【杭锅股份】熔盐储能龙头，打开万亿物理储能市场(10倍股潜质，强烈推荐)

1、大力推广融盐储能，打开万亿物理储能市场。相较于蓄水储能，融盐储能具备分布式、灵活性特征；在供热场景下，是储能路线的最优选择。11月18日，西子航空“零碳工厂正式启动，标志看杭锅股份首个熔盐储能示范项目投产。与锂电储能应用于供电场合不同，熔盐储能应用于供热（热水、蒸汽）场合，具有热传导效率高、能量密度不衰减的特点，成为未来储能领域的薪新方向。杭锅股份凭借余年耕耘光热发电的成熟经验(2018年青海德令哈50MW示范项目和2021第二批光热发电示范项目)将光热储能技术迁移应用，具备深厚的产业优势与护城河。

2、拟收购赫普能源，进军煤电机组灵活性改造市场。赫普老板出身能源局体系，具备深厚的渠道资源；目前已建成6个火电机组灵活性改造项目，总装机总量在135万千瓦，另有多个在建项目，处于龙头地位。

2020年营收2.96亿元，净利润0.97亿元；2021H1营收1.48亿，净利润0.75亿元，盈利能力突出。杭锅与赫普的合作，是技术与渠道的强强联合，一方面有望增厚2022年1亿元净利润（收购51%），另一方面直接给杭锅带来千亿级别的崭新市场。

3、对内全面改革，夯实发展基础。2019年公司引入华为的管理变革制度，将以奋斗者为本的分享机制植入管理体，成效显著。2019-2021年，订单CAGR为49%，收入CAGR为34%，存货和应收账款周转率大幅提升。作为55年成立的老牌国企，杭锅是国内外余热锅炉的绝对龙头；公司在2002年被西子电梯收购，进而发展成为民营锅炉的绝对龙头；此次内部改革催生了2019年以来锅炉业务的高质量成长，而物理储能作为新业务有望带来持续的业绩腾飞。

4、盈利预测与估值。不考虑赫普能源的收购增厚，2021-2022年，预计收入为70/100亿元，净利润5/8.5亿元，对应当前估值为39/23倍。如考虑收购，则对应2022年净利润9.5亿元，估值仅20倍。杭锅股份围绕“碳中和“战略进行天然气发电、钙钛矿、光热发电、节能改造、物理储能、碳负排多点布局，形成产业联动，其模式具有独创性、颠覆性、高护城河特征，对标物理储能的龙头宁德时代、阳光电源，具备10倍以上市值空间，强烈推荐。