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夜长梦山

2023-08-14 18:28:51

【西部电子】天键股份独家推荐：国内声学领先厂商，布局消费声学+医疗声学 @所有人 🌹深耕声学行业28年，从传统声学元器件→消费级声学ODM→医疗声学自主品牌。天键股份最早可追溯至95年，从传统声学元器件业务起家，逐步拓展整机。目前业务分为消费及医疗两大领域：1）消费级：涵盖TWS、头戴式耳机、入耳式耳机（ODM），并于22年实现AR眼镜批量交付；2）医疗级：涵盖医疗助听器、医疗定制耳机，并在研耳道扫描仪、CGM新品。 1⃣消费电子（ODM）：公司客户主要为国内外品牌客户，第一大客户为国际知名品牌哈曼，22年订单约6亿，预计23年8亿+；此外，公司23年大力拓展新客户，包括Anker、海盗船、epos等知名客户收入有望过亿。新技术方面，公司是国际蓝牙协会LE audio技术首家商业化合作伙伴，22年实现基于LE audio产品突破，预计23年实现收入过亿，未来将逐步替代经典蓝牙技术方案。新业务方面，公司22年实现AR眼镜批量出货，贡献新增长点。未来核心增长点：游戏专用耳机、基于新一代蓝牙技术（LE audio）的TWS耳机、新兴消费电子业务（AR眼镜、智能音箱、车载音箱）。 2⃣医疗声学（自主品牌）：公司17年开始布局二类医疗器械，布局高端医疗助听器，23年放量增长。高端医疗助听器市场基本被海外厂商垄断，国产替代空间广阔。公司22年实现医疗助听器收入2000万元，预计23年实现8000万元收入，24-25年每年翻倍以上增长。随着国内老龄化及渗透率提升，国内医疗助听器潜在市场千亿元；2）定制化耳机：公司提供医疗定制化耳机，22年实现收入近千万；3）CGM、耳道扫描仪：基于公司在声学、蓝牙领域的优势，公司在研新品包括CGM、耳道扫描仪，有望于24-25年实现批量。 🧧业绩预测：预计23-25年净利润1.5、2.1、3.1亿元，其中25年医疗、消费电子净利润为1.0、2.1亿元，分别给40-50、25xPE，合计目标市值可看近100亿元，目前仅为43亿元（账上14-15亿现金），重点推荐！报告链接：【西部电子】天键股份（301383.SZ）深度报告：声学领域积累深厚，健康医疗打开成长空间

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