中药新增推荐弹性最大标的：方盛制药 ！Q3增长大超预期、中药谈判及基药目录受益标的、未来三年复合45%增长稀缺标的、23年估值仅20倍！️今晚19:00，董事长出席解读方盛制药三季报：业绩大超预期，“归核化”发展战略加速业绩增长！！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】

出席领导：实控人 张总；董事/副总经理 陈总；财务总监 刘总；销售总监 陈总；董秘 何总；证代 曾总

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事件：公司2022年前三季度实现营收13.58亿元（+21.99%），归母净利润2.59亿元（+317.50%），扣非归母净利润0.72亿元（+22.29%）；单Q3季度，公司实现营收4.84亿元（+26.43%），归母净利润1.96亿元（+893.16%），扣非归母净利润0.32亿元（+66.27%）。公司三季度业绩表现亮眼。

公司聚焦主业，业务结构持续优化，同时剥离非核心业务带来较高的投资收益，补充公司现金流。Q3季度，公司确认处置佰骏医疗36.8%股权的投资收益1.84亿元，归母净利润大幅提升。前三季度佰骏医疗亏损0.43亿元，按51%的股权占比计算，剥除佰骏的亏损后，公司扣非归母净利润增速为60%，在不考虑投资收益的情况下仍表现亮眼。公司切实执行“归核化”发展战略，医药制造工业表现良好，前三季度收入同比增长 32.76%，毛利率为77.71%（+1.27pct）。

公司产品矩阵优异，多款产品有望加速放量。338”产品矩阵布局儿科、骨伤科、呼吸科、妇科等，战略布局中药创新主业，收购滕王阁药业等丰富产品矩阵；另一方面逐步剥离亏损医疗服务等非核心业务。年内小儿荆杏止咳颗粒创新药谈判有望续约、玄七健骨片创新药谈判、小儿荆杏止咳颗粒等产品有望进入新基药。剥离非主业资产导致 2023 年表观增速慢，我们预计 2023 年中药等工业收入增长 20%上、2024 年核心产品进入医保谈判及基药后有望 35%以上增长；未来三年利润端复合增速超 45%增长，成为中药板块稀缺标的。

根据前三季度业绩及对后续产品销售的预测，我们预计2022年、2023年公司扣非归母净利润为1.1亿、1.6亿元，对应当前市值的估值为33/21倍。

风险提示：新品推广不及预期风险，医药目录调整风险，政策风险，竞品加剧风险，疫情反复风险等。