周五市场经历了大幅低于预期的100+N、社融环比断崖、碧地债务问题、中R风险敞口暴露等等，算是罕见的负面因子集体释放，悲观情绪到了极值附近。

上个月的社融结构确实比较难看，7月新增总量从6月的4.2万亿跌至5282亿，其中负向主要来自于两个维度：

1）代表地产需求侧的居民中长期贷款跌至负数

2）代表经济复苏的企业中长期贷款跌至历史同期最低值

数据上看，在缩：

我本来想把上面几点负面因素都讨论一下，但后来觉得没必要，一是某些东西没办法展开，二是现在其实没必要花那么多精力再去讨论宏观问题哪里不对劲，目前所有的核心矛盾都汇集到一处，央妈救还是不救？

身在CN，钱在A股，这个屁股只要挪不开，于情于理，至少在预期层面，当所有因子都处在不能更差的情景之下，这会儿应该倾向于拐点，而非被盘面悲观情绪带着走。

物极必反，否极泰来，老祖宗总结的周期之道，不该质疑。

周末大家热议社融低点对应指数低点，从过去10年的数据统计看，确实如此：

总而言之，悲观的东西大家都已经看到之后，不是什么坏事。

常说每一轮财富的积累都来自于上一轮熊市，当下恰逢熊市阶段，虽然尾部风险有多大尚且不明，咱也不去幻想指数级大牛，但至少结构性的优质机会，TMT和顺周期当中都已经涌现出不少（上周在公号里已经详细梳理过两个方向里最看好的细分），指数现在最差的情形是向下触碰市场底，这个阶段，上述两个方向都应该均衡考虑，找好位置增配。

最后唠叨几句AI，英伟达上周创下年内最大周跌幅（-8.56%），起因是超微业绩指引miss，前几天说过这个miss背后的核心原因来自于供给侧问题，需求并没有出现变化，产业趋势还在。因为供给侧带来的短期增速问题进行股价消化，向来不是坏事，目前美股和A股北美链正在逐渐price-in英伟达8.24法说会miss的预期，按这个趋势继续交易下去，届时只要不是大幅不及预期，其他几种情形对应的股价走势大概率都是同一方向。

S英伟达公司(NVDA）S S浪潮信息(sz000977）S S工业富联(sh601138）S 

最后，看了赵总昨天在资产管理年会上关于GPT部分的发言，以下为原文分享：

很多人这一轮对GPT进行一个错误的判断，觉得机会可能没那么大的原因是什么？

大家忽视了长尾市场。 其实在6月份开始，英伟达最大的客户是什么？ 已经不是我们想象中的那些前十大的科技公司。

他的最大客户是中东的一个公司，一把采购了将近10亿美金的订单。

我们可以观察到，人工智能毫无疑问在帮助各行各业进行全系列的赋能。

最后举一个例子，这也是上海集成电路材料研究院介绍，他们过去研发一款半导体材料，要三年的周期才能研发。因为研发，做材料，要买设备，要定制，要试，不断试验，不断提高，要三年的周期。他们后来用了国产的GPU，两个月的周期，就研发了一款更好的半导体材料。 而且他告诉我，这个周期未来会缩短到以10天为单位， 从过去三年做一个事情，现在可能10天就可以做成，这就是GPT实实在在给我们带来的机会。

所以我觉得，虽然短期，这个行业有波动，但毫无疑问，你未来会看到各行各业，建筑行业、钢铁行业、能源行业、金融行业，不只是新兴产业，都会用GPT这个技术来提高效率、降低成本、保障安全，来对各行各业进行全方位的赋能和革命。 所以我觉得，如果说未来还有一波技术创新的话，毫无疑问是GPT。 而且特别有意思的是，大家知道现在GPT在什么行业用得特别多吗？ 中药行业。

（文章首发于同名gz号：周期合伙人）