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平高电气 海通新增推荐 高压开关龙头,深度受益特高压快速推进
研报挖掘111
2022-09-29 16:19:27
公司行业地位:高压开关龙头企业。 公司核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销 售安装、检修服务。公司主要客户包括国网、南网、央企能源集团等。公司 为高压开关龙头企业,在国网、南网集招中标金额占有率持续保持领先。 公司主要产品包括高压板块(2021 年收入占比 46.30%,包括高压 GIS 等产 品)、中低压及配网板块(2021 年收入占比 41.04%)等,主要用于电力系统 (包括发电厂、变电站、输配电线路和工矿企业等用户)的控制和保护。

 公司产品:产品线齐全,产品性能国际领先。 公司具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发、试验和 制造”能力。多年来,公司在高压、超高压、特高压输配电设备关键技术领 域取得了重大突破,成功研制了我国第一套 800 千伏全封闭组合电器、1100 千伏全封闭组合电器等一批拥有完全自主知识产权的高端产品,产品性能国 际领先。 

 产业投资:电网投资加速,特高压电网将迎来新一轮建设高峰。 “十四五”期间,国家电网和南方电网计划加大电网投资。国家电网计划投 入 2.4 万亿元,南方电网计划投资约 6700 亿元,合计将超过 3 万亿元。今年 1-7 月,国家电网完成电网投资 2364 亿元,同比增 19%,到年底前预计再完 成近 3000 亿元电网投资。 为实现碳中和的目标,推进清洁能源的发展是重要手段之一,电网对清洁能 源的输送、调配、促进消纳等就显得尤为重要。特高压的建设有助于清洁能 源的输送。 “十四五”期间,国网规划建设特高压工程“24 交 14 直”,总投资 3800 亿 元。 我们认为,随着“双碳”目标和构建新型电力系统的提出,为了匹配新能源的大比例接入,特高压建设会是持续的进程, 是电网重点投资方向之一,预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。 

 公司特高压业务:特高压产品市占率持续领先,有望深度受益特高压建设持续推进。 目前,特高压产品由于技术含量较高等原因,造成行业参与程度具有较高壁垒,因而市场相对集中。公司拥有领先的超 特高压技术,具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系,拥有一批完全自主知识产权的高端产品,具备核心竞争 力,特高压产品市占率持续领先。 2008 年,公司自主研制国内首台套 800 千伏 GIS 成功应用于我国第一条 750 千伏“官亭-兰州东”输电示范工程,十 多年来,公司全面参与青海-河南、酒泉-湖南、哈密-郑州等多个 750 千伏工程建设,累计为国内外市场提供近 300 间 隔产品。截至 2021 年 9 月,公司累计参与建设 13 条特高压交流和 20 条特高压直流工程。目前 800 千伏 GIS 产品已 成为公司拳头产品,市场占有率第一, 截至 2021 年 9 月,公司特高压产品市占率达 42%。 我们预计,随着交流特高压建设在未来数年的快速上量,将明显带动公司特高压产品确认间隔数持续快速增长,拉动公 司整体业绩持续快速增长。 

公司业务拓展:网外营销平台助力网外项目开拓,持续提升国际化供应能力,加快国际化产品认证和准入。 公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球 60 多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络。公司先后与日本 东芝、挪威帕拉特等国际公司合资合作,组建中外合资公司,大力开展工程承包及经济技术合作。 

盈利预测与估值。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.4 亿元、4.02 亿元、5.65 亿元。对应 EPS 分别为 0.18 元、 0.30 元、0.42 元。参考公司行业地位,特高压加速推进对公司业绩的拉动,可比公司估值,给予公司 2022 年 PE60-65X, 对应合理价格区间 10.8 元-11.7 元,空间50-60%

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平高电气
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