►高空租赁行业仍具良好β。由于国家法律对于工地事故的处 理明显趋严,以及经济性逐渐体现,我们判断高空设备需求将 保持上升,测算 2025 年行业空间或达 280 亿元,约为目前的 3 倍;目前高空平台租赁行业 CR3 达 50%左右,而由于大企业通 常具有采购成本优势,且小企业总体注重区域效率化经营的策 略一定程度上限制其扩张能力,我们认为头部企业将是增量主 要获得者,此外伴随国产设备制造商市场份额扩大,未来设备 购买成本有望下降,抵消租赁价格下滑的不利影响,行业β仍 然良好。
►打造平台化租赁企业,市场扩容核心受益。公司收购与绿地 投资并举,目前以有高空作业平台、建筑支护设备、地下维修 维护三大业务平台,基本覆盖建筑生命全周期,其中高空作业 平台 2021 年保有量 4.7 万台,位列全国第二。公司聚焦中小 客户,管理能力行业领先,未来有望成为市场扩容的核心受益 者,充分展现弹性。此外,如果三大板块业务协同良好,公司 综合竞争力有望进一步提升。
►推进轻资产化,H2 有望展现弹性。2021 年开始,公司逐渐 通过引入外部闲置资金进行二次转租和委托经营的方式,推 进轻资产化,未来资金压力或逐步降低。同时,在经历了 H1 的疫情扰动后,我们判断 H2 公司设备出租率有望伴随施工 需求的恢复而回暖。资金压力降低伴随出租率回升,我们认 为 H2 起公司有望逐渐展露业绩弹性。
►投资建议。预计 2022-2024 年,公司收入 34.5/48.3/63.1 亿
元,EPS0.51/0.74/0.90 元,对应 9 月 16 日 7.09 元收盘价
14.00/9.54/7.90x PE。首次覆盖给予目标价 8.88 元及“买
入”评级。