未来五年比较确定有锂矿业绩的有18家,即此前所称的锂矿降龙十八掌。
根据其权益储量、市值、储量市值比、动态PE,以及未来五年的自供矿产量、总产量、自供率、业绩、PE,形成一张大表,借此表可以观察以年度为单位的各锂矿总体运营情况。
测算到季度的,目前仅中矿资源和天齐锂业,中矿资源今年的分季度业绩测算已经在《锂矿之见龙在田:中矿资源》中表,天齐锂业的季度测算在《锂矿之龙战于野:天齐锂业》发表之后才做出来,需要再发单独文章发出来。
这18家是:赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、江特电机、西藏城投、西藏珠峰、中矿资源、融捷股份、西藏矿业、雅化集团、天华超净、川能动力、永兴材料、科达制造、盛新锂能、紫金矿业、金圆股份。
表很大,全文复制看不清楚,分成小表贴出来。
先看基本情况:
储量当然赣锋锂业老大,3600万吨,盐湖股份第二,天齐锂业第三。但是其它各家的权益储量,还是有较大的变化空间的,比如藏格矿业、西藏珠峰、盛新锂能、金圆股份。
市值毫无疑问,赣锋1949亿老大,天齐锂业1698亿老二,至于紫金矿业2435亿和盐湖股份1570亿,由于主业不是锂矿或者还没有锂矿业绩,参考意义不大,很多时候也不做参考。
市值最小的是还没有出矿的几家:西藏城投161亿,金圆股份127亿,西藏珠峰257亿。西藏矿业276亿,其实是有锂矿业绩的。西藏珠峰和金圆股份应该很快,今年年底或明年上半年,就有锂矿业绩了。
市值/储量比最小的是赣锋锂业、西藏城投、西藏珠峰。
从动态PE来看,最小的是雅化集团和天华超净,只有8左右。科达制造、盛新锂能在10PE左右,赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源在12PE左右。藏格矿业、江特电机、永兴材料在15PE左右。
由于有矿或者自有矿比例较高的公司今年一季度是业绩低点,因此这个PE还会再降低,后面会有测算。
再来看产量:
分为自有矿产量和总产量。
22年权益产量较高的是赣锋锂业和天齐锂业,排名第三的是盛新锂能,其次是天华超净、雅化集团,后面三家自有矿产量都不高。
22年自有矿权益产量较高的是天齐锂业(计入SQM权益产量),7.83万吨,第二是赣锋锂业4.6万吨,其余都在2万吨以下,其中永兴材料能达到2万吨自有矿产量。
看到25年,情况有所变化。赣锋锂业自有矿产量19。2万吨排第一,其次是天齐锂业13.68万吨,其余都在10万吨以下。其中中矿资源排第三7.13万吨,西藏珠峰第四6.81万吨,其余的都在4万吨以下。
业绩测算分成两版。
第一版为碳酸锂价格乐观预期下的结果:
22年赣锋锂业和天齐锂业的净利润将在200亿左右,盐湖股份也在135亿。藏格矿业53亿,江特电机62亿,中矿资源48亿,用性材料68亿,科达制造50亿,盛新锂能65亿,这些业绩都是不错的。
22年业绩增速最高的是融捷股份3085%,然后是金圆股份2270%,这两个都是21年技术特别小。后面是江特电机1613%,天齐锂业1486%,中矿资源、用性材料、盛新锂能、西藏矿业的业绩增速也不错,都在700%-800%。
按照这个锂盐价格,25年赣锋锂业的利润达到600亿,天齐锂业400亿,西藏珠峰和中矿资源都超过200亿,这可以说是惊人的,甚至有点令人不敢相信这真的会实现。
对应的PE如下:
悲观锂盐价格假设下,业绩是这样的:
22年的业绩不会有大的变化了,后面的业绩则会从22年23年的峰值逐渐下降,尽管各家产量都是增长的,增速也不错,但是由于价格是断崖式下滑,业绩仍旧下滑。
25年只有赣锋锂业100亿利润以上,天齐锂业57亿,西藏珠峰54亿,中矿资源40亿。
对应的PE如下:
可以看到22年,大概一半的PE会在10以下。25年大部分锂矿公司PE在10-20之间,日中西藏珠峰和中矿资源小于10。
在悲观条件下,锂矿业绩23年之后是逐年下降的,要不然怎么教悲观条件呢?
但是由于各家产量的提升,业绩下降之后,PE依然能维持在10-20之间,这对于周期股也还是较合理的估值,如果考虑这是周期价格低位的话,这个估值还是有吸引力的,这就是锂矿的安全边际了。
乐观预测的价格走势,参考的是此前文章《锂矿锂盐价格演进分析》的测算结果,悲观预测的价格走势,基本参考市面上机构预测中的较悲观数值。
至于说怎么选择投资标的,根据这张表,是可以自己判断的。比如储量大,弹性空间就大,不确定性就大;而表中列出的产能,基本是能实现的产能,有较高的确定性。等等,可以参考此前的文章《锂矿启示录》:
紫金矿业、赣锋锂业,适合长期投资者
赣锋锂业、盐湖股份、紫金矿业适合稳健型投资者。
天齐锂业、藏格矿业适合格局投资者。
雅化集团、科达制造适合最求性价比投资者。
天华超净、永兴材料,适合追去确定性、认可巨头光环的投资者。
中矿资源,适合追求确定性和弹性投资者。
江特电机、融捷股份、金圆股份、丰元股份适合题材型投资者。
西藏城投,吉翔股份、金银河,适合赌徒型投资者。
西藏珠峰,川能动力,盛新锂能,众合1,适合潜伏型投资者。
当然,未来测算都是一场数字游戏,你也可以拿这个表格,做自己的预测。
京北夜光于2022年6月22日
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