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【招商食品-周观点】：底部反复震荡，优选供给改善的龙头

小蜜蜂

2024-07-29 08:21:12 山西省

食品饮料板块估值、持仓都处于历史较低位置，但市场情绪较差，前期投资者也在不断下调板块二季度业绩预期，股价在底部反复震荡。结合我们调研及跟踪来看，白酒及大众品龙头业绩大概率能够符合下调后的预期，部分公司甚至可能超过当前的谨慎预期。

供给侧改革的逻辑持续得到验证。本周水井坊披露中报，Q2收入、利润增长均超预期，八号大单品旺销带动产品结构上移，渠道费用投入克制，依托品牌及稳固价值链拉动增长，超预期的业绩不仅验证了我们此前对公司三年拐点的判断，也是次高端行业竞争格局在改善的信号。今年白酒企业降低不合理的费用投放，价格表现普遍好于去年同期，横向对比也好于绝大多数消费品，没有被价格战拖累。

同样，奶粉也是率先进入供给侧良性发展的细分行业，主要单品价盘普遍回升、折扣力度收缩，龙头飞鹤有望迎来业绩拐点，关注上半年收入、利润超预期机会，全年来5%以上增长有望达成。除了费用效率的提升，企业对增长预期更理性、对股东回报更重视，也都是今年供给端会持续验证的积极信号。

投资标的上，白酒回归品牌，推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的五粮液、汾酒、今世缘、水井坊，在预期和估值充分回落中，逆景气度买入茅台。大众品推荐1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，推荐飞鹤，关注榨菜去库存尾声；2）重申全年重视龙头主线，推荐全年现金流改善、Q2业绩有望超预期的一线龙头海天、飞鹤；3）结构性成长板块保健品Q1高基数后进入正常节奏，推荐仙乐、H&H国际控股；4）Q2因渠道调整、公司改革收入下滑，悲观预期反应较为充分，H2有望环比改善的中炬、洽洽、青啤。

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