山云、商汤、金山软件；13）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络；14）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时。风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、相关历史经验有效性不及预期、行业竞争加剧。
中外对标：对标中国占全球经济体量的比例，中国计算机市场规模仍有较大向上空间。根据wind数据，2023年，中国GDP占全球GDP的比重达到17%，还在持续提升；然而，根据IDC数据折算，2023年中国ICT市场占全球的比重仅11%，刚刚超过10%而已，远不及中国GDP对全球GDP的贡献比例。无独有偶，工业软件领域也呈现出类似的特征，中国工业软件市场的全球占比远低于中国工业增加值的全球占比本身。截止2024/10/9，中芯国际与台积电的市值比约为1/10，与中国ICT产业的全球占比大致一致，仍有较大成长空间。我们认为，伴随着国内技术实力的不断提升，国内ICT软硬件产业若逐步具有全球竞争力，或者实现国内市占率的逐步提升，那么中国ICT软硬件厂商可触达的市场可以进一步扩散，自国内向全球全面打开市场规模。市场空间测算：产业成长早期股价有极大弹性，达到长期空间的1/2后再考虑竞争格局及合理利润率。由于成长股的特殊性，在每一轮产业周期的萌芽期，股价会先于产业进展，走出强劲的上行，其本质是想象力向上打开后，将一个宏大的远期目标折现到当前。因此，在产业早期，相关标的的股价上行之强势，许多时候会完全脱离于当期基本面。通过观察大量案例我们发现，拥有产业趋势的龙头标的，在牛市中走强时，往往第一次阶段性的顶部，相较中长期股价而言，还有接近一倍的潜在涨幅空间。换言之，即：成长股早期可以尽情享受成长期的红利溢价，至少要达到长期空间的1/2后才需要考虑竞争格局、行业合理利润率等其他的因素。典型案例比如2013-2015年的东方财富、2018年的海康威视、2019年的中国软件等。同类型对比：不仅标杆企业受益，牛市中后排标的也会跟随领军获得向上的估值弹性。通过观察可以发现：牛市期间，伴随着产业趋势的逐步落地演进，同类企业中，后排标的会跟随前排标杆企业的上涨，在关注度的持续提升下，同样获得向上的估值弹性。这一现象在计算机板块几轮牛市中，都有典型的体现，比如：2013-2015年的东方财富与长亮科技/恒生电子与金证股份，2019-2021年的海康威视与大华股份，2021/9-2022/8的德赛西威、中科创达与光庭信息。建议关注：1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、金山办公、达梦数据、纳思达、神州数码、中国软件、顶点软件、浪潮信息等；2）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、中国软件国际、云天励飞、润达医疗、亚华电子、拓维信息、智微智能等；3）国改：普天科技、中国软件、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等；4）资本IT：2C：同花顺、指南针、东方财富、银之杰等；2B：恒生电子、顶点软件、金证股份、财富趋势等；5）数据要素：云赛智联、易华录、中科江南、合合信息、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人M网、小商品城、信息发展、国新健康等；6）财政：中科江南、博思软件等；7）科技：江淮汽车、赛力斯、万马科技、长安汽车、世运电路、中际旭创、工业富联、新易盛等；8）IT基建&车路云：云赛智联、海康威视、大华股份、广联达、深信服、弘信电子、金溢科技、朗科科技、万集科技、安恒信息、奇安信、电科网安、通行宝；9）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等；10）低空：莱斯信息、新晨科技、四川九洲、川大智胜、宗申动力、卧龙电驱、深城交；11）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等；12）港股：金蝶国际、中国软件国际、浪潮数字企业、金山云、商汤、金山软件；13）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络；14）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时。风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、相关历史经验有效性不及预期、行业竞争加剧。
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